Тенденции и перспективы двустороннего инвестиционного сотрудничества стран Персидского залива и СНГ (1142839), страница 11
Текст из файла (страница 11)
Анализ данныхпо СИФам показал, что на середину 2015 г. размер активов суверенных фондов ОАЭпревысил 1 трлн. долл. США, что составляет почти 17% суммарных активов СИФоввсего мира, для Саудовской Аравии те же показатели составляют 677 млрд. долл. США(9,4%), для Кувейта − 592 млрд. долл. США (8,2%).53Таблица 15 - Суверенные фонды стран Персидского заливаСуммарныеактивы СИФов,млрд. долл. США(середина 2015г.)КоличествоСИФовСтранаДоля суммарныхактивов СИФов вмировом объеме(%)Бахрейн110,50,15Кувейт15928,2Оман2180,25Катар12563,6СаудовскаяАравия2677,19,4ОАЭ71214,816,8СтраныПерсидскогоЗалива, вместе142768,4Мир7538,4(19%)7207100Источник: рассчитано автором по данным SWF Institute Ranking. Sovereign Wealth Funds– Режим доступа:Institute.http://www.swfinstitute.org/fund-rankings/ (дата обращения31.08.2015).Инвестиционные стратегии СИФов весьма разнообразны: от консервативных(например, саудовская SAMA) до агрессивных (например, катарский Qatar InvestmentAuthority), последний наряду с китайским СИФом China Investment Corporation признанисследователями ESADE Business School одним из самых активных институциональныхинвесторов [43].
Следует отметить, что Qatar Investment Authority, основанный лишь в2005 г., совершая рискованные инвестиции и ориентируясь на приобретениестратегических пакетов акций в интернациональных компаниях, быстро сталинвестором международного масштаба. Этот фонд приобретает множество европейскихактивов – от мультимедийных до горнодобывающих, а в середине 2012 г. он одобрилстратегию, согласно которой финансовые ресурсы будут направляться на обеспечениееще более интенсивной инвестиционной экспансии.
В целом, на сегодняшний деньпередвсемисувереннымифондамиПерсидскогозалива,каккрупнейшимиинституциональными инвесторами, стоит задача более активного поиска новыхобъектов для инвестирования. Эксперты, в свою очередь, уверены, что феномен СИФов54не только сохранится, но и приобретет еще больший размах в будущем.
Несмотря на то,что только за последние 7 лет (с 2007 г. по 2014 г.), даже вопреки мировомуэкономическому кризису, стоимость контролируемых суверенными инвестиционнымифондами активов, как показано в Таблице 16, выросла более чем в 2 раза; впоследующие годы прогнозируется дальнейший рост активов под управлением СИФов:так, по прогнозам TheCityUK активы под управлением СИФов в 2015 г. вырастут еще на4% [61].Таблица 16 - Динамика суммарных активов, находящихся под управлением СИФов погодам за период с 2007–2015 гг.Год20072008200920102011201220132014I кв. 2015Суммарныеактивы СИФов,3259млрд.долл.США41494032441848425198610670577207Изменениесуммарныхактивов СИФов,−в%кпредыдущемугоду27-31010717162Источник: рассчитано автором по данным SWF Institute Ranking.
Sovereign Wealth Funds Institute –Режим доступа: http://www.swfinstitute.org/fund-rankings/ (дата обращения 31.08.2015).Данные ЮНКТАД, представленные на Рисунке 10, показывают, что начиная с2005 г. суверенные фонды стали активными международными инвесторами, при этоминвестиции СИФов носят долгосрочный характер (так, например, более половины всехСИФов инвестировали в инфраструктурные проекты развитых и развивающихся стран,что обеспечивает им стабильную долгосрочную доходность) [73].
Для СИФовтрадиционной является практика инвестирования в зарубежные ненефтяные активы, впервую очередь, для диверсификации экономического потенциала собственныхэкономик. Но география инвестиций СИФов такова, что на конец 2013 г. более 70%ПИИ пришлось на рынки развитых стран Америки и Европы [74], причем, если до2007г. доля США в географических предпочтениях СИФов была больше, то начиная с2008 г.
заметно увеличилась доля Западной Европы (преимущественно Великобритании,на которую приходится 73% инвестиций СИФов, направляемых в Европу). Что связано,55в первую очередь, с введением законодательных ограничений Конгрессом США напрямые инвестиции зарубежных СИФов (после вызвавшей общественной резонанссделки по покупке 6 американских портов, включая Портовое управление Нью-Йорка,суверенным фондом Дубая Dubai World в 2006 г.), но, несмотря на эти ограничения,СИФы скорее всего продолжают инвестировать в экономику США уже не напрямую, ачерез посредников – сторонние управляющие компании.
В целом, на сегодняшний деньподходы основных стран–реципиентов ПИИ СИФов, как показано в Таблице 17,различаются, что, в конечном итоге, сказалось и на географическом распределенииинвестиций СИФов.Таблица 17 - Сравнение подходов Великобритании, США и Евросоюза к ПИИ СИФовПодходыВеликобританияЕвросоюзСШАПринципыторговлиТолкованиеСИФовПИИсвободнойПринципы свободнойторговливединомевропейскомпространствеМеждупринципамисвободной торговли инациональнойбезопасностиИнструментырегулированиюСИФовпо НетспециальныхПИИ законодательныхограничений;предпочтение кодексови законов, не носящихобязательный характер(soft law)Нетспециальныхзаконодательныхограничений;предпочтение кодексови законов, не носящихобязательный характер(soft law) “принципыСантьяго”Законодательнаяоснова: FINSA 7/721f –2007 (Foreign Investmentand National SecurityAct) CFIUSПолитикаблагоприятствованиябольшинствуПИИСИФов как принципусвободного движениякапиталаМежду поощрением наосновепринциповсвободной торговли иограничениямипосоображениямнациональнойбезопасностиОбщая политика поотношению к СИФамПолитикаблагоприятствованиябольшинствуПИИСИФовИсточник: составлено автором по данным обзора «Western policies towards SWF equity investments: a comparison ofthe UK, the EU and the US» [64].Но ситуацию изменил новый мировой экономический кризис 2008−2009 гг., когдароль и рыночная позиция крупных суверенных институтов с их длительным горизонтоминвестирования укрепились.
СИФы Персидского залива одни из первых инвестировалив сильно пострадавшие от кризиса западные банки (например, ведущий британский банкBarclays привлек 11,8 млрд. долл. США для укрепления своего баланса за счет выпуска56финансовых инструментов в пользу катарского СИФа Qatar Investment Authority),многие европейские компании сами были заинтересованы в финансовой помощиСИФов. Более того, правительства некоторых европейских стран стали благоволитьинвестициям СИФов, тогда же суверенные фонды Персидского залива предложилинесколько программ финансовой поддержки странам Еврозоны и, несмотря напоследующий долговой кризис, Европа продолжала оставаться основным реципиентомПИИ суверенных фондов: так, в 2012 г.
на нее пришлось 60% всех прямых инвестицийСИФов, что видно из Рисунка 11. При этом, согласно данным бизнес-ассоциации,содействующей продвижению финансовых и профессиональных услуг Великобритании,TheCityUK в 2014 г. на США и Великобританию пришлась наибольшая доля ПИИСИФов (по 16%). Анализируя страновые предпочтения СИФов следует учесть тот факт,что, во-первых, в Лондоне расположены представительства многих суверенных фондов(например, Qatar Investment Authority, Kuwait Investment Authority (с 1953 г.), Abu DhabiInvestmentAuthority)иотсюдажемногиесуверенныефондыуправляются(Правительство Великобритании разработало принцип «единого окна» для получениякачественныхбизнес-услугуправляющимифондов),такжеВеликобританияпредоставляет депозитарно-клиринговые услуги при проведении сделок с участиемСИФов; но, в целом, Великобритания является крупнейшим получателем инвестиций нетолько суверенных, но и других типов инвесторов: страна планирует привлечь подновые инвестиционные проекты 120 млрд.
фунтов стерлингов и создать при этом250 000 новых рабочих мест, для чего в Правительстве Великобритании быласформирована новая команда UK Trade and Investment, задача которой наладитьотношения с крупнейшими мировыми инвесторами, включая арабских.Но в связи с низким уровнем доходности европейских инвестиций СИФов и рядадругих причин в последние годы наметилась новая тенденция: помимо США и странЗападной Европы, возросли вложения СИФов в развивающиеся страны BRIC (с 2009 г.),Азиатско-Тихоокеанский регион (в 2010–2011 гг.), Западную Африку, также болеезаметными становятся инвестиции СИФов Персидского залива в страны постсоветскогопространства. Так, согласно нашему исследованию, на СИФы и госинвестхолдингистран Персидского залива пришлось более трети всей трансграничной инвестиционнойактивности, а первая сделка суверенного фонда ОАЭ IPIC с Правительством Казахстанао создании совместного фонда для инвестиций в сферу энергетики размером571 млрд.
долл. США была инициирована более 10 лет назад, первая успешная сделка сучастием суверенного фонда ОАЭ Investment Corporation of Dubai состоялась 7 лет назад(2008 г.) − с «Фондом реконструкции и развития Узбекистана» была создана совместнаяинвестиционная компания «Узэмиратхолдинг» с капиталом 1,25 млрд. долл. США (обэтих и других трансграничных инвестициях между странами ССАГПЗ и СНГ подробнееговорится в Главе 2).Источник: обзор ESADЕ Business and Law School «Sovereign Wealth Funds 2013» [43].Рисунок 11 - Географическая разбивка ПИИ СИФов за период 2007–2012 гг.Что касается формы инвестиций СИФов, то за последние 10 лет выросла долятрансграничных M&A–сделок, включающих в себя покупку миноритарных имажоритарных долей в компаниях, и на конец 2013г. составила 80% всех ПИИ, отражаятем самым инвестиционную стратегию СИФов, которая противоположна глобальныминвестициям, направляемым, главным образом, в новое производство (greenfieldprojects).
По данным SWF Institute на покупку миноритарных долей компаний пришлось2/3 всех M&A–сделок СИФов, а контрольные пакеты акций приобретаютсясуверенными фондами, в основном, в развивающихся странах. Данные TheCityUKподтверждают данный тренд: “размеры сделок становится все меньше, а вразвивающиеся страны будет направляться всё больший объем прямых инвестицийСИФов” – говорится в обзоре «Sovereign Wealth Funds» за 2013 г. Эти данные посуверенным фондам дают основание предполагать, что если тенденция продолжится, то58в будущем M&A−сделки с участием СИФов будут более диверсифицированы и погеографии, и размеру.Согласно детальному отчету бизнес-школы ESADЕ «Sovereign Wealth Funds2013» по прямым инвестициям суверенных фондов, на конец 2012 г. былозафиксировано 202 публично раскрытые прямые инвестиции 21 СИФа на общую сумму54,6 млрд.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
