Формирование эффективной политики заимствования металлургических компаний (1142795), страница 6

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 6)

Заемные ресурсыпредставлены банковскими и коммерческими кредитами.Для крупного бизнеса характерен более широкий спектр источниковфинансирования, в частностив области заемных средств. Компаниииспользуют помимо различных видов кредитов облигационные займы, лизинг,векселя, проектное финансирование, факторинговые и форфейтинговыеоперации, другие инструменты торгового финансирования.При формировании политики заимствования менеджеры сталкиваются срядом объективных ограничений: технические (ограничения, накладываемые конкретным источникомфинансирования: временная и видовая структура денежного потока,объем привлекаемых средств и т.д.); ситуационные (ограничения, связанные с общеэкономической ситуациейв стране); управленческие (ограничения, связанные с необходимостью контроля надкомпанией);30 финансово-аналитические (ограничения, связанные с целесообразностьюприменения заемных средств для конкретных целей).Рассмотрим основные этапы, реализация которых необходима дляформирования эффективной политики заимствования компании.1.

Постановка целей привлечения заемных средств. Целями привлечениязаемных средств могут являться: формирование необходимых инвестиционных ресурсов; покрытие потребностей в оборотном капитале; обеспечение программ социально-бытового характера; обеспечение других временных нужд.2. Анализпривлеченияииспользованиязаемныхсредстввпредшествующих периодах.

Целью данного этапа является выявлениеобъема, форм и состава привлечения средств для целей финансирования,а также оценка эффективности их использования.После аналитического этапа на основании полученных данных компанияготовится к принятию решения по привлечению заемных средств.3. Определениепотребностивкапиталеиоптимальныйразмерзаимствований. Компания формирует рациональную структуру капиталас помощью различных методов, учитывая внешние и внутренниефакторы, исходя из этого, устанавливается целевой объем привлечениязаемных средств.4.

Определение стоимости привлечения средств из различных внешнихисточников. На стоимость заемного капитала влияют множествофакторов: макроэкономические и факторы, связанные непосредственно скомпанией.Прирасчетестоимостипривлечениянеобходимодополнительно учитывать трансакционные издержки и сопряженныезатраты.5. Утверждение структуры заемного капитала, соотношение долгосрочнойи краткосрочной составляющих.316. Анализ потенциальных источников финансирования с учетом рисков,выгод и доступности.

Последнее зависит в том числе от рейтингакомпании, ее кредитной истории, деловой репутации.7. Определение состава основных кредиторов. При этом работа надпривлекательностьюбизнесапозволяетсфокусироватьсянаопределенных группах крупных кредиторов и обеспечить тем самымболее выгодные условия привлечения средств.8. Формирование выгодных условий заимствования: срок предоставлениясредств, ставка процента, условия выплаты процентов, условияпогашения основной суммы долга и прочие условия.9.

Обеспечение своевременных расчетов с кредиторами путем мониторингафинансовой деятельности и составления платежного календаря.10.Эффективное использование заемных средств с позиции реализациицелей заимствования и влияния на финансовые результаты компании.Особенностью политики заимствования является ее разделение на двесоставные части: управление долгосрочными и краткосрочными источниками иуправление внутренней кредиторской задолженностью.Рассмотрим более подробно вторую составляющую - внутреннююкредиторскую задолженность, под которой понимают задолженность компанииперед бюджетом, внебюджетными фондами, сотрудниками.

Управление этойсоставляющей заемного капитала включает в себя не только своевременноеначисление и погашение внутренней кредиторской задолженности. Онопредполагает:1. Анализ внутренней кредиторской задолженности в предшествующихпериодах.2. Идентификацию задолженности в будущем периоде.3. Определение периодичности погашения задолженности по отдельным еевидам.4. Прогноз платежей и начислений, а также оценку эффективностиполучаемого прироста.325.

Контроль за своевременностью начислений и погашения внутреннейкредиторской задолженности по каждому ее виду.Для формирования эффективной политики заимствования необходимокорректно классифицировать источники финансирования, исследовать все ихмногообразие.Учитывая отечественную практику и подходы зарубежных ученых,предлагается классифицировать источники финансирования в первую очередьпо признаку образования данных средств: внутренние (создаваемые за счетприбыли, амортизационных отчислений, страховых возмещений, резервов ифондов компании) и внешние. Далее внешние источники могут бытьсгруппированы по периоду привлечения, где краткосрочными будут являтьсясредства, привлекаемые до 1 года, долгосрочными – более 1 года. Такжевнешние источники подразделяются на привлеченные (размещение ценныхбумаг, эмиссия депозитарных расписок, дополнительная эмиссия акций,государственное финансирование в виде перераспределения средств) изаемные. Выделим дополнительную группу, в которую включены источникикосвенногофинансирования(франчайзинг,толлинг,взаимозачет,государственные гарантии, инвестиционный налоговый кредит).Основным способом привлечения заемных средств в России являютсябанковские кредиты, предоставляемые российскими и иностранными банками.Данный факт объясняется тем, что банковскими кредитами, ссудами, линиямимогут воспользоваться компании любого размера, а также тем, что нафинансовом рынке представлено большое количество игроков, готовыхвыступить кредитором.Основнымипреимуществамикредитныхинструментовявляютсяоперативность получения средств, простота обслуживания, а также отсутствиенеобходимости в раскрытии информации широкому кругу лиц.

Однакокомпания должна обеспечивать прозрачность направлений использованиязаемных средств, а для отдельных видов банковских кредитов необходим залог.33Кредит – это, по сути, долговой контракт, по которому заемщик обязанвыплачивать ссудодателю по установленным датам взносы, погашающие долг ипроценты [146, с.

664]. Выделяют несколько видов банковских кредитов,которые отличаются различными условиями привлечения, использования иобслуживания. Разнообразие кредитных инструментов представлено на рисунке1.По срокам привлечения к краткосрочным заемным источникам относятсяследующие кредитные инструменты: необеспеченный (бланковый) кредит,сезонный кредит, овердрафт, бридж-кредит. К долгосрочным кредитныминструментамотносятсякредитныелинии,ипотечныекредиты,синдицированные кредиты.Необеспеченный (бланковый) кредит носит краткосрочный характер.Предоставляется банком, ведущим расчетно-кассовое обслуживание заемщика,под отдельные хозяйственные операции.34Бланковый кредитКраткосрочный кредит на временные нужды,сезонный кредитРевольверный кредитВиды банковских кредитовОткрытие кредитной линииИпотечное кредитованиеОвердрафтКонсорциальный кредитБридж-кредитИсточник: составлено автором.Рисунок 1 – Виды банковских кредитовСледующим краткосрочным кредитом является инструмент, выдаваемыйна временные нужды в соответствии с сезонными потребностями компании вфинансировании оборотных активов.

Обслуживание кредита происходит наежемесячной основе совместно с погашением основной части долга.Часто используемым на практике инструментом является кредитнаялиния, которая может быть представлена в револьверной (возобновляемой) иневозобновляемой формах. Возобновляемая кредитная линия позволяеткомпании получать средства в пределах установленных лимитов кредитования[32, с. 399].

Особенностью является возможность вновь заимствовать средства,которые были внесены в счет погашения. Данный инструмент являетсядорогостоящим, так как за невостребованный остаток компания зачастую35платиткомиссионные. Также данныйисточник относитсяк разрядуобеспеченного финансирования.

Кроме того, возможность получения данныхсредств и их стоимость зависит от взаимоотношений с потенциальнымкредитором.Еще одним активно используемым инструментом является овердрафт,который представляет собой сумму, выдаваемую банком сверх остатка нарасчетном счете клиента. Данный источник является краткосрочным и долженоперативно погашаться. Целевое назначение данных средств – покрытиеразрывов в платежном обороте.Особенностью ипотечного кредита является залог, который представленосновными средствами или имущественным комплексом компании.Активно используемым видом банковских кредитов является бриджкредит [174]. В данном случае кредитная организация выдает на краткосрочнойоснове средства под высокие проценты заемщику, который ожидаетпоступление крупного финансирования, например, в связи с первичнымпубличным размещением.Для крупных заимствований компании прибегают к использованиюсиндицированного (консорциального) кредита, где в роли кредитора выступаютнесколько банков.Данный инструмент позволяет привлечь средства в крупных размерах нагибких рыночных условиях под меньшие ставки процентов.

Отдельно отметим,что синдицированный кредит позволяет создать публичную кредитнуюисторию на международном рынке [127, с. 31].Ввиду роста количества сделок слияний и поглощений, осуществляемыхотечественными компаниями в России и за рубежом, активно используетсяLBO(LeveragedBuyout)-финансирование.Используяданныйинструментдолгосрочного характера, компании покупают других игроков, в некоторыхслучаях даже большего размера, на заемные средства под залог акцийприобретаемой компании.36Российскимикрупнымикомпаниямибылиоцененыосновныепреимущества привлечения средств путем размещения долговых инструментовна открытом рынке. Интерес к данным инструментам обусловлен не тольковозможностями мобилизации крупных финансовых ресурсов на российском имеждународных рынках, но и желанием собственников сохранить контроль надбизнесом.Гражданский кодекс РФ определяет облигацию как ценную бумагу,удостоверяющую право держателя на получение от эмитента в определенныйсрок номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента, а такжеправо на получение фиксированного в ней процента [1].

Отметим, что данныйисточник является долгосрочным.Основным преимуществами финансирования за счет облигационныхзаймов являются [34, с. 124]: сохранение контроля над управлением компанией; возможностьсформироватькредитнуюисториюиулучшитьинвестиционный имидж; реализация выпуска может производиться по разным ценам; меньшие расходы по сравнению с эмиссией долевых ценных бумаг; возможность управления размером долга путем операций с даннымиценными бумагами на вторичном рынке; широкий круг потенциальных кредиторов.Для эмиссии облигационного займа компании требуется значительныйпромежуток времени, значительные затраты на организацию выпуска.

Характеристики

Список файлов диссертации