Диссертация (1138873), страница 23
Текст из файла (страница 23)
С однойстороны, приобретатель действительно получает pro rata property interest, то естьвещный интерес в определенной доле имущества посредника. Однако принципспецификации вещных прав здесь не соблюдается: интерес в имуществепосредника существует как идеальная доля в праве, то есть не зависит отфактического объема активов, которые посредник имеет в обеспечение 263А.Е. Абрамов. Законодательные основы фиксации прав собственности на ценные бумаги вСША.
Депозитариум №1 (20), 2000.264См. Никифоров А.Ю. Бездокументарные ценные бумаги. 2014// СПС «Консультант Плюс».265Russell A. Hakes, UCC Article 8: Will the Indirect Holding of Securities Survive the Light of Day.35 Loy. L.A. L. Rev. 661 (2002). Available at: http://digitalcommons.lmu.edu/llr/vol35/iss3/2 p.688689266Там же, стр. 68794требований своих клиентов. Более того, такой интерес распространяется наимущество ретроспективно, то есть обременяет и существующее, и вновьприобретаемое имущество.C другой стороны, вещное право, которое даже в американской доктринепонимается как действующее абсолютно (против третьих лиц), должно вотношениях посредника и конечного приобретателя давать владельцу приоритетперед требованиями иных кредиторов. Здесь следует упомянуть еще однуконструкцию американского права – security interest или обеспечительныйинтерес в ценных бумагах/ финансовом активе. Интерес возникает у кредиторапосредника при наличии согласия на то клиента по договору счета ценных бумаг.В случае коллизии требований клиентов посредника с титулом entitlement holder ипрочих кредиторов посредника, имеющих обеспечительный интерес, по общемуправилу требования клиентов имеют приоритет (ст.
8-511 ЕТК). Однако есликредитор с обеспечительным интересом имеет контроль267 над активом –приоритет будут иметь его требования. Также, если речь идет о клиринговойкорпорации (посреднике верхнего уровня), приоритетом будут обладатькредиторы, а не клиенты. В свою очередь, приобретатель не может приобрестиконтроль над финансовым активом и упрочить, таким образом, свое положение.Кажущиеся на первый взгляд положительными изменения в статусеприобретателей зачастую не распространяются на приобретателей, права которыхучитываютсяпосредниками.Так,внедрениепонятия«защищенныйприобретатель» вместо ранее упоминавшегося «добросовестного» предоставилоокончательную защиту приобретателю от каких-либо требований третьих лиц.Однако при этом правило защищенного приобретения не применяется к securitiesentitlement, т.е.
при отношениях опосредованного учета. Права инвесторов как 267Интерес в ценных бумагах или титул на бумаги правообладателя по тексту ЕТК названинвестиционной собственностью (investment property). Контроль за такого рода собственностьюнаделяет правообладателя преимуществом перед кредиторами посредника, даже перед трасти.Концепция контроля предполагает, что приобретатель предпринял все необходимые действия,чтобы свободно продать ценные бумаги или финансовые активы без дополнительногосогласования отчуждателя (произвести оплату, не быть извещенным о конкурирующихтребованиях).95титульных владельцев, которые владеют ценными бумагами через фондовыхпосредников, защищаются по общим правилам для entitlement holders.Роль эмитента в учете ценных бумаг продолжает снижаться.
В ходепоследних изменений главы 8 также было исключено как затрудняющее торговыйоборот требование об оформлении эмитентом отчетов о сделке (transactionstatement), которые направлялись продавцу и покупателю ценных бумаг, чтосущественно удлиняло процесс трансферта.
Сами распоряжения правообладателяс принятием Акта об электронных подписях 2000 года оформляются вэлектронной форме268. Притом, если раньше эмитент занимал более активнуюпозицию в этом процессе и мог предпринимать действия для проверки наличияволи отчуждателя ценных бумаг на совершение сделки, сейчас эмитент не вправеотказывать в регистрации трансферта (аналогичное положение в частирегистрации трансферта содержится в российском Законе о РЦБ269). В целомможно отметить аналогичную тенденцию и в отечественном регулировании(постепенные запреты эмитенту выполнять функции регистратора). Однако вотличие от российских эмитентов, американские (и воспринявшие эту идеюшвейцарские) эмитенты в силу законодательного указания (в Швейцарии этовыводится из принципа абстрактности270) не несутответственность занеправомерную регистрацию прав на ценные бумаги.Российская модель учетаОтечественныйпереход«бездокументарномуучету»непоследовательностьюкбездокументарнымв1990-хзаконодательстваценнымгодахбумагамихарактеризовался(«бездокументарныевекселя»271, 268Electronic Signatures in Global and National Commerce Act.
June 30, 2000 [S. 761]https://www.gpo.gov/fdsys/pkg/PLAW-106publ229/pdf/PLAW-106publ229.pdf269П.3 (в т.ч. пп.10 п.3) ст. 8 ФЗ о РЦБ.270Виганд В. Ценные бумаги, учитываемые записью на счете, - новое имущественное право?Частное право и финансовый рынок: Сборник статей (выпуск 2), отв. ред. М.Л. Башкатов. М.,Статут. 2014// СПС «Консультант Плюс».271Постановление Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку от 21 марта1996 года N 5 «Об утверждении Положения об обращении бездокументарных простых векселейна основе учета прав их держателей, Положения о сертификации операторов системы96одновременная дематериализация всех эмиссионных именных ценных бумаг,появление глобального сертификата272). Это вполне объяснимо отсутствиемпредшествующего опыта и невозможностью совместить «континентальное»регулирование объектов прав в ГК РФ и «американскую модель» регулирования,которая нашла отражения в законе о РЦБ.регулированиеразрабатывалосьбездокументарныхсучетомценныхпотребностейОтечественное нормативноебумаг,оборота,такиаобразом,скореенестаралосьпредвосхитить таковой273.Поиск вещного и презентационного элемента в итог привел к тому, чтопредъявление выписок со счетов превратилось в дополнительное доказательствотитула–тоестьсформироваласьмодель,которуюдлительноевремяиспользовало британское право274.
В этом процессе определенную роль сыгралиУказы Президента275. Например, Указ «о мерах по защите прав акционеров»предписывал акционерным обществам вести реестры с указанием акционеров (дляАО - акционеров, номинальных держателей и депозитариев). Внесение сведений вреестр производилось по факту «приобретения права собственности на акции».Выписка из реестра подтверждала право на акции.После длительных дискуссий, реформы гражданского законодательствапривели к окончательному определению статуса бездокументарных ценных бумаг обращения бездокументарных простых векселей, Стандарта деятельности участников системыобращения бездокументарных простых векселей» // Вестник Федеральной комиссии по ценнымбумагам и фондовому рынку при Правительстве Российской Федерации от 5 мая 1996 года N 2– впоследствии отменено (2002 г.)272Приказ Минфина РФ от 28.01.2000 N 13н «Об эмиссии облигаций государственноговалютного облигационного займа 1999 года» (Зарегистрировано в Минюсте РФ 31.01.2000 N2067).273См.
Габов А.В. Проблемы гражданско-правового регулирования отношений на рынкеценных бумаг : диссертация ... доктора юридических наук : 12.00.03 / М., 2010. С.240-242.274Процесс формирования доктринального и законодательного понятия ценных бумагвеликолепно описан А.В. Габовым. Габов А.В. Ценная бумага в российском праве: некоторыестраницы истории появления ее современного определения // Предпринимательское право.2009. N 4. С.
41 - 46. Габов А.В. Ценная бумага в российском праве: некоторые страницыистории появления ее современного определения // Предпринимательское право. 2010. N 1. С.48 - 53. Габов А.В. Ценная бумага в российском праве: некоторые страницы истории появленияее современного определения // Предпринимательское право. 2010.
N 2. С. 46 - 52.275Указ Президента РФ от 27.10.1993 N 1769 «О мерах по обеспечению прав акционеров»97как «обязательственных и иных прав, которые закреплены в решении о выпускеили ином акте лица, выпустившего ценные бумаги в соответствии с требованиямизакона, и осуществление и передача которых возможны только с соблюдениемправил учета этих прав...» (абз.2 п.2. ст. 142 ГК РФ). Впрочем, несмотря нанедвусмысленное определение бездокументарных ценных бумаг как прав соспецифической формой учета, Закон о РЦБ и многочисленные акты ФСФР, БанкаРоссии упоминают право собственности на бездокументарные ценные бумаги.Вместестем,«вещныйэлемент»присутствуетдалеконевовсехбездокументарных ценных бумагах. В частности, на примере отечественногозаконодательстваможнонаблюдать,чтомодельиммобилизацииидематериализации может применяться к разным видам ценных бумаг.Например, в соответствии с Законом «О рынке ценных бумаг», акцияявляется именной ценной бумагой, а именные эмиссионные ценные бумаги могутвыпускаться только в бездокументарной форме, за исключением случаев,предусмотренных федеральными законами.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
