Формирование структуры источников финансирования жилищного строительства инновационного типа (1142791), страница 18

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 18)

Рекомендуемая модель формирования оптимальнойструктуры источников финансирования проекта схематично представлена нарисунке 16.Источник: разработано автором.Рисунок 16 -Этапы формирования оптимальной структуры источниковфинансирования инновационно-инвестиционного проекта108Экономический смысл средневзвешенной стоимости капитала (WACC)заключается в том, что он характеризует структуру и стоимость капитала,авансированного в проект. Фактически WACC характеризует альтернативнуюстоимость инвестирования, тот уровень доходности, который может быть полученкомпанией при вложении не в новый проект, а уже в существующий.

WACCрассчитывается по формулам (4), (5):WACC = Ks * Ws + Kd * Wd * (1 – T)(4)(5)где Ks – доходность собственного капитала (%);Ws – доля собственного капитала (%);Kd – стоимость заемного капитала – ставка процента по кредиту (% в год);Wd – доля заемного капитала (%);T – ставка налога на прибыль (%);Еб/р – безрисковая ставка дохода;Ri – премия за риск (сумма рисков по проекту).Показатель WACC является индикатором модели, т.е. в результатепроведения экспериментов над моделью будет выбрана оптимальная структуракапитала в соответствии с критерием максимизации приращения инвестиционнойстоимости и минимизации средневзвешенной стоимости капитала. В таблице 29приведены начальные значения факторов, которые задаются математическуюмодель при её инициации.В качестве безрисковой используется ставка доходности ставка доходностипо ОФЗ 26207 2027, которая составляет на 18.06.2013 8,6 %. Премия за рискрассчитана в соответствии с суммарными рисками проекта. Затем былипроведены расчеты средневзвешенной стоимости капитала.109Таблица 29 - Начальные значения факторов математической модели расчетаWACCжилищногопроектаинновационноготипа ОАО«Девелоперскаякорпорация «Антей» по реализации проекта строительства экопоселения«Светлый».В процентахФакторОбозначениеНачальные значенияСредневзвешенная стоимость капиталаWACC14,8Доходность собственного капиталаKs17,7Премия за рискI9,1Безрисковая ставка доходаEбр8,6Доля собственного капиталаWs40,0Стоимость заемного капитала – ставка процента покредитуKd16,0Доля заемного капиталаWd60,0Ставка налога на прибыльT20,0Источник: расчеты автора.Врезультатедисконтированныхиспользованияденежныхпотоковметодовбылосценарногоразработаноанализатриисценария(пессимистичный, вероятностный, оптимистичный) формирования структурыисточниковфинансированияинвестиционногопроектастроительстваэкопоселения «Светлый», в основе которых лежит критерий приращенияинвестиционной стоимости компанииот реализации проекта строительстваэкопоселения с использованием приложений Ж, И.Рассмотрим первый сценарий (пессимистичный), представленный в таблице30.Пессимистичный вариант отражает агрессивное воздействие внешнейсреды, включающей увеличение стоимости заемного капитала до 16%.

При этомсценарии премия за риск составит 9,132%, стоимость собственных источниковфинансирования -17,732%.110Таблица 30 – Пессимистичный сценарий формирования структуры источниковфинансирования жилищного проекта инновационного типа ОАО «Девелоперскаякорпорация «Антей» по реализации проекта строительства экопоселения«Светлый»В процентахДолязаемногокапитала,в процентахДолясобственногокапитала,в процентахПриращение инвестиционнойстоимости компании,в тысячах рублей.WACC,в процентахСтоимость заемного капитала – 12,8Стоимость собственного капитала – 17,73260,040,014,7731 173 094,87655,045,015,0191 131 558,15950,050,015,2661 090 874,65345,055,015,5131 051 025,388Источник: расчеты автора.Результаты расчетов позволили сделать вывод, что при доле заемногокапитала 60% приращение инвестиционной стоимости компании от реализациипроекта экопоселения «Светлый» составит 1 173 094,876тыс.

руб., при снижениидоли заемного капитала до 45 % приращение инвестиционной стоимостикомпании будет равно 1 051 025,388тыс. руб.Таким образом, изменение доли заемных средств на 1 % приводит кприращению инвестиционной стоимости компании в среднем на 0,77 %. Этоозначает, что приращение инвестиционной стоимости компании обладает среднейчувствительностью к изменению структуры источников финансирования проекта.Второй сценарий (вероятностный) предполагает внедрение мероприятий поснижению рисков проекта. Таким образом, премия за риск снижается на 1,6% исоставляет 7,527%, а стоимость собственных источников финансирования приэтом составит 16,127 %. Результатымоделированиясвидетельствуютовозможности снижения средневзвешенной стоимости капитала при текущей егоструктуре в случае сокращения суммарных рисков по проекту и представлены в111таблице 31Таблица31–Вероятностныйсценарийформированияструктурыисточников финансирования жилищного проекта инновационного типа ОАО«Девелоперская корпорация «Антей» по реализации проекта строительстваэкопоселения «Светлый»В процентахДолязаемногокапитала, впроцентахДолясобственногокапитала, впроцентахWACC, впроцентахПриращение инвестиционнойстоимости компании, в тысячахрублейСтоимость заемного капитала – 11,2%Стоимость собственного капитала – 16,12760,040,013,1711 465 096,3955,045,013,4171 417 568,33650,050,013,6621 371 027,04945,055,013,9101 325 450,261Источник: расчеты автора.Анализ результатов моделирования показал снижение показателя WACC на1,6 % при доле заемного капитала 60,0 %, что приводит к дополнительномуприращению инвестиционной стоимости компании на 292001,5тыс.

руб. посравнению с наилучшим вариантом по пессимистичному сценарию. Изменениедоли заемных средств при вероятностном сценарии на 1 % приводит кприращению инвестиционной стоимости компании на 0,73 %. Это такжесвидетельствует о средней чувствительности приращения инвестиционнойстоимости компании к изменению структуры источников финансированияпроекта.Третий сценарий (оптимистичный) предполагает привлечение контрактовсоинвестирования. Изменение доли контрактов соинвестирования на 1 %приводит к приращению инвестиционной стоимости компании на 1,55 %. Данныерасчетов приведены в таблице 32.112Таблица 32 – Оптимистичный сценарий формирования структуры источниковфинансирования жилищного проекта инновационного типа ОАО «Девелоперскаякорпорация «Антей» по реализации проекта строительства экопоселения«Светлый»В процентахПриращениеинвестиционнойстоимости компании,в тысячах рублейДоляДоляДоля контрактов собственногозаемногосоинвестирования,капитала,WACC,капитала,в процентахв процентах в процентахв процентахСтоимость заемного капитала – 11,2%Стоимость собственного капитала – 16,127Стоимость контрактов соинвестирования для компании – 0%60,05,035,012,3651 627 850,5555,010,035,011,80451 747 693,3350,015,035,011,2451 873 466,70645,020,035,010,6852 005 493,366Источник: расчеты автора.Таким образом, наиболее чувствительно приращение инвестиционнойстоимости компании к изменению доли контрактов соинвестирования, что делаетданныйисточникфинансированияпотенциальнопривлекательнымдлястроительных компаний.

Поэтому целесообразно осуществлять диверсификациюисточников финансирования проектов в жилищном строительстве, что позволитповысить их эффективность и обеспечит повышение инновационной активности.Проведенные расчеты показали, что в условиях неопределенности внешнейсреды максимизация приращения инвестиционной стоимости компании будетобеспечиваться,экономических,средневзвешеннойпреждевсего,засчетуправленческихистоимостикапитала.сниженияэкологических)Поэтомурискови(финансовоминимизациитщательныйанализспецифических рисков является основной формирования структуры источников113финансированияприреализациипроектовжилищногостроительстваинновационного типа.Процесс жилищного строительства инновационного типа характеризуетсясвоей долгосрочностью, поэтому его активизация невозможна в условияхнеопределенности.

При этом обосновано на примере строительства экопоселения«Светлый», что важной составляющей рисков в России являются региональные иотраслевые риски, на которые приходится более половины премии за риск,формирующей стоимость собственных источников и влияющей на стоимость иусловия привлечения заемных источников финансирования.Причина такого явления - слабое развитие институтов рынка жилищнойнедвижимости,которыеспособствовалиспецифическихрисков,предоставлениюпотребителям,инвесторам,бысущественномуболееширокихпонижениювозможностейстроительнымкомпаниям,повышению цивилизованности рынка.Кроме того, расширение источников финансирования в части привлеченияконтрактовсоинвестированияформированияоптимальнойтакжеявляетсяструктурынеобходимымисточниковусловиемфинансирования.Этообусловливает необходимость совершенствования маркетинговой политикистроительных компаний.Результатымоделированияспомощьюсценарногоанализадлявероятностного и пессимистичного сценария, как наиболее реалистичных длясовременного состояния экономики, позволили сделать вывод об оптимальностиструктуры источников финансирования инвестиционного проекта при долесобственного капитала 40% и 60% заемных источников финансирования иподтвердилиналичиесущественнойчувствительностисредневзвешеннойстоимости капитала к изменениям ставки по кредиту.

Такое агрессивное влияниеможет быть нивелировано за счет проведения комплекса мер по снижениюсуммарной рискованности проекта.Более подробно мероприятия по совершенствованию финансированияпроектовстроительстваэкопоселений,обеспечивающиеминимизацию114специфических рисков и максимизацию приращения инвестиционной стоимостикомпании, будут представлены в следующем параграфе диссертационногоисследования.3.3 Предложения по совершенствованию финансирования инновационноинвестиционных проектов в жилищном строительствеНаиболеераспространеннымспособомфинансированияжилищногостроительства инновационного типа являются собственные средства компании ибанковское кредитование.

Характеристики

Список файлов диссертации