Оценка и прогнозирование риска финансовой несостоятельности компании (1142572), страница 4

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 4)

Бригхем, риск – «это возможность возникновениянеблагоприятныхситуацийиихпоследствийвходереализацииуправленческих решений» [29, с.305].На наш взгляд наиболее полно в своем определении раскрываетсущность риска Альгин А.П., поскольку, в отличие от других авторов,18связывает это явление не только с возможными потерями и неудачами, авообщесвозможностьюотклонениярезультатовдеятельностиотустановленной цели. Вместе с тем, многие авторы связывают риск спринятием решений в условиях неопределенности. То есть необходимостьпринятия решения в ситуации, не имеющей однозначного исхода, являетсяусловиями возникновения риска. Данный подход к пониманию сущностириска, на наш взгляд, не является полным, поскольку не учитывает такоговажного аспекта возникновения риска, как стремление предпринимателя кполучению приемлемого дохода на инвестированный капитал.

Причемуровень желаемого дохода находится в обратной зависимости от степенипринятия или непринятия им риска.Следующим аспектом, требующим внимания, является подход крассмотрению риска как к некоторой деятельности, осуществляемой вситуации неопределенности. На наш взгляд рассматривать риск отдельно отдеятельности не представляется возможным, поскольку риск связываетнесколько событий, разделенных во времени – осознание ситуации риска,принятие решения и реализацию такого решения. Из последнего следует, чториск во всех случаях своего проявления связан с деятельностью.Действительно,ведениехозяйственнойдеятельностивусловияхнеопределенности, являющихся неотъемлемыми атрибутами рыночнойэкономики, связано с необходимостью выбора предпринимателем одного изнескольких возможных сценариев действий для достижения желаемогорезультата или, иными словами, приемлемого уровня материальной выгоды.Такому выбору, как правило, предшествует оценка возможных последствий,связанных с отклонением результата от целевого.

Согласно неоклассическойтеории рисков тот или иной сценарий действий характеризуется целевойвеличиной материальной выгоды и ее вариацией относительно среднегоожидаемого значения. Таким образом, деятельность, которую ведетпредприниматель в результате принятия одного из возможных решений вситуациинеопределенности,характеризуетсяопределеннымуровнем19предпринимательскогориска,прямопропорциональноговероятнымколебаниям величины материальной выгоды от среднего ожидаемогозначения. При этом важным аспектом в определении уровня риска являетсявозможностьколичественнойоценкивеличинытакихколебаний.Количественная оценка колебаний желаемого результата возможна только вситуации, характеризующейся измеримым уровнем неопределенности, тоесть в том случае, когда субъект риска располагает минимально достаточнойинформацией, необходимой для оценки последствий принятия того илииного решения.

В 1921 году F. Knight так подытожил разницу междунеопределенностьюириском:«…Неопределенностьнеследуетрассматривать абсолютно отлично от привычного понятия риска, от которогоона никогда не была четко отделена… Ключевым фактором является то, что«риск» означает в некоторых случаях количество, поддающееся исчислению,а в других – это нечто совсем иной природы; и существуют далеко идущие иважные различия в аспектах феномена, в зависимости от того, что изперечисленного имеет место в действительности, и с чем мы имеем дело…Измеримая неопределенность, или непосредственно «риск» … настолькоотличается от неизмеримой, что фактически не является неопределенностьювовсе» [46, c.23].Сучетомизложенного,нанашвзглядможноопределитьпредпринимательский риск как характеристику предпринимательскойдеятельности в условиях неопределенности, отражающую вероятностьотклонения величины полученной предпринимателем материальной или инойвыгоды от ожидаемого значения.В рамках рассмотрения понятия риска финансовой несостоятельностинеобходимо отметить, что в современной литературе содержание термина«финансоваянесостоятельность»отождествляетсясбанкротством,описывается преимущественно с правовой точки зрения и укладывается врамкиопределения,декларируемогоФедеральнымзаконом«О несостоятельности (банкротстве)» от 26.10.2002 №127-ФЗ.

Данный факт20обусловлен как историческими аспектами возникновения и развитияинститута банкротства как инструмента регулирования кредитно-денежныхотношений между хозяйствующими субъектами, так и определеннойпрактической направленностью. В этой связи проблема финансовойнесостоятельностихозяйствующихсубъектовхорошоразработанапреимущественно с правовой точки зрения.

При этом в современнойлитературе,понашемумнению,уделенонедостаточновниманияэкономической составляющей этого явления, как завершающего этапапроцесса изменения финансового состояния компании от устойчивого донеудовлетворительного,характеризующегосяабсолютнойнеплатежеспособностью. Сопоставление данных об изменении общего числароссийских коммерческих организаций с данными арбитражной практикипоказывает,чтообщееколичествокомпаний,прекращающихсвоюдеятельность, существенно превышает число компаний, признаваемыхбанкротами по решению суда, что отражено на рисунке 1.90 00080 00070 00060 00050 00040 00030 00020 00010 000001.01.200301.01.200501.01.200701.01.200901.01.201101.01.201301.01.200401.01.200601.01.200801.01.201001.01.201201.01.2014РеорганизацияЛиквидацияБанкротствоРисунок 1 – Количество прекративших деятельность коммерческихорганизаций за период 2000-2013 гг.Источник: Официальный сайт Федеральной службы государственной статистики.[Электронный ресурс].

– Режим доступа: http://www.fedstat.ru (дата обращения:14.10.2013).21На рисунке 1 приведена динамика числа прекративших деятельностьроссийских коммерческих организаций и количества завершенных дел обанкротстве в период с 2003 по 2013 годы.Можно видеть, что темпы сокращения общего количества компаний встране значительно опережают темпы роста числа банкротств. Кроме того, изрисунка 1 следует, что основное количество компаний прекращаетдеятельность в результате ликвидации, а в последние годы количестволиквидируемых и реорганизуемых компаний практически одинаково.Данный факт говорит о том, что значительная доля предприятий иорганизаций прекращают свою деятельность без проведения процедурыбанкротства в соответствии с действующим законодательством.В этой связи можно говорить, что с практической точки зрениябанкротство–этохарактеристикаправовогосостояниядолжника,сложившаяся на основании официального заключения уполномоченногогосударственного органа в результате оценки качества долга.

Данный фактне умаляет значимости правового аспекта банкротства хозяйствующегосубъекта,и,банкротства,впервуюоднакоочередь,сужаетдляфункционированиятолкованиесущностиинститутафинансовойнесостоятельности и не позволяет рассматривать проблему прекращениядеятельности компании в совокупности с ее причинами.Таким образом, юридическое банкротство хозяйствующего субъектаможно рассматривать как один из возможных заключительных этаповфинансовой несостоятельности. С точки зрения корпоративных финансовтакже практически важный интерес представляет рассмотрение прекращениядеятельности компании не только в рамках процедуры банкротства, но и какодногоизсценариевпрогрессированияфинансовойнестабильности.Непрерывные изменения рыночной конъюнктуры требуют от менеджментапринятиявзвешенныхиобоснованныхрешенийдляприведениядеятельности компании в соответствие с негативно изменяющимисяусловиями внешней среды.22В рамках инвестиционной деятельности компании к числу такихизменений можно отнести:устойчивое снижение спроса на производимую продукцию, связанноекак с ее моральным устареванием, так и ценовой политикой конкурентов;увеличение стоимости средств производства;появление новых рынков сбыта и объектов инвестирования;изменения законодательства, регулирующего сферу деятельностикомпании.Откликом собственника капитала на указанные изменения являетсяпринятие решения об осуществлении дополнительных инвестиций вкомпанию, направленных на модернизацию производства, масштабированиеили перепрофилирование деятельности, или об изъятии авансированногокапитала.Характерпринятогорешениябудетзависетьотоценкисобственниками капитала уровня альтернативных издержек и от степенипринятия риска, связанного с возможными отклонениями возврата наинвестиции от желаемого.

В случае принятия решения о дополнительноминвестировании,дальнейшаядеятельностькомпаниибудетхарактеризоваться риском финансовой несостоятельности, или, в общемслучае, – риском прекращения деятельности.В рамках текущей и финансовой деятельности проявление рискафинансовой несостоятельности компании не столь очевидно и в меньшейстепени поддается идентификации. Неэффективное управление денежнымипотоками, отсутствие нормирования оборотных средств, недостаточноевнимание к маркетинговой политике способны провоцировать нарушениеритмичности воспроизводственного процесса и платежной дисциплины.

Вэтом случае ошибкам, допускаемым при осуществлении ежедневныхопераций,свойствененнакопительныйэффект,обусловленныйнедостаточным вниманием к управлению операционными рисками. Причемугроза финансовой несостоятельности в этом случае является болеесущественной, чем при осуществлении инвестиционной деятельности.23Жизненному циклу инвестиций, осуществляемых единовременно илификсированными, разделенными во времени траншами, как правило,уделяется более пристальное внимание. Осуществлению инвестиций в общемслучаепредшествуетобоснованияихразработкадокументации,целесообразностиикотораяэффективности,содержитрассмотрениевозможных рисков, а также предусматривает контрольные точки в ходереализации инвестиционного проекта. В результате собственники капиталаимеютвозможностьосуществлятьмониторингрискафинансовойнесостоятельности в определенные промежутки времени.

Характеристики

Список файлов диссертации