Финансирование инвестиционных проектов в электроэнергетике с использованием механизма государственно-частного партнерства (1142915), страница 19
Текст из файла (страница 19)
руб.Количество эксплуатируемых генерирующих объектов3Да>5Да>5 000 000Да>2ДаНетДаНетДаНетДаПРОЧЕЕНаличие процедуры банкротстваЗадолженность по платежам в бюджеты бюджетнойсистемы и во внебюджетные фондыИные ограничения (в силу закона, договора или судебногоакта)Источник: составлено автором.ПАО «КГК» соответствует критериям, необходимым для участия вконкурсе.С учетом вышеизложенного можно сделать вывод, что структуракапитала в рассматриваемом проекте не является оптимальной по причине несоблюдения требуемого минимального коэффициента покрытия долга.
Болеетого, даже при максимальном тарифе дисконтированный поток дивидендов непозволяетчастномуинвесторуобеспечитьтребуемуюдоходностьнаинвестированный капитал в размере 31,1%, в связи с чем возникаетпотребность в субсидиях. IRR для инвестора в первоначальной структуресоставил 23,95%.Дляобеспеченияинвесторутребуемойдоходностинакапиталнеобходимо предоставление ежегодных субсидий, например, в течение первых5 лет равными платежами с момента ввода генерирующего объекта вэксплуатацию в размере 25% от общей суммы капитальных затрат. Приувеличении срока субсидий их размер увеличивается, как показано втаблице 38.132Таблица 38– Расчет необходимого объема ежегодных субсидий в первоначальнойструктуре финансированияIRR инвестора,%20253035404550Ежегодные55субсидии впроцентах от60капитальных65затрат707580859095100Источник: рассчитано автором.Срок предоставления ежегодных субсидий, лет51015202529,7127,4726,4125,8225,4531,2528,3927,0426,2925,8332,8329,3127,6726,7726,2134,4530,2528,3027,2426,5936,1031,1928,9427,7226,9737,7132,1129,5828,2027,3639,3433,0430,2228,6827,7440,9933,9630,8629,1628,1242,6534,8931,5029,6528,5144,3235,8232,1330,1328,8945,9636,7532,7630,6129,2847,5837,6833,3831,1029,6649,2138,6134,0131,5830,0550,8439,5134,6432,0530,4452,4640,4035,2632,5230,8254,0941,3035,8932,9931,2155,6842,1936,5133,4631,603025,2025,5225,8426,1526,4726,7927,1127,4227,7428,0628,3828,7029,0329,3529,6729,9930,31Определим оптимальный уровень государственной поддержки проекта иего сравнительное преимущество в рамках соглашения о ГЧП с учетомсубсидий, а также показатели эффективности финансирования для частногоинвестора и публичного партнера в заданной структуре.
Расчет былосуществлен с помощью надстройки MS Excel «Поиск решения», изменяемыепараметры – коэффициент выплаты дивидендов, срок кредитования, сроксубсидий, размер субсидий. Критерии оптимизации заданы формулой (4).Результаты вычислений представлены в таблице 39.Ставка дисконтирования доходов и расходов бюджетной системыпринимается равной 9,25% (доходность по предыдущим выпускам облигацийКурганской области). Данный показатель используется только при расчетепоказателей эффективности финансирования публичного партнера, посколькусубсидии относятся к нефинансовым инструментам и не учитываются в WACC.133Таблица 39– Выбор оптимального уровня государственной поддержкиПоказательЗначениеС оптимальнымПервоначальнаяуровнемструктурагосударственнойподдержкиСтруктура финансированияБюджетноефинансированиеСтоимость собственного31,114,0капитала,%Доля собственного капитала,21,9100,0%Коэффициент выплаты69,473,897,5дивидендов, %Стоимость заемного11,5капитала, %78,1Доля заемного капитала, %Срок кредита, лет88Размер субсидий49,7в % от капитальных затратСрок субсидий, лет12Ставка дисконтированиядоходов и расходов9,25бюджетной системы, %Показатели эффективности финансирования по проектуNPV, тыс.руб.1 087 1161 538 4681 171 554IRR, %20,3223,2321,04DPBP, лет1089Показатели эффективности финансирования для частного инвестораNPV, тыс.руб.(120 129)23 135IRR, %23,9532,56DPBP, летНе окупаем14Показатели эффективности финансирования для публичного партнераPBV+PRV, тыс.руб.(1 658 170)(1 152 775)(1 152 449)IRR, %∞43,6620,31DPBP, лет0511Источник: рассчитано автором.Доходность на инвестированный капитал инвестору в размере 32,56% присоблюдениии иных критериев оптимизации может быть обеспечена путемпредоставления ежегодных субсидий в размере 49,7% капитальных вложенийсроком на 12 лет и увеличения коэффициента выплаты дивидендов до 73,8%.Анализ чувствительности, приведенный в таблице 40, показал, что дажепри росте цен на газ как основной составляющей себестоимости не более чемна 10% и непредвиденных расходов до 2% от годовой выручки обеспечивается134требуемое значение IRR инвестора.
Проект обладает некоторой устойчивостьюк изменениям основных предпосылок.Таблица 40– Анализ чувствительности IRR инвестора к изменению прочих расходов и ценна газIRR инвестора, %0Изменение1прочих2расходов в %3годовой4выручки5Источник: рассчитано автором.Наосновании032,5631,9131,2730,6229,9829,33Темп прироста цен на газ, %5101531,9431,3230,7031,2930,6730,0530,6530,0229,4030,0029,3828,7529,3528,7328,1028,7028,0727,42вышеизложенногоможносделать2030,0729,4228,7728,1227,4526,772529,4528,8028,1527,4826,8026,10вывод,чтофинансирование проектов распределенной генерации в рамках соглашений оГЧП/МЧП позволяет обеспечить эффективное перераспределение рисков.Создание условий для привлечения частного капитала в инвестиционныепроекты по строительству электростанций малой мощности и обеспечениефинансовой поддержки со стороны государства будут способствоватьдальнейшему распространению положительного опыта реализации подобныхпроектов. Приоритетными территориями для финансирования инвестиционныхпроектоввраспределеннойгенерацииявляютсяэнергодефицитныеиизолированные энергосистемы, а также зоны со специальным налоговым иинвестиционным климатом (например, индустриальные парки).3.3 Оценка эффективности финансировании инвестиционного проекта построительству электросетевой инфраструктуры в рамках концессионногосоглашенияПостроение финансовой модели проекта электросетевого комплексаимеет свои особенности в части обоснования предпосылок.
В составе затратэлектросетей выделяется подконтрольная составляющая, которая является135денежным выражением расходов на эксплуатацию подстанций и линийэлектропередач, а также неподконтрольная, отражающая платежи за арендумагистральныхэлектросетейинаприобретениеэлектроэнергиидлякомпенсации технологических потерь.Перечень основных предпосылок приведен в таблице 41.Таблица 41– Перечень предпосылок финансовой модели по проекту строительстваэлектросетевой инфраструктурыНаименованиеЕдиницы измеренияОБЪЕМНЫЕ И КОЛИЧЕСТВЕННЫЕ ПОКАЗАТЕЛИЭлектрическая мощность (активная)МВтПрогноз ежегодного потребленияМВт*чэлектроэнергииДоля технологических потерь в годовом%потреблении электроэнергииТАРИФЫТариф на передачу электроэнергиюруб./МВт*чУДЕЛЬНЫЕ ЗАТРАТЫБазовый уровень годовых подконтрольныхтыс.руб.операционных расходовПлата за содержание сетей ФСКруб./МВт*чПлата за потерируб./МВт*чНАЛОГИНалог на прибыль%Налог на имущество%Налог на добавленную стоимость%МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИЕ ПРЕДПОСЫЛКИТемп роста цен на электроэнергию%Темп роста инфляции%Источник: составлено автором.После построения финансовой модели производится анализ лимитовдолговой позиции электросетевой компании из системы неравенств (8) иопределяется возможность привлечения финансовой поддержки со стороныпублично-правовыхобразованийсучетомположительногосоциально-экономического эффекта от реализации проекта.Алгоритм определения объема государственной поддержки может бытьпредставлен в виде рисунка 27.136Источник: составлено автором.Рисунок 27– Алгоритм определения уровня государственной поддержки проектаэлектросетевого комплексаАпробацияпредложенныхметодическихрекомендацийпофинансированию инвестиционных проектов в электросетевом комплексепроведена на примере типовых проектов по строительству электросетевойинфраструктуры.Примечание–Стимулированиедолгосрочныхвложенийвсистемыэнергоснабжения с использованием механизма государственно-частного партнерствапредусмотрено проектом энергетической стратегии до 2035 года.Расчеты проведены на данных по строительству распределительных сетейв Тамбовской области при корпоративном финансировании в рамкахконцессионного соглашения, заключенного между ПАО «МРСК Центра» иТамбовской областью.137Построенные в 2016 г.
объекты электросетевого хозяйства необходимыдля электроснабжения крупных потребителей агропромышленного комплекса,а именно – двух птицефабрик (ОАО «Токаревская птицефабрика», ООО«Тамбовская индейка»). Информация о проекте, который победил в номинации«Лучший ГЧП-проект в энергетике» Национальной премии «Росинфра-2015»,отражена в приложении Е диссертации.В таблице 42 приведены данные из схемы и программы развитияэлектроэнергетики ЕЭС России, где предусмотрен незначительный ростпотребления электроэнергии в Тамбовской области в 2016 г.
на 0,38% кпредыдущему году. При этом без подключения новых птицефабрик годовоепотребление должно было сократиться на 3,46%, что стало бы самым высокимуровнем снижения из всех субъектов Российской Федерации, и привести кувеличению тарифов на передачу электроэнергии в области.Таблица 42– Прогноз потребления электроэнергии в Тамбовской областиПоказательФактПрогноз20152016201720182019202020212022Потребление вэнергосистемеТамбовскойобласти,млн.кВт*ч3 4133 4263 4173 4173 4173 4263 4173 417В т.ч.птицефабрики,млн.кВт*ч-131159159159159159159-0,500,38-0,260,000,000,26-0,260,000,000,28-0,280,00годовой темпприроста, %годовой темпприроста без-0,50-3,46-1,120,00новыхптицефабрик, %Источник: составлено автором по материалам [38].Учитывая удаленность объектов агропромышленного комплекса ОАО«Токаревская птицефабрика» от питающих центров, было решено построить138воздушную линию электропередач с напряжением 110 кВ и подстанцию спонижающимиминимизациинапряжениепотерьтрансформаторамиприпередаче(ПС110/10электроэнергии.ОткВ)дляближайшихдействующих ВЛ-110 кВ, обладающих достаточным резервом мощности, былипроизведены ответвления [194].Строительство воздушных линий 10кВ от построенной подстанции доэнергопринимающих устройств объектов ОАО «Токаревская птицефабрика»относитсякмероприятияминвестиционнуюпрограмму.«последнейДлямили»организациииневключаетсяэлектроснабжениявООО«Тамбовская индейка» требовалось осуществить только мероприятия потехнологическому присоединению, и в инвестиционную программу ПАО«МРСКЦентра»онитакженевошли.Согласнодействующемузаконодательству финансирование строительства объектов «последней мили»осуществляется за счет авансов и накопленной нераспределенной прибыли [30].На основе имеющихся данных была построена финансовая модель вчасти строительства ПС 110 кВ и ВЛ-110 кВ.1.Определениепотенциальныхнефинансовыхинструментовдляперераспределения рисков между участниками проекта.При отклонении фактического поступления выручки от прогнозаэлектросетевые компании используют привлечение облигационных займов идолгосрочных кредитов, но из-за высокой долговой нагрузки в отношенииинвестиционного проекта филиала «Тамбовэнерго» ПАО «МРСК Центра» былопринято решение привлечь средства бюджета Тамбовской области в виде платыконцедента в целях ограничения роста тарифов.Бюджетные средства Тамбовской области составляют 50% от совокупныхкапитальных вложений, выплачиваемых в течение первых 10 лет эксплуатации.Срединефинансовыхинструментовтакжевыбранакомпенсациянедополученной выручки в случае снижения потребления на 10-50% отпрогнозируемого.2.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
