Государственное финансовое регулирование венчурной деятельности в Российской Федерации (1142329), страница 7
Текст из файла (страница 7)
Этап устойчивого роста.Этап устойчивого роста характеризуется стремительным ростом объемовпроизводства,увеличениемдолирынка,появлениемсущественногофинансового результата от своей деятельности. Длительность данного этапасоставляет 2-4 года.На данном этапе компания корректирует свою стратегию, внедряетдолгосрочное планирование, организует новые направления деятельности,41оптимизирует сложившиеся в компании бизнес-процессы. Финансированиекомпании требуется для расширения производства, разработки новыхпродуктов, пополнения оборотного капитала.Стоимость компании на этапе устойчивого роста увеличивается, уровеньриска снижается, а значит компания становиться все менее привлекательнойдля венчурного инвестора, который ориентируется на потенциал роста объектавложений.Длякомпаниирасширяетсякругвозможныхисточниковфинансирования, в том числе за счет банковского кредитования и лизинговыхопераций.Основнойцельюгосударственногорегулированиявенчурногофинансирования на этапе устойчивого роста является обеспечение условий длядинамичного развития венчурного бизнеса, для чего могут быть использованыследующие методы: предоставление кредитов и займов государственными институтамиразвития; предоставление государственных гарантии по кредитам и займам; страхование рисков экспортных операций [48].Соответствие направлений и методов государственного финансовогорегулирования венчурной деятельности этапу жизненного цикла венчурнойкомпании представлено на рисунке 10.42Источник: составлено автором.Рисунок 10 – Направления и методы государственного финансовогорегулирования венчурной деятельности на этапе устойчивого ростаПримером государственного института, осуществляющего эффективнуюгосударственную поддержку венчурных компаний на этапе устойчивого роста,является шведский Фонд промышленного развития.
Основной задачей данногофонда является кредитование и инвестирование в инновационные компании.При отборе проектов для финансирования помимо коммерческого потенциалаоценивается качество управления в компании. Согласно правилам деятельностифонда, финансирование осуществляется в размере не более 50% от общегообъемазатратпредоставляемогопопроекту.Вкредитакачествеоднойрассматриваетсяизформвариантпогашенияконвертациизадолженности в акции компании.ВСШАспециализированныминститутом,осуществляющимкредитование инновационных компаний, является Система инвестиционных43компаний, финансирующих малые предприятия – SBIC (как было отмеченовыше, создана Конгрессом США в 1958 г.).
Данная система объединяет сетьчастныхинвестиционныхосуществлениекомпаний,долгосрочногокоторыекредитованияполучаютлицензиюинновационныхфирмнаподгарантии Администрации малого бизнеса США.5. Этап обеспечения ликвидности компании и выход венчурногоинвестора.Процедура выхода венчурного инвестора из проекта является ключевойдля успешного венчурного инвестирования и всегда прорабатывается еще настадии подготовки к инвестированию.
На данном этапе инвестор фиксируетсвою прибыль от участия в проекте. С другой стороны венчурныйпредприниматель получает возможность приобрести нового сильного партнера,который позволит компании обрести новые возможности с точки зренияформирования стратегии, управленческих компетенций, выхода на новыерынки и доступа к финансированию.Принято выделять три основных механизма выхода венчурного инвестораиз проекта:1) Обратный выкуп акций венчурным предпринимателем.Данный механизм позволяет инвестору зафиксировать свою прибыль, апредпринимателю сохранить полный контроль над компанией.
Недостаткомданного механизма является то, что он не способствует нахождению новыхстратегических возможностей и источников финансирования. Кроме того,предпринимателюзачастуюнеобходимопривлекатьдополнительноефинансирование для осуществления обратного выкупа акций.2) Привлечение стратегического инвестора.Зачастую за счет приобретения быстрорастущего конкурента глобальныекорпорации расширяют продуктовую линейку и решают проблемы своейконкурентоспособности.
В некоторых случаях приобретение быстрорастущейинновационной компании – это способ для крупной корпорации выйти в44смежные сегменты рынка, соответствующие стратегии ее развития, идиверсифицировать свою деятельность.Данный механизм требует индивидуального подхода при работе спотенциальным инвестором, но может не только позволить решить задачи,стоящие перед компанией на этапе выхода, но и продать долю в компании намаксимально выгодных условиях.В российской практике данный механизм выхода может рассматриватьсявенчурнымикомпаниямиперспективевсилувкачествеограниченнойприоритетноголиквидностивсреднесрочнойфондовогорынкаисоответствующих возможностей крупных компаний с государственнымучастиемпоприобретениювысокотехнологичныхпредприятийинновационного сектора.3) Размещение акций на фондовом рынке.Данныймеханизмрекомендуетсябольшинствоминвестиционныханалитиков и консультантов. Более того, ряд западных венчурных фондовзачастуюрассматриваетданныймеханизмвыходакакединственноприемлемый.
Необходимо отметить, что выход на IPO позволяет решитьбольшинство задач венчурной компании: зафиксировать прибыль венчурногоинвестора,сохранитьзавенчурнымпредпринимателемконтрольнадкомпанией, привлечь необходимое для компании финансирование.Однако у данного механизма есть ряд ограничений. В частностиприменим он для крупных компаний с капитализацией от 10 млн долларовСША.
Компания должна подготовиться к размещению, обеспечив прозрачностьдля инвесторов и соответствовать достаточно жестким требованиям пораскрытию информации.Кроме того, указанный механизм выхода предполагает, что дальнейшееразвитие компании, в том числе выход на новые рынки и оптимизацию бизнеспроцессов менеджмент обеспечит самостоятельно, то есть компания не получитдоступа к новым ресурсам и компетенциям, которые может получить припродаже пакета акций стратегическому инвестору.45Выбор механизма выхода – важнейшее решение, проработка которогодолжна начаться еще на стадии вхождения венчурного инвестора в проект.
Взависимости от специфики самой венчурной компании и направления еедеятельности, а также от конъюнктуры фондового рынка могут быть выбранысмешанные механизмы выхода (например, продажа блокирующего пакетаакций стратегическому инвестору и пропорциональное публичное размещение)[48].В связи с особым значением механизма выхода из проекта длявенчурного инвестора, целью государственного финансового регулированиявенчурной деятельности является создание благоприятных условий дляреализации всех моделей выхода.Соответствие направлений и методов государственного финансовогорегулирования венчурной деятельности этапу жизненного цикла венчурнойкомпании представлено на рисунке 11.Источник: составлено автором.Рисунок 11 – Направления и методы государственного финансовогорегулирования венчурной деятельности на этапе обеспечения ликвидностиВ качестве примера государственной инициативы по созданию условийдля успешного выхода инвестора из венчурного проекта целесообразнорассмотреть опыт Канады.46Канада обладает динамичной предпринимательской культурой, чтоподтверждается постоянством ее высоких рейтингов при оценке общейпредпринимательской активности, как следует из отчета международногопроекта «Глобальный мониторинг предпринимательства».
Однако имеются инедостатки–канадскиерынкикапиталахарактеризуютсястрогимирегуляторными предписаниями, делающими их неприемлемыми для молодыхбыстрорастущих компаний [92].Для поддержки венчурной деятельности в ноябре 2000 года начала своюработу фондовая биржа «NASDAQ Canada». Также в 2000 году канадскоеправительство реорганизовало свои четыре главные фондовые биржи, чтобыподнять их конкурентоспособность. В частности, оно упростило правила ипредписания, касающиеся торговли, и снизило затраты для малых участников.В ходе этого процесса возникла Канадская венчурная фондовая биржа(CanadianVentureExchange,ныне–TSXVentureExchange),специализирующаяся на «младших» ценных бумагах (акциях компаний –получателей венчурного капитала). Для удовлетворения нужд венчурныхкомпаний, находящихся на ранних стадиях своего развития, TSX Venture ввелав действие программу Компаний объединенного капитала (Capital PoolCompany, CPC).
Эта программа дает возможность людям с обширным опытом вбизнесеизнаниемпубличныхрынковсформировать«компаниюобъединенного капитала», не имеющую никаких активов, кроме малогоколичества «посевного» капитала, и затем зарегистрировать ее на Венчурнойбирже Торонто (TSX) для мобилизации дополнительного капитала. После этогоCPC ищет для себя возможность инвестировать в растущий бизнес ииспользует собранные средства для приобретения выбранной компании путем«сделки с оговоренными условиями».
Вслед за этим акции CPC продолжаютобращаться на бирже по правилам обычного листинга.Таким образом, создав специализированную биржу, канадские власти нетолько обеспечили венчурным инвесторам возможность эффективного выхода47из проекта, но и создали новый механизм аккумуляции финансовых ресурсовдля последующего венчурного инвестирования.Учитывая вышеизложенное, на основании международной практикигосударственноговозможнофинансовоговыделитьпереченьрегулированияметодоввенчурнойдеятельностигосударственногофинансовогорегулирования, применимых для венчурной деятельности.Косновнымметодампрямогогосударственногофинансовогорегулирования венчурной деятельности, относятся: субсидирование, в т.ч. предоставление грантов; бюджетные инвестиции и инвестиции государственных институтовразвития; государственные гарантии по кредитам и займам, предоставлениекредитов и займов государственными институтами развития; предоставление государственного имущества в аренду на льготныхусловиях; предоставление льгот по уплате налогов и сборов, а такжеобязательных взносов в государственные внебюджетные фонды; предоставление льгот по уплате таможенных пошлин; страхование экспортных рисков [48].К основным методам косвенного государственного регулированиявенчурной деятельности можно отнести: финансированиеимущественнойинфраструктурывенчурнойдеятельности; финансированиеорганизационнуюиинститутов,осуществляющихадминистративнуюинформационную,поддержкувенчурныхпредпринимателей; методы финансового стимулирования спроса на инновационнуюпродукцию; финансирование специальных образовательных проектов; методы по развитию финансового рынка [48].48Классификация методов государственного финансового регулированияприведена в таблице 2.Таблица 2 – Формы и методы государственного финансового регулированиявенчурной деятельностиМетодыпрямогофинансовогогосударственного Методырегулированиякосвенноговенчурной финансовогодеятельностигосударственногорегулированиядеятельности субсидирование, в т.ч.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
