Развитие методологии управления финансовым обеспечением электроэнергетических компаний (1142218), страница 20

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 20)

Получаемый при этом эффект выражается в дополнительном доходе,104связанным со снижением производственных затрат. Таким образом, эффект отреализации проекта модернизации может быть определен как разница междуденежным потоком, который был бы получен без учета реализации намеченныхмероприятий и денежным потоком который будет получен при условии ихреализации.2. Проекты реконструкции направлены на поддержание имеющегося укомпанииоборудованиявработоспособномсостояниии,какправило,реализуются виде дополнительной ремонтной программы, выходящей за рамкистандартной, финансируемой в рамках амортизационного фонда. Получаемыйпри этом эффект выражается в снижении финансовых потерь, связанныхсавариями,перебоямивработеоборудования,неплановымиостановамии ремонтами.

Таким образом, эффект от реализации проекта реконструкцииможет быть определен как сумма потерь, вызванных техническими сбоями,отказами оборудования, аварийными остановками и неплановыми ремонтами,которые могут произойти в случае отказа от реализации проекта (с учетомвероятности этих событий).Важно отметить следующее: практика формирования инвестиционныхпрограммэлектроэнергетическихкомпанийпоказала,чтосоставляющиесовокупной финансовой потребности (ФПТ и ФПР) в ряде случаев оказываютсятесно связаны между собой. В частности, неоднократно наблюдалась ситуация, прикоторой строительство новых объектов, предусмотренных программой развития,требовало и дополнительного увеличения финансирования оборотных активов,задействованных в основной деятельности компании. Таким образом, несмотрянатеоретическоевыделениеотдельныхнаправленийдеятельности,общаяфинансовая потребность компании должна всегда определяться и анализироватьсяв совокупности.Определениеоптимальногосоотношенияисточниковфинансированияпредставляет собой известную теоретическую проблему.

Так, увеличение рычагакапитала(тоесть,увеличениедолизаемныхсредствпоотношениюксобственным), всегда сопряжено с ростом финансового риска. В свою очередь сростом финансового риска акционеры и кредиторы требуют более высокихвыплат, компенсирующих их риски (так называемая «премия за риск»). Однако ислишком низкое значение величины заемных средств также невыгодно. Например,105в случае, когда рыночная ставка выплат по кредитам ниже уровня выплачиваемыхдивидендов, финансирование за счет заемных средств дает компании прямойэкономический выигрыш.Как показывает практика, в основной массе финансирование оборотныхактивовэлектроэнергетическихкомпанийосуществляетсяизвнутреннихсобственных источников.

Только при их недостатке компании прибегаюткзаемномувданнойфинансированию.областиПривлеченныепредставлены,какисточникиправило,толькофинансированиякраткосрочнымипрограммами бюджетной поддержки. Основными источниками финансированияпрограммразвитияявляетсясобственныйкапитал(62,6%)изаемныесредства (37,4%) [278].

Однако в настоящий момент стоимость заемного капиталана отечественном финансовом рынке в ряде случаев может даже превышатьожидаемыйуровеньфинансированиеинвестиционногоинвестиционнойдоходаподеятельностиизпроекту,заемныхчтоделаетисточниковнецелесообразным.2.3  Разработка концепции управления финансовым обеспечениемэлектроэнергетических компанийВ настоящий момент в экономической науке сформирован целый ряд подходовк управлению финансовым обеспечением компании. Каждый из подходов базируетсяна определенной главной идее, которая, в свою очередь, формирует принципыуправления финансами и критерии оптимальности системы финансирования, а такжеопределяет требования к системе, структуре и организации процесса управленияфинансовым обеспечением в компании.Теоретический анализ известных из литературы подходов позволяет выделитьнаиболее распространенные концепции управления финансовым обеспечениемкомпании, которые представлены нами в таблице 2.6.Таблица 2.6 – Концепции управления финансовым обеспечением компанииКонцепция управленияфинансовым обеспечениемКонцепция обеспеченияфинансовой безопасности[172; 174]Концепция сохраненияфинансовой независимости[160]Цель: Недопущение банкротства компании.Принцип: Соотношение собственного и долгового финансирования определяется исходя изпринципа поддержания величины совокупных издержек банкротства на уровне существеннониже чем величина налогового щита.Применение: Практическое применение данного подхода для электроэнергетических компанийзатруднено, так как для каждого конкретного долгового обязательства необходимоколичественно оценивать прямые и косвенные издержки банкротства (при этом оценкакосвенных издержек часто возможна только экспертным путем).

Кроме того,электроэнергетические компании характеризуются высокой динамикой схемы финансирования,а, следовательно, система оценки должна позволять оперативно отслеживать все изменения.Цель: Взаимное нивелирование финансового и делового рисков бизнеса.Принцип: Для бизнеса с высоким деловым риском следует использовать менее рискованноедолевое финансирование, а для бизнеса с низким деловым риском следует использовать болеерискованное долговое финансирование.Применение: Данный подход не может быть признан эффективным для электроэнергетическихкомпаний. Подход во многом предполагает субъективную оценку и не включает в себяэкономически обоснованные формальные критерии оценки качества финансового обеспечения.Цель: Сохранение финансовой независимости компании.Принцип: Компания в первую очередь использует собственные средства, затем осуществляетпривлечение банковских кредитов, потом эмиссию облигаций и только в крайнем случаеэмиссию акций.Применение: В России данный подход наиболее часто используется для компаний,осуществляющих масштабные инвестиционные проекты.

Однако в основе принятия решений вотношении источников финансирования часто лежит не экономическое обоснование, аэкспертное мнение. С этой точки зрения его применение для электроэнергетических компанийпредставляется возможным, но не достаточным.106Концепция нивелированиярисков[123]Цель, принцип и применение концепцииПродолжение таблицы 2.6107Цель: Устранение риска враждебных поглощений при одновременном недопущениирастрачивания денежного потока.Принцип: Компания должна финансировать приобретение активов за счет долговых средств, атекущую деятельность за счет собственных средств. При этом должна проводитьсяцеленаправленная замена долевого капитала долговым, что существенно снижает вероятностьКонцепция корпоративногопоглощения конкурентами.контроляПрименение: В современных экономических условиях для электроэнергетических компаний[145; 148]часто не представляется возможным выполнить требования по финансированию текущейдеятельности только за счет собственных средств.

Кроме того, снижение показателейликвидности ниже критического уровня является недопустимым как из-за роста финансовогориска компании, так и из-за уменьшения возможности по финансированию своей деятельностииз внешних источников вследствие неудовлетворительной структуры баланса.Цель: Обеспечение минимальной стоимости капитала компании путем оптимизации источниковфинансовых ресурсов.Принцип: Достижение эффективности деятельности компании возможно только обеспеченииКонцепция минимальнойминимальной стоимости источников финансирования (при этом должны быть учтены какстоимости капиталапрямые, так и косвенные расходы, связанные с привлечением и обслуживанием средств).[176]Применение: Данный подход, обеспечивая эффективное управление капиталом, не позволяетоценить операционную эффективность компании и ее рыночные перспективы.

С этой точкизрения его применение для электроэнергетических компаний представляется недостаточным.Цель: Достижение максимальной рыночной стоимости бизнеса.Принцип: Деятельность компании должна осуществляться таким образом, чтобы в результатесинергетического эффекта от всех сфер ее деятельности обеспечивался рост благосостоянияКонцепция управленияакционеров, измеряемый рыночной стоимостью бизнеса, которым они владеют.стоимостью бизнесаПрименение: Данная концепция в течение последних лет активно внедряется в российскую[158]практику управления финансами и может быть признана достаточно эффективной.

Однако дляэлектроэнергетических компаний она практически не используется, что может быть объясненоотносительно недавним внедрением рыночных механизмов в отрасли.Источник: составлено автором на основе материалов [123; 145; 148; 158; 160; 172; 174; 176].108Финансовое обеспечение является средством решения задач компании, поэтомуспецифика организации системы управления им во многом будет зависеть отопределения круга этих задач.

В работах отечественных экономистов в качествеосновной задачи, стоящей перед компанией, функционирующей в рыночной среде,называется «получение прибыли», понимаемое как достижение превышениярезультатов над затратами [78, с. 31; 111, с. 39 и др.]. Развивая данный подход,Х. Шмален определяет в качестве дополнительной задачи компании «обеспечениеэкономичности»,т.е.достижениенаибольшеговозможногорезультатапринаименьших затратах [167]. В свою очередь, П.А. Фомин дополняет, что всовременных экономических условиях необходимо «обеспечение устойчивостиэкономического роста» [107, с. 4], т.е.

обеспечение успешности осуществлениякомпанией хозяйственной деятельности на длительном промежутке времени. В то жевремя А.О. Недосекин отмечает, что не менее важной задачей компании является«обеспечение финансовой устойчивости» [76, с. 47–48].Понашемумнению,всеэтиутвержденияверны,хотядляэлектроэнергетических компаний ни одно из них в отдельности не являетсядостаточным.Обобщаямненияразличныхавторов,применительнокэлектроэнергетическим компаниям можно сформировать следующую триаду задач:максимизация прибыли компании с одновременным повышением рентабельностиее деятельности;обеспечение устойчивого развития бизнеса на длительном промежутке времени;поддержание допустимого для компании уровня финансового риска вкраткосрочном и долгосрочном периодах.Решение данной триады задач требует переноса управленческого фокуса синтересов лиц, управляющих бизнесом (т.е.

Характеристики

Список файлов диссертации