Системные экономические кризисы как фундаментальный фактор долгосрочного хозяйственного развития (1142158), страница 27
Текст из файла (страница 27)
Мертон, М. Скоулз, Г. Марковиц, М. Миллер,У. Шарп).Таблица 3.2.1 - Классификация финансовых инноваций (по полезности для сектора материальногопроизводства)Источник: [180, с. 182-183].121Производные финансовые инструменты длительное время функционируютнезависимо от реальной экономики, обеспечивая ее стремительное накачиваниефиктивной ликвидностью. На конец предкризисного 2007 г. совокупная стоимостьконтрактов, предусматривавших использование деривативных схем (60 трлн. долл.),почти в 20 раз перекрывала общую капитализацию компаний, акции которыхкотировались на Лондонской бирже.
При этом в конце кризисного 2008 г. примерно8,7 трлн. долл. приходилось на операции по секьюритизации [454]. Финансовая элитав обстановке деривативного бума утратила контроль за данным процессом, чтопозволяет охарактеризовать кризисную ситуацию на финансовых рынках как «бунтфинансовых инноваций», направленный против их создателей [235, с. 166]. Однакодаже опыт кризиса 2008-2009 гг., в подготовке которого рынок вторичных финансовыхобязательств сыграл активную роль, не повлиял на темпы дальнейшего наращиваниядеривативов.
В настоящее время их отношение к активам у ведущих банковскихучреждений превосходит предкризисный уровень, что наглядно отражено в рисунке3.2.2. Бесспорно, указанная ситуация не продлится вечно, и дефицит реальныхматериальных благ когда-то проявится, но сейчас пока следует принять факткардинального увеличения значения виртуальных факторов в установлениихозяйственных пропорций [235, с. 166].Источник: [317, с. 47; 304, с. 15].Рисунок 3.2.2 – Объем (трлн.
долл.) и соотношение активов и деривативову крупнейших (топ-5 и топ-25) финансовых холдингов США в 2007 и 2014 гг.В целях выработки мер обеспечения устойчивости финансового рынкацелесообразно обратить внимание на предложение Дж. Сороса по лицензированию122деривативов (по аналогии с новыми эмиссиями ценных бумаг, подлежащимирегистрации в соответствующем комитете по ценным бумагам). Для выпускав обращение акции, необходимо представить проспект эмиссии, опубликоватьфинансовые показатели, собственников компании, пройти аудит, провести роад-шоу ипр., а для эмиссии производного от этой акции финансового инструмента не требуетсяничего.
Предложение о том, что творческая активность новаторов финансового рынкатребует ограничения, может показаться не вполне соответствующим процессулиберализациифинансовыхрынков,однакоприоритетдолженпридаватьсяобеспечению стабильности и профилактике рыночных потрясений [216, с. 122].3.2.3 Нестабильность мировой системы межвалютных отношений.Негативное воздействие избыточной монетарной ликвидности на формированиеколичественных пропорций мировой экономикиЗаметным фактором дестабилизации мирового экономического развитияявляется растущая нестабильность валют, оказывающая негативное воздействие каккосвенно (цены, инфляция), так и непосредственно (волатильность курсов).Активные манипуляции курсами национальных денежных единиц сталив настоящее время для национальных властей привычным инструментом решениявнутриэкономическихпроблем,атакжеобеспеченияпреимуществвовнешнеэкономических отношениях.
Девальвации, тайные валютные интервенции,прочие инструменты манипулирования курсами национальных денежных единицформируют серьезные дисбалансы на валютных и финансовых рынках [290, с. 21].Сложившаяся ситуация не является характерной только для настоящеговремени. Нестабильность межвалютных связей, хаотичность установления валютныхкурсов присутствовали и ранее, однако нынешняя практика особенно далека оттеоретических конструкций, создававшихся в разное время для обеспечениянеобходимой устойчивости мировой валютной системы.Современная система международных отношений в валютной сфере уходяткорнями в договоренности, достигнутые в 1944 г.
на Конференции объединенныхнаций по валютным и финансовым вопросам в г. Бреттон-Вудс (США). Одной изключевых договоренностей стало введение золотовалютного стандарта на основеамериканской национальной валюты. Формально Бреттон-Вудская валютная система(золотодевизный стандарт) функционировала в 1944-1971 гг., однако на практике она123полноценно работала только в 1959-1968 гг. До этого периода - в 1946-1958 гг. - курсывалют стран Западной Европы поддерживались стабилизационными кредитами,а также за счет Программы восстановления Европы (План Маршалла), Европейскогоплатежногосоюзаипр.Тольков1959г.,когдаденежныеединицызападноевропейских государств получили статус свободно конвертируемых, БреттонВудская валютная система начала работать в полном объеме и почти сразу в 1960-х годах – ощутила серьезные сбои. С 1968 г. режим «корректируемой привязки»денежных курсов пребывал в состоянии перманентных кризисов национальных валют,а в 1971 г.
закончил свое существование.Примечания.1. Бреттон-Вудское соглашение в валютной сфере предусматривало следующие правила: 1)устанавливался золотодевизный стандарт, основанный на золоте и 2-х валютах - долларе США и фунтестерлингов Англии (позже осталась одна резервная денежная единица - доллар, золотое обеспечениекоторого было оставлено на уровне 1934 г.
- 35 долл. / 1 тройская унция); 2) соотношение курсов ивзаимный обмен национальных валют стали проводиться исходя из фиксированных паритетов указанныхвалют к доллару. Государства-участники Бреттон-Вудского соглашения брали обязательство не допускатьколебаний своих валют, превышающих 1% от паритета [243, с. 220].2. Закрепив статус доллара как мировой резервной валюты, США получили возможностьпроводить избыточную денежную эмиссию, экспортируя негативные эффекты от выпуска излишнейдолларовой массы в страны Бреттон-Вудской системы.
За подобной практикой закрепилось название«бесплатных завтраков» для США [243, с. 221]. Так, по расчетам С. М. Меньшикова, в 1950-1974 гг.задолженность правительства США, как минимум, на 1/3 финансировалась за счет денежной эмиссии. Вэтот период хронический дефицит федерального бюджета потребовал выпуска в обращениенеобеспеченной денежной массы на 47 млрд. долл. [155, с.
213], часть которых оказалась в валютныхнакоплениях иностранных государств, компаний и частных лиц.После крушения Бреттон-Вудской валютной системы была создана новаясистема, получившая название Ямайской. Ее правила уже не являлись такими жечеткими как ранее, так как на практике она означала введение плавающих курсовнациональных валют, которые наряду с американским долларом стали играть всеболее заметную роль.Примечание - Названные обобщенно системой плавающих курсов, Ямайские договоренности даютвозможность каждой стране определять режим валютного курса, применяемого для национальнойденежной единицы.
МВФ осуществляет классификацию, которая не содержит всех разновидностейдействующих обменных режимов государств - членов организации, а отражает исключительно базовыепризнаки, определяющие, в какой мере курс формируется административными мерами, а в какой - подвоздействием рынка.Врезультатевведенияплавающихвалютныхкурсовосуществиласьдемонетизация золота, которое утратило денежную функцию, однако сохранилось124в виде резервного средства. Утратив формальную связь с американской валютой,золотопревратилосьвобычныйтовар,безограниченийприобретаемыйи реализуемый на товарных рынках. Теперь не золото является мерой стоимостидоллара, а долларом определяется стоимость золота [367, с. 95].Принципиально иная ситуация произошла с американской валютой, котораяпосле введения системы плавающих курсов сохранила статус основного средствамеждународных расчетов и резервирования государственных, корпоративныхи частных накоплений.
Указанная ситуация не легитимирована какими-либомеждународными соглашениями, однако, когда примерно 80% мирового оборотатоваров и услуг приходится на американские ТНК, доллар будет неизбежнопользоваться спросом, в существенной мере определяемым прогнозируемойпотребностью в американской валюте для проведения будущих трансакций[165, с. 9-10].
Также доллары США резервируются со спекулятивными целями, еслиони являются более предпочтительной ликвидностью, гарантирующей в будущемболее существенную выгоду, чем прочие активы.Привилегированное положение американской валюты, как и раньше позволяетвластям США финансировать дефицит бюджета путем включения печатного станка врасчете на «абсорбацию» избыточной долларовой массы нерезидентами. Можновозразить, что, злоупотребляя особым положением национальной валюты, властиСША спасают первую экономику мира, потрясения в которой могут найти отражениедаже на самых периферийных уголках глобализирующейся экономической системы.Однакоприменяемыемерыносятхарактерраспределениянагрузкипо«оздоровлению» экономики США по всему миру, что по своей сути несправедливо.Примечание - Американский конгрессмен Р. Пол в шутку заявил: «У нас есть привилегия печататьзолото».
Можно согласиться с этим метким замечанием, однако с оговоркой, что торгово-экономическиепартнеры США не получают в обмен на свои товары и услуги драгоценный металл или какой-либосуррогат, базирующийся на его ценности (например, валюту с золотым содержанием). В обмен ониполучаютвновьотпечатанныедоллары,ничемнеобеспеченные,кромеверыв экономическое могущество США и надежды, что такая ситуация будет вечной. Соединенные Штатыфактически приобрели редкую привилегию безвозмездно забирать часть мирового продукта, одновременнораздувая в области государственного долга новый финансовый пузырь.Сложившаяся ситуация также удивительна тем, что ФРС, отвечающая заважнейшие аспекты кредитно-денежной политики США (в том числе: монетарныйконтроль и определение учетной ставки), фактически является негосударственноймежбанковской организацией.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
