Диссертация (1155476), страница 15
Текст из файла (страница 15)
минимальные требования к залогам снижены до BBB (вместо прежнихтребований к залогам A) для всех активов за исключением ценных бумаг,обеспеченные активами (asset-backed securities)30 октября 2008 г. увеличение срока долгосрочных операций рефинансирования (Long-termRefinancing Operations, LTROs) до 6 месяцев (прежний максимальный сроксоставлял 3 месяца)1 февраля 2009 г. гарантированные государством облигации принимаются в качестве залога23 июня 2009первые долгосрочные операции рефинансирования со сроком 12 месяцевИсточник: Sinn H.-W. The Euro Trap: On Bursting Bubbles, Budgets, and Beliefs.
Oxford UniversityPress, 2014, p. 155.Второй этап в развитии кризиса можно выделить с начала 2010 г., когданаметился кризис суверенных долгов в зоне евро. По мнению А.И. Бажана, кризиссуверенных долгов развивался по двум основным причинам. С одной стороны,это последствия финансового кризиса, который сопровождался необходимостьюподдержки банковского и нефинансового секторов, что привело к увеличениюгосдолга. С другой стороны, это институциональные особенности ЭВС, которыеспособствовали наращиванию государственной задолженности.128Рассмотрим уровень государственной задолженности в странах зоны евро.Соответствующие данные представлены в табл. 1.4. Особенное внимание уделимнаиболее затронутым кризисом суверенных долгов странам, к которым относятПортугалию, Италию, Ирландию, Грецию и Испанию (часто для этих страниспользуется аббревиатура PIIGS).
Из табл. 1.4 видно, что накоплениегосударственной задолженности не может быть единственной причиной развитиякризиса в зоне евро. Это связано с тем, что не все выше названные страны имеличрезмерно высокий госдолг до наступления финансового кризиса. Это касается 128Бажан А.И.
Двойной долговой кризис в Еврозоне, Долговой кризис в ЕС и перспективы евро: материалыкруглого стола (Ин-т Европы РАН, 19 окт. 2011 г.) / под ред. А.И. Бажана (отв. ред.), А.А. Масленникова. – М.: Инт Европы РАН: Рус. сувенир, 2012. С. 25-26. 65 Португалии, где госдолг составил 67,4% от ВВП в 2005 г. (близко к критериюконвергенции в 60%), Испании (42,3% в 2005 г.) и Ирландии (26,1% в 2005 г.).
Нок 2016 г. госдолг поднялся до 130,4% в Португалии и до 99,4% в Испании. ВИрландии госдолг в 2012 г. достиг 119,5%, но к 2016 г. его удалось понизить до75,4%. Необходимость поддержки банковского сектора, а также развитие пузыряна рынке недвижимости способствовали увеличению госдолга в Испании.Напротив, в Италии и Греции уровень госдолга был высоким уже донаступления финансового кризиса (101,9% и 107,4% соответственно в 2005 г.). Завремя кризиса уровень госдолга Италии поднялся до 132,6% в 2016 г. В Грецииуровень долга держался относительно стабильным до 2008 г. (109,4%).
Но кризиссущественно ударил по Греции и к 2016 г. госдолг взлетел до 179,9%, чтоявляется самым высоким показателем в зоне евро. Более того, по данномупоказателю Греция занимает второе место в мире после Японии (248% от ВВП в2015 г.).129 Во Франции и в Германии госдолг вырос с 60% в 1999 г. только до68,0% и 65,1% соответственно в 2008 г. Но далее во Франции наметился ростгосдолга на фоне кризиса и он дошел до 96,0% в 2016 г. В Германии госдолгвырос до 81% к 2010 г. После этого немецким правительством были приложеныусилия для снижения госдолга и к 2016 г.
его удалось уменьшить до 68,3%. Из-завыше приведенных данных можно заключить, что не во всех странах зоны евро ине во всей Южной Европе имелся беспрецедентный рост госдолга. Во многихстранах госдолг достиг своих нынешних отметок, существенно превышающихотметку в 60% по Маастрихтскому критерию, только после наступления кризиса.Поэтому необходимо принимать во внимание другие факторы развития кризиса. 129http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2016/01/weodata/weorept.aspx?pr.x=29&pr.y=7&sy=2014&ey=2015&scsm=1&ssd=1&sort=country&ds=%2C&br=1&c=158&s=GGXWDG_NGDP&grp=0&a= (дата обращения: 13.08.2016) –официальный сайт МВФ.
66 Таблица 1.4Государственный долг по странам зоны евро за 2005-2016 гг. (в % от ВВП)АвстрияБельгияКипрЭстонияФинляндияФранцияГерманияГрецияИрландияИталияЛатвияЛитваЛюксембургМальтаНидерландыПортугалияСловакияСловенияИспания200568,694,662,84,540,067,167,0107,426,1101,911,717,67,570,149,367,434,126,342,3200667,391,058,74,438,264,466,5103,623,6102,69,917,27,964,644,869,231,026,038,9200765,187,053,53,734,064,363,7103,123,999,88,415,97,862,442,768,430,122,835,6200868,892,544,74,532,768,065,1109,442,4102,418,714,615,162,754,871,728,521,839,5200980,199,553,47,041,778,972,6126,761,7112,536,628,016,067,856,983,636,334,652,8201082,899,755,86,647,181,681,0146,286,3115,447,436,219,967,659,396,241,238,460,1201182,6102,665,26,148,585,278,7172,1109,6116,542,737,218,870,461,6111,443,746,669,5201282,0104,379,39,753,989,579,9159,6119,5123,441,239,821,868,166,4126,252,253,985,7201381,3105,6102,210,256,592,377,5177,4119,5129,039,038,723,468,767,7129,054,771,095,5201484,4106,7107,110,760,294,974,9179,7105,3131,840,940,522,464,367,9130,653,680,9100,4201585.5106,0107,510,163,795,671,2177,478,7132,136,542,721,660,665,2129,052,583,199,8201684,6105,9107,89,563,696,068,3179,075,4132,640,140,220,058,362,3130,451,979,799,4Источник:данныеЕвростат:http://ec.europa.eu/eurostat/tgm/refreshTableAction.do;jsessionid=iiHTlVnswrIgB0Y4h864wAyqrOoUtqOrlRSvoLsHzbn6_CBaBLfV!1428625494?tab=table&plugin=1&pcode=tipsgo10&language=en(дата обращения: 20.05.2017).ЕЦБ продолжал оказывать поддержку через предоставление ликвидности иранее предпринятые меры в своем большинстве продолжали действовать.
Ноевропейский регулятор помимо ранее введенных мер начал предпринимать ещедополнительные нестандартные меры монетарной политики. Данный шаг можносвязать с недостаточной эффективностью традиционных методов денежнокредитной политики в условиях глубокого кризиса в Европе.Чем же отличаются эти новые нестандартные меры от предшествующихантикризисных мер? Если на первом этапе кризиса меры были в основномнаправлены на поддержание банковской ликвидности и предотвращенияусугубления банковского кризиса, то в последующем ЕЦБ перешел к болееактивным интервенциям, которые должны были стимулировать кредитованиенефинансового сектора и воздействовать на общехозяйственную конъюнктуру.130Другой отличительной чертой нестандартных мер является их воздействие на 130Усоскин В.М.
«Нестандартная» монетарная политика: методы и результаты // Деньги и кредит. 2016. № 11.C. 15. 67 балансы ЦБ. При этом балансы ЦБ расширяются, меняется их структура ирисковые показатели с помощью покупок государственных ценных бумаг наоткрытомрынкеназываемойврамкахколичественнымнестандартнойсмягчением).монетарной131Нарис.политики1.11(частопредставленоизменение баланса Евросистемы по сумме активов. Из данных видно, что сразвитием кризиса, особенно с 2010 г., существенно наращиваются активы. Впредкризисный период (с 1999 г. по 2006 г.) баланс Евросистемы очень несущественно изменился, в то время как с 2007 г.
по 2016 г. сумма активоввыросла в 2,4 раза.201620152014201320122011201020092008200720062005200420032002200120004000000.03500000.03000000.02500000.02000000.01500000.01000000.0500000.01999Баланс Евросистемы (сумма активов, млн €)Баланс Евросистемы (сумма активов, млн евро)Рис. 1.11 Изменение баланса Евросистемы за 1999-2016 гг.Примечание: Данные включают активы НЦБ зоны евро и ЕЦБ по отношению к третьим лицамна конец года.Источник: Составлено автором по данным ЕЦБ: ECB.
Annual consolidated balance sheet of theEurosystem.URL:https://www.ecb.europa.eu/pub/annual/balance/html/index.en.html(датаобращения: 20.02.2017).При этом необходимо учитывать, что само понимание нестандартных мердля ЦБ не является строго определенным. Применительно к проводимой ЕЦБполитике к основным нестандартным мерам можно отнести выкуп облигаций навторичном рынке, программы долгосрочного финансирования для банков черезЕЦБ и программу прямых монетарных операций. Принятая ЕЦБ в 2012 г.
131 Там же, с. 13.68 программа прямых монетарных операций предусматривала возможность выкупана вторичном рынке государственных облигаций ЕЦБ в неограниченном объеме вслучае необходимости. Данная мера была призвана снять напряженность нафинансовых рынках и уменьшить спред процентных ставок в зоне евро.132 Такжек названным мерам можно добавить снижение процентных ставок до предельнонизких значений и существенное смягчение политики рефинансирования ЕЦБ.На фоне понижения рейтинговых оценок ниже инвестиционного уровня длягосударственных облигаций Греции, Ирландии и Португалии ЕЦБ принялрешениеосвободитьданныеоблигацииотминимальныхтребований,принимаемых к залогам для кредитных операций Евросистемы (согласносообщению для Греции от 03.05.2010, 133 для Ирландии от 31.03.2011 134 и дляПортугалии от 07.07.2011 135).
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
