Диссертация (1138663), страница 13
Текст из файла (страница 13)
В этой вязи для разработки рекомендаций Относительно набора инструментов управления ценовым риском нефтегазовых проектов гна примере СПГ проектов) необходимо выделить и описать существующие модели бизнеса, Исследование перечисленных вопросов позволит создать методические Основы для использования рассматриваемых инструментов управлений ценовым риском нефтегазовых проектов. 2.1. Разработка методических полозгсений использования инструментов управления ценовым риском нефтегазовых проектов 2.1.1 Методические основы использоваггия арбитразгса в управлении ценовым риском нефтегазовых проектов 2.1.1.1.г.зггцнвств и види арбитражных оггвраций Выраженной тенденцией развития современных энергетических рынков, является усиливающаяся либерализация, загронувшая также рынок СПГ ~2б1. Выражением данной тенденции является снижение средних объемов поставок и сроков вновь заключаемых долгосрочных контракто и пост пподаж на спотовых рынках в общем объеме ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ ндциснг вьныи исслвдовгтвльский унивврситв1 торговли, По прогнозам МЭА (международное энергетическое агентство — 1ЕА), по мсрс роста мощностей по экспорту СПГ будет значительно увеличиваться доля енотовых сделок и краткосрочных контрактов.
В начале 2000-х годов она была всего около 5%, к концу 2010 г. составляла уже чуть менее 20%, а к 2020 г. она может достигнуть одной трети от общего объема торговли С1 1Г 11111. Динамика доли енотовых поставок в общем объеме поставок СПГ представлена на Рис2.1.
млн т ~ зо;- и Спотоаая торговля СПГ (млн, т) е% от общей торговли СПГ (правая шкала) 25 20 15 ( ю о: Ф о -'- -4т" 2ооо моз зок моз ахи гооз 2ооб 2ап 2оов 2ооз 2ою ют1 2отз Рисунок. 2Л. Дииамика доли енотовых поставок в общем объеме поставок СПГ (1041 Наличие пе обремененных жесткими контрактными ~бяз~~~~~с~вами объемов СПГ и ~оз~ожность поставля~~ их на рынок с наибольщей ценой создает потенциал для увеличения доходов носзапщнка. Перенаправление продукции с одних рынков па другис играет все большую роль на рынке СПГ.
Если в 2006 г. около 6% всего СПГ„производимого в Атлантическом бассейне, было поставлено иа рынок азиатско-тихоокеанского региона„то в 2007 г. эта доля значительно выросла, составив 15„6% (73, 381. Перенаправление поставок осуществлялось и внутри атлантического бассейна. Как будет ~Щ ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ ЧЩ~ нАцисндльныи исслелсвАтвльский тниверситвт показано ниже, использование возможности такого перераспределения потоков СПГ может создавать владельцам нефтегазового бизнеса существенную дополнительную стоимость.
Ценз прирОднОго газа В рамках долГОсрочных контрзктОВ (контрактная цена) в основном привязана к ценам на нефть и нефтепродукты ~36-381, которые определяются на основе биржевых котировок. Спотовый рынок в Северной Америке (Непгу НиЬ, штат Луизиана) функционирует с 1990 года, а спотовый рынок в Великобритании (МВР) действует с 1996 г, В Японии все большее значение приобретают поставки СПГ по краткосрочным контрактам, играющим роль своеобразного спотового рынка, а в ближайшем будущем в регионе также предполагается создание биржевой площадки для торговли фьючерсами на природный газ, Спотовые цены на природный газ также определяются биржевыми котировками, однако их волатильность существенно выше волатильности цен на нефть и нефтепродукты.
11апример, месячная волатильность нефти марки Вгеп1 составила 9,2% (по данным за 1997-2013 годы), а соответствующая волатильность природного газа на Непгу ННЬ составила около 14%, Соотношение цен на природный газ на репю пал ьных рынках существенно изменялось в разные периоды. Традиционно высокие уровни енотовых цен на природный газ наблюдались нз рынке азизтскотихоокеанского региона (АТР), которые в большинстве случаев были выше соответствующих контрактных цен в этом регионе. Однако на рынках Европы и США в последнее время наоборот наблюдается существенное отставание енотовых цен от контрактных, Особенно это актуально для рынка США в связи с развитием добычи сланцевого газа, приведшей к перенасыщению внутр~нн~~о рынка природного газа и резкому падению цен (определение которых происходит исключительно по биржевому принципу).
Однако, имеющийся в настоящий момент разрыв между ценами на природный газ в США и ценами в других о фЩ ВЫСШАЯ П1КОАА ЭКОНОМИКИ ни~ион~вьный иавлвдовлтвльвкий иниввивитвт регионах не может сохраняться в долгосрочной перспективе. С одной стороны, при сложившемся уровне цен добыча сланцевого газа, себестоимость которого вьппе добычи традиционного газа, оказывается нерентабельной, С другой стороны, уже началась реализация нескольких проектов, направленных на экспорт американского сланцевого газа в страны европы и Азиатско-тихоокеанского региона и в будущем объем мощностей по сжижению газа в США планируется наращивать. Традиционный формат реализации проектов СПГ предполагает вертикальную интеграцию звеньев СПГ-цепочки под эгидой крупных оптовых покупателей (например, производителей электроэнергии). В нйстоящюю Время три четверти СПГ постйВляются нй ЛОлгОсрочной основе ~18), В таких долгосрочных контрактах, основанных на обязательствах «бери или плати», риски, связанные с объемами СПГ, ложатся на покупателя, в то время как риски колебаний цен на энергоносители ложатся на продавца ~32~.
В традиционном контракте отсутствует гибкость в отношении объемов и пунктов назначения. Поэтому В рассматриваемом случае менеджменту компании- производителя СПГ достаточно сложно компенсировать потери при сбое В кйком-либо зВюне цепи, и Лля Обеспечения надежности системы поставок и Выполнения контрактных обязательств перед потребителями необходимо закладывать определенную избыточность параметров: резервные мощности по сжижению, дополнительные мощности по транспортировке ~собственные или зафрахтованные суда) и пр.
ВОзмОжные КОммерческие сбОи, происхОЛЯшие В ходе рейлизйции проектов, вполне могут привести к простоям заводов по сжижению или танкеров ВВиду трудности переОриентации таких мощностей нй обслуживание других проектов. Кроме того, при заключении трйл~щнонных контрйктоВ постйвщики СПГ не имеют Возможности извлечения дополнительной прибыли за счет использования арбитража, С увеличением объемов н расширением географии торговли СПГ на смену жесткому формату реализации СПГ пришел более гибкий формат, предполагающий осуществлять добычу, производство, транспортировку и реализацию СПГ независимыми контрагентами.
Новый формат сбыта СПГ реализуется в следующих основных формах; краткосрочные Операции (своповые кОнтракты и спотОВЗя торговля незаконтрактованными объемами С1 Ц'); реализация СПГ на основе «самоконтрактованияв. П1ироко применяемая в последнее время практика «самоконтрактовання», т,с.
заключения договоров с собственными сбытовыми афф или ро ванными компаниями, означает интеграцию производителей в сферу сбыта с целью реализации продукции напрямую более мелким оптовикам или конечным потребителям. Конечные рынки назначения в последнем случае определяются не условиями контракта, а оптимальной чистой зкспортной выручкой (ценой пе1-Ьас1», т.е, ценой СПГ в порту отгрузки, очищенной от затрат на транспортировку и страхование, таможенных платежей и др, накладных расходов)„которая может быть получена поставщиком с учетом имеющихся в его портфеле актиВОВ по сжижению газа и регазификации СПГ„а также дОступных ~на правах собственности нли на рынке фрахта) танкерных мощностей по транспортировке СПГ.
Развитие самоконтрактования привело к появлению больших объемов СПГ, свободных От контрактных обязательств, которыми нефтегазовые компании распоряжаются по своему усмотрению с целью получения наибольшей прибыли исходя из разницы цен на региональных рынках. Это в свою очередь способствует передаче ценовых сигналов между рынками, созданию конкурентного спроса на Таким образом, создались предпосылки для осуществления различных операций на спотовых рынках с целью оптимизации направлений и объемов поставок и максимизации получаемого компанией чистого дохода, которые мы в дальнейшем будем называть арбитражными операциями. Широкое использование арбитражных операций для повьппения эффективности проектов производства и поставок СПГ началось в самом конце 1990-х годов, в противовес сложившейся на тот момент и стабильно работающей на протяжении десятков лет системе поставок по долгосрочным контрактам.
Начало массовых поставок по арбитражной схеме связывают, в первую очередь, с введением в строй заводов по производству СПГ в Тринидаде и Тобаго и Нигерии, продукция которых поставляется и в США и на европейский рынок (Испания, Бельгия) ~1141. С этого момента масштабы арбитражной торговли непрерывно росли, чему способствовали либерализация рынков отдельных стран и развитие спотовой торговли природным газом. Анализу арбитражных операций на рынке СПГ посвящен целый ряд работ, однако единое определение и классификация таких операций отсутствуют.
Некоторые авторы считают арбитражем лишь операции, связанные с перенаправлением законтрактованных объемов СПГ. Так, Журавлева в [1471 дается следующее определение: «Арбитраж СПГ может быть описан как перенаправление физического груза (танкера) с одного рынка на другой, связанное с разницей цен на этих рынках, Перенаправление груза может считаться арбитражем, если изначально он должен был быть поставлен по контракту на конкретный рынок и конкретному покупателю», В данной работе арбитраж трактуется автором более широко, и помимо контрактного арбитража (определение которого приведено выше), под арбитражными операциями будет также пониматься торговля свободными (незаконтрактованными) объемами СПГ на ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ ни~иан~вьный исследоаАтельский уняаерситет енотовом рынке на основе механизма само контр актования с оптимизацией направлений н объемов поставок СПГ в зависимости от цен на различных спотовых рынках (спотовый арбитраж).
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
