Диссертация (1155398), страница 13
Текст из файла (страница 13)
При этом к предприятию предъявляют такие же базовыетребования, как при выдаче кредита, однако с рядом небольших особенностей, аименно:•если предприятие участвует в судебном разбирательстве, то общийобъем объекта судебного разбирательства не должен превышать 10% отстоимости активов предприятия;•предприятие не должно иметь незавершенных работ, финансируемыхза счет средств грантов, субсидий или федерального бюджета;•продукция, предоставляемая в рамках инновационного проекта,должна быть конкурентоспособной и по возможности относиться к продукции,нацеленной на импортозамещение;•продукция должна соответствовать типу продукции, установленнойперечнем критических технологий, которые определены ПравительствомРоссийской Федерации;•предприятие должно обладать материально-технической базой дляреализации опытно конструкторских работ;•внутренняя норма доходности проекта должна превышать 10%.Следуетотметить,чтовслучаеодобрениясофинансированияинновационного проекта малое инновационное предприятие не сможет потратитьего на строительство зданий и сооружений, приобретение иного недвижимого71имущества,производствовоеннойпродукцииипроведениенаучно-исследовательских работ, проведение аналитических исследований рынка, атакже на приобретение прав на результаты интеллектуальной деятельности уиностранных организаций.Вместе с тем данные ограничения не сказываются на количестве заявок,поданных малыми и крупными инновационными предприятиями на программусофинансирования.
За 2015 год подано 1282 заявки с общим объемомфинансирования на сумму 449 миллиардов рублей, при этом объем выручкизаявленныхпроектовпревышает555миллиардоврублей,254заявкиподразумевают патентование, а совокупный объем создаваемых рабочих местпревышает 8000.
Прим этом фондом уже выделено 12,5 миллиардов рублей нареализацию проектов, а 7,5 миллиардов зарезервировано на одобренные Фондомпроектом.Анализ прямого государственного инвестирования посредством созданиябольшого количества фондов свидетельствует об их недостаточно полноценномфинансировании (таблица 2). Как следствие, неэффективного управлениягосударственными финансами и не является эффективным. Для устранения этихнедостатков возможно применение следующей схемы.В первую очередь необходимо запретить государственным институтамдержать более 20% средств организации на счетах у банков, поскольку даннаяполитика не обеспечивает инвестирование в отрасль, а просто размываетфинансовую отчетность (за счет прочих доходов).
Так же необходимо ввестизапрет на осуществление данной деятельности в проинвестированных компаниях.Кроме того, в результате анализа деятельности участников инновационногорынка остается неясным, кто из них является инновационным МСП, посколькупочти все участники, в том числе и получатели государственных инвестиций,создаются в форме общества с ограниченной ответственностью.Данный механизм хорошо функционирует на посевной стадии, ноабсолютно не целесообразен при долгосрочном инвестировании, посколькуРоснано, РФПИ и РВК в первую очередь создают инвестиционно-инновационный72климат, а для этого необходимо все-таки предоставить прозрачную историюпортфельной компании (в том числе ее финансовую отчетность).
При этомпринцип продажи портфельной организации иному стратегическому инвестору(фондуиликонкуренту)неспособствуетэффективной«социальнойинформационной» составляющей.Решением данной задачи может выступать обязательный механизм выводаинновационных МСП на определенном этапе на публичное размещение акций вспециализированных фондах разной стадии (консолидация средств в одном местона примере Роснано показала свою неэффективность в виду большого количестварезервов под риск невозврата инвестиций).
Механизм выглядит следующимобразом:1.В рамках одного фонда (ОАО РВК) создается ряд инновационныхнаправлений, инвестирование в рамках которых осуществляется толькопредприятиям, соответствующим инновационному направлению фонда.2.В рамках направления ОАО РВК создает три фонда с различнымобъемом инвестиций под разные цели:a.Посевный фонд (микро и малые инновационные предприятия).b.Фонд инновационных МСП.c.Фонд содействия крупным инновационным предприятиям.Различие фондов определяется этапом жизненного цикла и развитиеминновационного МСП.Самым высокорисковым этапом развития и определения жизнеспособностиинновационного МСП является этап посевных инвестиций.
Поэтому на данномэтапе с целью обеспечения, во-первых, финансовой безопасности и, во-вторых,экономическойотдачи,инновационногоМСП.ФондомДляпроводитсяданныхцелейполноценныйрекомендуетсяанализмеханизм,используемый Сколково при проведении финансового и юридического duediligence (проверка на предмет должной добросовестности и минимизацииправовых рисков).В рамках данного фонда средства выдаются на срок от 1-3 лет для73подготовки и создания первоначального предложения инновационной продукции,производимой инновационными МСП.
Кроме того, оценивается базовый спрос ижизнеспособность предприятия, а так же эффективность функционированияпредприятия. Объем средств фиксируется на пороге до 200 млн рублей, чтосоставляет25%отпредельногозначениявыручки,устанавливаемогоПравительством[56], и позволяет «оценить» ранее обозначенный спрос. Наданном этапе фонд также оценивает возможные перспективы дальнейшегофинансирования или переквалификации системы финансирования, т.е.
еслипредприятие показывает свою финансовую эффективность, то его готовят квторому раунду финансирования в рамках второго фонда (при определенныхусловиях), а в случае, если предприятие не достигает необходимых показателей,то к концу периода финансирования инвестиция переквалифицируется вдолгосрочный или краткосрочный займ, который инновационное МСП обязанобудет погасить.В рамках второго раунда финансирования инновационное МСП, котороепоказало свою финансовую эффективность и конкурентоспособность продукциии претендует на дальнейший захват своего сегмента рынка, инновационное МСПдополнительно финансируется на сумму до 400 млн рублей на тот же срок, как иранее, и в совокупности с ранее представленным финансирование составляет 75%от порогового значения выручки для малого предприятия, устанавливаемогоПравительством[10]. Вместе с тем на данном этапе предприятие выводится нафондовый рынок.
Данный механизм был на практике осуществлен такиминновационным МСП, как ОАО «ИСКЧ», которое за счет двух раундовразмещения акций вышло из разряда малых предприятий (при этом финансоваяэффективность предприятия положительная) [22].На данном этапе фонд получает практическую возможность представитьпортфельную компанию, повысить ее статус и найти дополнительноефинансированиеподпроектыинновационногоМСП,каксостороныотечественных инвесторов, так и со стороны зарубежных. При этом государствополучает дополнительный положительный фактор вывода инновационного МСП74именно на биржу. Продажа доли стратегическому инвестору (конкуренту) несетриск возникновения компании, занимающей доминирующее положение на томили ином рынке инноваций.По нашему мнению, для Фонда вывод предприятия на биржу являетсяположительным фактором, во-первых, в части репутационного характера ифинансового благосостояния его активов, во-вторых потому, что ранеезарезервированные средства под обесценение финансовых активов сокращаются,поскольку актив становиться менее рисковым за счет обязательных требований ккомпаниям, чьи акции обращаются на бирже.
Требование о том, что акциипортфельной организации должны обращаться на бирже, является обязательнымусловием для данного фонда. При этом в случае неисполнения данноготребованияструктурафинансированияпредприятияопять-такипереквалифицируется в заем и далее предприятие не финансируется.В рамках третьего раунда финансирование осуществляет уже Фондсодействия крупным инновационным предприятиям, который предоставляетфинансирование до 2 млрд рублей (предельное значение выручки для среднегопредприятия). При этом инвестирование осуществляется только в компании, укоторой уставный капитал сформирован из акций. Данное требование позволяетзастраховать инвестиционные риски.При этом, учитывая масштабность данного характера инвестиций, ккрупному инновационному предприятию будут предъявлены дополнительныеусловия:- выход на долговой рынок в период финансирования фондом(дополнительное обеспечение исполнения обязательства перед государством вслучае не эффективности предприятия);- содействие развитию и формирование «вокруг» крупного инновационногопредприятия, по принципу кластера, инновационных МСП, которым передаетсяряд производственных процессов крупного инновационного МСП;- дальнейшее участие крупного инновационного предприятия в качествеконсультирующего органа в составе Фонда.75В целом нами предлагается схема финансирования в рамках исполненияфункций по формированию венчурного климата для инновационных МСП икрупных инновационных предприятий, которая может быть представленаследующим образом (рис.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
