Финансовые и институциональные механизмы обеспечения международной производственной кооперации (1142179), страница 45
Текст из файла (страница 45)
На наш взгляд, вероятность наступления нежелательных событий из-запроцентного риска связана со следующими фундаментальными факторами:1) Нежелание и неспособность российского финансового сектора предложитьсубъектам национальной экономики долгосрочные и крупные кредиты. Именноструктурной слабостью российского финансового сектора вызваны незначительныетемпы экономического роста России: замедление темпов роста, которое былозафиксировано ещево второмквартале2012 года, отрицательные темпыэкономического роста в настоящее время. Решением проблемы представлялисьвнешние заимствования, к которым прибегали крупные компании.
Однако199финансовая кооперация отечественных корпораций и зарубежных банков приводит квозникновению новых финансовых рисков – объемы валютных обязательствначинают превышать валютные доходы корпораций. Так, в 2013 году, по расчетамавтора по данным Центробанка РФ и Росстата, показатель внешнего корпоративногодолга к ВВП был равен 21,2%, но, если этот показатель увязать с экспортом ивалютнымипоступлениями,внешнийкорпоративныйдолгРоссиидостигал82,9% объема экспорта товаров и услуг.2) В условиях мирового финансового кризиса проведение Центральным банкомРоссии процентной политики без оглядки на ситуацию на глобальных рынках –политики повышения процентных ставок, в то время как Центробанки развитых странсущественно их снижали. Такая политика ЦБ РФ привела к сокращению кредитов.Согласно теоретическим положениям, проведение эффективной национальнойденежно-кредитнойполитикизависитотнезависимостиЦентробанковвустановлении процентных ставок по пассивным и активным операциям, в том числеставки рефинансирования.
По нашему мнению, в кризисных условиях осуществлениенациональными ЦБ процентной политики целесообразно с учетом интеграциинациональных финансовых рынков в глобальные рынки [195, c.144-152].В условиях, когда национальные корпорации привлекают значительныекредитные ресурсы на западных финансовых рынках, проведение ЦБ РФ независимойпроцентной политики представляется проблематичной. В связи с этим, показательразницы между ключевыми ставками Центробанка ЕС и Центробанка РФ выбраннами в качестве индикатора, оценивающего степень финансовых рисков МПК.Следующая компонента нашей концепции исследования финансовых рисковМПК – методика исследования.Для снижения рисков национальных компаний при их вхождении в ГПСпредставляется возможным использование методического инструментария оценкимеждународных инвестиционных проектов [245].
Учет риска как возможностивозникновения условий, приводящих к негативным последствиям для участниковпроекта, содержится в рекомендациях Минэкономики России, Минфина России иГосстрояРоссии«Методическиерекомендациипооценкеэффективностиинвестиционных проектов». В целях оценки устойчивости и эффективности проекта вусловиях неопределенности рекомендуется использоватьследующиеметоды:1) укрупненной оценки устойчивости; 2) расчета уровней безубыточности; 3)200вариациипараметров;4)оценкиожидаемогоэффектапроектасучетомколичественных характеристик неопределенности [163, с.54-55].Все методы, кроме укрупненной оценки устойчивости, предусматриваютразработку сценариев реализации проекта в наиболее вероятных условиях и оценкуфинансовых последствий осуществления таких сценариев.
Это дает возможность принеобходимостипредусмотретьвпроектемерыпопредотвращениюилиперераспределению возникающих потерь. Целесообразно выделение основного(базисного) сценария и остальных возможных сценариев, учитывающих те или иныеотклонения от отвечающих базисному сценарию показателей эффективности.Согласно рекомендациям, оценка устойчивости инвестиционного проекта проводитсяпо показателям эффективности базисного сценария реализации проекта, как правило,умеренно-пессимистического. Эти методы могут применяться и при определениирисков международных инвестиционных проектов, реализуемых в рамках МПК.Следующая группа методов оценки рисков МПК – это методы расчетаглобального рейтинга страны.
Макроэкономические финансовые риски связаны свозможностью наступления негативных событий на макроуровне и требуют анализа иоценки «суверенного риска» или странового риска. Оценка страновых рисковстановится важным при осуществлении международной производственной и торговоинвестиционной деятельности в силу того, что хозяйственные субъекты могутсталкиваться с несовершенством экономического законодательства, политическойнестабильностью, коррупцией, гражданскими беспорядками, войнами, а такженесоблюдением авторских прав и слабой защитой собственности в целом. Такимобразом, сделки между контрагентами международной кооперации, принадлежавшихк разным странам, подвергаются дополнительному риску, отсутствующему вэкономических отношениях внутри национальных границ.
Если обобщенно,оцениваются два вида страновых рисков – экономические и политические. Эти рискианализируютсяиоцениваютсякакотдельнымиисследователями,такиспециализированными международными рейтинговыми компаниями (Fitch Ratings,Moody’s, Standard & Poor's и др.). К настоящему времени существует огромноеколичество моделей оценивания страновых рисков [282, 349, 402].Однако, в связи с тем, что риск – это событие, которое может произойти сопределенной вероятностью, диссертант считает целесообразным развитие иприменение для оценки финансовых рисков МПК вероятностный подход.
Онпозволяет учитывать воздействие различных факторов риска, охарактеризовать201ситуацию, при которой возможно наступление неблагоприятного для участника МПКисхода (рискового события). Неблагоприятный исход – убытки, снижение прибыли,дополнительные расходы, потери капитала и прочие события – может наступить врезультате международной производственной деятельности субъекта МПК.В этой связи при определении финансовых рисков международной кооперациина микро- и макроуровнях вполне естественным является использование методовтеории вероятностей. Вероятностный подход позволяет измерить влияние факторовриска МПК на ее результаты количественно.
Если вероятное событие (рисковоесобытие) обозначить , то количественную оценку возможности его наступленияможно представить в форме уравнения (3.8):0 ≤ ( ) ≤ 1, = 1,2, . . ,(3.8)где E – событие, P(Ei) – вероятность ее наступления.Просуммировав по формуле (3.9) все частные вероятности, вычисляем общиефинансовые риски МПК: = (1 ) + (1 ) + ⋯ + ( ) = ∑ ( )(3.9)Следует отметить, что не все слагаемые уравнения общих финансовых рисковравнозначны.
В экономической статистике используются три метода определениявероятностей [280, p. 76-78]:Первый метод – классическое определение вероятности, которое применяется втеории игр для определения выигрыша. Вероятность наступления событияопределяется с использованием формулы: P(N)=1/n.Второй метод – статистическое определение вероятности (relative frequencymethod). В реальной экономике классическое определение вероятности может неработать. Так, вероятность покупки потребителем нового товара отнюдь не равна50%.Вероятностьтакогоприобретенияопределяетсясиспользованиемстатистического (частотного) метода.Третий метод – субъективное определение вероятности.
Оно применяетсятогда, когда вероятность наступления некоторого события можно определитьэкспертным путем. Например, вероятность выигрыша футбольной команды страны начемпионате мира может быть точно определена в зависимости от уверенности в еепобеде.В соответствии с перечисленными методами выделим три класса рисков:1. Объективные риски, вероятность наступления которых можно определитьзаблаговременно.2022. Интервальная неопределенность риска. В данном случае наступление рискатакже объективно, однако значение его величины находится в пределахопределенного интервала.3.
Субъективная вероятность определения рисков, когда вероятность наступленияриска зависит от веры в ее истинность.Вероятностный метод определения финансовых рисков на микроуровнешироко применяется в научных исследованиях и практике международногобанковского бизнеса. Например, широко используемая методика определениястоимости под риском (Value-at-Risk, VaR) [234] не что иное, как статистическоеопределение вероятности риска в определенном интервале. Стоимость под риском –максимально возможные потери при заданной вероятности изменения цены актива.Так, если VaR равняется 10 млн долл.
на определенный период (день) с вероятностью95%, то потери банка не превысят 10 млн долл. с той же вероятностью. Допустим,открытая валютная позиция банка составляет 100 млн долл. и существует угрозаснижения ее стоимости из-за волатильности валютного курса, оцениваемой на10 млн долл. Возникает необходимость определения вероятности наступленияданного события. Если она равна, допустим, 2%, то вероятность риска потерь этойсуммы не превысит 2%.
Метод позволяет оценивать риски по отдельным финансовымоперациям и агрегировать их в единую величину.МетодVaRиспользуетсятакжеприоценкерисковмеждународныхинвестиционных проектов. Гинзбург М. с соавторами, анализируя риски российскогобизнеса, отмечают, что вложения в секторы машиностроения и телекоммуникацийявляются наименее рисковыми. Машиностроение является сектором национальнойэкономики, требующим вовлечения в ГПС в наибольшей степени. Согласно авторам,в 2007-2011 годы рискованность вложений в этот сектор была на 0,97% нижесреднего по российской экономике уровня [78, с.56]. Следует подчеркнуть, чтопроизошла она благодаря механизму государственной поддержки промышленности –государственным кредитным гарантиям по инвестиционным программам [78, с.56].Таким образом, VaR является универсальным методом измерения рыночного риска.Вероятностный подход к определению событий с негативными последствиямиможет быть применен и при анализе макроэкономических рисков, в том числестрановых рисков.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
