Тенденции и перспективы двустороннего инвестиционного сотрудничества стран Персидского залива и СНГ (1142839), страница 7
Текст из файла (страница 7)
долл. США (многие эксперты дают еще более высокие оценки: например,консалтинговая компания Oliver Wyman оценила их в том же 2008 г. в2,1 трлн. долл. США). Косвенным доказательством внушительных объемов частныхкапиталов в странах ССАГПЗ является активность международных управляющихкомпаний, 22 из которых присутствуют на рынке исследуемого региона (в мире ихоколо 30). По данным отчета Oliver Wyman, 52% активов высокообеспеченныхфизических лиц (high net worth individuals) Ближнего Востока находится за рубежом (в33целом, по миру этот показатель составляет 16%), что связано, в первую очередь, сконсервативной стратегией управляющих компаний (которые предпочитают вложения внизкорисковые и высоколиквидные инструменты), регуляторными и кадровымиограничениями, а главное, лимитированными инвестиционными возможностямиместных рынков.
Так, суммарная капитализация региональных бирж стран ССАГПЗоценивается в 5% от американского рынка или 20% японского. Таким образом, насегодняшний день существует проблема «непрозрачности» инвестиций из странПерсидского залива, в особенности, с участием частного капитала, который неучитывается официальной статистикой, но оценивается экспертами в триллионыдолларов.Что касается формы вывоза капитала, то, как в мире, в целом, так и во многихгосударствах ССАГПЗ, за последнее десятилетие произошли важные изменения:существенная часть потоков ПИИ приобрела форму инвестиций в новые производства,то есть инвестиции материнской компании в непосредственное создание илирасширение производственных мощностей за рубежом путем строительства новогопредприятия (greenfield projects). Пиковое значение показателя ПИИ в новыепроизводства за последнее десятилетие как для мира, так и для стран Персидскогозалива пришлось на 2008 г.
Тогда значение исходящих ПИИ в новые производства дляизучаемого региона превысило 124 млрд. долл. США, что составляло практическидесятую часть (9,2%) мирового показателя в 1,35 трлн. долл. США. Лидером повложениям в новые производства за рубежом во все годы являлся ОАЭ, на которого впиковом 2008 г. пришлось 64%, а в последнем 2014 г. – 87% совокупныхgreenfield−инвестиций всех стран арабского региона, что представлено в Приложении Л.Главными реципиентами greenfield−инвестиций последние 3 года были СаудовскаяАравия и ОАЭ, что видно из Приложения М. На основании сопоставления входящих иисходящих greenfield−инвестиций стран ССАГПЗ выявляется следующая тенденция:Кувейт и ОАЭ предпочитают вкладывать в зарубежное производство, а Оман иСаудовская Аравия – принимать инвестиции в строительство новых производств у себя.Одновременно с greenfield−инвестициями механизм трансграничных сделокслияний и поглощений (трансграничных M&A−сделок) также находит все болееширокое применение в арабских странах.
Так, в 2014 г. 35% совокупного оттока ПИИ изрегиона пришлось на долю M&A–сделок (по миру 29,5%). Пиковое значение34трансграничной M&A–активности как в мире, так и в странах Персидского заливапришлось на предкризисный 2007 г., тогда странами ССАГПЗ было приобретенозарубежных активов на общую сумму в 43 млрд. долл. США и продано собственныхактивов на 5,6 млрд. долл. США.
За последний 2014г. этот показатель вырос на 39 % (вмире – на 27,6%) по сравнению с предыдущим 2013 г., оставаясь при этом нижепикового предкризисного 2007 г. в 4 раза, как показано в Приложениях Н и П. Анализсовокупного объема трансграничных M&A–сделок показывает, что арабские инвесторычаще всего выступают в роли покупателей (acquirer), нежели продавцов активов(vendor), при этом основными M&A–инвесторами за последние 2 года были компанииКатара и ОАЭ, эти же страны показали высокую M&A–активность в кризисные2008−2009 гг.1.2 Теоретический подход к анализу особенностей исламских финансов в целяхповышения инвестиционной активности между странами Персидского залива иСНГВ условиях углубления мирового экономического кризиса поиск альтернативныхмеханизмов инвестирования наряду с традиционными приобрел высокую степеньактуальности, что и вызвало необходимость их дальнейшего изучения автором.
Так, вработах отечественных и зарубежных авторов к альтернативным механизмаминвестирования чаще всего относят «исламские финансы», которые в работахроссийского ученого Бирюкова Е.С. определяются, как «удовлетворяющие принципамислама» [3], в работах Калимуллиной М.Э. под исламским бизнесом подразумевается«совокупность всех видов предпринимательской деятельности, основанных на этикоправовых принципах ислама, осуществляемых населением и бизнесом, независимо от ихрелигиозных воззрений, с намерением соблюдать эти принципы» [9].
Известныйроссийский ученый-исламовед Беккин Р.И. характеризует исламскую финансовуюсистему как «совокупность методов и механизмов финансирования, позволяющихосуществлять экономическую деятельность без нарушения базовых принципов,35сформулированных в шариате (мусульманском праве) » [2]. Несколько иной подход кисламским финансам есть у профессора Ярыгиной И.З., которая определяет исламскиефинансы как «партнерские отношения исламских институтов и их клиентов, которыеповышают уровень ответственности сторон за результаты сотрудничества» [15]. Данныеопределения, безусловно, заслуживают большого внимания, но отличаются от трактовкиисламских финансов в целях данного исследования. По нашему мнению в основуопределения «исламских финансов» следует положить принцип разделения рисков,который, в свою очередь, вытекает из такого основополагающего принципа исламскихфинансов как запрет на ссудный процент.
Особого внимания заслуживает тот факт, чтов исламской финансовой системе сторона, которая отдает денежные средства в долгстановятся не кредитором, а инвестором, и разделяет риски для того, чтобы вдальнейшем разделить выгоды. Исламский банк является получателем части дохода(при этом, не взимая ссудный процент), поскольку он сам является участникоминвестиционного проекта, где полностью разделяет как прибыль, так и риски.
В данномслучае на прибыль исламского банка будет влиять не заранее предопределенная ставкассудного процента, а реальные результаты деятельности. В этом и есть, на наш взгляд,первостепенная суть исламских финансов, которая переводит кредитную основуэкономики в инвестиционную, где прибыль участников инвестиционного проекта −справедливый результат и вознаграждение за взятые на себя риски. Следует отметить,что в данном контексте принцип исламских финансов – разделение рисков − непротиворечит и принципам работы рыночной экономики: например, он положен воснову работы классических фондов прямых инвестиций (Private Equity Funds) втрадиционной экономике, участники которых разделяют прибыль и убытки отинвестиционной деятельности фонда, а премия за управление фондом зависит отдоходности инвестиций. Еще одной важной характеристикой деятельности банка висламской финансовой системе и инвестиционной деятельности фонда прямыхинвестиций в традиционной финансовой системе является долгосрочный характеринвестирования, а их прибыль напрямую зависит от развития и управленияинвестиционным портфелем.
Здесь следует добавить, что, несмотря на отсутствие вРоссии договорно-правовой базы для работы исламских банков первые исламскиефинансовые компании в стране были организованы, основываясь именно на этомпринципе исламских финансов – принципе получения инвестиционного дохода и36разделения инвестиционных рисков.
К таким компаниям, например, можно отнестиТатарстанскую международную инвестиционную компанию, которая по сути своейявляется классическим фондом прямых инвестиций, где инвесторами выступилиИсламский банк развития и Инвестиционно-венчурный фонд Татарстана. Такимобразом, в результате анализа различных научных трудов и с учетом практическихданных в целях углубления инвестиционного сотрудничества под исламскимифинансами предлагается понимать совокупность экономических отношений,основанных на получении прибыли при разделении рисков в интересахосуществления инвестиционных проектов.Современными участниками, использующими принципы исламских финансов,наряду с традиционным подходом, являются два основных типа арабских инвесторов –это государственные, на которых, по оценкам McKinsey, приходится две трети, ичастные, на которых приходится оставшаяся одна треть зарубежных вложений.
Еслисделать более подробную детализацию, то арабские инвесторы подразделяются на семьтипов, три из которых относятся к государственным, два − к частном и другие два – ксмешанным частно-государственным, как это представлено в Таблице 11.Центральные банки. Определенная часть экспортных доходов накапливается вцентральных банках Персидского залива в виде резервов (на конец 2014 г. суммарныезолотовалютные запасы стран практически достигли отметки в 1 трлн. долл. США),которые, в свою очередь, направляются на покупку зарубежных активов с цельюподдержания курсов национальных валют.
Основным мотивом инвестиций данноготипа инвесторов является стабилизация курсов валют, а не максимизация прибыли.Валютные резервы центральных банков арабских стран состоят из наличности инизкорисковых высоколиквидных бумаг − долгосрочных государственных облигаций(чаще всего казначейских облигаций США). Последнее косвенно подтверждаютсяежегодными отчетами Конгресса США «Foreign Holdings of Federal Debt», гдеуказываются основные покупатели казначейских облигаций по странам (страныПерсидского залива традиционно указываются в графе Oil-Exporters, не раскрываетсяпри этом страновая разбивка): так, на конец 2014 г.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
