Формирование эффективной политики заимствования металлургических компаний (1142795), страница 10

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 10)

Образование новых холдингов насовременном этапе связано со слияниями и поглощениями в металлургии.Другойпричинойявляетсяориентированностькрупныхкомпанийнаобновление основных фондов, что подтверждается инвестициями в основнойкапитал металлургических компаний. Расширение производства направлено наувеличение доли компаний на международном рынке металлов. Применениестратегииразвитияподтверждаетсятакженаправленностьюкрупныхметаллургических холдингов России на увеличение рыночной стоимости53компании, а также на размещение долевых ценных бумаг на фондовых биржах.Крупные металлургические холдинги перечислены в разделе описанияосновных инвестиционных проектов в Стратегии развития черной и цветнойметаллургии до 2030 г., что является подтверждением применения стратегииразвития компаниями.При реализации данной стратегии активную роль играет государство,которое создает условия, формирует меры по ее поддержке.

В данном случаеметаллургическиекомпаниигосударственно-частногомогутвоспользоватьсяпартнерства,винструментамичастности,проектнымфинансированием. Также весомыми источниками финансирования стратегиивыступают средства, привлеченные с помощью первичных, вторичных идополнительныхпубличныхразмещенийакций,различныхформоблигационных займов, лизинга. Крупным источником финансированияявляются синдицированные кредиты, выданные международными кредитнымиорганизациями. Основным риском является рост зависимости от партнеров игосударства, что связано со сложностью принятия решений, необходимостьюсогласовыватьсбольшимколичествомсторонобъемыисрокифинансирования.Выше отмечалась важная роль государства в развитии и поддержкеметаллургии, что отражается и на политике заимствования компаний,структуре их капитала.

Так, главными задачами государства [9] являютсясодействие инвестиционным процессам, развитие различных вариантовпроектногофинансирования,субсидирования,созданиедополнительныхвозможностей участникам процесса, облегчение доступа компаний нафинансовые рынки, совершенствование нормативной правовой базы. Общаясумма объема инвестиций в основные инвестиционные проекты, справочнопредставленные в Стратегии развития черной и цветной металлургии до 2030г., составляет более 2500 млрд. руб.Отдельногосударствообязуетсяреализовыватьинфраструктурныепроекты, предпринимать меры по защите российских потребителей на54внутреннем и внешнем рынках, проводить политику в области кадровогообеспечения.Данные меры позволяют компаниям проводить более эффективнуюполитику заимствования, которая позволяет покрыть потребности в текущемфинансировании, а также обеспечить инвестиционными средствами программытехнического перевооружения производства, его реконструкции.

Компаниипроизводят замену устаревшего оборудования, применяют инновационныетехнологии в области снижения энергоемкости и ресурсоемкости производства,направляют средства на освоение перспективной продукции с высокойдобавленной стоимостью, расширяют производство.Стратегия развития металлургии учитывает крупные инвестиционныепроекты, реализуемые российскими металлургическими компаниями, иотмечает, что основными источниками финансирования являются каксобственные средства (амортизация, прибыль), так и привлекаемые (продажаакций, кредиты, облигационные займы, лизинг).Активно используемой формой финансирования в металлургии являютсятоллинговые схемы [91, с. 87], которые описывались ранее.

Операциязаключаетсявпередачезарубежногосырьякомпаниям,имеющимпроизводственные мощности, с целью его переработки. Металлургическийкомбинат получает соответствующее вознаграждение, передает прокат илиготовую металлопродукцию заказчику и не участвует в ее реализации ираспределении прибыли.В 2014 г. доля отгруженных товаров из давальческого сырья потоллинговым схемам составляла 20% от общего объема отгруженных товаров ивыполненных работ и услуг в российской металлургии [203]. Необходимоотметить, что в 2010-2014 гг. наблюдалась положительная динамикапоказателя: в 2010 г. доля отгруженных товаров из давальческого сырьясоставляла 15%.Основными пользователями толлинговых схем являются компании,производящие алюминий и соответствующую продукцию, что связано с55относительно недорогой энергией, льготами по транспортным тарифам,налоговой оптимизацией.

В частности, в качестве формы финансированиятоллинг активно используется компанией ОК "РУСАЛ" [165].Причинамииспользованияданногоинструментаявляютсятерриториальный разброс производственных площадок, отсутствие ресурснойбазы у некоторых игроков, высокая стоимость ресурсов на местном рынке,необходимостькрупныхинвестицийдляразработкисобственныхместорождений, возможность налоговой оптимизации.Толлинг позволяет выгодно распределить денежные потоки, при этомзаказчик формально не является кредитором металлургической компании.Изучение специфики металлургического производства, инвестиционнофинансовыхстратегий,используемыхисточниковфинансированияметаллургическимиинвестиционныхпроектовхолдингами,позволяетсформулировать отраслевые особенности структуры капитала и политикизаимствования: 75% металлургического комплекса России представлено крупнымивертикально интегрированными холдингами, что дает возможностьпривлекать крупные финансовые ресурсы; значительные обороты и дорогостоящие основные фонды объясняютвысокую долю собственных источников финансирования, включаяприбыль и амортизацию; капиталоемкостьидлительныйсрококупаемостипроектовобусловливает низкую привлекательность для инвесторов; финансирование капитальных вложений частично осуществляется за счетвалютных средств; основные потребители продукции - машиностроительный комплекс, ТЭК,ОПК, что частично объясняет государственную поддержку металлургии,напрямуювлияющуюнадоступностьзаемныхисточников56финансированиядляметаллургическихкомпаний;господдержкаособенно важна в условиях санкций и политики импортозамещения; зависимость структуры капитала и состава заемного капитала компанииот ее инвестиционно-финансовой стратегии; активное использование металлургическими компаниями толлинговыхсхем.Следует отметить, что в последние годы возрастает конкуренция состороны новых игроков международного рынка – компаний Китая.

В связи сэтим металлургические холдинги вынуждены рационализировать финансовуюструктуру,развиватьмеханизмфинансированияреальныхинвестиций,учитывающий прогнозные значения объемов реализации продукции на новыхрынках, использовать современные источники привлечения средств с учетомдлительного срока окупаемости проектов.Таким образом, в теоретической части исследования уточнены сущностьи экономическое содержание заемного капитала и политики заимствования,сформулированы положительные и отрицательные эффекты от использованиязаемногокапиталавэкономическомоборотекомпании,обоснованацелесообразность учета ограничительных условий (ковенантов) в трактовкепредмета исследования. Выявлены факторы, определяющие эффективностьуправлениязаемнымкапиталом,рассмотреныиподробноразобраныпринципы, позволяющие впоследствии сформировать эффективную политикузаимствования.Автором обобщены и систематизированы современные инструментызаемного финансирования, предлагаемые на российском и зарубежном рынкахкапиталов, которыми может воспользоваться компания для финансированиятекущей деятельности и инвестиционных проектов.

Особенности основныхинструментов заемного финансирования позволят в дальнейшем сформироватьалгоритмпринятияфинансирования.управленческихрешенийвобластизаемного57Изучение особенностей металлургического производства, с однойстороны, и инвестиционно-финансовых стратегий металлургических компаний,с другой стороны, позволяют в дальнейшем оценить их влияние наформирование структуры капитала и политики заимствования в ракурсеоптимизации долгового портфеля.58ГЛАВА 2ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ПОЛИТИКИ ЗАИМСТВОВАНИЯРОССИЙСКИХ МЕТАЛЛУРГИЧЕСКИХ КОМПАНИЙ2.1 Особенности и тенденции в формировании заемного капитала вметаллургических компанияхАнализ особенностей и тенденций в формировании заемного капитала вметаллургических компаниях проводится на основании отчетности помеждународным стандартам крупнейших металлургических холдингов России.Объем отгруженных товаров, выполненных работ и услуг металлургическогопроизводства и производства готовых металлических изделий в 2014 г.составил 4 554 млрд.

руб. На долю компаний, входящих в рейтинги RAEX-600[197], РБК-500 [199] приходится 96,5% данного объема.Детализированный анализ выполнен по группам компаний черной,цветной металлургии и промышленности драгоценных металлов и алмазов соборотом более 100 млрд. руб. в 2014 г., отчетность которых консолидированаи находится в открытом доступе. Доля этих компаний в общем объемеметаллургического комплекса России составляет 75%.Согласно данным, приведенным в таблице 4 и на рисунке 3, долязаемного капитала в совокупном капитале большинства металлургическихкомпаний в периоде 2008-2014 гг.

увеличивалась, что объясняется наличиемвалютных заемных инструментов и ослаблением национальной валюты,поскольку согласно Положению по бухгалтерскому учету ПБУ 3/2006 [8], атакже Международному стандарту финансовой отчетности (IAS) 21 [2] заемныеобязательства в иностранной валюте пересчитываются по курсу на отчетнуюдату. Отчетной датой является 31 декабря 2014 г.59Таблица 4 – Доля заемного капитала в совокупном капитале металлургическихкомпаний в Российской Федерации 2008-2014 гг.В процентахКомпания/годОАО "МЕЧЕЛ"OAO "ХК"МЕТАЛЛОИНВЕСТ"3 ОАО "ММК"4 ОАО "НЛМК"5 ГМК "НорильскийНикель"6 ПАО "Северсталь"7 АК "Алроса"8 Евраз Групп9 ОК "РУСАЛ"10 ОАО "ТМК"11 ОАО "ЧТПЗ"Среднее значениекомпаний выборки122008632009662010682011712012762013862014115н/д293585303575333169393773414175413875473841505969н/д6779395768647775943060626065779726615666587510233585468587410843535570627210857576076777510555636060626471Источник: составлено автором.140%120%100%80%60%40%20%0%12342014 г.562013 г.782012 г.91011Источник: составлено автором.Рисунок 3 – Доля заемного капитала в совокупном капитале компанийОтметим, что в анализируемой выборке находятся две компании, чистыеактивы которых отрицательны – ОАО «МЕЧЕЛ», ОАО «ЧТПЗ».Общий объем заемного капитала анализируемых компаний на конец2014 г.

составил 3 428 млрд. руб. или 68% совокупного капитала. В абсолютныхзначениях в ценах 2012 г. объем данного капитала в 2014 г. увеличился на 11%60и 6% по сравнению с 2013 г. и 2012 г. соответственно. Но общий объемпассивов компаний снижался с 5 085 млрд. руб. в 2012 г. до 4 599 млрд. руб. в2014 г. в ценах 2012 г., следовательно, уменьшалась доля собственногокапитала, которая в 2012 г.

Характеристики

Список файлов диссертации