Диссертация (1138570), страница 5

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 5)

Далее формальнопоказано, что введение бумажных денег в экономику однозначно повышает благосостояниеиндивидов.2423совершаются на децентрализованном рынке, и каждый агент случайнымобразом находит торгового партнера с вероятностью σ. Посколькусовершение сделки на дневном рынке сопряжено с поиском агентапартнера, торгуемый товар носит название «поисковый товар» (searchgood). Кроме того в течение дня некоторые агенты, именуемыепокупателями, хотят потреблять, но не могут производить, а агенты другоготипа, именуемые продавцами, могут производить, но не хотят потреблять.Это приводит к проблеме двойного несовпадения желаний (doublecoincidence-of-wants problem), которая является главной причиной трений вэкономике.Обычно торговля на ночном рынке сопряжена со значительноменьшими трениями, и все агенты могут производить и потреблять товар,который носит название «обычный товар» (general good).

Важно, что обапроизводимых в экономике товара не могут быть перенесены из одногоподпериода в другой и поэтому не могут служить платежным средством.Таким образом, без какого-либо межвременного инструмента/средстваобмена совершение сделок на дневном рынке будет невозможно, посколькуу продавца не будет стимулов производить поисковый товар, которыйхочет потребить покупатель.Однопериодные функции полезности покупателей и продавцовимеют следующий вид (соответственно):U b (q, x)  u(q)  x,U s ( q, x)  с( q)  x,где q – это объем поискового товара, произведенного и потребленного втечение дня, х – чистое потребление (разница между потреблением ипроизводством) обычного товара ночью.25 В рамках описанной среды25Предполагается, чтоu (q)  0, u (q)  0, u(0)  c(0)  c(0)  0, c(q)  0,c(q)  0 и c(q)  u(q) для некоторого q  0 . В момент времени j агент i  b, sмаксимизирует функцию полезностиt jU i (q, x) , где   (0,1) – дисконтирующийt jфактор.

Поскольку однопериодные функции полезности квазилинейны, агенты не смогут достичь24анализируются различные платежные средства, а также следующие из ихприменения равновесные распределения ресурсов.Рассмотрим экономику, основанную исключительно на кредите.26Предполагается, что пары «покупатель-продавец», сформировавшиеся надневном рынке, продолжают свое существование в течение всего периода иосуществляют сделки на ночном рынке. Это позволяет покупателям днемвыписывать долговые обязательства, погашаемые ночью. Покупателиночью производят обычный товар и передают его производителю, чтобы«расплатиться» за потребленный днем поисковый товар.

Иного способаосуществления сделок не существует, т.к. в экономике отсутствуют активы(например, деньги), которые могут быть для этого использованы. Длясуществования кредитной экономики необходимы механизмы возвратадолгов. В литературе27 рассматриваются три таких механизма:1.обязательный возврат долгов постулируется,2.возврат долгов стимулируется наличием системы записей всехсделок и договоренностей. Если хотя бы один из агентов откажетсявыполнятьсвоиобязательства,экономика,основаннаянаобмене,перестанет существовать, и агенты вернутся в состояние автаркии,характеризующееся более низким уровнем благосостояния.3.возврат долгов стимулируется существованием долгосрочныхпартнерских отношений.

Если агент уклонится от исполнения своихобязательств, он будет вынужден искать себе нового партнера длясовершения сделок, при этом вероятность образования новой пары«покупатель-продавец» меньше 1. Поэтому покупателю может бытьвыгоднее (с точки зрения своего благосостояния) производить обычныйтовар для продавца.Если предположить, что совершение сделок в кредит по каким-либопричинам невозможно, возникает необходимость в ином средстве обмена.максимального уровня полезности, если будут только производить и потреблять обычный товардля себя и откажутся от обмена.26См.

(Diamond, 1987a,b, 1990, Kocherlakota, 1998a,b, Corbae, Ritter, 2004).27См. (Nosal, Rocheteau, 2006, 2009).25Такимсредствоммогутвыступатьбумажныеденьги,абсолютнобесполезные сами по себе. В такой экономике деньги существенны, т.е. безих использования достижение агентами некоторых распределений было быневозможно.

На дневном рынке продавцы и покупатели встречаютсяслучайным образом, чтобы совершить сделку, и покупатель расплачиваетсяза поисковый товар бумажными деньгами. Ночью в условиях совершеннойконкуренции на эти деньги продавец может купить обычный товар,который должен быть произведен покупателем.Формальный анализ показывает, что распределения, получаемые врамках такой экономики, в точности совпадают с распределениями,допустимыми в кредитной экономике с системой записи сделок. Другимисловами, деньги являются «памятью» экономической системы. Онисодержат информацию о прошлом добросовестном (недобросовестном)поведении агента как партнера для совершения сделок.

Если покупательоткажется производить обычный товар ночью, он не получит от продавцаденьги за этот товар, и на следующее утро не сможет купить поисковыйтовар. Таким образом, в денежной экономике стимулом для покупателяпроизводить товары служит последующая возможность самому покупатьжелаемые товары на вырученные деньги.Следует отметить, что обладание наличными деньгами сопряжено сиздержками, определяемыми нормой межвременных предпочтений агента.Выручив деньги от продажи обычного товара ночью, покупатель сам могбы потратить эти деньги на потребление обычного товара. Однако ввидусвоих предпочтений обычно он вынужден ждать следующего дня, чтобыкупить поисковый товар: соответственно полезность от потребления вследующемпериодепосравнениюспериодомполученияденегдисконтируется.Болеереалистичнойпредставляетсяэкономика,вкоторойсуществуют как продажи в кредит, так и за деньги.

Кредит и деньгиявляются субститутами, однако из-за издержек, связанных с хранениемденег, кредит является более предпочтительным средством обмена. В таких26моделях возможны три типа равновесий: кредитное, денежное, смешанное.Тип равновесия определяется не только издержками, рождающимися изрыночных несовершенств, не только процентной ставкой, но и решениями:покупателей относительно объемов наличных денег, которыеони будут держать на руках,продавцов относительно объемов средств (ресурсов), которыеони затратят на технологию записи сделок.В рамках этой теории можно, например, получить ответ на вопрос,почему в похожих странах могут использоваться разные платежныеинструменты.

Предположим, что в экономике с низким уровнем инфляции,т.е. низкими альтернативными издержками хранения денег, установилосьденежное равновесие. Пусть имеет место значимый рост инфляции. В этомслучае агенты-покупатели пересмотрят свое поведение и предпочтутхранить меньший объем денег, и в ответ на это продавцы будутинвестировать средства в систему записи сделок. Таким образом,экономика переходит в новое – кредитное – равновесие. Предположим, чтовысокая инфляция была временным явлением, вернется ли экономика кпервоначальному денежному равновесию? Ответ на этот вопрос вполнеможет быть отрицательным.

Поскольку кредитное равновесие такжеявляется равновесием, агенты могут предпочесть остаться в нем. Другимисловами, изменения в платежной системе в ответ на временные шоки могутбыть перманентными.Новая теория находит востребованное применение для изучениякрупных платежных и клиринговых систем. В рамках экономики платежейважное место отводится центральному банку.

Ключевая проблемаэкономики платежей – это роль внутридневных и овернайт кредитов,предоставляемых для клиринга (задолженностей) и совершения расчетовмежду банками. Актуальность исследований в этой области объясняетсявсе возрастающим объемом платежей, проходящих через крупные системы(см. 3 приложения А), и как следствие, связанными с этим высокимисистемными рисками. Соответствующие модели и их практическое27использование применительно к сфере крупных платежных систем будетподробнее рассмотрено в главе 2 диссертации.Результаты § 1 и § 2 главы 1 диссертации будут использованы намидалее для формулировки гипотез о спросе на деньги с целью ихпоследующей эмпирической проверки на российских данных. Выводы § 1главы 1 необходимы для построения гипотез о влиянии экономическойактивности агентов и альтернативной стоимости хранения денег на спросна деньги, а выводы § 2 главы 1 позволят сформулировать гипотезу овлиянии платежных инноваций на спрос на деньги и включитьсоответствующие показатели в традиционную модель спроса на деньги.§ 3.

Эконометрическое оценивание спроса на деньги:методы и проблемыМетоды эмпирического анализа спроса на деньги существенноменялись со временем, однако неизменной оставалась цель исследований –нахождение функциональной связи между объемом реальных денег вэкономикеиосновнымимакроэкономическимипоказателями,характеризующими экономическую активность агентов и альтернативнуюстоимость хранения денег.

Большое внимание к роли спроса на деньги вэкономике привлекла работа Милтона Фридмана «Количественная теорияденег: новая формулировка» (Friedman, 1956).СогласноФридману, анализспросанаденьги строитсянамаксимизации функции полезности агентов, которая зависит от реальныхпеременных. При этом принимается гипотеза о том, что «спрос на деньги ввысшей степени стабилен, более стабилен, чем, например, функцияпотребления…»28. Функция спроса на деньги рассматривается в качестве28В частности, Фридман (Friedman, 1956) писал (цитируется по русскоязычному изданию1996 г.): «Под стабильностью понимается сохранение вида функции, связывающей количестводенег с переменными, его определяющими». По мнению Фридмана, «количественная теориядолжна ограничить и представить в явном виде те переменные, которые необходимо, сэмпирической точки зрения, ввести в эту функцию.

Характеристики

Список файлов диссертации