Диссертация (1152275), страница 46
Текст из файла (страница 46)
Данное уравнение оценивается отдельно для каждой категории технологий k.В качестве следующего шага можно рассмотреть влияние Финтех инноваций на финансовый рынок. Для оценки стоимостного эффекта на уровне финансового рынка, расчитываем длякаждой заявки на Финтех-патент взвешенное значение четырехдневного CAR по организациям вданном сегменте финансового рынка (или в целом на финансовом рынке). Далее для сегмента iи патентной заявки k, поданной новатором j и опубликованной на дату t, мы оцениваем стоимостное влияние на рынок: ,,, = ,, − 1, ,,, × ,(8)где ,, прогнозируемая внутрифирменная интенсивность финансовых инноваций из регрессийПуассона; , общее количество заявок в категории k, опубликованные на дату t; , четырехдневное взвешенное значение стоимости для сегмента i, начинающийся за два торговых днядо даты публикации патента t, и , является общей рыночной капитализацией отрасли за пятьторговых дней до даты t.176Далее используем многомерные регрессии для исследования того, как частные ценностифинансовых инноваций (в области финтех) зависят от базовых технологий.
Во-первых, чтобысмягчить последствия асимметрии и выбросов в распределении значений, мы применяем логарифмическое преобразование к оценкам частных значений, используя следующую формулу:log(1 + ) , = {− log(1 − ) ,если > 0если < 0(9)где V является оценочным значением (из уравнения 9), а Vf – это преобразованное значение, которое используется как зависимая переменная в регрессии. Затем мы оцениваем регрессии следующего вида:собст,,= + Технологические модели + ,, + ,,(10)Стоимость финансовых инноваций, рассчитанная на основе последнего уравнения, пересчитывается в долларыСША по текущему курсу ЦБ РФ.176186собстгде ,,логарифмически преобразованная частная стоимость компании i собственной патент-ной заявки на технологию типа k на дату t.
В данной регрессии, технологические модели являютсябинарными переменными, которые захватывают различные виды Финтеха (мобильные транзакции пропущены); X - включает в себя контроль за компанией, размер компании, возраст компании, предыдущие финтех заявки, предыдущие заявки в других (не финтех) финансовых направлениях, предыдущие нефинансовые заявки в классе техники.3.3.1 Оценка влияния цифровых валют на развитие финансового рынкаДеньги, деноминированные в определенной валюте (деньги в традиционном смысле),включают в себя деньги в физической форме (банкноты и монеты, как правило, имеющие статусплатежного средства) и различные виды электронных денег, такие как деньги центрального банка(депозиты в центральном банке, которые могут быть использованы для платежей) или деньгикоммерческого банка.Электронные деньги (e-money), используемые в платежах и расчетных системах, определяемые Банком международных расчетов (БМР) как «стоимость, хранящаяся в электронном видена устройстве, таком как чип-карта или жесткий диск в персональном компьютере», также широко используются во всем мире.
Некоторые юрисдикции разработали специальные законодательства, регулирующие электронные деньги (например, Директива об электронных деньгах вЕС). Остатки электронных денег в соответствии с законодательством, действующим в конкретной юрисдикции (электронные деньги в узком смысле), как правило, деноминированы в той жевалюте, что и деньги центрального банка или коммерческого банка, и могут быть легко обмененыпо номинальной стоимости на них (или погашены наличными). С середины 1990-х годов БМРизучается развитие электронных денег и различные вопросы политики, связанные с ними177.
Этикатегории (наличные деньги, деньги центральных или коммерческих банков и электронныеденьги (-+в узком смысле) традиционно воспринимаются как «деньги» в единой валюте, порождающие единый их характер.178Последующие определения электронных денег расширили эту концепцию, включив в нееразличные розничные платежные механизмы, возможно, распространяющиеся на схемы цифро-Committee on Payments and Market Infrastructures.
Digital currencies. [Электронный ресурс] – Режим доступа:http://docplayer.net/21020441-Committee-on-payments-and-market-infrastructures-digital-currencies.html (дата обращения: 25.02.2019).178Объяснением этого восприятия может служить «исключительность» по отношению к деньгам центральных икоммерческих банков (главным образом, на основе уверенности в том, что банки имеют возможность конвертировать свои обязательства в деньги Центрального банка по требованию).177187вых валют. Хотя цифровые валюты могут соответствовать широкому концептуальному определению электронных денег, в большинстве юрисдикций они, как правило, не удовлетворяют юридическому определению электронных денег. Например, во многих юрисдикциях хранящаяся ипередаваемая стоимость должна быть выражена в суверенной валюте, чтобы считаться электронными деньгами; однако во многих случаях цифровые валюты не деноминированы или даже непривязаны к суверенной валюте, а скорее деноминированы в своих собственных единицах стоимости.
В ЕС юридическое определение электронных денег включает требование к эмитенту, выданное при получении средств. Учитывая данный факт (в некоторых схемах), единицы цифровыхвалют не будут считаться электронными деньгами в юридическом смысле, поскольку они не выпускаются в обмен на средства (даже если впоследствии могут быть куплены и проданы) и немогут быть выпущены каким-либо физическим или юридическим лицом.В настоящее время существуют, находятся в разработке или введены в обращение многочисленные схемы цифровых валют, основанных на распределенной архитектуре. Данные схемыимеют несколько ключевых особенностей, которые отличают их от традиционных схем электронных денег.Во-первых, в большинстве случаев такого рода цифровые валюты представляют собой активы, стоимость которых определяется спросом и предложением (схожи по концепции с такимитоварами, как золото).
Однако, в отличие от сырьевых товаров, они не имеют внутренней стоимости. В свою очередь, в отличие от традиционных электронных денег, они не являются ответственностью какого-либо лица или учреждения и не поддерживаются какими-либо полномочиями.
В результате, их стоимость зависит лишь от уверенности в возможности их обмена на другиетовары или услуги, или определенное количество суверенной валюты. Установление или создание новых единиц (т.е. управление общим предложением), как правило, определяется компьютерным протоколом. В таких случаях субъект не может по своему усмотрению управлять поставкой единиц, вместо этого (как правило) выбор определяется алгоритмом.
Различные схемы поставок, как правило, не выражены или не привязаны к суверенной валюте, такой как доллар СШАили евро (например, биткойн является единицей стоимости, которая передается).Второй отличительной особенностью такого рода схем является способ передачи стоимости от плательщика получателю. До недавнего времени, взаимный обмен между сторонамисделки P2P в отсутствие доверенных посредников, как правило, ограничивался деньгами в физической форме. Электронные деньги обмениваются в централизованных инфраструктурах, где доверенный субъект очищает и обрабатывает транзакции. Ключевой инновацией в некоторых изцифровых валютных схем является использование распределенных регистров, позволяющихосуществлять удаленные одноранговые обмены электронными ценностями в отсутствие доверия188между сторонами и без необходимости в посредниках. Как правило, плательщик хранит в цифровом кошельке свои криптографические ключи, которые дают ему доступ к стоимости.
Плательщик затем использует эти ключи, чтобы инициировать транзакцию, которая передает определенную сумму стоимости получателю. Затем эта транзакция проходит процесс подтверждения,который проверяет транзакцию и добавляет ее в единый регистр, из которого многие копии распределяются по одноранговой сети. Процесс подтверждения для цифровых валютных схем может варьироваться в зависимости от скорости, эффективности и безопасности. По сути, распределенные регистры копируют одноранговый обмен ценностями, хотя и на удаленной основе через интернет.Тесная связь со способом переноса стоимости является способ записи транзакций и сохранения значения.
Передача завершается после обновления регистра, распределенного по децентрализованной сети. Объем информации, хранящейся в регистре, может варьироваться от абсолютного минимума (так что идентификация плательщиков и получателей затруднительна и сохраняется только распределение стоимости по сетевым узлам) к большому количеству информации, которая может включать в себя детали о плательщике, получателе, транзакциях и балансах.Во многих случаях сегодня схемы цифровых валют требуют очень мало информации для хранения в регистре.Еще одной отличительной чертой этих схем являются их институциональные механизмы.В традиционных схемах электронных денег существует несколько поставщиков услуг, которыенеобходимы для функционирования схемы электронных денег: эмитенты, сетевые операторы,поставщики (специализированного оборудования и программного обеспечения), приобретателиэлектронных денег и транзакций электронных денег.
В отличие от этого, многие схемы цифровых валют не управляются каким-либо конкретным лицом или учреждением (хотя некоторыеактивно продвигаются определенными посредниками). Традиционные схемы электронных денегимеют одного или нескольких эмитентов стоимости, представляющих обязательства на балансахэмитентов. Кроме того, децентрализованный характер некоторых схем цифровых валют означает, что нет идентифицируемого оператора схемы, роль которого обычно играют финансовыеучреждения или другие учреждения, специализирующиеся на клиринге в случае электронныхденег.
Однако существует ряд посредников, которые предоставляют различные техническиеуслуги, например, услуги «кошелька», позволяющие пользователям цифровой валюты переводить стоимость в другие цифровые валюты или активы179 (Таблица 3.20).Committee on Payments and Market Infrastructures. Digital currencies. [Электронный ресурс] – Режим доступа:http://docplayer.net/21020441-Committee-on-payments-and-market-infrastructures-digital-currencies.html (дата обращения: 25.02.2019).179189Потенциально финансовые инновации, связанные с цифровыми валютными схемами, относятся не только к «аспекту активов» (цифровые валюты, не являвшиеся обязательством какойлибо стороны), но более значительны для «аспекта платежа»180.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
