Диссертация (1138570), страница 6
Текст из файла (страница 6)
Увеличивать число переменных,рассматриваемых как существенные, – значит лишать предлагаемую гипотезу ее эмпирического28инструмента, служащего для определения величин (например, уровняденежного дохода, цен), играющих ключевую роль в экономическоманализе. Таким образом, зная связь между реальными деньгами и доходом,а также альтернативной стоимостью хранения денег, денежные властимогут использовать денежную массу в качестве промежуточной целипроводимой политики для дальнейшего влияния, например, на выпуск ицены.Именно по этой причине большая часть исследований в областианализа спроса на деньги направлена на поиски стабильных функций.
Спрактической точки зрения «оцененная функция спроса на деньги даетответ на два важных вопроса для экономической политики. Эластичностьпо доходу… отвечает на вопрос о том, какой темп роста денежной массысогласуется с долгосрочной стабильностью цен.
Эластичность по процентуявляется ключевым параметром для ответа на вопрос о том, каковыиздержки общественного благосостояния в случае отклонения цен отдолгосрочного стабильного уровня»29 (Лукас, Lucas, 1988).Конечнойцельюбольшинствацентральныхбанковявляетсястабильность цен. В случае нестабильной функции спроса на деньгидостичь стабильности цен, управляя предложением денежной массы, непредставляется возможным. Особенно остро проблема нестабильностиспроса на деньги встала в 1970-х гг.30 Использование стандартныхспецификаций спроса на деньги приводило к получению нестабильныхуравнений. Это послужило одной из причин перехода ряда центральныхсодержания, ибо какая в конце концов разница, считать ли функцию спроса на деньги оченьнестабильной или считать ее абсолютно стабильной, но зависящей от большого числапеременных».29Инфляция (точнее, ожидаемая инфляция) связана с номинальным процентом тождествомФишера.
При предположении о том, что деньги приносят агенту непосредственную полезность(см. главу 1, § 1), инфляция (отклонение цен от долгосрочного стабильного уровня) снижает спросна деньги, т.е. реальные кассовые остатки, и, следовательно, снижает уровень благосостоянияагентов. Потери общественного благосостояния из-за инфляции могут быть найдены как площадьпод графиком кривой спроса на деньги, построенной в осях реальных кассовых остатков иноминального процента и ограниченной равновесным уровнем номинального процента.Эластичность спроса на деньги по проценту будет определять уровень наклона кривой спроса.30См.
(Goldfeld, 1976).29банков развитых стран к использованию процентных ставок, а неденежного предложения в качестве инструмента проводимой политики.31Таким образом, исследования спроса на деньги направлены на поискстабильной функции, оценку абсолютной величины эластичностей спросана деньги по доходу и процентной ставке. В течение некоторого времениоткрытым оставался вопрос о существовании влияния ставки процента наспрос на деньги.
Милтон Фридман полагал, что соответствующее влияниеотсутствует, однако последующие исследования показали обратное. Спорпо данному вопросу был во многом разрешен после выхода работыЛэйдлера (Laidler, 1969). Лэйдлер показал, что отсутствие связи междуденьгами и процентом у Фридмана (Friedman, 1959) ошибочно и являетсяследствием примененного Фридманом метода исследования.3231На протяжении последних лет ФРС США в качестве инструмента использует процентныеставки, в то время как ЕЦБ опирается как на процентные ставки, так и на ориентиры денежноймассы.32Лэйдлер поднимает вопрос о том, какие элементы и составляющие должны входить впонятие «деньги» и, в частности, должны ли срочные депозиты быть включены в «деньги»?Фридман (1959), исследуя спрос на деньги, под деньгами понимает агрегат М2 (включающийсрочные счета) и показывает, что эластичность спроса на деньги по (перманентному) доходу равна1.8 и что спрос на деньги нечувствителен к проценту.
Оба эти вывода противоречили ожиданиямбольшинства экономистов о связи между деньгами и доходом и деньгами и процентом. Многиеполагали, что Фридман получил подобные результаты из-за того, что включил срочные депозитыв оцениваемый агрегат (поскольку с ростом дохода срочные депозиты, в отличие оттранзакционных денег, могут расти в большей пропорции, чем сам доход). В то же время,поскольку срочные счета, чувствительные к проценту, являются частью агрегата М2, он малоподвержен влиянию процента. Однако, как замечает Лэйдлер, оба эти аргумента неверны и необъясняют результаты, полученные Фридманом. Последующие исследования спроса на деньгипоказали, что деньги (независимо от определения) отрицательно зависят от процента.Из-за применения Фридманом, как пишет Лэйдлер, крайне изысканного теста Фридман необнаружил связь между процентом и спросом на деньги.
Ошибки предсказаний, основанных намодели спроса на деньги, определяемого только составляющей перманентного дохода, не зависелиот процента. На основе этого Фридман заключил, что деньги и процент не взаимосвязаны.Существуют два возможных объяснения данного факта: первое – вариации спроса на деньгидействительно не связаны с изменениями процента, второе – существует ошибка измерения вовзаимосвязи между спросом на деньги и перманентным доходом, найденная Фридманом.Последнее возможно, если между доходом и процентом существует долгосрочная корреляция, ивлияние процента было частично «перетянуто» на себя доходом, а процент был исключен изуравнения.Чтобы проверить эту гипотезу, Лэйдлер оценил уравнения спроса на деньги, зависящеготолько от дохода и от дохода и процента (на данных за 1891–1957 гг.). В результате былополучено, что процент является значимой переменной и его включение в уравнение меняетсвободный член и коэффициент при переменной дохода.
Ошибка предсказания реальных денег наруках на душу населения в случае включения процента в уравнение была в два раза ниже, чем вмодели спроса на деньги, зависящего исключительно от дохода. Лэйдлер пришел к выводу, чтопроцент необходимо включать в уравнение спроса на деньги.30Анализ спроса на деньги может проводиться на временных рядах иликросс-секционных данных. Использование временных рядов является болеепопулярным (ввиду большей доступности данных и возможности проверкистабильностиуравнения),поэтомунижебудутрассмотреныпреимущественно методы и проблемы исследования спроса на деньги навременных рядах.В случае анализа временных рядов исследователь сталкивается соследующими основными проблемами. Существуют сложности, связанные свыбором подходящих рядов денежной массы, показателя экономическойактивности, альтернативной стоимости хранения денег.
Возможна оценкаспроса на наличные деньги, агрегаты М1, М2 и т.д., а также оценка спросана отдельные составляющие денежных агрегатов. В качестве показателяэкономической активности населения часто используются реальный ВВПили ВНП, различные индексы производства, реальные располагаемыедоходы населения, потребление и т.д., а в качестве альтернативнойстоимости хранения денег – различные долгосрочные и краткосрочныепроцентные ставки (чаще для развитых стран), показатели обменного курсаи инфляции (чаще для развивающихся стран и стран с переходнойэкономикой).Выбор периодической разбивки данных (годовые, квартальные,месячные или даже недельные) определяется прежде всего целямиисследования и доступностью данных.
Оценка долгосрочного спроса наденьги проводится на годовых и – реже – на квартальных данных.Краткосрочный спрос на деньги оценивается чаще на квартальных данных.Использованиемесячныхданныхдляоценкирассматриваемыхструктурных моделей редко приводит к положительным результатам из-зазашумленности месячных данных, а также по причине того, что спрос наденьги на месячных интервалах может определяться факторами, невключенными в стандартное уравнение. В то же время использованиемесячных или недельных данных может оказаться полезным, если целью31исследования является построение прогностической (чаще неструктурной)модели.Кроме этого использование временных рядов сопряжено с рядомэконометрическихпроблем.Перваяпроблема–этовозможнаяавтокорреляция в остатках оцененной модели, поскольку она приводит кнеэффективности полученных оценок, некорректности t-статистик и, какследствие, невозможности проверки гипотез.
Проблема автокорреляцииможет быть решена путем корректировки t-статистик, например, припомощи процедуры Кохрейна-Оркутта33 (Cochrane, Orcutt, 1949) Уайта(White, 1980) или Ньюви–Веста (Newey, West, 1987). Автокорреляция такжеможет указывать на неправильную спецификацию модели, а именно, наналичие пропущенной переменной. Более существенной эконометрическойпроблемой является проблема «ложной регрессии»34, возникающая в случаенестационарностирядовиотсутствиякоинтеграциимежду ними.Подробнее это будет рассмотрено ниже.Перейдем к историческому обзору основных методов и проблем,связанныхсэмпирическиманализомспросанаденьги.Будемрассматривать оценку линейных спецификаций, поскольку абсолютноебольшинство исследований спроса на деньги проводилось в этом классемоделей.Первый и наиболее распространенный метод, который использовалсядля оценки спроса на деньги, – обычный метод наименьших квадратов(МНК).Егопопулярностьобъясняетсяпреждевсегопростотойприменения.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
