Диссертация (1155476), страница 14
Текст из файла (страница 14)
URL: http://ineteconomics.org/uploads/papers/The-Eurozone-Crisis.pdf(дата обращения: 22.11.2015). – P. 7.118http://ec.europa.eu/eurostat/tgm/table.do?tab=table&init=1&language=en&pcode=tipsgo10&plugin=1(датаобращения: 20.05.2017) – официальный сайт Евростат. 60 кредиторами и намечалась просто угроза дефолта. На примере этой странысоздавалось впечатление, что государственные долги ничем не были обеспеченыи спасательные меры могли создаваться независимо от ранее существовавшихправил и порядков.119 В том числе можно в данной связи упомянуть о созданиитройки кредиторов, состоящей из ЕЦБ, Европейской комиссии и МВФ.
ИменноГреция явилась первой страной, которой была оказана помощь в рамках такогосоглашения. Никогда ранее МВФ не соглашался на такого рода партнерства приразработке кредитных соглашений.120 При этом имелись явные опасения, что путьГреции могут повторить и другие пораженные кризисом страны зоны евро, вособенности Италия, Испания, Португалия и Ирландия.121С другой стороны, недоверие в зоне евро развивалось между кредиторами идебиторами. На фоне кризисных событий кредиторы усомнились в том, чтодолжники смогут вернуть заимствованные средства. Данные опасения привели кнакоплению средств у кредиторов, т.к. они предпочитали не подвергаться риску вкризисное время.
Это способствовало переходу финансового кризиса в кризисреального сектора экономики. 122 И несмотря на предоставление ликвидностибанкам ЕЦБ в периоде с сентября 2008 по апрель 2009 гг., не наступилосущественного увеличения кредитования реального сектора экономики.123В ходе кризисных явлений зоны евро можно выделить 3 этапа взависимости от протекания кризиса: острую фазу мирового финансового кризисадля зоны евро, развитие кризиса суверенных долгов и продолжительный периодзастоя европейских экономик. Обобщающая характеристика каждого из этаповпредставлена в табл. 1.2. Рассмотрим каждый из этапов и соответствующиеантикризисныемеры,предпринятыеЕЦБдлясодействияфинансовойстабильности.
119Tsionas E.G. The Euro and International Financial Stability. Financial and Monetary Policy Studies, Vol. 37. SpringerInternational Publishing, 2014, p. 24.120Wyplosz C. The Eurozone crisis: A near-perfect case of mismanagement. Economia Marche: Journal of AppliedEconomics, Vol.
33, №1, June 2014, pp. 5-6.121Tsionas E.G. The Euro and International Financial Stability. Financial and Monetary Policy Studies, Vol. 37. SpringerInternational Publishing, 2014, p. 24.122Sinn H.-W. The Euro Trap: On Bursting Bubbles, Budgets, and Beliefs. Oxford University Press, 2014, p.
149.123Подколзина И.А. Антикризисная политика монетарных властей зоны евро // Деньги и кредит. 2010. № 10. С.51-60. 61 Таблица 1.2Основные этапы и характерные особенности развития кризисных явлений в зонеевроЭтапI(лето2007 г. –2009 г.)Характеристика Основные особенностиостраяфаза − Развитие банковского кризиса и обращение банков зафинансовогопомощью к правительствам;кризиса в зоне − сокращение как межбанковского кредитования, так иеврокредитования нефинансовых компаний;− изменение политики рефинансирования ЕЦБ.II (2010 г.
развитие кризиса − Переход финансового кризиса в долговой из-за– 2012 г.) суверенныхнеобходимости поддержки банковского и нефинансовогодолговсекторов, что привело к увеличению госдолга;− совместные кредитные соглашения европейских органов иМВФ некоторым странам;− широкое применение ЕЦБ нестандартных мер.III(с продолжительный − Преодолена острая фаза финансового кризис;2013 г.)выход стран из − постепенное улучшение многих макроэкономическихкризисапоказателей стран;− продолжение нестандартной монетарной политики ЕЦБ ивведение новых (дополнительных) нестандартных мер.Источник: Составлено автором.На первый этап кризисной хроники (лето 2007 г. – 2009 г.) приходитсяразгар финансового кризиса в зоне евро.
Летом 2007 г. наступил банковскийкризис, когда в затруднительном положении оказались Industriekreditbank(немецкий банк, обслуживающий средний бизнес) и PNB Paribas (крупнейшийбанк Франции). К августу 2007 г. развивался межбанковский кризис в зоне евро, всвязи с которым межбанковское кредитование существенно сократилось. 124 В2008 г. еще один немецкий банк, „Landesbank Sachsen“, обратился за помощью иза ним последовал испанский банковский конгломерат Bankia.Для первого этапа кризиса характерна нехватка ликвидности у банков.
Этокасалось ликвидности как в евро, так и в долларах США. По этой причине банкистали сокращать не только межбанковское кредитование, но и кредитованиенефинансовым компаниям. Кроме того, кризис способствовал увеличениюпроцентных ставок и увеличению разброса ставок по зоне евро. В начале 124 Sinn H.-W. The Euro Trap: On Bursting Bubbles, Budgets, and Beliefs.
Oxford University Press, 2014, p. 44.62 финансового кризиса повысилась Европейская банковская ставка предложенияEURIBOR (European Interbank Offered Rate). Данная ставка отражает тенденцииразвития на европейском денежном рынке и рассчитывается с помощью среднихпроцентных ставок, по которым осуществляется большая часть европейскогомежбанковского кредитования. На рис. 1.10 представлено развитие EURIBOR(при подсчете процентной ставки на 1 год) и ставки рефинансирования ЕЦБ.Развития EURIBOR и ставки рефинансирования ЕЦБ6.005.004.003.002.000.00-1.002005-012005-062005-112006-042006-092007-022007-072007-122008-052008-102009-032009-082010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-021.00EURIBOR, в %Ставка рефинансирования ЕЦБ, в %Рис.
1.10 Динамика развития EURIBOR и ставки рефинансирования зоны евро.Источник:СоставленоавторомподаннымЕЦБ:http://sdw.ecb.europa.eu/quickview.do?SERIES_KEY=143.FM.M.U2.EUR.RT.MM.EURIBOR1YD_.HSTA&start=&end=&submitOptions.x=0&submitOptions.y=0&trans=Nиhttps://www.ecb.europa.eu/stats/monetary/rates/html/index.en.html (даты обращения: 29.03.2017).Из-за угрозы банкротства многие банки обращались за государственнойпомощью и некоторые были национализированы (например, Bankia). В параграфе1.2 уже было показано, что финансовые системы многих стран зоны евро можноотнести к «банковской» модели. В условиях банковского кризиса это привело куязвимости европейских экономик. Напряженность в банковском секторевынудила ЕЦБ к принятию целого ряда антикризисных мер.
Проводимые с лета2007 г. антикризисные меры ЕЦБ были направлены на обеспечение ликвидностибанковского сектора. ЕЦБ совместно с ФРС помогал долларовой ликвидностью.Далее поддержка банковского сектора осуществлялась путем измененногораспределения ликвидности (которое с этого момента фактически осуществлялось 63 с избытком) и путем увеличения доли долгосрочных операций рефинансированияЕЦБ с 33% за первую половину 2007 г. до 61% за первую половину 2008 г.125Ситуация ухудшилась с крушением Lehman Brothers. Этот крупныйинвестиционный банк США объявил о своем банкротстве 15 сентября 2008 г.Банки были вынуждены списать с балансов активы в большом количестве; наглазахразвивалсякризиснедоверияиэкономическиепрогнозыбылискорректированы в худшую сторону.
126 На фоне обострения ситуации ранеепредпринятых антикризисных мер оказалось недостаточно для поддержанияфинансовой стабильности. ЕЦБ переходил к нестандартным мерам. В их числеоказалось существенное снижение ставки рефинансирования (см. рис. 1.10),которая поэтапно была снижена с 4,0% (13.06.2007) до 3,25% (12.11.2008) и потоми вовсе до 1,5% (11.03.2009). Ставка рефинансирования отражает ставку, покоторой банки могут получить ссуды у ЕЦБ. Снижение этой ставки должно былоподдержатьбанковскийсектор,т.к.даннаяставкавлияетнаставкумежбанковского кредитования, и оживлять реальный сектор экономики. Присравнении развития EURIBOR с развитием ставки рефинансирования ЕЦБ (см.рис. 1.10) становится видным, что понижение ставки рефинансированиядействительно привело к понижению ставки межбанковского кредитования.В прежней системе рефинансирования банки могли обращаться либо косвоим НЦБ, либо к ЕЦБ.
В первом случае НЦБ предъявляли достаточно высокиетребования к залогам (минимальные требования к залогам находились на уровнеA по внутренней рейтинговой системе оценок ЕЦБ, что соответствует примерноA- в рейтинговой шкале Standard & Poor’s), а во втором случае срок кредитованияЕЦБ был слишком непродолжительным, чтобы заменить частные иностранныекредиты (типичный срок кредитования составлял одну неделю, а максимальный –3 месяца).127 В связи с этим в числе антикризисных мер оказались и другие мерыдля поддержки банковского сектора. К ним относились удовлетворение всехзаявок банков на аукционах ЕЦБ, снижение требований к активам, принимаемым 125Подколзина И.А. Антикризисная политика монетарных властей зоны евро // Деньги и кредит.
2010. № 10. С. 53.Там же, с. 52.127Sinn H.-W. The Euro Trap: On Bursting Bubbles, Budgets, and Beliefs. Oxford University Press, 2014, p. 153. 126 64 в качестве залога ЕЦБ и расширение срока долгосрочных операций порефинансированию. Табл. 1.3 обобщает изменения политики рефинансирования.Таблица 1.3Изменение политики рефинансирования ЕЦБ за 2008-2009 гг.ДатаНововведения в политике рефинансирования ЕЦБ15 октября 2008 г. политика удовлетворения всех заявок банков на аукционах ЕЦБ25 октября 2008 г.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
