Диссертация (1151007), страница 23
Текст из файла (страница 23)
На сохраняющийсяинтерес к активам российских компаний отрасли розничной продовольственнойторговли указывает, например, проведенное в феврале 2015г. размещение 1%компании Магнит на общую сумму 147 млн. долл. США преимущественно средибританских и американских институциональных инвесторов [76]. Это такжепозволяет предполагать, что инвестор может получить значительную отдачу навложенные ранее средства, перепродавая компанию в последующем по болеевысокой цене, например, заинтересованному иностранному покупателю.В рассматриваемом нами примере допустим, что инвестор, интерескоторого к приобретению одной из крупных компаний отрасли розничнойпродовольственной торговли объясняется выше перечисленными аргументами,решает произвести анализ возможности использования стратегии LBO для еевыкупа. При выполнении этой задачи основной интерес представляет собойописание процесса анализа и сопутствующих ему расчетов в соответствии спредложенным выше алгоритмом, название компании при этом, мы полагаем,может быть опущено или изменено.
Это обусловлено тем, что выбор намиопределенной компании из отрасли продовольственного ритейла объясняетсяисключительно желанием продемонстрировать применимость разработанногоалгоритмадлясуществующейорганизации,обладающейреальнымихарактеристиками и финансовыми показателями, а также определеннымположением на российском рынке. Кроме того, анонимизацией названийкомпанийчастопользуютсянапрактикеаналитикиконсалтинговыхиинвестиционных компаний в целях предотвращения досрочного проникновенияинформации о планируемой сделке на рынок, а также, чтобы избежатьвоздействия на ее рыночные котировки.
В связи с этим воспользуемся для анализаданными о реально существующей компании отрасли ритейла, заменив ееназвание на условное обозначение «Продовольственный Гипермаркет».В соответствии с алгоритмом, представленным ранее на Рисунке 17, длятого, чтобы ответить на вопрос, насколько привлекательной является стратегия 119 LBO для выкупа Продовольственного Гипермаркета, необходимо выполнитьпоследовательно следующие шаги.Первым шагом является анализ внутренней среды и описание текущегосостояниякомпании-цели,чтоподразумеваетсборвнутреннихданных,описывающих положение компании на рынке, а также ее основные конкурентныепреимущества.
Продовольственный Гипермаркет представляет собой одну изкрупнейших розничных сетей в России, специализирующуюся на торговлепродуктами питания. Основным торговым форматом компании являетсягипермаркет, модель супермаркета является дополняющей. Компания появиласьна российском рынке в 2002г., и на данный момент ПродовольственныйГипермаркет насчитывает 113 магазинов в 29 городах России: 71 гипермаркет и42 супермаркета в Северо-Западном, Южном, Центральном, Уральском иСибирском регионах страны. Их суммарная торговая площадь составляетпримерно 51.5115 м2 и 52.627 м2 соответственно.
Число занятых в компаниинасчитываетпримерно26.000человек.ТоварныйассортиментПродовольственного Гипермаркета разнообразен и включает в себя примерно 3465 тыс. наименований. Являясь одной из лидирующих компаний на российскомрозничномрынке,ПродовольственныйГипермаркетвпоследниегодыдемонстрировал уверенный рост (Таблица 6, где Год 1-4 – это результатыдеятельности за 4 года до планируемой сделки, Год 1-3 – за три года до сделки ит.д).Таблица 6. Исторические финансовые показатели компании-цели ПродовольственныйГипермаркет в млн.
руб.ПоказательВыручкаГод 1-493 134Год 1-3117 333Год 1-2139 460% ростВаловая прибыль21 28126,0%27 62718,9%33 336% маржа валовой прибылиEBITDA22,8%5 38923,5%7 32623,9%7 8765,8%6,2%5,6%% маржа EBITDAВторым шагом является сбор отраслевых данных и сведений о ближайшихконкурентах, который предполагает анализ информации, опубликованной в 120 различных источниках (сайты компаний, отраслевые журналы и исследования,специализированные базы данных, презентации инвесторов, пресс-релизы,отраслевыепрогнозы,брокерскиеотчеты).Третийшагподразумеваетсистематизацию сведений путем сопоставления компании-цели с ее ближайшимиконкурентами по отрасли и выявление сильных и слабых сторон. Частичнаяинформация о текущем состоянии отрасли продовольственного ритейла былапредставлена нами в начале данного параграфа при приведении аргументов овыборе отрасли. Систематизируя имеющиеся показатели, можно говорить о том,что в последние годы наблюдался рост российского продовольственногорозничного рынка, во многом обусловленный растущим потребительскимспросом и остающейся невысокой насыщенностью рынка предприятиямиорганизованной торговли.
Систематизируя доступную информацию, мы хотелибы дополнительно отметить следующее. В последние годы наблюдался ростроссийского продовольственного розничного рынка, во многом обусловленныйрастущим потребительским спросом и остающейся невысокой насыщенностьюрынка предприятиями организованной торговли. В 2015г. объемы продажпродовольственныхтоваровсоставили49%суммарногообъемапродажрозничной торговли в России. В период 2014г. – первое полугодие 2016г.ослабление российской экономики, введение продовольственных санкций иобесценение рублевой валюты повлияло и на покупательную способностьнаселения, ухудшив бизнес-климат в стране.
Тем не менее, как показываютстатистические данные последних лет, формат современных сетевых магазинов скаждым годом приобретает все большую популярность в России: доля розничныхпродаж крупных организаций в последние годы выросла с 28,5% в 2011 до 32,4%в первом полугодии 2016г.[83]. Информация об ожидаемых темпах росталидирующихкрупнейшихигроковотраслипродовольственногоритейлапредставлена на Рисунке 1927.Согласно обновленным прогнозам аналитиков, ожидается, что реальныедоходы населения в России в 2016г. снизятся на дополнительные 3-4%. Растущая 27 Источник: составлено автором диссертационного исследования по данным Deutsche Bank.121 продовольственная инфляция и сокращение доходов привели к переходудомохозяйств на сберегающую модель потребления и сокращению долипродовольственных бюджетов.
Предполагается, что данные негативные факторызатронет в основном малые и средние несетевые продовольственные магазины.1,41,72,12,53,13,84,114,816,017,318,514,02016прогн.2017прогн.2018прогн.2019прогн.2020прогн.9,211,112,37,910,113,4201020112012201320142015Продовольственные товары, трлн. руб.5,24,66,55,9Суммарная выручка 10 лидеров отрасли, трлн.
руб.Рисунок 19. Прогноз развития российской отрасли продовольственной розничнойторговли 2016-2020гг.Крупные сетевые компании, несмотря на общее ослабление экономики, ужеподтвердилинеизменностьсвоихплановодальнейшейэкспансиииконсолидации, что свидетельствует о защищенности их положения по сравнениюс малыми и средними конкуренты По официальным заявлениям представителейкрупных компаний, Магнит собирается открыть 2000 дополнительных точекпродаж, Ашан – 7-8 магазинов, Лента – 10 магазинов, Metro – 7 новыхдискаунтеров, а компания Дикси – 500 новых точек продаж в 2015-2016гг. [83]. Вцелом, если крупные ритейловые сети вовремя скорректируют свою стратегию, тонегативные последствия кризиса будут для них не столь значительными.Менеджмент многих и них уже объявил о введении антикризисных мер пооптимизации расходов и роста продуктивности работы персонала, а также оновыхмаркетенговыхпрограммах,нацеленныхнаувеличениепотокапокупателей, роста инвестиций в производство товаров под собственной маркой,региональную экспансию и рост коэффициента локализации.
Другая тенденция,которая также положительно скажется на развитии ритейловых компаний в 2015 122 2016гг., обусловлена изменяющейся под влиянием кризиса поведенческоймоделью покупателей. Ответы респондентов опроса, проведенного компаниейNielsen, указывают на то, что примерно половина российских покупателейпланирует снизить свои расходы на развлечения, в т.ч.
на еду вне дома, исобираются готовить самостоятельно [83]. Это позволяет нам при построениипрогнозной модели для целей LBO и при проведении расчетов показателейдеятельности компании предполагать дальнейший рост. Основываясь на данных опредполагаемыхразвитияхотрасли,предположим9%-ыйроствыручкиПродовольственного Гипермаркета в 2015г., 15%-ый рост выручки в 2016-2019гг.,и 10%-ый рост в 2020-2025гг. Предположим, что инвестор планируетпоследующую перепродажу компании после пяти лет удержания.Характеризуя структуру российского рынка розничной продовольственнойторговли, следует отметить, что лидирующие позиции занимают пять компаний:Магнит,Х5Retail,Дикси,АшанианализируемаянамикомпанияПродовольственный Гипермаркет. Для наиболее наглядного сопоставлениякрупных игроков друг с другом, рекомендуем воспользоваться стратегическойматрицей, предложенной компанией McKinsey.
В соответствии с даннойматрицей компании сравниваются по двум показателям: сила конкуренции, вкачестве измерителя которой для расчетного примера мы предлагаем взятьвыручку и долю рынка, и показатель активность на рынке, который мы оцениваемна основании количества точек продаж сети.Сопоставление компаний, в соответствии с данной матрицей, какпредставлено на Рисунке 2028, показывает, что на момент проведения анализакомпании Магнит и Х5 Retail были абсолютными лидерами отрасли, аанализируемый нами Продовольственный Гипермаркет обладает долей рынка в1,3% и занимал пятое место по выручке и количеству точек дистрибуции.Четвертый шаг алгоритма анализа – формулировка аналитиком ответа навопрос, обладает ли компания характеристиками, которые должны быть присущи 28Источник: рассчитано и представлено автором на основании отчетности компании «ПродовольственныйГипермаркет». 123 цели LBO, в соответствии с уточненными ранее характеристиками компаниицели и в соответствии с рассчитанными коэффициентами KPI-TLBO. Рисунок 20.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
