Государственное финансовое регулирование венчурной деятельности в Российской Федерации (1142329), страница 6
Текст из файла (страница 6)
Развитая информационная среда предполагает доступкаждого предпринимателя к информации о специфике венчурной деятельностии ее регулирования, существующих мерах государственной поддержки.Информационнаясредасоздаетусловиядлявзаимодействиямеждупредпринимателями и инвесторами и является ключевой составляющейинституциональной среды.Примероминновационнойэффективногодеятельностигосударственногопутемсозданиярегулированиясоответствующейинформационной среды, является опыт Финляндии, которая за 90-е годысмогла сформировать базу для качественного изменения своей экономическойсистемы,предусматривающегоувеличениедоливысокотехнологичногопроизводства [92].В 1993 году Финским агентством по технологиям и инновациям быласоздана программа «TULI» в целях поддержки запуска новых технологическихпредприятий, родившихся в стенах научно-исследовательских учреждений.
Этапрограмма находит исследовательские идеи или инновации, обладающие34коммерческим потенциалом, и знакомит с ними общественность на местах, атакже финансирует проведение рыночного анализа и разработку техническогои финансово-экономического обоснования проекта. Первоначально структурапрограмма включала в себя специализированные региональные компании. Дляподдержки каждого проекта выделялся менеджер и формировалась команданезависимыхконсультантов.Даннаякомандапроводиларыночныеисследования и помогала венчурным предпринимателям в решении вопросовпо интеллектуальной собственности.
Эти услуги были бесплатными дляисследователей и исследовательских групп, и участие в программе неограничивало права собственника на свою идею. В 2002 году региональнаядеятельность была консолидирована в национальную, которая управляетсяФинской ассоциацией технопарков.Длядостижениявторойцели(обеспечениефинансированияпредпроектных исследований и создания прототипа инновационного продукта)применяетсятакиеметодыпрямогогосударственногофинансовогорегулирования, как предоставление налоговых льгот при осуществленииинвестицийнадостартовомэтапеисубсидированиевенчурныхпредпринимателей, в частности в форме предоставления грантов.Ряд стран предлагает налоговые стимулы лицам, инвестирующимсредства в венчурные проекты.
В США в качестве такого стимула позволяетсячастным лицам списывать убытки от инвестиций в компании малого бизнеса(на сумму внесенного капитала не более 1 млн. долл.). При этом доходыкомпании не должны более чем на 50% формироваться из «пассивныхисточников» (роялти, рента, дивиденды, проценты и т.д.).Схемы,существующиевСоединенномКоролевстве(Схемаинвестирования в предприятия, EIS) и Ирландии (Схема экспансии бизнеса,Business Expansion Scheme) [92], также позволяют списывать убытки отосуществленныхинвестиций.СхемаEISдополнительнопредлагаетосвобождение от подоходного налога в случае неудавшейся инвестиции, атакже освобождение (или отсрочку) от налога на прирост капитала.35Аналогичная схема во Франции (SUIR) предусматривает освобождение отподоходного налога на срок до 10 лет.Субсидии – оптимальный источник финансирования исследований иразработкипрототипаинновационногопродуктавусловиях,когдафинансирование со стороны венчурных фондов недоступно.Например, предоставление грантов малым предприятиям являетсяключевымэлементомдействовавшейвСШАпрограммыфинансовойподдержки малых инновационных компаний (SBIR – Small business innovationresearch) [92].
Как было сказано выше, органы государственной власти игосударственные учреждения, распоряжающиеся соответствующими объемамибюджетных средств (не менее 100 млн. долларов) обязаны предоставлятьсубсидии представителям малого бизнеса, осуществляющим инновационнуюдеятельность. На начальном этапе венчурным компаниям предоставляютсягранты в размере до 100 тыс. долл. на срок до шести месяцев, если фирмапредлагает заслуживающую внимание концепцию инновационного продуктаили конкретное технологическое решение.Во Франции одним из ключевых элементов системы государственнойподдержки инноваций является Национальное агентство поощрения научныхисследований (ANVAR) [92], ежегодно рассматривающее до 4 тысяч заявок наполучение финансирования. Агентство имеет развитую региональную сеть издвадцати четырех отделений. В региональных отделениях происходит отборзаявок на основе представленных технико-экономических обоснований.
Приэтом поддержка венчурных предпринимателей оказывается в двух формах:беспроцентный заем на срок до 5-6 лет в размере до 50% от общих затрат попроекту и грант (на сумму не более 38 тыс. евро).Также в качестве примера регулирования венчурной деятельности надостартовом этапе целесообразно рассмотреть опыт Германии. В 2005 годусоздан «Фонд высокотехнологических стартапов» (High-Tech Start-Up Fund).Основателями данного фонда стали Германское правительство, «BASF»,«German Telekom», «KfW» и «Siemens». В 2006 году к программе36присоединились еще три партнера: «Carl Zeiss», «Daimler», «Bosch».Деятельность фонда ориентирована исключительно на поддержку (в размере до500 тыс. евро) венчурных проектов на достартовом этапе.
Предпочтениеотдаетсявенчурнымпроектам,инициированнымспециалистамиизгосударственных научно-исследовательских институтов. На конец 2010 г.бюджет фонда составлял 272 млн. евро. [92]2. Стартовый этап.Стартовый этап предполагает разработку подробного бизнес-плана,проведение дополнительных НИОКР и маркетинговых исследований. Данныйэтап считается менее рискованным, чем достартовый этап, так как венчурныйпредпринимательрыночнуюужеценность,обладаетиуровеньопределеннойопределенностиразработкой,наимеющейстартовомэтапесущественно выше. Вместе с тем, на стартовом этапе проект требуетсущественного финансирования для производства прототипа продукта ипроведения его испытаний.На данном этапе в процессе инвестирования принимают участиевенчурные фонды.
Также возможна организация синдицированных инвестицийс участием нескольких бизнес-ангелов в одном проекте, или несколькихнебольших венчурных фондов.Настартовомэтапекрайневажнаинституциональнаясреда,предполагающая удобство аренды помещений и оборудования, взаимодействияс научно-исследовательскими центрами, консалтинговыми и юридическимиорганизациями. Эффективность стартового этапа напрямую зависит отколичества и качества профессиональных венчурных инвесторов.Качество государственной поддержки венчурного бизнеса на данномэтапе в значительной степени определяют динамику развития венчурногосегмента в целом, так как стартовый этап является определяющим длявенчурного проекта.Основнымицелямигосударственногодеятельности на стартовом этапе являются:регулированиявенчурной371) обеспечение финансирования венчурных проектов;2) создание условий для развития венчурных инвесторов;3) создание условий для развития компаний – получателя венчурногокапитала.Соответствие направлений и методов государственного финансовогорегулирования венчурной деятельности этапу жизненного цикла венчурнойкомпании представлено на рисунке 8.Источник: составлено автором.Рисунок 8 – Направления и методы государственного финансовогорегулирования венчурной деятельности на стартовом этапеДля достижения первой цели используются такие методы прямогогосударственногорегулированиякаксубсидированиеиинвестиции(бюджетные или соответствующих государственных институтов развития)[48].В некоторых странах (Канада, Дания, Финляндия, Норвегия, Португалия,Испания, Швеция) средства передаются специальным учреждениям, как38правило, аффилированным с организациями, поддерживающими развитиепромышленностиилибизнеса,спредоставлениемиммандатанаосуществление прямых инвестиций в новые, малые или инновационныепредприятия.
Многие из находящихся под государственным управлениемфондов возникли в период, когда не существовало частной инфраструктурывенчурного финансирования. Такие фонды служат в качестве важногопервичного источника капитала, помогающего накапливать инвестиционныезнания и опыт. По мере становления рыночных механизмов государственныефонды используются для их дополнения и поддержки. В связи с этимпрограммы, в которых участвуют фонды, находящиеся под государственнымуправлением, переориентировались в направлении большего вовлечениячастного капитала – либо посредством смещения акцента на размещениефинансовых средств в частные фонды (Канада, Дания, Финляндия, Норвегия),либо путем полной приватизации (Швеция).Таким образом, механизм государственных инвестиций на раннихстадиях развития рынка венчурного капитала замещает вложения со сторонычастных инвесторов, но по мере роста вовлеченности частного капитала ввенчурную деятельность ориентируется на дополнение частных инвестиций,создавая условия для их ускоренного развития.Помимо «дополняющих» инвестиций со стороны государства вторая цельгосударственного регулирования венчурной деятельности на стартовом этапе(создание условий для развития венчурных инвесторов) достигается путемпредоставления инвесторам налоговых льгот, а также путем формированиясоответствующей информационной среды.Кроме того, важным условием для развития венчурных инвесторовявляется снижение барьеров для инвестирования в венчурные фонды состороны крупных институциональных инвесторов: пенсионных фондов истраховых компаний.Для снижения рисков операционной деятельности компании – получателявенчурного капитала применяются как методы прямого регулирования39(льготная аренда государственного имущества, налоговые и таможенныельготы), так и методы косвенного регулирования, отмеченные выше [48].3.
Этап раннего роста.При успешном окончании технических и маркетинговых исследований ипроведении испытаний нового продукта, венчурный проект может перейти натретий этап своего жизненного цикла – этап раннего роста, который длится отгода до трех лет. В рамках данного этапа происходит организация начальногопроизводства. Компания получает фактическую информацию о реакции рынкана появление нового продукта, что позволяет доработать продукт исформировать стратегию развития на ближайшую перспективу.Значительный объем финансирования требуется венчурным компаниямна данном этапе для организации производства, логистики и сбыта.
Рискиданного этапа заключаются в возможной неправильной оценке емкости рынканового продукта.Из методов финансового регулирования к этапу раннего ростаприменимы все методы, представленные на предыдущем этапе. При этом стоитотметить, что на этапе раннего роста процесс оценки рисков проектастановится более прозрачным, что позволяет государственным институтамразвития в больших объемах напрямую финансировать венчурные проекты,основываясь на формализованных методиках.Особый блок методов косвенного государственного регулирования,характерный для этапа раннего роста – поддержка спроса на наукоемкуюпродукцию,котораяможетосуществлятьсяразличнымиметодамигосударственного регулирования, в частности: регулированием тарифов (например, повышение тарифов на выбросыпарниковыхгазоввЕвросоюзеспособствуютповышениюконкурентоспособности альтернативной электрогенерации); государственными закупками (как со стороны органов государственнойвласти, так и со стороны компаний с государственным участием в капитале);40 техническимрегулированием(например,программыэнергосбережения) [48].Соответствие направлений и методов государственного финансовогорегулирования венчурной деятельности этапу раннего роста венчурнойкомпании представлено на рисунке 9.Источник: составлено автором.Рисунок 9 – Направления и методы государственного финансовогорегулирования венчурной деятельности на этапе раннего роста4.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
