Диссертация (1151007), страница 20
Текст из файла (страница 20)
Важной составляющейчастью анализа остатков является анализ их распределения в зависимостиот предсказанных значений характеристик наблюдаемого явления. Есливеличина остатков не зависит от предсказанных значений, условиелинейной зависимости переменной Y от обеих объясняющих переменныхвыполняется. Соблюдение данного условия было доказано нами наосновании графика зависимости количества сделок от размера остатков.Также, для проверки на наличие возможного квадратичного эффекта, намибылипостроеныграфикизависимостиостатковотобъясняющихпеременных, включенных в модель (см.
Приложение З). Дополнительно,используя данные таблицы вывод остатков, был проведен анализ остатков спомощью критерия Дарбина-Уотсона, результаты которого представлены вТаблице З.2 в Приложении З. С помощью таблицы критических точекДарбина-Уотсона были определены пороговые значения для анализируемойвыборки: dl=0,767 и du=1,779. Т.к.
рассчитанное значение лежит в пределахграничных значений, в соответствии с оценочным правилом оно попадает взону неопределенности. При этом в соответствии с «грубым» правилом,автокорреляция остатков отсутствует, если значение критерия попадает винтервал между 1,5 и 2,5, что наблюдается в данном расчете и позволяетсделать вывод о независимости остатков и об отсутствии автокорреляции.2.После того, как с помощью анализа остатков нами было установлено, чтомодель множественной линейной регрессии является адекватной, былапроведена проверка статистически значимой взаимосвязи между зависимойпеременной и набором объясняющих переменных.
Для этого былисформированы нулевая и альтернативная гипотезы: Н0, утверждающая, чтомеждухарактеристикамипеременными нетнаблюдаемоголинейнойявлениязависимостииобъясняющими(β1=β2=β3=0),иН1,101 утверждающая, что(существует по крайней мере одно значение β≠0)между характеристиками наблюдаемого явления и хотя бы однойнаблюдаемой переменной существует линейная зависимость. Для проверкинулевойгипотезыприменяетсяF-критерий.Оцениваязначимостькоэффициента множественной корреляции R при уровне значимости α =0,005 степенях свободы k1, рассчитываемой как разница между числомпараметров уравнения регрессии и единицей, и k2, рассчитываемой какразница между объемом выборки и числом параметров уравнениярегрессии,табличноезначениекритерияF,составляющее43,1,существенно превышает полученное значение 5,02E-06.
Это позволяетотвергнуть нулевую гипотезу о равенстве коэффициентов регрессии вмоделинулю,т.е.онезначимостипоказателятеснотысвязимножественного R=0,96. Это означает, что количество сделок LBO линейносвязано хотя бы с одной из объясняющих переменных (число размещений,число фондов прямых инвестиций, количество действующих кредитныхорганизаций).3.Для того, чтобы оценить, является ли статистически значимой зависимостьмеждухарактеристикамиобуславливающихнаблюдаемогоявленияикаждойизвеличин в отдельности, используется значение t-критерия. Для рассматриваемой совокупности данных табличное значение tкритерия составляет 2,179. Для всех трех анализируемых переменныхмодели рассчитанные значения превышают табличное, что свидетельствуюто значимости этих коэффициентов для модели.На основании представленных выше расчетов и анализа данных о полученной спомощью программного продукта Excel регрессионной модели, можно сделатьследующие выводы.
Во-первых, проведенная проверка параметров с помощью Fкритерия, t-статистики и проверка на автокорреляцию остатков с помощьюкритерия Дарбина-Уотсона, позволяют утверждать, что полученная намирегрессионная модель зависимости между характеристиками наблюдаемогоявления Y, т.е. количества сделок и обуславливающих величин Х1, X2, Х3, имеет 102 практическую значимость и подходит для анализа тенденции развития рынкавыкуповдолговымфинансированием.Во-вторых,полученнаямодельподтверждает доказанную ранее путем логического теоретического рассужденияпервую выдвинутую нами гипотезу о том, что интерес инвесторов к выкупамдолговым финансированием волатилен и зависит от состояния кредитных ифинансовых рынков и активности игроков сектора прямых инвестиций.
Втретьих, рассчитанные параметры регрессионной модели позволяют говорить одостоверности второй авторской гипотезы, утверждающей, что при условиидальнейшего укрепления и развития финансового и кредитных рынков России, атакже рынка прямых инвестиций выкупы долговым финансированием способныполучить широкое распространение в стране. При этом значения коэффициентовмодели, как показывает их интерпретация,позволяют использовать ее дляпрогноза развития количественных значений сделок LBO, их подвидов и схожих сними сделок: располагая значениями обуславливающих величин Х1, X2, Х3 длябудущих периодов, можно выявить прогнозный тренд развития LBO в России.До начала негативного периода развития 2014-2016гг.
нами были изученыреализованные в период с 2009 – 2013гг. меры, направленные на изменение средыкредитных и финансовых рынков, а также рынка прямых инвестиций. В первуюочередь мы обратили внимание на те инициативы, которые были ориентированына формирование устойчивой и гибкой регулятивной среды, установлениевысокогоуровнякорпоративногоуправления,стимулированиеразвитиясовременных финансовых продуктов и услуг для российских и иностранныхучастников финансового рынка, а также обеспечение защиты права собственностии интересов инвесторов. Среди этих мер, под влиянием которых на наш взглядмогли произойти изменения среды финансовых и кредитных рынков, отдельноотметим следующие:1.Объединение двух ведущих российских торговых площадок – бирж ММВБи РТС, произошедшее в 2011г. и последующее проведение IPOобъединенной Московской биржи в 2013г. стало важным элементом впроцессе создания в Москве международного финансового центра (МФЦ) и 103 приближенииинструментариевроссийскогофинансовогорынкакпринятым на международном уровне стандартам.
Предполагалось, чтоМФЦ станет ядром российской финансовой системы и неотъемлемойчастью глобального процесса взаимодействия инвесторов и организаций,нуждающихся в привлечении капитала. Движущей силой проекта являлосьжелание профессиональных участников рынка улучшить условия своейработы, сделать российский рынок полноценной частью глобальнойфинансовой инфраструктуры, повысив его привлекательность в глазахиностранных инвесторов и эмитентов [105]. Для обеспечения эффективнойработы центра глобального масштаба, бесспорно, требуется развитаяинфраструктура фондового рынка, способного поддерживать высокийуровень ликвидности и приток капитала извне, и создание Московскойбиржи, предполагалось, поможет в решении данной задачи.
ПроведенноеIPO стало важным шагом в корпоративном развитии Московской биржи ивызвало положительный резонанс международного сообщества.2.Принятие в 2011г. Государственной Думой и одобрение СоветомФедерации федерального закона «О центральном депозитарии», а такжевоплощение идеи создания центрального депозитария и присвоение статусацентрального депозитария «Национальному расчетному депозитарию».Данная мера, предполагалось, будет способствовать росту прозрачностироссийского фондового рынка, предъявляя дополнительные требования пораскрытию информации и гармонизируя права иностранных инвесторов сроссийскими.3.Создание по инициативе Президента РФ и Председателя Правительства РФв июне 2011г.
Российского фонда прямых инвестиций (РФПИ), объемом 10млрд. долл. РФПИ был образован для стимулирования притока прямыхиностранных инвестиций в Россию, повышения уровня доверия к стране ипривлечения средств от крупных иностранных инвесторов. В его советдиректороввошлипредставителиведущихмеждународныхинвестиционных фондов, и инвестиционная стратегия предусматривала 104 соинвестирование российских проектов в различных, преимущественнонесырьевых, отраслях с крупнейшими зарубежными компаниями ифинансовыми институтами. Согласно утвержденной стратегии, доля РФПИв совокупном объеме вложенных средств не должна превышать 50%. Такаясхема соинвестирования, бесспорно, является привлекательной для фондовпрямых инвестиций, т.к.
позволяет разделить возможные риски вложений вроссийские компании.4.Создание единого регулятора финансовых рынков на базе Банка России.1 сентября 2013 года вступил в силу федеральный закон РФ от 23 июля2013г. N251-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные актыРФ в связи с передачей Центральному банку РФ полномочий порегулированию, контролю и надзору в сфере финансовых рынков».ДокументпредусматриваетЦентробанку(ЦБ)РФсозданиерядамегарегуляторафункций,которыеспередачейранеевыполнялаФедеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР). К переданнымфункциям относятся, в частности, контроль за страховой деятельностью,кредитной кооперацией и микрофинансовой деятельностью, деятельностьютоварных бирж, биржевых посредников и брокеров, а также надзор в сфереформирования и инвестирования средств пенсионных накоплений и иныхполномочий.Такимрасшириласьиобразом,сферараспространиласьнарегулированиявсеБанканекредитныеРоссиифинансовыеорганизации [12].
Эта мера направлена на обеспечение быстрого иэффективного надзора за участниками рынка, единства контактов сфинансовыми институтами в других странах и с участниками внутреннегофинансового рынка, а также способствовать «очищению» кредитного рынкаот недобросовестных игроков.5.Ускоренный переход на МСФО и вступление в силу требования закона «Оконсолидированнойфинансовойотчетности»обобязательномпредоставлении отчетности по МСФО, в т.ч. кредитными и страховымиорганизациями. Вноябре2012годаправительствоРФодобрило105 предложенные Минфином меры по ускорению перехода российскихкомпаний на МСФО и расширению области применения этих стандартов,планировалось, что все российские компании и предприятия к 2018 годуперейдут на МСФО [70], что должно повысить финансовую прозрачностьих деятельности, упростить поиск привлекательных компаний-целей иоблегчить расчет их стоимости при проведении выкупов долговымфинансированием, существенно снижая риск вложений инвестора.6.И др.Т.е. на этапе, предшествующем началу событий 2014-2015гг., проводилсяцелый ряд преобразований, направленных на ускорение развития российскойфинансовой индустрии, в том числе на повышение объема и качествареализуемых в России финансовых продуктов для российских и иностранныхинвесторов, привлечение стратегических и портфельных инвестиций, устранениеценового дисконта стоимости российских финансовых активов в сравнении сактивами других развивающихся рынков, ускорение инвестиционной и деловойактивности в экономике и повышение устойчивости финансовой системы РФ [91],а также усилить присутствие фондов прямых инвестиций в стране.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
