Диссертация (1155476), страница 16
Текст из файла (страница 16)
С мая 2013 г. это распространилось на долговыебумаги Кипра, выпущенные и гарантируемые государством.136Далее было принято решение о создании Банковского союза для улучшенияфинансового надзора в зоне евро (см. параграф 1.2). Помощь кризисным странамосуществлялась также через совместные кредитные соглашения МВФ иевропейских органов. В рамках данных соглашений страны обязуются проводитьреформы взамен на предоставленные кредиты (как это обычно происходит врамках кредитных соглашений МВФ). Кредитные соглашения с европейскимиорганами заключили Греция (май 2010 г., март 2012 г. и август 2015 г.), Ирландия(декабрь 2010 г.), Португалия (май 2011 г.) и Кипр (апрель 2013 г.). 132Салинг К. Антикризисная политика ЕЦБ: Основные этапы и проблемы // Материалы XVII научнойконференции молодых ученых экономического факультета "Актуальные проблемы глобальной экономики".
– М.:Издательство "Экон-Информ". 2015. С. 190.133ECB. ECB announces change in eligibility of debt instruments issued or guaranteed by the Greek government. ECBPress release, 03.05.2010. URL: https://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2010/html/pr100503.en.html (дата обращения:20.12.2014).134ECB. ECB announces the suspension of the rating threshold for debt instruments of the Irish government.
ECB Pressrelease, 31.03.2011. URL: https://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2011/html/pr110331_2.en.html (дата обращения:20.12.2014).135ECB. ECB announces change in eligibility of debt instruments issued or guaranteed by the Portuguese government.ECB Press release, 07.07.2011. URL: https://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2011/html/pr110707_1.en.html (датаобращения: 20.12.2014).136ECB.
ECB announces change in eligibility of marketable debt instruments issued or guaranteed by the Cypriotgovernment. ECB Press release, 02.05.2013. URL: https://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2013/html/pr130502_3.en.html(дата обращения: 20.12.2014). 69 На третьем этапе (период с начала 2013 г.) была преодолена острая фазафинансового кризиса. ВВП снова отличался ростом (см. рис.
1.1) и процентныеставки уменьшились в зоне евро (в том числе и EURIBOR, см. рис. 1.10). Но приэтом госдолг во многих странах зоны евро остается высоким и имеетвозрастающую тенденцию (см. табл. 1.4). Исключение составляет Германия(снижения госдолга с 81,0% в 2010 г. до 68,3% в 2016 г.) и Ирландия (119,5% в2012 г. и 75,4% в 2016 г.). Кроме того, не удалось решить все проблемыбанковского сектора с помощью антикризисной политики ЕЦБ. Несмотря науменьшение эффективных процентных ставок по кредитам нефинансовомусектору ниже предкризисных значений, объем кредитования нефинансовогосектора все еще существенно ниже показателя 2006 г.137К основным мерам, предпринятым ЕЦБ на третьем этапе, относятдальнейшее постепенное понижение ставки рефинансирования до 0,05% (10сентября 2014 г.) и 16 марта 2016 г.
до 0% (см. рис. 1.10). Дополнительно к этомуЕЦБ расширил инструментарий нестандартной монетарной политики новымимерами. Эти новые меры ЕЦБ проводятся с лета 2014 г. из-за риска ценовойнестабильности. В данном случае речь идет о риске усиления дефляционныхтенденций.
К данным недавним нестандартным мерам можно отнести:− целевые долгосрочные операции по рефинансированию банков (targetedlong-term refinancing operations, TLTROs);− отрицательная процентная ставка по депозитам (negative deposit facility rate,DFR);− расширенная программа по приобретению активов, включающая бумагичастного и государственного секторов (asset purchase programme (APP)including private and public securities).Целевые долгосрочные операции по рефинансированию призваны повыситькредитование реального сектора экономики.
Данные операции заключаются насрок до четырёх лет. По данным программам финансовым организациям 137Стренина М.А., Салинг К. Проблемы банковского сектора зоны евро в условиях мирового финансового кризиса// Вестник РУДН. Серия: Экономика. 2016. № 1. С. 34-36. 70 предоставляется возможность получения доступа к рефинансированию на болеевыгодных условиях. Но при этом объем кредитования и уровень процентнойставки зависит от доли кредитов нефинансовому сектору (за исключением займовдля приобретения жилья домохозяйствами) участвующих банков.
138 Поэтомуданные программы именуются целевыми; они направлены не просто наобеспечение банков ликвидностью, а на стимулирование кредитования и, темсамым, на усиление финансовой стабильности в зоне евро через обеспечениепосреднических функций финансовой системы. На данный момент начаты двесерии TLTRO: в июне 2014 г. и в марте 2016 г.С 11 июля 2012 г.
было принято решение о введении сначала нулевых (с 11июля 2012 г.), а потом и отрицательных ставок (с 11 июня 2014 г.) по депозитам(deposit facility). На данных депозитах банки Евросистемы могут хранить своисредства. С 16 марта 2016 г. данная ставка составляет -0,4.139Другой важной антикризисной мерой в современной денежно-кредитнойполитике является программа количественного смягчения, о которой былообъявлено в январе 2015 г. По данной программе ЕЦБ дополнительно кпрограмме выкупа ценных бумаг, обеспеченных активами, и обеспеченныхоблигаций приобретает облигации общественного сектора стран зоны евро наобщую сумму в 60 млрд € в месяц.
Действие программы было рассчитано досентября 2016 г., а потом программа была продлена до марта 2017 г. и суммавыкупа облигаций была повышена до 80 млрд € в месяц. 140 В декабре ЕЦБобъявил о продлении программы до конца 2017 г.; при этом с апреля 2017 г.сумма выкупа понижается до 60 млрд € в месяц.141 Решение о принятии такойпрограммы ЕЦБ мотивировал тем, что в условиях продолжительного периодаочень низкой инфляции количественное смягчение, которое делает кредиты болеедоступными, необходимо для стимулирования инвестиций и потребления в зоне 138ECB.Targetedlonger-termrefinancingoperations(TLTROs).https://www.ecb.europa.eu/mopo/implement/omo/tltro/html/index.en.html (дата обращения: 15.09.2016).139ECB.
Key ECB interest rates. URL: https://www.ecb.europa.eu/stats/monetary/rates/html/index.en.htmlобращения: 22.08.2016).140ECB.Implementationaspectsofthepublicsectorpurchaseprogramme(PSPP).https://www.ecb.europa.eu/mopo/implement/omt/html/pspp.en.html (дата обращения: 10.02.2017).141ECB.MonetaryPolicyDecisions.ECBPressrelease,08.12.2016.https://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2016/html/pr161208.en.html (дата обращения: 20.12.2016). URL:(датаURL:URL:71 евро.142 Но при этом выкуп государственных облигаций через программу ЕЦБобеспечивает возможность для наиболее проблемных стран зоны евро, т.к.облигации этих стран не пользуются большим спросом.
Поэтому данную меруможно отнести к антикризисным.Таким образом, в ходе данной главы были исследованы теоретическиеаспекты развития и функционирования европейской валютной системы. Такжерассматривалисьтеоретическиеподходыкопределениюевропейскойрегиональной финансовой системы и обеспечения ее стабильности. В данномконтексте были проанализированы причины, этапы и антикризисные меры нафоне последнего финансово-экономического кризиса. Всесторонний анализданного кризиса необходим в силу того, что он послужил значимым толком кдестабилизации финансовой системы зоны евро.Проведенный в данной главе анализ показал, что европейская валютаобеспечила странам-участницам такие положительные эффекты, как снижениетрансакционных издержек и исчезновение валютного риска внутри зоны евро, атакже снижение средних показателей инфляции и процентных ставок по зонеевро.
Но при этом не все возложенные надежды на единую европейскую валютуоправдались. Не наблюдались ни высокие темпы экономического роста, ниусиление трансграничной торговли в ожидаемом объеме. Среди выявленныхпроблемных аспектов в зоне евро следует выделить губительные последствиянедавнего развития кризиса зоны евро, а также невыполнение всех критериевоптимальных валютных зон. При этом проведение единой денежно-кредитнойполитики уменьшает возможности национальных правительств реагировать наасимметричные шоки, которые могут возникнуть в неоптимальных валютныхзонах.
Далее было выявлено, что в зоне евро следует обращать больше вниманияна вопросы финансовой интеграции. Анализ историко-экономических аспектовстановления ЭВС подтвердил, что проблемы с удержанием даже согласованныхобменных курсов имелись и ранее до введения единой валюты. При 142ECB.
ECB announces expanded asset purchase programme. ECB Press release, 22.01.2015.https://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2015/html/pr150122_1.en.html (дата обращения: 12.02.2015). URL:72 возникновении кризиса страны испытывали трудности в условиях отсутствиявозможности регулирования обменного курса. Также уже имелась недостаточнаяразработанность институциональной структуры зоны евро.Основные особенности финансовой системы зоны евро заключаются вразнородности национальных финансовых систем; в единой денежно-кредитнойполитике при национальных бюджетно-налоговых политиках стран зоны евро иво взаимосвязи общеевропейского и национального уровней регулированиябанковской системы.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
