Государственное финансовое регулирование венчурной деятельности в Российской Федерации (1142329), страница 3
Текст из файла (страница 3)
При этом венчурныйинвестор привносит управленческий опыт, связи, качество взаимодействия синститутами отрасли, осуществляя функции администратора (A) и интегратора(I). Условное распределение функций управления между участниками процессавенчурной деятельности показано на рисунке 1. Возникновение этой формывзаимодействия не случайно, оно имеет целый ряд особенностей: предприниматель не платит процент за пользование предоставленнымкапиталом, что позволяет снизить риски неплатежеспособности, особенно наначальных стадиях развития компании; роль венчурного инвестора предполагает наличие особых компетенцийпри определении потенциальной успешности инновационного проекта, так какклассические методы оценки эффективности инвестиций не могут быть вполноймереприменимывусловияхповышеннойнеопределенности,специализирующийся именно на высокорисковых вложениях специалист имеетбесценный опыт реализации подобных проектов;14 участие инвестора в деятельности вновь созданной компании позволяетснизить риски операционной деятельности, не связанные с внедрениемспецифической инновации за счет навыков, связей, репутации инвестора.Источник: составлено автором.Рисунок 1 – Условное распределение функций управления по типологииИ.
Адизеса между участниками венчурной деятельностиТаким образом, особый механизм венчурной деятельности – эторезультат стремления участников инновационного проекта максимальноснизить риски при его реализации. Этот механизм взаимодействия инвестора ипредпринимателя создал предпосылки для возникновения новых секторовэкономикиипереходамировойэкономическойсистемыкновомутехнологическому укладу.Согласно оценкам экспертов в развитых странах прирост ВВП на 70-85%обеспечиваетсяновымизнаниями, воплощеннымив производственныхтехнологиях и оборудовании [42]. Вклад инноваций в рост ВВП достигает 35%в США, 42% - в Японии, 50% - в ЕС [44].15Учитываяособуюрольвенчурнойдеятельностивсоциально-экономическом развитии, правительства всего мира уделяют ей особоевнимание, а участники венчурной деятельности зачастую пользуются особымиусловиями хозяйствования.Родиной венчурной деятельности принято считать Соединенные ШтатыАмерики,гдегосударствообратиловниманиенановыймеханизмвзаимодействия хозяйствующих субъектов в 1958 г.
Был прият закон обинвестициях в малый бизнес, регламентирующий процесс аккумуляциифинансовыхресурсовдляинвестицийвнебольшиекомпанииисофинансирования этих инвестиций со стороны государства. Эффектом отпринятия данного закона стала волна создания специальных компаний,осуществляющих инвестирование в малый бизнес.Вторым импульсом к развитию венчурной индустрии было изменениеамериканского инвестиционного законодательства в 1979 году. Венчурныеинвесторы получили возможность привлекать средства пенсионных фондов дляосуществления вложений.
Эта мера обеспечила стремительный приток средствв высокотехнологичный сектор. Объем венчурных инвестиций в период 1980 –1983 годов вырос почти в шесть раз: с 500 миллионов долларов до3 миллиардов в год [88]. Средства пенсионных фондов и на сегодняшний деньявляются источником около половины венчурных инвестиций.С начала 1980-х годов в США начинают вводиться налоговые льготы длястимулирования НИОКР. В 1982 г. принят закон об инновациях в маломбизнесе.Сэтогомоментаначинаетреализовыватьсяпрограммапостимулированию инноваций, в рамках которой органы государственной властиигосударственныеучреждения,распоряжающиесясоответствующимиобъемами бюджетных средств (не менее 100 млн.
долларов) обязаныпредоставлять субсидии представителям малого бизнеса, осуществляющиминновационную деятельность.Годовые объемы венчурных инвестиций оставались стабильными (науровне до 3 млрд. долларов в год) до начала 90-х годов. Появление Интернет16сопровождалосьбеспрецедентнымростомактивностиинвестороввинновационном секторе. К 1998 году объем инвестиций в венчурном секторедостиг 20 млрд.
долларов в год. Конец 90-х годов ознаменовался «пузырем»Интернет-компаний – рост котировок акций компаний, предоставляющихИнтернет-услуги, подогревался растущим интересом со стороны инвесторов. В1999 и 2000 годах инвестиции в этот сектор составили 54 и 105 млрд.соответственно.Данныйростнебылобусловленфундаментальнымиэкономическими факторами, в результате сектор Интернет-компаний и весьрынок венчурных инвестиций в целом ждало резкое сокращение. В 2003 годуобъем венчурных инвестиций вернулся к уровню 20 млрд. долларов в год.Период2004-2008годовхарактеризовалсяпостепеннымувеличениемактивности инвесторов: объем инвестиций вырос до 30 млрд. долларов. Посленачала мирового финансового кризиса в 2008-2010 годах объемы венчурныхинвестиций остаются в диапазоне 20-30 млрд.
долларов в год [89]. Динамикавенчурных инвестиций в 1995-2012 гг. отражена на рисунке 2.Источник: Thomson Reuters. [89]Рисунок 2 – Динамика венчурных инвестиций в СШАСоциально-экономический эффект от развития венчурной деятельностидля экономики США весьма существенен: на компании с венчурным капиталом17приходится десятая часть рабочих мест в частном секторе и пятая часть ВВП[94], как показано на рисунке 3.Рабочие местав сферевенчурнойдеятельности 11% (11,9млн.)Общее числорабочих мест вчастномсекторе США 107,3 млн.Источник: Venture Impact 2011 Report. IHS Global Insight.
2011. [94]Рисунок 3 – Доля венчурной деятельности в структуре занятости в США в2010 г.К эффектам развития венчурной отрасли в США следует также отнести: коммерциализацию научныхразработок,котораядаетимпульсразвитию всей отрасли науки и образования; повышениеэффективностиэкономикизасчетвнедрениявысокотехнологичных разработок; повышение уровня конкуренции в экономике за счет появления новыхуспешных частных предпринимателей; повышенияконкурентоспособностиэкономикистранызасчетсоздания новых рынков.В стремлении к достижению перечисленных эффектов различные странымира стимулируют развитие венчурной деятельности на своей территории. В18таблице 1 и на рисунке 4 приведена информация о размере венчурныхинвестиций в 2011 г.
в некоторых странах в разрезе отраслей инвестирования.При этом в части венчурного инвестирования в Китае приведены лишь общиеобъемы инвестиций, так как данные об отраслевой структуры венчурныхинвестиций в Китае отсутствуют.Таблица 1 – Объем венчурных инвестиций в 2011 г. (млрд долл. США)Отрасль экономикиСШАЕвропа10,5613,490,56–Биотехнологии и медицина7,897,450,02–Энергетика и экология3,522,920,14–Потребительский сектор1,6113,811,54–Промышленное оборудование и электроника0,9313,350,51–Финансовые услуги0,394,580,23–Прочее3,548,110,085,93Итого28,4363,703,085,93Информационные технологии,телекоммуникации и компьютерноеоборудованиеРоссияКитайИсточник: National Venture Capital Association, [89] European Venture CapitalAssociation, [85] Российской ассоциации венчурного инвестирования, [78]Ernst&Young Global venture capital insights and trends report 2011. [84]Общий объем венчурных инвестиций в США в 2011 г.
составил28,4 млрд. долларов – более чем в 9 раз превосходит объем инвестиции вРоссии (3,1 млрд. долларов). Объем венчурных инвестиций в Европейскихстранах составил 63,7 млрд. долларов, что в 2,2 раза больше, чем в США и в20 раз больше, чем в Российской Федерации. Объем венчурных инвестиций вКитае почти в 2 раза превосходит показатель Российской Федерации.1970Информационные технологии,телекоммуникации и компьютерноеоборудование60Биотехнологии и медицина50Энергетика и экология40Потребительский сектор3020Промышленное оборудование иэлектроника10Финансовые услуги0СШАЕвропаРоссияКитайПрочееИсточник: National Venture Capital Association, [89] European Venture CapitalAssociation, [85] Российской ассоциации венчурного инвестирования, [78]Ernst&Young Global venture capital insights and trends report 2011.
[84]Рисунок 4 – Объем венчурных инвестиций в 2011 г. (млрд долл. США)Указанныеобъемыфактическииллюстрируютвложенияразныхгосударств в развитие экономической системы. Именно венчурные инвестициипозволяют создавать новые рынки, осуществлять качественные изменения вэкономике.Приэтомотраслеваяструктуравенчурныхинвестицийхарактеризует направления развития экономических систем.Инвестиции в информационные технологии, телекоммуникации икомпьютерное оборудование в 2011 г.
сохраняют лидирующие позиции наразвитыхрынкахвенчурногокапитала–вСШАиЕвропе.Долясоответствующей отрасли в структуре инвестиций составила 37% в США и21% в Европейских странах. В России соответствующая доля составила 18%.В России и Европейских странах значительный объем венчурныхинвестиций приходится на потребительский сектор (50% от общего объема вРоссийской Федерации, 22% в Европе) и на сегмент промышленногооборудования, электроники и бизнес-услуг (17% в Российской Федерации, 21%20в европейских странах). Указанное распределение говорит о том, чтопотребительский сектор в настоящее время является основным направлениемразвития экономики в России и Европе.При этом в настоящее время на наиболее крупных рынках венчурногокапитала наблюдаются следующие основные тенденции [84]: Американский рынок венчурного капитала в условиях высокого уровнянеопределенности на глобальных финансовых рынках является весьмаконцентрированным как с точки зрения географии (около 40% инвестицийосуществляется в «Силиконовой долине»), так и с точки зрения участниковрынка (семь крупнейших фондов привлекли более половины от общего объемапривлеченного на рынок капитала, количество фондов на рынке сокращается).Структура инвестиций смещается в сторону более поздних стадий венчурныхпроектов.
Сроки выхода инвесторов из проекта увеличиваются, процедурапубличного размещения компаний с венчурным капиталом затруднена в связи сповышенной волатильностью на финансовых рынках. Европа сталкивается с теми же проблемами, что и Соединенные ШтатыАмерики:концентрация рынка при сниженииколичества инвесторов,неблагоприятные условия для выхода из проектов. Однако на европейскомрынке растет доля инвестиций на ранних стадиях венчурного проекта.
Приэтом рынок продолжает развиваться за счет стран центральной и восточнойЕвропы. Рынок венчурного капитала в Китае продолжает свой уверенный росткак с точки зрения объемов инвестирования (среднегодовой темп приростаинвестиций за последние 5 лет составил 19%), так и с точки зрения географии(вслед за наиболее развитыми зонами на востоке страны развиваютсяцентральные и западные районы). Важным фактором бурного развития рынкаявляетсяприсутствиекрупнейшихмеждународныхвенчурныхфондов.Стабильно высокий уровень роста китайского фондового рынка создаетблагоприятные условия для выхода инвестора из проекта.21Российский рынок венчурного капитала развивается динамично (поданным Российской ассоциации венчурного инвестирования объем инвестицийза последние 5 лет вырос в 4,7 раза с 653 млн.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
