Развитие методологии управления финансовым обеспечением электроэнергетических компаний (1142218), страница 23

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 23)

такаяситуация, при которой управленческие решения часто принимаются в качестве ответана возникшую проблему. Очевидно, что в современных условиях такая ситуация неможет быть признана удовлетворительной.Для управления финансовым обеспечением электроэнергетических компанийнеобходима разработка и внедрение таких подходов, которые позволят своевременновыявлять и предвидеть максимум неожиданностей, которые могут возникнуть впроцессе деятельности, что даст возможность минимизации негативных последствийеще до того, как само негативное событие произошло. Это требует дополнения ирасширения базовых принципов управления финансовым обеспечением.

Новыйпринципможетбытьсформулированследующимобразом:«выявлениеипредупреждение финансовых рисков».В свою очередь, подход к решению проблемы достижения баланса интересовстейкхолдеров должен основываться на компромиссе, заключающемся в поискетакого пути, который обеспечил бы достижение наилучших результатов деятельностикомпании при одновременном наибольшем удовлетворении интересов ключевыхзаинтересованных сторон. По сути, бизнесу сегодня нужно осуществить переводвзаимоотношений со своими стейкхолдерами от состояния «борьба за…» к состоянию«договор о…». Для реализации этого подхода также необходимо дополнение базовыхпринципов управления финансовым обеспечением. Новый принцип может бытьсформулирован следующим образом: «обеспечение баланса интересов ключевыхстейкхолдеров».122Системабазовыхпринциповуправленияфинансовымобеспечениемэлектроэнергетических компаний с учетом предложенных нами дополненийпредставлена на рисунке 2.5.Ориентированность настратегические целиразвития компанииВариативностьподходов к разработкеуправленческихрешенийВыявление ипредупреждениефинансовых рисковПРИНЦИПЫУПРАВЛЕНИЯФИНАНСОВЫМОБЕСПЕЧЕНИЕМЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИЧЕСКОЙКОМПАНИИВысокий динамизм иадаптивность системыуправленияИнтеграция с общейсистемой управлениякомпаниейКомплексныйхарактер формированияуправленческихрешенийОбеспечение балансаинтересов ключевыхстейкхолдеровИсточник: составлено автором.Рисунок 2.5 – Принципы управления финансовым обеспечениемэлектроэнергетических компанийВажнымвопросомприразработкесистемыуправленияфинансовымобеспечением электроэнергетической компании является определение способапроецирования интересов каждого стейкхолдера на деятельность компании.

Решениеэтой задачи необходимо для формирования финансовых планов (стратегических иоперативных) и последующего контроля их исполнения. Проведенный анализ показал,что интересы стейкхолдеров, применительно к электроэнергетическим компаниям,могут выражаться одним из трех способов (возможны также их комбинации):в виде дополнительных расходов денежных средств (например, требованиедоминирующего акционера об обязательной выплате дивидендов, требованиегосударства о финансировании социально-значимых программ и т.п.);123в виде дополнительных поступлений денежных средств или сокращения издержек(например, принятие государством решения о повышении регулируемых тарифов,согласие поставщиков на снижение отпускной цены ресурсов и т.п.);в виде различных ограничений, накладываемых на хозяйственную деятельностькомпании и принимаемые ее менеджментом решения (например, требование банкао соблюдении нормативного показателя ликвидности накладывает ограничение навозможность привлечения заемных средств и т.п.).Следует обратить внимание на существенную разницу интересов междустейкхолдерами,ихразличноеотношениекфинансовыминструментам,предпочитаемым финансовым стратегиям, уровням риска и т.д.

Это разнообразие всвоюочередьобусловливаетивариативностьприменяемыхфинансовыхинструментов управления бизнесом, используемых источников финансирования,методов и способов принятия управленческих решений и т.д. При этом в некоторыхслучаях интересы отдельных сторон могут вступать в противоречие друг с другом. Вэтом случае менеджменту в процессе деятельности компании, необходимо будетрешить компромиссную задачу, заключающуюся в поиске наиболее оптимального(как с точки зрения эффективности работы бизнеса, так и с точки зренияэффективности самой системы управления) способа удовлетворения интересовзаинтересованных сторон и сглаживания конфликтов.Важно отметить, что задача достижения максимально возможного балансаинтересов стейкхолдеров вступает в противоречие с ключевым принципом ценностноориентированного подхода – максимизация стоимости бизнеса для акционеров.Интересы стейкхолдеров, будучи спроецированы на деятельность компании,накладывают определенные условия и ограничения на ее поведение.

При такойпостановке вопроса стоимость бизнеса представляет собой мнение заинтересованныхстороноспособностименеджментакомпанииэффективноуправлятьеедеятельностью. Следовательно, целевые значения показателей стоимости должныопределяться не из условия простого достижения максимума стоимости, а путемпоиска оптимума, т.е. наилучшего финансового результата с учетом удовлетворенияинтересов стейкхолдеров при определенных ограничениях на максимальный размерих требований. Данный методологический вывод лег в основу дальнейшихисследований.124Решение указанной компромиссной задачи возможно путем использования воснове системы управления оптимизационной финансовой модели, позволяющей нетолько увязать воедино все аспекты деятельности компании и оценить ожидаемыйфинансовый результат, но и подобрать наилучшую стратегию финансовогообеспечения исходя из заданных граничных условий.Выводы по главе 2Во второй главе настоящей работы исследованы методологические аспектыфинансового обеспечения электроэнергетических компаний.В ходе исследования в разрезе структурной модели электроэнергетическойотрасли была проведена оценка применимости, а также выявлены преимущества инедостаткииспользованияразличныхформ,методовиинструментовфинансирования, как без учета, так и с учетом возникших в последнее времяограничений рынка капитала.

Концептуально обоснованы методологические подходыкповышениюэффективностиуправленияфинансовымобеспечениемвэлектроэнергетике.Применительно к электроэнергетическим компаниям предложен показательфинансовойобеспеченности,представляющийсобойотношениевеличиныфинансовых ресурсов компании (внешние и внутренние источники финансирования)кеесовокупнойфинансовойпотребности(формируемойоперационнойдеятельностью и программой развития).Исследованы особенности финансового обеспечения текущей деятельности ипрограмм развития генерирующих и сетевых компаний России.Обоснован подход к формированию финансового обеспечения программразвития на основе определения базовой стратегии развития электроэнергетическойкомпаний. Предложена система критериев и трехфакторная модель разработкистратегииразвития(соответствиепроизводственныхмощностейкомпанииэнергетическим потребностям региона, физического износа основных фондовустановленным критическим параметрам, морального устаревания оборудования и125технологийуровнюкомпаний-аналогов).Предложеныподходыкоценкеэффективности проектов модернизации и реконструкции.Предложенкомплексныйподходкопределениюпотребностиэлектроэнергетической компании в финансовом обеспечении по двум основнымнаправлениям – текущая деятельность (с учетом фактора сезонности и фактическогозначения показателя инкассации), и программы развития (с учетом специфическихособенностей формирования отраслевых инвестиционных программ).Разработанаконцепцияэлектроэнергетическихуправлениякомпаний,финансовымвключающаяобеспечениемприменениеценностно-ориентированного подхода (VBM); формирование финансового обеспечения по двумосновным направлениям – текущая деятельность и программы развития; разделениепроцесса финансового обеспечения на два основных подпроцесса – привлечение ииспользование финансовых ресурсов; обеспечение баланса интересов ключевыхстейкхолдеров (внешних – государство, финансовые институты, потребители,поставщики; внутренних – собственники бизнеса, менеджеры, работники компаний);необходимость поддержания допустимого уровня финансового рискаПроведено исследование, обобщение и формализация стратегических интересови ожиданий ключевых групп стейкхолдеров электроэнергетических компаний(внутренние стейкхолдеры – собственники бизнеса, менеджеры, работники; внешниестейкхолдеры – государство (в лице структур центральной и региональной власти),финансовыеинституты,потребители,поставщики),определеныспособыпроецирования их интересов на систему управления финансовым обеспечением.Применительнокэлектроэнергетическимкомпаниямобосновананеобходимость сохранения заданного уровня финансовой безопасности.

Определеныотраслевыепоказателиликвидностинаоснованиифинансовойотчетностиэлектроэнергетических компаний за последние 10 лет, проведен анализ ихсоответствия известным из литературы нормативным значениям. На основе анализанормативных значений и методологии расчета банковских ковенант, установленныхведущимибанкамивкачествекритериевоценкикачествазаемщикадляэлектроэнергетических компаний, а также особенностей их финансовой деятельностипредложен критерий допустимого уровня финансового риска.126ГЛАВА  3МОДЕЛИ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМ ОБЕСПЕЧЕНИЕМЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИЧЕСКИХ КОМПАНИЙ НА ОСНОВЕЦЕННОСТНО-ОРИЕНТИРОВАННОГО ПОДХОДА3.1  Современные подходы к управлению финансовым обеспечением компанийна основе показателей стоимости бизнесаВ ходе планирования и реализации мероприятий, связанных с хозяйственнойдеятельностью, необходимо чтобы каждое управленческое решение, принимаемоеменеджерами, было финансово обоснованно.

Без этого риски возникновениянестабильной финансовой ситуации в компании существенно возрастают.В электроэнергетической отрасли до реформирования ОАО РАО «ЕЭС России»такую «обосновывающую» роль играли ежегодно формируемые и утверждаемыебизнес-планы электроэнергетических компаний.

Несмотря на то, что, методическаяобоснованность этих планов часто находилась на достаточно низком уровне, этибизнес-планы в дальнейшем использовались не только для государственного контроляи регулирования отрасли, но и как основа финансовых процессов внутри компаний.Реформирование ОАО РАО «ЕЭС России» поставило электроэнергетическиекомпании в условия, когда большинство из них оказались вынуждены самостоятельно,практически «с нуля» создавать свою систему управления финансовым обеспечением.При этом, как правило, за основу брались подходы и требования, выдвигаемые ихруководством. По этой причине в конкретной электроэнергетической компании всегдаможно найти ту область деятельности, на управление которой делается особый упор,хотя в идеале система управления финансовым обеспечением должна отражать всесферы и охватывать весь цикл финансово-хозяйственной деятельности.Главным принципом, который лежит в основе системы управления финансовымобеспечением, является ориентация всех финансовых и управленческих решений надостижение стратегической цели бизнеса.

В свою очередь это предполагает наличие127соответствующего критерия, лежащего в основе оценки результатов деятельнсотикомпании и системы мотивации менеджеров.Необходимоотметить,чтовисторическомаспектепрослеживаетсяопределенная эволюция подходов к вопросу выбора методологического основания дляпринятия решений в сфере управления финансовым обеспечением, связанная, преждевсего, с изменением хозяйственного мышления и подходов к оценке результатовбизнеса.На рисунке 3.1 представлена эволюция моделей оценки результатовдеятельности компании, использующихся в разное время для принятия решений в1920-егодыМодели рентабельности:- модель Дюпон- рентабельность инвестиций ROI1970-егодыМодели прибыли:- чистая прибыль на одну акцию- соотношение стоимости акции и чистой прибыли P/E1980-егоды1990-егодыМодели денежного потока:- денежный поток CF- свободный денежный поток FCFМодели капитала:- соотношение рыночной и балансовой стоимости акций P/B- рентабельность собственного капитала ROE- рентабельность активов ROAМодели стоимости:- рыночная добавленная стоимость MVA- экономическая добавленная стоимость EVA- акционерная добавленная стоимость SVAМодели остаточного денежного потока:- остаточный денежный поток RCF- денежный поток на инвестированный капитал CFROIВ большей степениВ большей степени отражают интересыотражают интересыменеджеров, а не акционеровакционеров, а не(например, погоня за ростом прибыли можетменеджеровпривести к избыточному инвестированию)сфере управления финансовым обеспечением.Источник: составлено автором.Рисунок 3.1 – Эволюция моделей оценки результатов деятельности компании128Можно утверждать, что за последние 100 лет приоритеты в управлениибизнесом, а вместе с ними и приоритеты в управлении его финансовым обеспечением,постепенно менялись от учетных (оценка на основе показателей бухгалтерскойрентабельности) к ценностно-ориентированным (оценка на основе показателейстоимости).

Характеристики

Список файлов диссертации