Формирование эффективной политики заимствования металлургических компаний (1142795), страница 11
Текст из файла (страница 11)
составляла 42%. Так как объем инвестиций вкапитальные вложения сократился, то есть для данных целей привлекалисьменьшие объемы средств, то данная динамика объясняется валютнымиколебаниями, описанными выше, и неудовлетворительным финансовымсостоянием определенных компаний, которые нарушили значения нормативовфинансовой устойчивости, имея на конец 2014 г. дефицит собственногокапитала.Рассматривая долгосрочный заемный капитал, следует отметить, что егосоставляющими в металлургических компаниях являются кредиты и займы,отложенныеналоговыеобязательства,резервы,обязательстваповознаграждению работникам.
Основной составляющей являются кредиты изаймы, которые в 2014 г. имели удельный вес 84%, увеличившись на 6% и 4%по отношению к 2012 г., 2013 г. соответственно. В статью «Кредиты и займы» вфинансовой отчетности включаются различные виды заемных инструментов,представленные различными видами кредитов, облигационных займов, а такжекредитными нотами, векселями.Тенденциейвформированиикраткосрочногозаемногокапиталав 2012-2014 гг. является сохранение определенного уровня его удельного веса вобщем заемном капитале компании. В 2012 г.
показатель составил 35%, в2013 г. – 33%, 2014 г. – 34%. Доля краткосрочных обязательств в заемномкапитале компаний отражена на рисунке 4. Основными составляющимикраткосрочного заемного капитала являются кредиторская задолженность икраткосрочные кредиты и займы, которые в 2014 г. составляли 12% и 16% вобщемзаемномкапиталерассматриваемыхкомпанийсоответственно.Поддержание краткосрочных заемных обязательств на уровне 33-35%свидетельствует об использовании компаниями определенных пропорций,61среднеотраслевых значений, исторически оптимальных значений для каждойкомпании, которые принимаются за эталонные значения.ОтдельноотметимкомпанииОК«РУСАЛ»,ОАО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ», где доли краткосрочного заемного капиталав 2014 г.
не превышают 20% в общем объеме заемного капитала присреднеотраслевомкоэффициентовзначении34%.свидетельствуютПониженныеобзначенияограниченииданныхвозможностифинансирования текущей деятельности компании.40%35%35%34%33%30%25%20%15%17%12%16%15%12%12%10%5%0%2012 г.2013 г.Краткосрочный заемный капиталКредиторская задолженностьКраткосрочные кредиты2014 г.Источник: составлено автором.Рисунок 4 – Доля краткосрочных обязательств в заемном капиталекомпанийВ российской научной литературе приводятся рекомендуемые значенияфинансовых коэффициентов, в том числе показателей структуры капитала.Однако нормативных значений для каждого вида экономической деятельностипромышленности России не существует.
Максимальное рекомендуемоезначение коэффициента финансирования, показателя финансового рычага,который характеризует объем заемных средств на единицу собственногокапитала, составляет 1 [23, с. 24]. Значение данного коэффициента врассматриваемых компаниях в 2014 г. составило 2,46, в то время как в 2013 не62превышало 1,77, в 2012 г. – 1,62. Рекомендуемое значение коэффициентафинансовой устойчивости, который отражает степень формирования активовкомпании за счет собственных и долгосрочных заемных средств, составляет 0,8– 0,9.
Значение 2012-2014 г. в рассматриваемых компаниях – 0,8, чтосоответствует нормативному значению. Данные сравнения с рекомендуемымизначениямиотражаютповышеннуюфинансовуюзависимостьметаллургических компаний от заемного капитала, в большей степенивыраженном долгосрочными источниками.Отметимдляметаллургическихсравнения,компанияхчто[166],вкрупнейшихпредставляющихиностранныхчерную[169](ArcelorMittal, Nippon Steel, Baosteel Group) и цветную металлургию [193](Aluminum Corpopation of China, Alcoa, Rio Tinto Alcan, Vela, Codelco, BHPBilliton), а также производство драгоценных металлов (Freeport-McMoRan),показатели финансового рычага в 2014 г. находятся в интервале 0,77-3,2, чтопредставлено в приложении Б.Проанализируем зависимость финансовой структуры металлургическихкомпаний России от состояния российской и глобальной экономики.
Для целейданного анализа используются консолидированные данные, находящиеся воткрытом доступе, для отчетных периодов 2008-2014 гг. компаний выборки.Выборка компаний представлена в таблице 4. На рисунке 5 отражена динамикаизменения среднего значения доли заемного капитала в металлургическихкомпаниях России, входящих в выборку. Отметим, что среднее значениерассчитывалоськаксреднееарифметическоезначениепоказателейметаллургических компаний выборки.В 2008 г. при рекордных объемах отгруженных товаров и услуг иинвестицияхвосновнойкапиталотмечаетсяпониженноезначениекоэффициента финансовой зависимости по сравнению с 2014 г.
Однако уже вданномпериодепрослеживаетсяособенность,котораязаключаетсявсамостоятельном определении каждой компанией собственной структурыкапитала. Так, компания Евраз Групп имеет значение показателя коэффициента63финансовой зависимости 0,69 в 2008 г., 0,76 в 2014 г. В 2009 г. доля заемныхсредстввбольшинстве рассматриваемыххолдинговувеличилась,чтообъясняется последствиями мирового финансового-экономического кризиса,при которых объем капитальных вложений уменьшился, однако несмотря наэто компании были вынуждены привлекать дополнительное финансирование всвязи с сокращением выручки, генерируемой от основной деятельности.75%71%70%65%64%63%62%60%60%2010 г.2011 г.60%55%55%50%2008 г.2009 г.2012 г.2013 г.2014 г.Источник: составлено автором.Рисунок 5 – Среднее значение доли заемного капитала в совокупном капиталеметаллургических компаний 2008-2014 гг.В 2014 г. по отношению к 2009 г. значения коэффициента увеличены, чтообъясняется не только курсовыми разницами, факторами, связанными сзамедлением российской экономики, влияние которых ярко прослеживается нарисунке 2, но и с принятием менеджментом компаний в 2009 г.
управленческихрешений для преодоления проблем, с которыми столкнулись металлургическиекомпаниивсвязиснестабильностьюглобальнойэкономики,исформированием более эффективной политики заимствования. Понижение долизаемного капитала АК «Алроса» связано с высокой долей государственногоучастия в акционерном капитале компании.64Для дальнейшего анализа тенденций и особенностей формированиязаемного капитала металлургических компаний рассмотрим состав источникових финансирования.Ранее отмечалось, что доля кредитов и займов в долгосрочном заемномкапитале металлургических компаний в 2014 г. составила 84%. Основнымиисточниками, входящими в данную категорию, являются различные видыкредитных инструментов, классические и биржевые облигационные займы,еврооблигации, кредитные ноты.Наиболее часто используемыми источниками долгосрочного заемногофинансирования являются кредитные и облигационные инструменты.
Однакокомпаниямииспользуютсяразличныевидыданныхинструментов,привлекаемые заемные средства номинированы в различных валютах,применяются как фиксированные, так и плавающие процентные ставки. Такжеособенностями являются различные нетиповые условия возврата заемныхсредств, наличие ограничительных условий, которые содержат в себекредитныедоговоры.инструментаИзучимдолгосрочногометаллургическимиотличающиесяболеезаемногокомпанияминаличиемдетальнофинансирования,России.определенныхособенностиТакжеприменяемоговыделимособенностей,каждогокомпании,связанныхсформированием долгосрочного заемного капитала.Одним из видов кредитных инструментов, активно применяемыхкомпаниями металлургического производства, является кредитная линия.
ИзвсехкомпанийрассматриваемойвыборкиметаллургическийхолдингОАО «МЕЧЕЛ» имеет в долговом портфеле возобновляемые кредитные линии(5% от общего объема заемных средств кредитныхлиний), другиерассматриваемые компании привлекают исключительно невозобновляемыекредитные линии. Отметим, чтопривлекаемыесредства с помощьюневозобновляемых кредитных линий в компании ОАО «МЕЧЕЛ» обеспеченызалогом акций, основных фондов, товарно-материальных запасов, дебиторскойзадолженностью [189]. В долговом портфеле ГМК «Норильский Никель»65представлены кредиты, кредитные линии необеспеченного типа (составляют60% долгосрочного заемного капитала в 2014 г.). ОК «РУСАЛ» использует вкачестведолгосрочныхисточниковфинансированияисключительнообеспеченные кредиты и кредитные линии (98% в объеме долгосрочногозаемногокапиталав2014г.).Другиерассматриваемыекомпаниидиверсифицируют долговой портфель кредитов и кредитных линий, используяинструменты как обеспеченного, так и необеспеченного типов.
Обеспечениекредита, предоставление залога уменьшают риски для кредитора, что влечет засобой более низкую стоимость привлечения средств для заемщика. Однако внезависимости от обеспеченности кредитной линии кредиторы дополнительно вцелях минимизации рисков устанавливают ряд ограничительных условий –ковенанты договоров.Выделим наиболее часто используемые ограничительные условия,указываемые в кредитных договорах металлургических компаний: величина собственного капитала; величина заемного капитала; соотношение показателя объема прибыли до вычета расходов по выплатепроцентов, налогов, начисленной амортизации (EBITDA – Earnings beforeinterest, taxes, depreciation and amortization) и показателя стоимостиобслуживания долга; соотношения задолженности и показателя EBITDA.ДругимкредитнымметаллургическимиИспользованиеинструментом,компаниями,данногоявляютсяинструментаиспользуемымроссийскимисиндицированныеобъясняетсякрупнымикредиты.объемамипривлекаемых средств, а также более выгодными условиями, которые можетпредложить синдикат банков.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
