Диссертация (1151007), страница 35
Текст из файла (страница 35)
Построение регрессионной модели 43ВЫВОД ИТОГОВРегрессионная статистикаМножественный R0,963413675R-квадрат0,928165909Нормированный R-квадрат0,906615682Стандартная ошибка5,34004509Наблюдения14Y-пересечениеЧисло размещений, шт.(X1)Число фондов прямыхинвестиций, шт.(X2)Дисперсионный анализdfРегрессия3Остаток10Итого13F43,06988978Значимость F5,02037E-061,1750592980,1706296546,8866065854,26343E-050,7948727391,5552458570,7948727391,5552458570,0884415260,0371886162,378188159 0,0387320440,0055801260,1713029270,0055801260,171302927-0,0134874380,006075333-2,220032536 0,050691751-0,0270241244,92485E-05-0,0270241244,92485E-05 MS1228,1844928,51608157Коэффициенты Стандартная t-статистика P-Значение Нижние 95% Верхние 95% Нижние 95,0% Верхние 95,0%ошибка47,1506114822,518937372,093820446 0,062725218 -3,024707566 97,32593053-3,02470756697,32593053Количество действующихкредитных организаций(X3)43SS3684,55347285,16081573969,714286 Источник: выполнено автором с использованием программного продукта Excel. 189 Графики зависимости факторов регрессионной моделиЗависимость количества сделок от числа фондовпрямых инвестиций605040302010005101520253035Количество сделок, шт.Количество сделок, шт.Зависимость количества сделок от числаразмещений806040200050100150200250300250300Число фондов прямых инвестиций, шт.Число размещений, шт.Количество сделок, шт.Зависимость количества сделок от количествадействующих кредитных организаций80604020020002200240026002800300032003400360038004000Количество действующих кредитных организаций, шт.Графики зависимости остатков от объясняющих переменныхГрафик остатков10550-5 05101520253035-10-15Остатки 50010001500200025000-5 030003500Количество действующих кредитных организаций(X3)400050100150200-10-15Число размещений, шт.(X1)График остатков1050-5 0-10-15ОстаткиОстаткиГрафик остатков10Число фондов прямых инвестиций, шт.(X2)190 Таблица З.2.
Расчет критерия Дарбина-УотсонаНаблюдение ПредсказанноеКоличествосделок LBO,их подвидов исхожих с нимисделок, шт.(Y)12,227,5310,8411,6514,8625,0744,5849,7921,11022,11136,81236,41345,51452,1ОстаткиКвадрат разницыостатков4,8-2,52,21,4-2,83,0-2,54,31,9-2,1-9,8-7,43,55,953,321,80,618,034,430,246,56,015,760,15,7118,66,1417,1DW Квадратостатков23,36,14,92,08,09,26,118,93,64,396,555,212,035,1285,21,6191 Приложение И. Сопоставительная характеристика методов анализаэффективности LBOТаблица И.1. Сопоставительная характеристика методов анализаэффективности LBO44Метод анализаэффективности LBO иего суть11.
Событийный анализ:Исследуютсясверхнормативныедоходности акционеров впериод, близкий кобъявлению о проведенииLBO.2. Анализ, основанный набухгалтерскойотчетности:На основаниибухгалтерской отчетностиисследуются финансовыерезультаты компании-целидо и после сделки.ДостоинстваНедостатки2Дает возможностьбыстро получитьпредставление осозданной дляинвесторов стоимости.3Надежность расчетныхпоказателей, т.к.финансовая отчетностьподлежитобязательному аудиту.Высокаячувствительность квлиянию другихсобытий, которые могутприводить к искажениюрезультатов.Возможны изменения вучетной политикекомпаний, приводящие кнесопоставимостирезультатов,использованиенесравнимых временныхрядов.Не учитываетсинергетическиеэффекты.Невозможно исключитьвлияние внешнихфакторов (кризисотрасли, инфляция,нестабильность в странеи т.п.)Деятельность некоторыхКак и в методе,3.
Сопоставление скомпаний настолькокомпаниями-аналогами: основанном наспецифична, чтоРассчитываются ключевые бухгалтерскойотчетности, надежность невозможно найтипоказатели деятельностирасчетных показателей. компанию-аналог длякомпании-цели послеОбъективность оценки, сопоставления.завершения сделки иДанные непубличныхт.к.
влияниюсопоставляются споказателями деятельности негативных внешнихкомпаний-аналогов не 44 Источник: составлено автором диссертационного исследования 192 ближайших конкурентов,которые не подвергалисьпокупке или продаже.Продолжение Таблицы И.1.эффектов подверженыи конкуренты.Представление обэффективности сделкиможно получить оченьбыстро и на основаниинетруднорассчитываемыхкоэффициентов.Возможно выявить4.
Мониторинг оценкисоздание стоимости, нетоп-менеджментаотраженное фондовымПроизводится опрос мерынком.неджеров по поводуМнение основываетсяэффективности сделки,на глубоких знанияхсоздания стоимости.Менеджерам предлагаются всех трудностей ивыгод, достигнутых вк заполнениюрезультате транзакции.стандартизированныеанкеты, выводы делаютсяна основанииагрегированных данных.5. Точечное исследование Анализ осуществляетсяна основании детальнойКонкретная сделкаанализируется поэтапно и реконструкциифактического события.глубоко на основанииэкпертного менеджментаиспользуются интервью сменеджерами икомпетентныминаблюдателями. доступны для внешнегопользователя.Различие в учетныхполитиках компанийили страновые различиямогут привести кнесопоставимостирезультатов.Основывается на точкезрения менеджеров,которые могут и не бытьакционерами, аследовательно ихпонятия о созданнойстоимости могутразличаться.Трудно судить орепрезентативностивыборки.Не подходит длятестирования гипотез,т.к.
основывается наопыте одной уникальнойсделки.Есть вероятностьнеправильной трактовки(интерпретации)экспертных мнений.193 Приложение К. Модель анализа эффективности LBOТаблица К.1. Модель анализа эффективности LBO45 45 Источник: составлено автором диссертационного исследования при использовании программного продукта Excel 194 195 196 Приложение Л. Расчет EVAТаблица Л.1.
Расчет EVA46Расчет EVAГод 1-2Год 5Структура капитала15,9%0,0%0,0%0,0%Облигации21,8%0,0%Прочие заемные средстваСобственный капитал/Капитализация3,7%1,7%58,6%98,3%Сущ ествующ ий срочный долгДоп. срочный долгСтоимость долгаСущ ествующ ий срочный долг8,4%Срочный долгОблигацииПрочие заемные средстваСтавка налога8,9%9,0%9,0%20,0%20,0%6,7%-%После вычета налогаСущ ествующ ий срочный долг-%-%Облигации7,1%-%Прочие заемные средства7,2%7,2%12,0%12,0%Премия за риск8,0%8,0%Beta0,751,7%0,751,7%Стоимость собственного капитала19,7%19,7%WACC12,9%19,5%36 54180 479NOPAT млн. руб.4 29019 668WACC на CI3 53115 6827603 986Доп. срочный долгСтоимость собственного капиталаБезрисковая ставкаСтрановой рискВложенный капитал (СI), млн.
руб.EVA млн. руб. Источник: рассчитано автором диссертационного исследования при использовании программного продуктаExcel 46 .
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
