Диссертация (1152227), страница 35

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 35)

Данный показатель может служить адекватной характеристикой интеграционной активности холдинговых структур видов экономической деятельности экономики РФ.Для наиболее полного использования информации, которая содержитсяв значениях этого признака, использовались параметрические методы классификации. Параметрическое моделирование предполагает декомпозициюзакона распределения f(x). Его представляют в виде смеси k законов распределения, каждый из которых f j ( x, j ) описывает распределение однороднойгруппы объектов, долю которого в общей совокупности определяет весовойkкоэффициент q j  0 (  q j  1 ).j 1202Для исследования интеграционной активности видов экономическойдеятельности был использован метод расщепления смесей вероятностныхраспределений, поскольку каждый класс интерпретируется как параметрически заданная одномодальная генеральная совокупность при неизвестном значении определяющего его векторного значения параметра  j , и, соответственно, каждое из классифицируемых наблюдений считается извлеченным изодной из этих генеральных совокупностей [204].В главе 2 было отмечено, что информация по интеграционной активности по всем видам экономической деятельности в базах данных ведущих российских информационно-аналитических агентств не представлена, а даетсяпо 15-16 основным отраслям экономики РФ.

В связи с этим при определениистратификационной структуры интеграционной активности была использована информация по M&A-активности 16 видов экономической деятельностиза: 2008 г. – год начала финансово-экономического кризиса в России; два послекризисных года – 2010 и 2013 гг.Анализ гистограммы логарифма признака «Сумма сделок слияний ипоглощений» (рисунок 4.1, приложение 6) подтвердил справедливость нашего предположения о логарифмически нормальном законе распределения дляотдельно выделенной группы видов экономической деятельности.

При этомполученная полимодальность распределения говорит о наличии в выборкеразличных элементов однородных совокупностей. Таким образом, анализируемую совокупность можно представить как смесь однородных совокупностей, причем каждая из них имеет логарифмически нормальное распределение.2034,543,5частота32,521,510,50-3,26-2,74-2,22-1,70-1,18-0,66-0,140,380,901,421,94Ещ еРисунок 4.1 – Гистограмма логарифма суммы сделок слияний и поглощений,2013 г.Анализ гистограммы логарифма суммы сделок M&A за 2008, 2010 и2013 гг.

показал наличие трех страт с колоколообразными функциями распределения. Среднее значение  j для логарифма каждой страты определялось как абсцисса точки ее предполагаемого максимума, стандартное отклонение логарифма признака – расстоянием по оси абсцисс от предполагаемойточки максимума до точки перегиба плотности вероятности логарифма признака; весовой коэффициент каждой страты пропорционален площади подпредполагаемой взвешенной кривой ее распределения в смеси (таблица 4.2).Таблица 4.2 – Начальные приближения параметров смеси распределений,2013 г.Номер страты123μтеор.-2,270,361,92σтеор.1,541,020,51qтеор.0,30,40,3Далее было рассчитано начальное приближение теоретического распределения и проведено его сравнение с эмпирическим распределением. Нарисунке 4.2 представлены гистограммы эмпирического и начального приближения теоретического распределения суммы сделок слияний и поглощений для 2013 г.

Существенное отличие гистограмм в первую очередь объясняется тем, что параметры, использованные для построения теоретическогораспределения, не являются оптимальными.2044,543,532,521,510,50-3,26-2,74-2,22-1,70-1,18-0,66-0,14эмпирическая частота0,380,901,421,94Ещ етеоретическая частота 1Рисунок 4.2 – Гистограммы эмпирического и начального приближения теоретического распределения суммы сделок слияний и поглощений, 2013 г.Получение наилучших значений параметров требует выбора критерияоптимальности и организации процедуры получения оценок. Для этого былвыбран метод максимального правдоподобия.

Полученные оценки параметров за 2008, 2010 и 2013 гг. представлены в таблице 4.3.Таблица 4.3 – Полученные оценки параметровНомерстраты123μтеор.-1,33-0,0271,532008 г.σтеор.0,390,040,84qтеор.0,150,170,682010 г.σтеор.0,380,390,05μтеор.0,92-1,661,77μтеор.-2,720,011,68qтеор.0,700,120,182013 г.σтеор.0,520,690,12qтеор.0,110,570,32На основе максимально правдоподобных оценок построена гистограмма теоретического распределения суммы сделок слияний и поглощений видов экономической деятельности (рисунок 4.3 и приложение 7).54,543,532,521,510,50-3,26-2,74-2,22-1,70-1,18-0,66-0,14эмпирическая частота0,380,901,421,94Ещ етеоретическая частота 2Рисунок 4.3 – Гистограммы эмпирического и теоретического распределенийсуммы сделок M&A видов экономической деятельности, 2013 г.205Параметрическая модель хорошо описывает имеющиеся данные об интеграционной активности видов экономической деятельности, о чем свидетельствует близость теоретической и эмпирической гистограмм.

Отклонениетеоретического от эмпирического распределения суммы сделок слияний ипоглощенийотраслейроссийскойэкономикиyт  yэ 0,019 , в 2010 г.   0,014 , в 2013 г.nв2008г.составило  0 ,012 .Путем использования критерия минимума среднего риска ошибокклассификации границы страт были найдены как абсциссы точек пересечения взвешенных кривых распределения для смежных страт (рисунок 4.4 иприложение 8).общая кривая распределениянизкиесредние1,901,731,551,381,201,030,850,680,500,330,15-0,02-0,20-0,37-0,55-0,72-0,90-1,08-1,25-1,43-1,60-1,78-1,95-2,13-2,30-2,48-2,65-2,83-3,001,000,900,800,700,600,500,400,300,200,100,00высокиеРисунок 4.4 – Параметрическая модель видов экономической деятельностипо уровню интеграционной активности в 2013 г. и ее декомпозицияВ 2008 г.

виды экономической деятельности, у которых lnx<-0,2, относятся к числу отстающих (страта 1), при -0,2≤lnx<0,1 – к числу средних(страта 2), при значениях lnx≥0,1 – к третьей страте по уровню интеграционной активности. В 2010 г. отрасли экономики, у которых lnx<-0,43, относятсяи к числу отстающих (страта 1), при -0,43≤lnx<1,68 – к числу средних(страта 2), при значениях lnx≥1,68 – к самой передовой 3-й страте.

В 2013 г.отрасли экономики, у которых lnx<-1,72, относятся к числу отстающих (страта 1), при -1,72≤lnx<1,47 – к числу средних (страта 2), при значениях lnx≥1,47– к третьей, самой передовой страте.206Результаты классификации представлены в таблице 4.4.Таблица 4.4 – Результаты классификации видов экономической деятельностипо уровню интеграционной активностиСтратастрата 1страта 2страта 3Итого:2008 г.Число видовэкономическойдеятельности231116%12,518,7568,751002010 г.Число видовэкономическойдеятельности210416%12,562,5251002013 г.Число видовэкономическойдеятельности28616%12,55037,5100Из таблицы 4.4 следует, что за период с 2010 до 2013 гг. число видовэкономической деятельности с низкой интеграционной активностью не изменилось и составило 12,50% от совокупного числа исследуемых видов экономической деятельности.

При этом сфера гостиничного бизнеса, досуга и туризма попала в отстающую страту в 2008 и в 2010 гг., а сфера информационных технологий – в 2010 и в 2013 гг.В 2013 г. по сравнению с 2010 г. число видов экономической деятельности со средней интеграционной активностью сократилось с 62,5 до 50%, ачисло видов экономической деятельности с высоким уровнем интеграционной активности увеличилось с 25 до 37,5% от совокупного числа исследуемых видов экономической деятельности (рисунок 4.5).2010 год25,00%2013 год12,50%12,50%37,50%62,50%страта 1страта 250,00%страта 1страта 3страта 2страта 3Рисунок 4.5 – Структура видов экономической деятельности по уровню интеграционной активности в 2010 и в 2013 гг.График функции принадлежности, рассчитанный на основе декомпозиции теоретического распределения для 2-й и 3-й страты для 2013 г., приведенна рисунке 4.6.

Каждой страте можно дать характеристику по ее наиболее яр207ким представителям (у которых близкое к единице значение функции принадлежности). Так, например, для 3-й страты наиболее яркими представителями являются металлургия и нефтегазовая промышленность.100%90%80%70%60%страта 250%страта 340%30%20%10%0%00,20,40,60,811,21,41,61,82Рисунке 4.6 – Функция принадлежности видов экономической деятельностико 2-й и 3-й стратам, 2013 г.Состав лидирующей третьей страты представлен в таблице 4.5. Высокая интеграционная активность 2008 г.

объясняется большим количествомзаключенных сделок M&A в первое предкризисное полугодие 2008 г.Таблица 4.5 – Состав третьей (лидирующей) страты за 2008, 2010, 2013 гг.Номеробъекта123456789102008МашиностроениеМеталлургия и горнодобывающая промышленностьНефтегазовая промышленностьПищевая промышленностьРитейлСтроительство и недвижимостьТелекоммуникации имедиаТранспортФинансыЭлектроэнергетика20102013Металлургия и горнодобывающая промышленностьМеталлургия и горнодобывающая промышленностьНефтегазовая промышленностьНефтегазовая промышленностьХимическая промышленностьСтроительство и недвижимостьТелекоммуникации имедиаФинансы208Проведенное исследование показало, что наблюдаются существенныемежотраслевые различия по основному показателю, характеризующему интеграционную активность отраслей экономики РФ. При этом:отрасли телекоммуникаций, транспорта и финансов вошли в составтретьей (лидирующей) страты в 2008 и в 2013 гг.;отрасли металлургии и нефтегазовой промышленности вошли в состав третьей (лидирующей) страты в 2008, 2010 и 2013 гг.Рассмотрим основные сделки слияний и поглощений (и их характеристики) отраслей экономики, которые вошли в 2013 г.

в третью (лидирующую) страту.В 2013 г. в секторе телекоммуникаций и медиа было совершено 34сделки на общую сумму 11,3 млрд долл. США, при этом крупнейшими сделками в данном секторе стали:покупка ОАО «Банк ВТБ» у Tele2 AB 100% акций Tele2 Россия за3,55 млрд долл. США;покупка холдингом МегаФон ООО «Скартел» за 1,78 млрд долл.США.Одной из причин интеграционной активности в секторе телекоммуникаций и медиа явился запуск большинством опереторов мобильной связи услуг по высокоскоростной передаче данных 4G (LTE), продолжающийся ростпроникновения Интернета через мобильные и фиксированные каналы связи,а также растущее число пользователей смартфонов и планшетов.При этом основное внимание операторы сотовой связи будут уделятьукрупнению своих розничных сетей и расширенному сотрудничеству с банками/поставщиками платежных услуг, чтобы максимально реализовать огромный потенциал роста в данном сегменте рынка.

Вместе с тем растущиедолговые обязательства могут вынудить некоторых игроков рынка M&Aпродать свои зарубежные активы, чтобы в полной мере сосредоточиться напрофильных рынках.209В 2013 г. количество сделок в секторе строительства и недвижимостивозросло на 7% до 61 интеграционной сделки, а их сумма – на 57%, достигнув 10,1 млрд долл.

Характеристики

Список файлов диссертации