Развитие финансового механизма биржевой торговли углеродными активами (1142699), страница 18
Текст из файла (страница 18)
Так верхний предел цены углеродного активаможно объяснить наличием у него предельной потребительской стоимости.Это означает, что рынок не станет платить за углеродную единицу больше,чем за совокупную стоимость порождающих его товаров, ископаемыхэнергоресурсов – угля,нефти, газа.Если произойдет замещениепотребности в этих товарах на потребность в энергоресурсах, использованиекоторых не связано с сжиганием топлива, то рынок прореагирует на этопотерей интереса к углеродным единицам. В современных условиях о такомисходеговоритьпокапреждевременно.возобновляемой энергетики ведутся.ХотяработывобластиС другой стороны, договоренности,принятые мировым сообществом и отраженные в РКИК ООН и КП, нетолько подтверждают договорную ценность углеродной единицы, но ивозводят ее в ранг некого энергетического эквивалента, позволяющего ввестиценностную шкалу расхода любого ископаемого энергетического сырья.Углеродная единица при таком масштабировании отражает экологические исоциальные затраты использования единицы углеводородного топлива.
Еслипоследнее составляет основу любого типа иуровня хозяйствования, тонапрашивается вывод, что введенная таким образом углеродная единица,классифицированная по способам получения,интереснафинансовымсистемам любых стран. В этом заключается причина постепенногоизменения отношения к углеродной единице и отнесения ее к финансовыминструментамсвозможностьюдепонирования(банкирования)изаимствования, приобретения инвестиционной значимости. Хотя проблемаценовой градации квот и кредитов по происхождению и стандартам отбораеще не решена до конца.98Далеевпараграферассматривается,какуглероднаяединицаоценивается рынком, каковы степень и характер зависимости ценыуглеродного инструмента от цен на порождающие углеродные выбросывиды ископаемого топлива, а именно уголь, нефть и газ.Для полнотыисследования в перечень факторов были включены индекс цен базовойэлектрической нагрузки и фондовый индекс DAX.
Они были добавлены дляотражения вклада выбросов от сжигания топлива предприятий химической идругих отраслей, а также макроэкономического показателя ВВП. На уровнефинансовых рынков валовый внутренний продукт Германии отражаетфондовый индекс DAX Франкфуртской фондовой биржи.Для расчетов были взяты данные Европейской энергетической биржиГермании.Выборобусловлентем,чтоГерманияявляетсясамойпромышленно развитой страной Евросоюза, участником наиболее развитойСТВ. Помимо этого она является вторым по значимости торговым партнеромРоссии [69], объем потребляемого этой страной ископаемого топливасоставляет 83% всех энергоресурсов, что близко к российским показателямископаемых источников энергии – 88,5%.
Для сравнения доля ископаемоготоплива в производстве энергии Франции составляет 53% [86].На первой стадии количественного исследования построим уравнение,отражающее зависимость цены углеродного фьючерса от взвешенной суммыцен на углеродные энергетические фьючерсы, дополненные фьючерсом нафондовый индекс.
За углеродный фьючерс возьмем UJLZ4 Comdty, FDAX –фьючерс на фондовый индекс Германии, XME1 – газовый фьючерс, IV1 –фьючерс на уголь , GI1 – фьючерс на индекс базовой электрическойнагрузки, CO1 – фьючерс на нефть. Мнемонические коды приведены всоответствии с кодировкой, принятой в и/а Блумберг.Пользуясь базой данныхинформационно–аналитического агентстваБлумберг, проследим ежедневные исторические данные по ценам на этиинструменты за последниетри с половиной года. После приведения в99строгое соответствие дат торгов по всем фьючерсам, получим выборки из848 измерений для каждого инструмента.Методология данного исследования заключается в примененииэконометрического метода наименьших квадратов, вычисления уравнениямножественной регрессии и анализа поведения коэффициента детерминациина протяжении интересующего периода: с 2011 г.
по первую половину2014 г. В формуле (4) экзогенными или независимыми переменными(факторами) в вычисляемой нами зависимости служат цены на индексный иэнергетическиефьючерсы.Эндогеннойилизависимойпеременной,значением функции множественной регрессии выступает цена на углеродныйфьючерс.То есть мы исследуем уравнение (7) регрессии:,(7)где Y– цена углеродного инструмента,B1…B5 – параметры,X1...X5– цены на энергетические инструменты.Оцениваем характер и степень корреляционной связи по значениюкоэффициента детерминации уравнения регрессии.В нашем случае R2 или коэффициент детерминации описывает долюизменения цены углеродного фьючерса, обусловленную взвешеннымиизменениями фьючерсных цен на фондовый индекс, газ, уголь, базовуюнагрузку на электричество, нефть.
Разница (1– R2) объясняется в основномдействием неучтенных факторов. Здесь уместно напомнить о градациизначений R2 по силе связи. Ее оценивают по шкале Чеддока, котораяприведена в таблице 14.Поскольку для построения модели нас интересуют отклоненияисследуемых величин, а сами величины варьируются в очень широкомдиапазоне: от семи евро для углеродного актива, до 7000 пунктов для FDAX,было принято решение проводить регрессионный анализ приведенныхвеличин. Тем самым мы достигаем однородности единиц измерения100факторных величин и сопоставимости коэффициентов уравнения регрессии.Для каждого из факторов и зависимой переменной были вычислены средниезначения,среднеквадратическиеилистандартныеотклоненияикоэффициенты вариации по всему временному диапазону 2011 – 2014 гг.,приведенные в таблице 15.Данные за 2014 г. взяты по июнь месяцвключительно.Таблица 14 – Шкала оценки значимости параметраКоэффициент0,1 – 0,30,3 – 0,50,5 – 0,7детерминацииСила связислабая0,7 – 0,90,9 – 0,99умеренная значительная высокаяоченьвысокаяИсточник: Справочник по корреляционно-регрессионному анализу [Электронный ресурс].
– Режим доступа:http://www.grandars.ru/student/statistika/korrelyacionno-regressionnyy-analiz.html (дата обращения: 12.09.2014).Таблица 15 – Величины, необходимые для получения приведенных значенийпеременных в уравнении регрессииЦеныфьючерсовЦенауглеродного ЦенафьючерсаFDAXПеременныеСреднееСреднеквадратичноеотклонениеКоэффициентвариацииЦенаЦенагазового угольногофьючерса фьючерсаЦенаЦенафьючерса фьючерсана эл-во на нефтьYX1X2X3X4X59,017605,8324,5269,9042,2282,244,851219,662,3311,508,134,7853,8616,049,5116,4619,275,81Источник: вычисления автора с помощью приложения «Анализ данных» табличного процессора Excel поданным и/а Блумберг (дата обращения: 08.07.2014)..Анализ коэффициента вариации углеродного фьючерса, приведенноговтаблицеисоставляющего53,86%,говоритовысокойстепениволатильности инструмента.
Следовательно, есть поле для изучения степенивлияния выбранных нами факторов на поведение цены углеродногофьючерсного актива.В нашем случае, в формуле (8), мы рассматриваемстандартизованное линейное уравнение регрессии:,(8)101где по формулам (9) и (10),(9)̅(10),SY, SX – стандартные отклонения зависимой переменной Y и фактороврегрессии X1– X5 соответственно.С помощью аппарата Excel для обработки статистических данных втаблицах 16 – 17 автором были систематизированы полученные результаты.Таблица 16 – Регрессионная статистика по пяти факторам за весь периоднаблюдений (2011 г.
– первая половина 2014 г.)Множественный RRквадратНормированныйR-квадратСтандартнаяошибкаНаблюдения0,930,860,860,38848Источник: вычисления автора с помощью приложения «Анализ данных» табличного процессора Excel поданным и/а Блумберг (дата обращения: 08.07.2014).Итак, наша формула (11) множественной регрессии из пяти фактороввыглядит следующим образом:st1st2st3st4st(11)5stВ качестве переменных выступают фьючерсы на DAX (X1), газ (X2), уголь(X3), электричество (X4), нефть (X5).На рисунке 8 изображены приведенные величины всех пяти,выбранных нами факторов и анализируемой приведенной цены углеродногофьючерса. Из рисунка видно, что выбранный нами линейный характерзависимости оправдан.Таблица 17 – Дисперсионный анализ по пяти факторам за весь периоднаблюдений (2011 г.
– первая половина 2014 г.), переменные взяты вприведенных величинахПоказателиРегрессияОстатокdfSSMSFЗначимость F5727,99145,601030,160,00842119,010,14––102Продолжение таблицы 17Итого847КоэффициентыПеременныеY–пересечениеПеременная –индексныйфьючерсПеременная –газовыйфьючерсПеременная –угольныйфьючерсПеременная –фьючерс наэлектричествоПеременная –нефтянойфьючерс–847Стандартнаяошибка––t–P–Нижние Верхниестатистика Значение95%95%0,000,010,001,00-0,030,030,280,0212,520,000,240,32-0,220,01-15,470,00-0,25-0,195,470,2620,970,004,965,980,460,0218,550,000,410,50-0,110,01-7,650,00-0,13-0,08Источник: вычисления автора с помощью приложения «Анализ данных» табличного процессора Excel поданным и/а Блумберг (дата обращения: 08.07.2014).4,003,00Цена углеродногофьючерса2,00Цена фондовогофьючерса1,000,00ценаЦенагазовогогазовогофьючерсафьючерса-1,00цена угольногоЦенафьючерса-2,00-3,00Цена фьючерса наэлектр-во03.07.201403.04.201403.01.201403.10.201303.07.201303.04.201303.01.201303.10.201203.07.201203.04.201203.01.201203.10.201103.07.201103.04.201103.01.2011-4,00ценаЦенанефтяногонефтяногофьючерсафьючерсаИсточник: вычисления автора с помощью приложения «Анализ данных» табличного процессора Excel поданным и/а Блумберг (дата обращения: 08.07.2014).Рисунок 8 – Приведенные величины цен, пяти факторов и зависимойпеременной103Для проверки правильности включения в уравнение всех выбранныхфакторов, построим корреляционную таблицу 18, которая покажет, какиефакторы можно убрать без ущерба для точности исследуемой зависимости.Таблица 15 – Корреляционная матрица пяти факторов регрессииПеременныеЦенаЦена на ЦенаЦенаЦенаЦенауглеродного фьючерс газового угольного фьючерса нефтяногофьючерса DAXфьючерса фьючерса на эл-во фьючерсаЦенауглеродногофьючерсаЦена фондового(DAX) фьючерса1-0,520,020,850,79-0,13-0,5210,02-0,78-0,70-0,19Цена газовогофьючерса0,020,021-0,23-0,070,120,85-0,78-0,2310,830,050,79-0,70-0,070,8310,13-0,13-0,190,120,050,131Цена угольногофьючерсаЦена фьючерсана электричествоЦена нефтяногофьючерсаИсточник: вычисления автора с помощью приложения «Анализ данных» табличного процессора Excel поданным и/а Блумберг (дата обращения: 08.07.2014).Жирным шрифтом в таблице 18 выделены значения факторов, скоторыми у углеродного фьючерса наиболее значительная связь.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
