Формирование эффективной политики заимствования металлургических компаний (1142795), страница 24

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 24)

Необходимоотметить, что рекомендуемые значения в международной практике составляют1,5-2. Однако при анализе среднеотраслевого значения было установлено, чтона протяжении рассматриваемого периода российские металлургическиекомпании стремятся обеспечить значение показателя на уровне 2-2,5. Учитываяте факты, что максимальное значение коэффициента Тобина в компаниях ГМК«Норникель», ОАО «НЛМК» (>1,5) достигалось при значении коэффициентатекущей ликвидности 2,6, а также что в рассматриваемом кластере публичныхкомпанийрыночнаякапитализацияпревышалабалансовуюстоимостькорпорации при значениях общего коэффициента покрытия выше 2, авторсчитает целесообразным металлургическим компаниям поддерживать значенияпоказателя на уровне 2,5.Таким образом, при определении структуры заемного капитала,представленного краткосрочной и долгосрочной частями, менеджмент долженисходить в первую очередь из целевого значения коэффициентов ликвидности.Также менеджменту компании необходимо ориентироваться на эталонныесреднеотраслевые значения доли краткосрочных заемных средств в заемномкапитале компании 33-35 %, так как высокие значения показателя отрицательновлияют на критерии эффективности политики заимствования, дополнительноповышая риск банкротства.

Однако, в то же время, слишком низкая долякраткосрочныхобязательствограничиваетфинансированиетекущей142деятельности,атакжеобусловливаетнерациональностьиспользованиясобственных средств компании. Показательным является пересмотр целевогозначения данного показателя (удельный вес краткосрочного заемного капиталав общем заемном капитале) после 2009 г., в котором индикаторыэффективности находились на низком уровне. Пересмотр, выраженный впонижении показателя, позволил крупнейшим металлургическим компаниямдобиться повышения эффективности политики заимствования в 2010 г. Так,среднее значение показателя в 2009 г.

в кластере публичных металлургическихкомпаний составило 0,5, в 2010 г. снизилось до 0,38, что отражено вприложении Г.Существенным источником краткосрочного заемного финансированияявляетсякредиторскаязадолженность.Приизучениитенденцийиособенностей формирования заемного капитала в металлургических компанияхотмечалось,чтодолякредиторскойзадолженностивисточникахкраткосрочного заемного финансирования поддерживается компаниями науровне 35% на протяжении последних нескольких лет. Дополнительно в рамкахоценки влияния факторов на критерии эффективности политики заимствованиябыла установлена значимость доли кредиторской задолженности в общемобъеме обязательств компании при формировании эффективной политикизаимствования.В связи с вышеперечисленным целесообразно в целях совершенствованиямеханизма заемного финансирования текущей деятельности определитьрычаги, которые позволят менеджменту сформировать грамотный подход куправлению кредиторской задолженностью, что в свою очередь положительноповлияет на проводимую политику заимствования компании в целом.В качестве значимого фактора, влияющего на показатели эффективностиполитики заимствования металлургических корпораций, был определенфинансовый цикл компании.

Увеличение продолжительности финансовогоцикла отрицательно воздействует на рентабельность заемного капитала.Поэтомуменеджментукомпаниинеобходимосокращатьдлительность143финансового цикла, рационально определяя при этом возможности воздействиянанего:управлениепродолжительностьюпроизводственногоцикла,определение периодов оборота дебиторской и кредиторской задолженности.Исходя из задачи по минимизации временного интервала, являющегосяфинансовым циклом, направленной на увеличение эффективности политикизаимствования, менеджменту необходимо определить целевой уровень доликредиторской задолженности, учитывая при этом, что данный источникзаемного финансирования является фактически бесплатным для компании, чтоподтверждается положительным знаком коэффициента, который отражаетхарактер влияния показателя на критерии эффективности политики управлениязаемным капиталом в оцененных ранее регрессионных моделях.

Эталонноезначениедоликредиторскойзадолженностивисточникахзаемногофинансирования российских металлургических компаний составляет 12%.Дополнительно в рамках управления кредиторской задолженностьюнеобходима реализация мероприятий, направленных на изменение условийдоговоров с поставщиками, что позволит увеличить длительность периодаоборота кредиторской задолженности.Сокращение длительности финансового цикла возможно с помощьюразработки системы договоров с покупателями с гибкими условиями сроков иформ оплаты. Данное мероприятие позволит уменьшить продолжительностьпериода оборота дебиторской задолженности. В рамках данной системынеобходимо предусмотреть систему скидок для покупателей в зависимости отсрока оплаты, предусмотрев максимальную скидку при полной либо частичнойпредоплате.Воздействие на продолжительность финансового цикла, в частности напродолжительность производственного цикла, тесно связано с инвестиционнойдеятельностьюкомпании.Реконструкцияимодернизация,атакжеприобретение современного и инновационного оборудования позволяетповыситьтехнико-экономическийуровеньпроизводстваиснизитьматериалоемкость, сократить длительность производственного цикла.

Поэтому144рациональное управление краткосрочными источниками финансированияневозможно без грамотного подхода к механизму долгового финансированияинвестиционной деятельности.Дляроссийскихсокращенияпродолжительностиметаллургическихкомпанияхпроизводственногодополнительноциклавпредлагаютсяследующие мероприятия: совершенствование процессов нормирования потребности товарноматериальных запасов; разработка и регулирование плана закупок сырья, плана производстваготовой продукции.Отметим, что состав краткосрочной части заемного капитала неограничиваетсятолькокредитнымисредствамиикредиторскойзадолженностью.Так как важным этапом при формировании политики заимствованиякомпании является определение потенциальных и доступных источниковфинансирования, то в рамках совершенствования механизма финансированиятекущей деятельности необходимо выделить виды краткосрочных заемныхисточников, оптимальные для использования металлургическими компаниямиРоссии.При подробном изучении используемых источников финансированиятекущей деятельности в российских металлургических компаниях былоопределено, что типовыми краткосрочными источниками, входящими в составзаемного капитала компаний, являются краткосрочные кредиты и кредиторскаязадолженность.Среди нетиповых источников выделялись банковские овердрафты,краткосрочные векселя.Исходя из специфики деятельности металлургических компаний, вкачестве дополнительных источников финансирования текущей деятельности145авторомработыпредлагаетсяиспользоватьинструментыторговогофинансирования.Вексельноефинансированиеиовердрафтыотличаютсявысокойстоимостью, поэтому металлургическим компаниям необходимо исключитьиспользование данных инструментов в качестве постоянных краткосрочныхзаемных источников.Современныминструментомторговогофинансированияявляетсяфорфейтинг, при котором форфейтор покупает кредитные обязательства в видевекселей у экспортера, которые акцептованы импортером.Использование данного источника обусловлено высокой долей экспортапродукции в российских металлургических компаниях, в частности вкомпаниях цветной металлургии и промышленности драгоценных металлов.Дополнительно отметим ежегодное повышение спроса на аккредитивы споследующимпостфинансированием,прикоторомкомпания-импортерфактически финансируется за счет иностранного банка (например, банккомпании-экспортера).

Данный инструмент может использоваться компаниями,которые не имеют обширной материальной базы и частично закупают сырье иматериалы.Приявляетсяформированиивариантностьполитикиподходов:заимствованияменеджментуважнымкомпаниипринципомнеобходиморазрабатывать несколько альтернативных решений относительно источниковфинансирования. Поэтому в рамках совершенствования механизма заемногофинансированияпредлагаетсятекущейобеспечиватьдеятельностидоступностьметаллургическихтрадиционныхкомпанийисточниковкраткосрочного финансирования.

То есть менеджмент металлургическойкомпаниидолженстремитьсяиспользоватьпомимокредиторскойзадолженности инструменты торгового финансирования, однако в качествеальтернативных вариантов иметь возможность привлечь на выгодных условияхкредитные средства. Зачастую краткосрочные кредиты с допустимымиусловиями предлагаются компаниям банками, которые уже предоставили146компаниям долгосрочные заемные средства ивыступают в качествекредиторов.Средидополнительныхдеятельностивозможностейметаллургическихфинансированиятекущейкомпаний ранее в работе выделялисьтоллинговые схемы, которые заключаются в передаче импортного сырьякомпаниям, имеющим незагруженные производственные мощности.

Готовуюпродукцию комбинат передает заказчику, получая при этом определенноевознаграждение.Толлинг предлагается использовать российским металлургическимкомпаниям,которыевпервуюочередьимеютнезагруженныепроизводственные мощности, а также комбинатам, испытывающим трудности вреализации готовой продукции. Также использование толлинговых схемактуальновслучаевысокойстоимостиразработкисобственныхместорождений, что обусловлено различными факторами, в частностиснижениемценнаметаллы,следовательно,наготовуюпродукциюметаллургического производства.Использование толлинговых схем наиболее актуально для компанийцветной металлургии, причиной чего является высокая топливоемкость иэнергоемкостьпроизводства(до35%себестоимостивкомпаниях-производителях алюминия) [201].

Характеристики

Список файлов диссертации