Финансовые и институциональные механизмы обеспечения международной производственной кооперации (1142179), страница 47

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 47)

Согласно данным ЦБРФ, с 1 июля 2005 года по 1 июля 2014 года, международные резервы России вырослис 152 млрд долл. США до 478 млрд долл. США. Нисходящая часть кривой нарисунке 3.12 демонстрирует затухающий характер данного процесса после 2009 года.Связь между Y и lnY следующая: Y – рисковое событие, lnY – вероятностьнаступления рискового события.Xi – частные риски. Наиболее существенными, на наш взгляд, являютсяследующие факторные переменные:X1 характеризует риск специализации страны и определяется как доляпродуктов машиностроения в товарной структуре национального экспорта: чемменьше доля машиностроения в экспорте – тем больше риск.

Данный показательвыбран на базе проведенного выше исследования, с учетом того, что устойчивыеформы МПК формируются в высокотехнологичных отраслях. Уменьшение в экспортедоли продукции с высокой добавленной стоимостью означает недополученныевалютные поступления в страну. Так, с 1955 по 1990 годы в структуре экспортаРоссии доля машин, оборудования и транспортных средств превышала 20% [194,c.95], с 1990 г. наблюдалась ее сжатие, а к 2013 г. эта доля сократилась до 3,6%. В207этой связи, если через zi обозначить долю машин и оборудования в экспорте в i – омгоду, то риск специализации страны может быть определен как «20 – zi».

Притекущих ценах на продукцию машиностроения P, финансовые потери страны отриска специализации (разновидности странового риска) составят ∑ (20 – zi) * P.X2 характеризует рыночный риск, а именно такую его разновидность какпроцентный риск. Риск процентных ставок, влияющий на развитие международныхкооперационных связей, накапливается по мере увеличения разницы междуключевыми ставками национальных (наднациональных) Центробанков (например,ЕЦБ и ЦБ РФ). Ключевые ставки в разных странах приводят к установлению разныхпроцентных ставок по кредиту для промышленных предприятий.

Разрыв в ставкахкредитования приводит к тому, что национальные компании обращаются задешевыми кредитами в банки зарубежных стран.Динамика переменных определяющего риска и факторных рисков МПКпредставлена на рисунке 3.12.4035Международныерезервы / ВВП30R² = Основной25Риск специализации20Процентный риск15Тренд результирующегоиндикатора1052014201320122011201020092008200720062005200420032002200120000Источник: составлено автором и опубликовано [119].Рисунок 3.12 - Исходные данные для моделирования208Коэффициенты b1,…,bn измеряют силу влияния отобранных независимыхпеременных (предикторов) на функцию риска. С возрастанием значения предиктораXi на 1% (значения остальных предикторов считаются при этом неизменными),вероятность наступления основного рискового события увеличивается в exp(bi) раз.Полученныетакимобразомматематико-статистическиезависимостипозволяют прийти к выводу о том, что текущая специализация страны в мировойэкономике и проводимая в настоящее время процентная и кредитно-денежнаяполитика ЦБ РФ, как основные предикторы, создают макроэкономические риски изамедляют развитие международных кооперационных связей.Оценка рисков за 2000-2014 годы: = 0.171 − 0.022 + 0.68(0.17) = 1.19(−0.02) = 0.98Полученные результаты можно интерпретировать следующим образом: приувеличении риска международной специализации России на 1% (в нашем случае,сокращение доли машин и оборудования в экспорте страны на 1%) (при неизменнойвеличине процентного риск X2), финансовые риски МПК возрастают в 1,19 раз.

Всвою очередь, когда неизменным является риск специализации X1, увеличениепроцентного риска на 1% (в нашем случае, рост разницы между ключевыми ставкамиЦентробанка ЕС и Центробанка России на 1%) является причиной изменения рискаМПК в 0,98 раза, что и продемонстрировано на рисунке 3.13. Если сказанноепредставить в терминах наименований переменных, то оно означает: уменьшение на1% доли машин и оборудования в национальном экспорте на 6,91% понижает долюмеждународных резервов в ВВП.В свою очередь, согласно результатам нашеймодели, увеличение процентного риска на 1% является причиной небольшого роста(на 0,02%) доли международных резервов в ВВП, что можно объяснить тем, чторазрыв в ключевых ставках Центробанков ЕС и РФ был слишком существенным иимел понижающийся тренд.

Этот разрыв неуклонно снижался до 2007 года: с 28,75%в 2000 г. до 6,5% в 2007 г., и только потом началось его постепенное увеличение,отвечающее условиям модели.209354303,53252,5202151,5101Страновой рискРыночный риск20142013201220112010200920082007200620052004200302002020010,520005Результирующий риск (Правая ось)Источник: составлено автором и опубликовано [119].Рисунок 3.13 - Оценка финансовых рисков МПК в 2000-2014 годыСледует обратить внимание, что в случае с процентным риском результатымоделирования вступают в противоречие с критерием «чем больше влияниепредикторов–тембольшевероятностьнаступлениясобытия».Поэтому,предлагаемую нами модель протестируем на других данных.Для этого разделим тестируемые ряды на две части в соответствии временнымотрезкам 2000-2009 и 2010-2014 гг. Первый период отличается ярко выраженнойэкспоненциальной формой тренда роста международных резервов.

Второй периодхарактеризуетсяснижениемтренданакоплениямеждународныхрезервов,демонстрируя затухающий характер функции Y. Таким образом, к моделированиюоценки рисков за 2000-2014 гг. по показателю устойчивости доли резервов в ВВП,добавляются еще две модели: 1) оценки рисков при экспоненциальном росте резервовпо отношению к ВВП, 2) оценки рисков МПК при сокращении доли международныхрезервов в ВВП.РостфинансовыхрисковМПКприэкспоненциальномувеличениимеждународных резервов объясняется расширением монетарной базы, созданиемпредпосылок для разгона инфляции в результате резкого роста международныхрезервов. В долгосрочном периоде это приводит к укреплению национальной210валюты, которое стимулирует рост импорта и сокращение экспорта товаровобрабатывающей промышленности, т.е.

способствует снижению поступления валютыв страну.Оценка рисков за 2000-2009 годы:RIntCoop2  0.26 X 1  0.01X 2  0.48(0.26) = 1.30(−0.01) = 0.99Согласнополученнымрезультатам,рострисковмеждународнойспециализации страны на 1% (при постоянной величине процентного риска X2),финансовые риски международной кооперации увеличиваются в 1,3 раза (т.е. присокращении доли машиностроительной продукции в экспорте на 1%, долямеждународных резервов в ВВП в логарифмическом выражении уменьшается на0,26%).

Что касается процентного риска, его увеличение на 1% (при неизменностириска специализации X1) сопровождается изменением риска МПК в 0,99 раза (т.е.рост разницы ключевых ставок Центробанка ЕС и Центробанка России на 1% неприводит к росту финансовых рисков МПК).Как и в предыдущей модели, наблюдается рост международных резервов, ихдоли в ВВП, что объясняется чрезмерным разрывом в ключевых ставках изучаемыхЦентробанков в начале 2000-х годов, изображенным на рисунке 3.14.354303,5252032,521510Страновой рискРыночный риск1,5150,500Результирующийриск (Правая ось)Источник: составлено автором и опубликовано [119].Рисунок 3.14 - Оценка финансовых рисков МПК за 2000-2009 годы211Оценка рисков за 2010-2014 годы:RIntCoop3  0.10 X 1  0.09 X 2  0.004(0.10) = 1.11(0.09) = 1.09Следует отметить, что взаимосвязь роста рисков МПК и снижения уровнямеждународных резервов в ВВП можно считать классическим примером наступлениямакроэкономических рисковых событий.

Как было указано выше, усилениефинансовых рисков хозяйствующих субъектов страны на мировых рынках связано ссокращением национальных международных резервов [142, с.240]. Действительно,как показывают результаты моделирования, представленные на рисунке 3.15,увеличение международной специализации России на 1% (при постоянномпроцентном риске X2), финансовые риски МПК возрастают в 1,11 раза. То есть,сокращение доли вывоза продукции машиностроения в экспорте страны на 1%приводит к сокращению логарифма уровня международных резервов страны в ВВПна 0,1%. Если при постоянстве риска специализации X1, процентный риск возрастаетна 1%, то в 1,09 раза увеличиваются финансовые риски международной кооперации.Другими словами, увеличение разницы ключевых ставок Центробанка ЕС иЦентробанка РФ на 1% сокращает долю международных резервов в валовом продуктестраны в логарифмическом выражении на 0,09%.19,002,8017,002,6015,0013,002,402,202,0011,009,007,001,801,60Страновой рискРыночный рискРезультирующийриск1,405,001,202009 2010 2011 2012 2013 2014 2015Источник: составлено автором и опубликовано [119].Рисунок 3.15 - Оценка финансовых рисков МПК за 2010-2014 годы212Проверка достоверности модели с 15x3 переменными.R2 = 0,8583.

Такое значение коэффициента множественной детерминацииозначает следующее: Изменения результирующего признака Y на 85,83% происходитпод влиянием объясняющих переменных. Как переменная X1, так и переменная X2тесно связаны с Y. В первом случае коэффициент парной корреляции равен 0,79. Вовтором – «-0,92», т.е.

связь X2 с Y является еще более тесной.Проверка достоверности модели с 10x3 переменными.R2=0,9655,чтоозначает,максимальнуюзависимость (на96,55%)результирующего признака Y от изменений в двух представленных объясняющихпеременных. Для всех параметров парные корреляционные зависимости являютсязначимыми: rX1X2 = 0.55; rYX1 = 0.98; rYX2 = 0.49. При этом корреляция междуобъясняющими переменными X1, и X2 меньше по сравнению с корреляцией первойпеременной с зависимым признаком, что находится в полном соответствии состандартными требованиями статистики. Связь между переменными X2 и Y такжеявляется значимой.Проверка достоверности модели с 5x3 переменными.R2=0,9865.Такоевысокоезначениекоэффициентамножественнойдетерминации позволяет утверждать о высокой надежности модели.

Характеристики

Список файлов диссертации