Диссертация (1152227), страница 36
Текст из файла (страница 36)
США, что является максимальным показателем для посткризисного периода.Продолжавшееся укрепление стоимости недвижимости в 2013 г. привело к снижению ставок капитализации для офисной и торговой недвижимости в Москве до исторического минимума, благодаря чему сектор строительства и недвижимости сохранил свою привлекательность для инвесторов. Так,крупнейшей сделкой в данном секторе экономики стала покупка холдингомMorgan Stanley Real Estate Investing (MSREI) ТРЦ «Метрополис» (I и II очередь) за 1,2 млрд долл.
США.В 2013 г. в финансовом секторе было совершено 33 сделки на общуюсумму 5,5 млрд долл. США., при этом лишь одна сделка была оценена в более чем 1 млрд долл. США (покупка группой инвесторов 13,8% акций ОАО«Банк ВТБ» за 3,27 млрд. долл. США). В 2013 г., несмотря на сохраняющуюся обеспокоенность по поводу трактовки законодательства в сфере финансовых услуг, на рынке страховых услуг наблюдалась стабильная активность.Так, например, крупнейшей сделкой в сегменте страхования в 2013 г.
сталасделка по покупке страховой группой «СОГАЗ» страховой компании«Транснефть» за 295 млн долл. США.Крупнейшей интеграционной сделкой в нефтегазовом секторе сталоприобретение холдингом «Роснефть» 5,3% акций ОАО «РН Холдинг» (ранее– TNK-BP International Limited) за 4,56 млрд долл. США. Таким образом, после покупки в 2012 г. ТНК-ВР «Роснефть» приступила к укреплению цепочкиформирования стоимости с помощью приобретения добывающих предприятий, чтобы увеличить объемы добычи и расширить ресурсную базу.В 2013 г. также увеличилось число стратегических альянсов междуроссийскими и крупнейшими зарубежными компаниями, созданных для работы по сложным, но перспективным проектам.
В их число входит покупкаКитайской национальной нефтяной корпорацией доли в «Ямале СПГ», а210также создание «Роснефтью» совместных предприятий с ExxonMobil, Statoilи Eni для разработки шельфовых месторождений.В 2013 г. в металлургической и горнодобывающей промышленностибыло совершено 25 сделок на общую сумму 12,2 млрд долл. США., при этомкрупнейшей сделкой в секторе золотодобычи стала покупка холдингом ОНЭКСИМ Polyus Gold International Ltd. за 3,62 млрд долл. США, а в секторечерной металлургии – покупка холдингом РЕНОВА 59,5% акций Schmolz +Bickenbach AG за 934 млн. долл. США.Как было упомянуто выше, сектора металлургии и нефтегазовой промышленности вошли в состав третьей (лидирующей) страты в 2008, 2010 и2013 гг. (в таблице 4.6 представлены крупнейшие сделки в данных отраслях),в связи с этим именно эти виды экономической деятельности на данном этапе экономического развития можно считать «типичными» интеграционноактивными.
В связи с этим при изучении интеграционной активности холдинговых структур представляется целесообразным уделить особое внимание именно этим отраслям экономики России.Таблица 4.6 – Крупнейшие сделки металлургической и нефтегазовойотраслей экономики РФ за 2008, 2010 и 2013 гг.12008 г.ОтрасльэкономикиСделка1. НефтегазоваяпромышленностьПокупка ОАО«НК «Альянс»холдингомWest SiberianResources2. МеталлургияПокупка OrielResources Plc.холдингом«Мечел»12010 г.2013 г.Суммасделки,млндолл.СШАСделка1748Покупка19,6% собственных акцийу Conoco холдингом «Лукойл»89601498Покупка 8%акций «Норильского никеля» холдингом Trafigura3500Источник: база данных KPMG и M&A – Intelligence211Суммасделки,млндолл.СШАСделкаПокупка холдингом «Роснефть» ОАО«РН Холдинг»(ранее TNK-BPInternationalLimited)Покупка холдингом «РЕНОВА» производителей стали Schmolz +Bickenbach AGСуммасделки,млндолл.США4561934Как было отмечено в первой главе, наиболее активным игроком российского рынка слияний и поглощений в 2009-2013 гг.
было государство.Антикризисные меры были оформлены в виде предоставления субсидий исубвенций, оказания мер поддержки отдельным отраслям экономики. Так, в2009 г. на эти цели в РФ были предусмотрены дополнительные бюджетныеассигнования в размере 450 млрд руб. В России в 2009 г. по оценкам экспертов РБК общий объем мер поддержки только металлургической промышленности экономики России составил 0,9% ВВП.Проведя анализ сделок слияний и поглощений за 2008-2013 гг., можносделать вывод, что экономический кризис не повлек массового передела собственности в России.
При этом кризис и интеграционные процессы самымпричудливым образом могут трансформировать роли «победителей» и «проигравших» от таких сделок. Нередко основные бонусы от сделок слияний ипоглощений использует сторона, которая внешне выглядит «проигравшей».По данным исследований московского офиса компании Tax ConsultingU.K. можно выделить категорию участников рынка слияний и поглощений,которые выиграли в кризис от M&A-сделок (таблица 4.7).Таблица 4.7 – Стратегические игроки, выигравшие от M&A-сделок в кризис№п/п123ВыигрывающаясторонаВыигрышАмбициозно настроПолучают возможность выхода наенные, динамичнорынки, которые до кризиса былиразвивающиеся страны для них закрыты (сырьевые, технологические, банковские и т.д.).Создают для своей экономики надежную сырьевую базу и мощнуюплатформу для технологическогорывка в будущемГоскомпанииВ основном практически за бесценок получают активы, инфраструктуру, персонал и технологии«пошатнувшихся» конкурентовчастниковСтруктуры, проходяЗачастую огромный (близкий кщие процесс оздоров«неограниченному») администралениятивный ресурс и дешевое заемноев рамках поглощенияфинансированиегоскомпаниями212ПримерКитайПокупка банка«КИТ-Финанс»структурамиРЖД и Алросыза 500 руб.Связь-банк,Глобекс, приобретенныеВЭБомПотенциальный размервыигрышаСотни миллиардовдолларовМиллиардыдолларовСотни миллионовдолларовОкончание таблицы 4.7Потенциальный размервыигрышаСотни миллионовдолларовВыигрывающаясторонаВыигрышПример4Компании, не испытывающие проблемс фондированиемСкупка конкурентов, активов, технологий и персонала с огромнымдисконтомПокупка 80супермаркетов«Патэрсон»группойX5 Retail Group(сети «Перекресток»,«Пятерочка»,«Карусель»)5Структуры, сознательно прошедшие процедуруслияния/объединенияСобственники, готовые продать бизнес(даже с дисконтом), наразвитие которого нехватает средствСобственники, готовые уступитьконтроль над бизнесомдля реструктуризациидолговПовышение капитализации компании, оптимизация численностиперсонала, бизнес-процессов и т.д.Слияние МДМ- Сотни милБанка и УРСА- лионовБанкадолларовВыход из бизнеса хоть в какие-тоденьги против альтернативы банкротства через определенныйпромежуток времениСотни миллионовдолларов8Дебиторы, которые"ждут", пока обанкротитсякредитор9Потенциальные инвесторы и конкурентыинформационно закрытых структурОбъединившиесяструктуры под угрозойпотери лицензииПокупка 21,2%венгерскойMOL у австрийской OMV«Сургутнефтегазом»ИнвестбанкСотни миллионовдолларов10Излишняя агрессивность на рынкеслияний и поглощений приводит кослаблению (и даже банкротству)не рассчитавшего свои силы «поглотителя»Информационно закрытая структура вынуждена «открыться» впроцессе совершения крупныхинтеграционных сделок под давлением антимонопольных и прочих госоргановПовышение капитализации компании, оптимизация численностиперсонала, бизнес-процессов и т.д.Продуктоваясеть «Лента»,проданнаяTPG Capital и«ВТБ-Капитал»Дон-Строй иВТБ, Сбербанк,УниверсалТрансгрупп(УТГ) и АльфаБанк«Уралхим» иего дебиторы№67Реструктуризация долга и получение дополнительного финансирования по перспективным проектамСотни миллионовдолларовСотни миллионовдолларовСотни миллионовдолларовВ диссертационной работе на основе обобщения материала по интеграционной деятельности холдинговых структур за 2008-2009 гг.
были выделены следующие характерные категории интеграционных сделок в кризис: Продажа непрофильных активов.В условиях недостатка финансирования собственники компаний используют любую возможность направить средства на текущие нужды своих213предприятий. Продать актив, который непосредственно не связан с основнымбизнесом, – один из способов получить необходимые ресурсы.
Как разновидность данной категории сделок соответственно присутствуют на рынке иприобретения непрофильных активов.Однако подобные приобретения характерны именно для российскихинвесторов и могут представлять собой частные инвестиции крупных российских предпринимателей1. Учитывая сложившуюся экономическую конъюнктуру, в дальнейшем стоимость актива, купленного по минимальной цене,будет только расти. Сделки по приобретению активов, которые представляют собойспасение государством отдельных компаний.Фактически государство взяло на себя проблемы отдельных российских компаний и ответственность за исполнение такими компаниями своихобязательств.
В основном спасение компаний государством, в том числе госбанками, было направлено на предотвращение негативных социальноэкономических последствий банкротства предприятий российских холдинговв моногородах, предотвращения «цепной реакции» банкротств контрагентовтаких проблемных предприятий, поскольку угроза такого развития ситуациипри банкротстве существует всегда. Сделки, на которые вынуждены идти банки, становясь участникамибизнеса своих заемщиков, которые не способны расплатиться покредитам.Альтернатива участию банка в покупке неплатежеспособного заемщика – участие в процедуре банкротства заемщика либо как минимум обращение взыскания на заложенный банку актив заемщика. И в первом, и во втором случае возможность получить существенную часть долга неочевидна.Следствием данных обстоятельств является то, что банки становятся приобретателями неплатежеспособных компаний.1Например, покупка в 2009 г.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
