Диссертация (1152544), страница 21
Текст из файла (страница 21)
В долгосрочной перспективе, при выходе экономикиРоссии на темпы роста свыше 2% годовых и стабилизации курса рубля, рост объемов валютных операций продолжится.Структурное распределение объемов российского валютного рынка по видам валютных операций представлено на рисунке 3.4.7,264,264,504,9156,9156,4660,2257,6658,9252,8860%7,054,0945,3254,682,4343,722,451,7443,3440,7137,331,190,550,6831,8880%0,47100%ОпционФорвардФьючерсСвопСпот40%2016201733,22201535,1732,53201433,76201334,1241,26201141,25201050,3152,3657,20200952,7158,8664,57200820%20182019(прогноз)0%20072012Рисунок 3.4 - Структура валютного рынка РоссииИсточник: расчеты автора на основе данных Банка России108Рисунок 3.4 отражает тенденцию изменения структуры валютных операцийроссийского рынка валюты в сторону своп-операций.
На протяжении всегорассматриваемого периода наблюдается снижение доли спот-операций иувеличение своп-операций. В 2019 г. и в долгосрочной перспективе ожидаетсясохранение преобладающего количества операций своп на рынке валюты России,что отвечает общемировым тенденциям.Структура оборота российского валютного рынка по основным валютнымпарам представлена на рисунке 3.5.100%90%517412626282950%1225353414133223131224431414ПрочиеEUR/USD112860%481780%70%365EUR/RUB62USD/RUB240%30%525863636320092010201169788082837680792013201420152016201720182019(прогноз)20%10%0%200720082012ГодРисунок 3.5 - Доля ключевых валютных пар на валютном рынке РоссииИсточник: разработано автором на основе данных Банка РоссииВ структуре оборота валютного рынка России преобладают операции сиспользованием пары USD/RUB (80% на 2018 г.).
При этом с 2016 г. наметиласьтенденция сокращения доли операций с парой USD/RUB, что связано сдедолларизацией, которая набирает обороты в мире и напрямую затрагиваетроссийский валютный рынок (результаты дедолларизации в России отражены нарисунке 1.11). Снижение доли доллара в различных сферах российскойэкономики происходит разными темпами, но в тесно связано с риском введенияпротив России новых санкций со стороны США (запрет долларовых расчетов дляроссийских государственных банков). В противовес данной тенденции, объемы109валютных операций с парой EUR/RUB увеличиваются.
По итогам 2019 г. и вболее долгосрочной перспективе пара USD/RUB сохранит лидирующие позиции вструктуре валютного рынка России, доля пары EUR/RUB продолжит расти.На основе вышеизложенного выявлены перспективы изменения объемоввалютного рынка:-по итогам 2019 г. ожидается падение объемов валютного рынка России,устойчивый же рост объемов валютного рынка возможен при выходеэкономики России на траекторию устойчивого экономического роста ипри низкой волатильности курса российского рубля;-в структуре объемов валютного рынка по валютным операциям с 2013 г.преобладают своп операции (данная тенденция сохранится в 2019 г. и вболее долгосрочной перспективе), что связано с необходимостьюучастников валютного рынка снижать валютные риски;-в структуре объемов валютного рынка по валютным парам преобладаетUSD/RUB, однако, в рамках дедолларизации наметилась тенденцияувеличения доли EUR/RUB и снижения доли USD/RUB по итогам 2019 г.и в более долгосрочной перспективе.3.
Сегменты российского валютного рынка. Каждый сегмент валютногорынка имеет свои особенности и перспективы развития. Доля каждого сегментарынка валюты России в общем объеме представлена в таблице 3.3.Таблица 3.3 - Доля сегментов валютного рынка России, %СегментБиржевойВнебиржевойСрочныйТекущийНаличныйБезналичный20071120081620093220102420112120122520132920144020154720165220175320185220195189846876797571605348474849397149613972397249613971595149623973496449635953595399999898999999989796979797Источник: расчеты автора на основе статистики Банка России (методология БанкаРоссии)110Таблица 3.3 позволяет сделать следующие выводы.С 2014 г.
в условиях увеличения экономической неопределенности долябиржевого валютного рынка возрастает, а с 2016 г. он опережает по объемамвнебиржевой сегмент. Преобладающая доля биржевого валютного рынкаобусловленастремлениемучастниковвалютногорынкаснизитьрискинеисполнения обязательств. В 2019 г.
доля биржевого валютного рынка превысит50% от общего объема валютного рынка и будет постепенно снижаться в болеедолгосрочной перспективе по мере выхода экономики России на устойчивыетемпы роста.Текущий валютный рынок России преобладает над срочным на протяжениирассматриваемого в таблице 3.3 временного промежутка.
В периоды острыхвалютныхкризисовинструментыдляучастникипонижениявалютноговалютныхрынкарисков,используютдолясрочногосрочныерынкаувеличивается. В 2019 г. ожидается сохранение высокой для российскоговалютного рынка доли срочного рынка - 5%. В долгосрочной перспективе долясрочного валютного рынка будет увеличиваться, следуя общемировой тенденции.Наличный валютный рынок в периоды нестабильности увеличивается, чтосвязано со снижением доверия участников рынка к финансовой системе страны.
В2019 г. доля наличного валютного рынка не превысит 3%, в более долгосрочнойперспективе доля наличного рынка постепенно снизится.Вышеизложенное позволяет определить перспективы развития сегментоввалютного рынка:-сохранение в 2019 г. доли биржевого валютного рынка выше 50% ипоследующее понижение доли биржевого сегмента по мере выходаэкономики России на траекторию устойчивого экономического роста;-сохранение в 2019 г. доли текущего валютного рынка на уровне 95%,постепенное увеличение доли срочного валютного рынка в болеедолгосрочной перспективе;-сохранение в 2019 г. доли безналичного валютного рынка на уровне 97%и увеличение доли безналичного рынка в долгосрочной перспективе.1114. Участники рынка и инфраструктура. Изменение структуры участников иинфраструктуры рынка валюты задают тренды развития всего валютного рынка.Структура валютного рынка в динамике представлена на рисунке 3.6.100%Российские физические лица1390%232811917Иностранные инвесторы80%70%Российские банки и брокеры60%Российские юридическиелица50%74752015201640%7182828320172018201930%20%10%0%2014Начало годаРисунок 3.6 - Изменение структуры участников валютного рынка РоссииИсточник: разработано автором на основе данных Банка РоссииРисунок3.6демонстрируеттенденциюсокращенияиностранныхинвесторов на валютном рынке России с 28% в 2014 г.
до 9% по итогам 2019 г.(прогноз), что связано с усилением экономических санкций против России ивысокой вероятностью введения новых санкций против России в 2019 г. При этомосновными участниками валютного рынка остаются коммерческие банки, долякоторых растет с 71% до 82% по итогам 2018 г. и в 2019 г. вероятно ее увеличениедо 83%.
Немаловажной тенденцией выступает рост операций российскихюридических и физических лиц, что сопряжено с активной работой Московскойбиржи в этом направлении. Так, в 2017 г. Московская биржа предоставила прямойдоступ российским юридическим лицам, которые не являются кредитнымиорганизациями или профессиональными участниками рынка ценных бумаг навалютный рынок121. По итогам 2018 г. среднемесячный объем валютных операций121Впервые корпорации напрямую заключили сделки на валютном рынке московской биржи [Электронныйресурс] // Московская биржа. - Режим доступа: https://www.moex.com/n15559/?nt=106 (дата обращения: 17.10.2018)112российских корпораций составил примерно 530 млн долларов США122.Согласно данным таможенной статистики, объем экспорта топливноэнергетических товаров из России в январе-ноябре 2018 г.
составил 64,3% отобщего объема экспорта123. Ключевым каналом поступления иностранной валютыв Россию остается реализация углеводородного сырья заграницу, которойзанимаются крупнейшие российские экспортеры (ПАО «НК «Роснефть», ПАО«Газпром», ПАО «Лукойл», ПАО «Сургутнефтегаз», ПАО «Татнефть»124) - однииз основных участников внутреннего валютного рынка. Складывается ситуация,когда узкий круг экспортеров, обладающих высокой долей на валютном рынке,заинтересован в снижении курса рубля, а импортеры, перечень которых болееразнообразен и имеет низкое влияние на рынок, напротив, заинтересованы вукреплении рубля.
До введения плавающего курса российского рубля в конце2014 г., баланс между спросом и предложением поддерживал Банк России черезмеханизмы валютных интервенций, выступая крупнейшим участником валютныхопераций на рынке. С 2018 г. в рамках реализации механизма бюджетногоправила со стороны Банка России оказывается дополнительное девальвирующеевоздействие на курс российского рубля.Основу инфраструктуры валютного рынка России составляют биржевая ивнебиржеваякомпоненты,развитиекоторыхобеспечиваетустойчивоефункционирование всего российского валютного рынка.Средиобщихтенденцийразвитияинфраструктурырынкавалютывыделяется усиление роли биржевой инфраструктуры в функционированиивалютногорынка.Основойбиржевоговалютногорынкавыступаеттехнологически развитая Московская биржа, которая в периоды нестабильностиобеспечивает участникам валютного рынка гарантированные и безопасные122Список участников торгов [Электронный ресурс] // Московская биржа.
- Режим доступа: https://www.moex.com/ru/members.aspx?tid=668&sby=6 (дата обращения: 17.10.2018)123Экспорт-импорт важнейших товаров за январь-ноябрь 2018 года // Федеральная таможенная служба. - Режимдоступа: http://www.customs.ru/index2.php?option=com_content&view=article&id=27108:-------2018-&catid=53:201101-24-16-29-43&Itemid=1981 (дата обращения: 11.12.2018)124200 крупнейших экспортеров по итогам 2017 года [Электронный ресурс] // Общенациональный аналитическийресурс «Эксперт Online». - Режим доступа: http://expert.ru/dossier/story/rating200/ (дата обращения: 17.10.2018)113расчеты. Направления модернизации инфраструктуры Московской биржипредставлены на рисунке 3.7.Направления развития1.
Следование политике открытости ипрозрачности2. Расширение инструментарияВ июле 2018 г. Московская биржа первой в России присоединилась к глобальному валютному кодексу (ключевые принципы: добросовестность, открытость, надежность, этика, управление рисками)На октябрь 2018 г. на Московскойбирже проходят торги по 10 валютнымпарам.
С 2018 г. внедрена новая валютная пара - турецкая лира/рубль. Расширение инструментария валютного рынкапродолжится (планируется внедрениевалютных пар стран G10, ЕАЭС, СНГ)3. Технологическое развитие4. Повышение ликвидностиЗапуск новой версии системы с аппаратно-независимыми торговыми и клиринговыми ядрами на валютном рынке,что позволит масштабировать операции,повысит надежность системы, ускоритвнедрение новых продуктовНалаживание взаимосвязей с международными торговыми платформами, развитие внебиржевых сервисов, привлечение ключевых валют стран G10 от мировых банков, дистрибуция биржевойликвидности по паре доллар/рубль длякрупных торговых платформ5.
Расширение клиентской базыПривлечения нерезидентов на валютный рынок: предоставление возможности становитьсяклиентами участников валютных торгов, самостоятельно осуществлять клиринг, расчеты посделкам, продолжение развития технологии спонсируемого доступа (SMA) и реализации политики подключения зарубежных клиентов через международные точки доступа в другихстранах (Англия, Германия и США и другие) и международные сети (ESP /NSP).Привлечение резидентов на валютный рынок: привлечение клиентов - физических лиц,предоставление российским корпорациям прямого доступа к торгамРисунок 3.7 - Развитие биржевой инфраструктуры валютного рынка РоссииИсточник: разработано автором на основе данных Московской биржиРисунок 3.7 показывает направления развития биржевой инфраструктуры,которые ориентированы на совершенствование технологий проведения валютныхопераций, повышения открытости и ликвидности, расширения клиентской базы ипривлечение новых клиентов.Наиболее яркая тенденция развития инфраструктуры валютного рынкаРоссии последних нескольких лет - стремление к автономизации (Рисунок 1.10).114Новые экономические и геополитические условия, сложившиеся в 2014 г.,выступили мощным толчком к развитию независимой национальной платежнойсистемы, созданию системы передачи финансовых сообщений (аналог SWIFT).По результатам анализа, проведенного во второй главе настоящегодиссертационного исследования, установлено, что инфраструктура валютногорынка имеет ряд проблем: крайне низкая диверсификация по инструментам,низкий уровень развития информационных технологий, высокая концентрацияэлементов инфраструктуры в регионе Москва.Вышеизложенное позволяет определить перспективы изменения структурыучастников и развития инфраструктуры российского валютного рынка:-российский валютный рынок остается межбанковским по структуре,однако доля юридических и физических лиц имеет тенденцию к росту;-введение и последовательное усиление санкционного режима противРоссиисформировалитенденциюпостепенногоснижениядолииностранных инвесторов на российском валютном рынке;-структура участников валютного рынка диспропорциональна и неизменяется - доля и вес крупнейших экспортеров России превосходятдолю крупнейших импортеров;-с 2014 г.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
