Финансирование инвестиционных проектов в электроэнергетике с использованием механизма государственно-частного партнерства (1142915), страница 20
Текст из файла (страница 20)
Оценка эффективности инвестиционного проекта в целом.139Анализ показателей эффективности капитальных вложений показал, чтопроект общей стоимостью 320 918 тыс руб. окупается в течение 6 лет иприносит доходность выше средневзвешенной стоимости капитала. Результатырасчетов приведены в таблице 43.Таблица 43– Показатели эффективности капитальных вложенийПоказатели эффективности инвестицийЗначениеNPV, тыс. руб.348 328IRR, %25,82DPBP, лет6PIИсточник: рассчитано автором.2,18Подробное обоснование расчетов отражено в приложении Д к настоящейдиссертационной работе.3. Определение структуры источников финансирования инвестиционногопроекта и используемых для их привлечения финансовых инструментов, атакже оценка показателей эффективности финансирования частных инвесторови концедента.Источником финансированиясогласно паспортам инвестиционныхпроектов является нераспределенная прибыль ПАО «МРСК Центра» в полномобъеме, свободные лимиты по кредитам на 01.01.2016 г.
отсутствуют, чтоотражено в таблице 44 [206; 207].Финансовые инструменты в проекте не использовались.Учитываясистемнуюзначимостьотрасли,дляцелейрасчетовпредполагается, что публичные компании будут получать государственнуюподдержку вне зависимости от факта использования механизма ГЧП прифинансировании инвестиционных проектов [28]. Таким образом, стоимостькапитала во всех проектах МРСК составляет 11%.140Предположительно коэффициент дивидендных выплат по акциям МРСКсоставит 50% и будет фиксированным на протяжении всего срока действияконцессионного соглашения [199].Таблица 44– Структура финансирования строительства электросетевых объектов согласноконцессионному соглашениюИсточникфинансированияСтроительствоэлектросетевойинфраструктуры,тыс.руб.Технологическоеприсоединение,тыс.руб.Собственныйкапитал320 918(нераспределеннаяприбыль)Итого320 918Источник: составлено автором по материалам [177].Доля, %Стоимостькапитала, %879 082100,011,0879 082100,011,0Анализ лимитов долговой позиции на 01.01.2016 г., приведенный втаблице 45, показал несоблюдение целевых значений лимита по финансовомурычагу и лимиту по покрытию обслуживания долга.Таблица 45– Лимиты долговой позиции ПАО «МРСК Центра»Фактическоезначениена 01.01.2016 г.СоответствиецелевомузначениюЛимит по покрытиюдолга2,64ДаЛимит по финансовомурычагу1,08НетЛимит по покрытиюобслуживания долга3,34НетЛимит по среднесрочнойликвидности9,72ДаЛимит долговой позицииЦелевое значениеПримечание – расчет произведен по консолидированной финансовой отчетности ПАО«МРСК Центра» за 2015 г.Источник: рассчитано автором.141Инвестиционныйпроектнеприноситтребуемойдоходностинавложенный капитал частному инвестору, но для государства дисконтированныйпоток налогов превышает дисконтированную плату концедента уже в первыйгод, как показано в таблице 46.Таблица 46–ПоказателиэффективностифинансированиячастногоинвестораиконцедентаПоказатели эффективностифинансированияNPV, тыс.руб.IRR, %DPBP, летИсточник: рассчитано автором.Для частногоинвестораДля концедента(74 707)134 9587,27∞Не окупаем04.
Определение социально-экономического эффекта.Помимо прямого экономического эффекта от инвестиций строительствоэлектросетевой инфраструктуры в Токаревском районе Тамбовской области врамках концессионного соглашения позволит создать 2 500 рабочих мест сосредней заработной платой 20 тыс руб., а также придаст импульс развитиюсоциальной (дошкольные учреждения) и инженерной инфраструктуры вТокаревском районе. Планируется, что для работников птицефабрики иработниковобъектовсоциальнойинфраструктурыбудетосуществленакомплексная компактная жилищная застройка, обеспеченная дорогами сасфальтовым покрытием местного значения.
В социальной сфере Токаревскогорайона существует потребность в специалистах в здравоохранении. Данныйпроект позволит привлечь высококвалифицированных специалистов дляработы в селе, улучшить условия жизни населения и демографическуюситуацию в районе, повысить уровень благоустройства вблизи птицефабрики, атакже инженерного обустройства жилищного фонда населенного пункта. Самаптицефабрика обеспечит отечественный рынок качественной продукцией и142снизит объемы импорта мяса птицы. Бюджетный эффект по проекту привыходе на проектную мощность составит порядка 250 млн руб.Дляопределениясоциально-экономическогоэффектауказаннуюинформацию можно представить в виде таблицы 47.Таблица 47–Определениесоциально-экономическогоэффектаотреализацииконцессионного проектаПоказательКатегория надежностиэлектроснабженияРазвитие сопутствующейинфраструктуры и созданиемоногородаТехнологическое подключениепотребителей из приоритетныхотраслей экономикиКоличество создаваемых рабочихмест в результате реализациипроектаЗначениеБаллКоэффициентзначимостиВторая20,4В полном объеме10,2Да(сельскоехозяйство)10,22 50010,21,4Источник: составлено автором.Значениеэффектацелевогопоказателяоценкисоциально-экономическогосоставляет 1,4 и оценивается как удовлетворительное.Проведем анализ чувствительности к основным предпосылкам иопределим уровень государственной поддержки, при котором будет обеспеченадоходность на инвестированный капитал частному инвестору в размере 11%.Чем дальше от питающих центров расположен потребитель, тем вышеобъем расходов, включаемый в инвестиционную программу.
Целесообразнопровести анализ чувствительности показателей эффективности инвестиций кизменению капитальных затрат, результаты которого отражены в таблице 48.143Таблица 48– Анализ чувствительности показателей эффективности инвестиций кизменению капитальных вложенийNPV, тыс.руб.ДляПочастногопроектуинвестора200 000425 18637 556300 000361 624-55 286320 918 (факт.)348 328-74 707400 000298 062-148 129500 000234 500-240 971600 000170 938-333 813700 000107 376-426 655800 00043 814-519 497900 000-19 748-612 339Источник: рассчитано автором.Капитальныевложения,тыс.руб.DPBP, летДляДляПочастногочастногопроектуинвестораинвестора13,714148,106Не окупаем7,276Не окупаем4,747Не окупаем2,369Не окупаем0,5111Не окупаем-1,0314Не окупаем-2,3619Не окупаем-3,55 Не окупаемНе окупаемIRR, %Попроекту38,0627,2825,8221,5717,9415,3713,4311,8910,63При прочих равных условиях проект окупаем для инвестора,еслистоимость строительства составляет менее 240 000 тыс руб.
В действительнойструктуре инвестиционный проект не обеспечивает МРСК требуемуюдоходность на инвестированный капитал.В таблице 49 показано, что проект является убыточным для инвестора, ноотносится к категории социально значимых и требует субсидий.Таблица 49– Анализ чувствительности показателей эффективности инвестиций кизменению платы концедентаIRR инвестора, %Изменение ежегодныхсубсидий в % отинвестиций5055606570758085909510010511017,878,128,378,638,909,179,469,7610,0610,3810,7011,0411,39Изменение срока субсидии, лет23457,787,707,637,568,017,927,847,768,258,158,057,968,508,378,268,168,758,618,488,379,008,858,718,589,279,098,938,799,549,349,179,019,819,609,419,2310,109,869,659,4610,4010,139,899,6910,7010,4010,159,9211,0110,6910,4010,1667,497,687,878,078,268,468,668,879,089,299,509,729,93144Продолжение таблицы 49IRR инвестора, %Изменение ежегодныхсубсидий в % отинвестиций1115120125130Изменение срока субсидии, лет2345611,7611,3310,9710,6710,4012,1311,6611,2710,9310,6412,5212,0011,5711,2010,8912,9312,3511,8811,4811,14110,1610,3810,6110,84Источник: рассчитано автором.При обеспечении необходимой доходности инвестора плата концедентасопоставимасобъемомпервоначальныхинвестиций,котораябудетпредоставляться равными платежами в течении первых лет эксплуатации всоответствии с условиями заключенного концессионного соглашения.
Впротивном случае убыточность проекта будет компенсирована за счет другихприбыльных проектов в портфеле электросетевой компании, доходы откоторых могли бы быть использованы для увеличения базы инвестированногокапитала.С учетом обязательств условного характера дисконтированные расходыбюджетной системы всегда будут превышать дисконтированные доходы прилюбом сроке платы концедента для обеспечения требуемой доходностичастному инвестору [185].Примечание – В качестве ставки дисконтирования использован размер купонапо процентным документарным облигациям Тамбовской области на предъявителя(выпуск 35002).В таблице 50 представлены результаты расчетов.Таблица 50– Выбор оптимального уровня государственной поддержкиЗначениеС платойконцедента вПоказательПервоначальнаятечение1 года иструктура→11%Структура финансированияСтоимость собственногокапитала, %11,0С платойконцедента втечение 5 лет и→11%145Продолжение таблицы 50ПоказательПервоначальнаяструктураДоля собственного капитала,%Коэффициент выплатыдивидендов, %ЗначениеС платойконцедента втечение 1 года и→11%50,0-Доля заемного капитала, %-Срок кредита, лет-Срок субсидий, летСтавка дисконтированиядоходов и расходовбюджетной системы, %→11%100,0Стоимость заемногокапитала, %Размер субсидийв % от капитальных затратС платойконцедента втечение 5 лет и50,0105,0130,010159,58Показатели эффективности финансирования по проектуNPV, тыс.руб.348 328536 682541 015IRR, %25,8259,0542,08DPBP, лет613Показатели эффективности финансирования для частного инвестораNPV, тыс.руб.(74 707)6342 368IRR, %7,2711,0411,14DPBP, летНе окупаем2524Показатели эффективности финансирования для концедентаPBV+PRV, тыс.руб.719 040870 240879 175IRR, %-∞-∞-∞DPBP, летНе окупаемНе окупаемНе окупаемИсточник: рассчитано автором.Поскольку законодательные требования по наличию сравнительногопреимущества проекта не распространяются на концессионные соглашения,проект может быть реализован при любом объеме государственной поддержки.Обоснование включения компенсаций за недобор мощности в структурупроекта связано с высокой чувствительностью IRR инвестора к изменениюпотребления.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
