Т.А. Агапова, С.Ф. Серегина - Макроэкономика (1128861), страница 40
Текст из файла (страница 40)
гл. 9). Рассмотрим возможные последствия применения этих же мер для внешнего ба- ЛЗНСЬ. На состояние платежного баланса фискальная политика влияет по двум направлениям: через воздействие на уровень дохода и на ставку процента. Так, дополнительные гасударственные расходы через мультипликативный эффект приводят к росту дохода. что, в свою очередь, расширяет спрос не только на отечественные, но и на импортные товары. Рост импорта ухудшает торговый баланс. В то же время дополнительные государственные расходы часто означают расширение государственного заимствования на финансовых рынках, что вызывает рост процентной ставки.
Более высокая ставка привлекает капиталы из-за рубежа, улучшая баланс движения капитала и в определенной стс!!ени нейтрализуя негативное влияние торгового баланса на платежный баланс в целом. Итоговое воздействие фискальной политики на внешний баланс в краткосрочном периоде во многом зависит от стс!!ени мобильности капитала.
Например, при высокой мобильнос ! и капитала рост С1 анки процента может вызвать с ! аль значительный приток иностранного капитала, что положительное сальдо по счету дВижения капитала перекроет дефицит торгового баланса. и платежный баланс будет иметь положительное сальдо. В случае низкой подвижности капитала !!ритока капитала может нс хВатить для КОмпснсации дсфицита торгоВОго баланса.
и платежный баланс будет иметь отрицательное сальдо. Однако В долгосрочном Периоде займы из-за рубежа, привлеченные Высокой процентной ставкой„потребуют выплаты процентов и погашения долга, что вызовет отток капитала из страны. Кредитно-денежная политика воздействует на платежный баланс более определенно. Рост предложения денег снижает став- Макроэкономика ной (вправо вдоль оси 6) или монетарной (вниз вдоль оси Л) политике, а значит, существует либо отрицательное сальдо счета текущих Операций при пОВышении государстВенных расходоВ, дохода и импорта, либо дефицит счета движения капитала при снижении стаВки процента. Любая точка левее и выше кривой ВВ отражает состояние положительного сальдо платежного баланса ('ВР>О), возникающее вследствие жесткой фискальной и денежной политики: сальдо капитального счета может быть положительным из-за высокой ставки процента (вверх от кривой ВВ вдоль оси Л), счет текущих операциЙ улучшится при снижении 6, уровня дохода и импорта (влево от кривой ВВ вдоль оси 6).
Рассмотрим графическое представление внутреннего баланса (рис. 18.2), то есть состояния полной занятости, потенциального объема выпуска и отсутствия инфляции. Пусть в точке Е достигается как внешнее, так и внутреннее равновесие. Если правитель- стВО пОВысит расходы 6, то доход, сОгласно кейнсианскОЙ теории, будет расти с мультипликативнь~м эффектом. Движение из точки Е в точку А, отражающее этот рост, означает перемещение й доход (Выше уровня, соответствующего полноЙ занятости) создает инфляционное давление. Теперь для восстановления внутреннего равновесия необходимо уменьшить размер денежной массы, поднимая Л, чтобы сократить спрос.
На графике это представлено движением из точки А в точку Е), где доход возвращает- Рис. 18.2 1.юВй 18. ВН~Уириижс' й В!1с'и(1кс ~)иЯИ)61.'сш.': Щ)ОО 'ЖМИ ЭЕОНО.ЧИЧ~СЕОИ ИО.'ШИШКИ активов и пассивов можно записать: М = Ле~ +0С то есть предложение денег ~обязательства банковской системы) равно сумме валютных резервов «чистых иностранных активов) и внутреннего кредита банковской системы а значит, предложение денег зависит как от внутренних, так и от внешних факторов. Изменение денежной массы можно представить как ЛМ = = ЛЛе5 +ЛПС где ЛЛет будет соответствовать дефициту или излишку платежного баланса. Необходимость восстановления внешнего баланса и, соответственно, поддержания обменного курса потребует продажи или покупки иностранных активов то есть сокращсния или уВсличсниЯ рсзсрВОВ.
НО, пролаВВЯ рсзсрВы, Центральный Банк одновременно изымает из обращения часть денег, а покупая иностранные активы, пополняет объем предложения денег. Таким образом, в условиях фиксированного валютного еменной, подвержсннои прежде ИЦИ'ГЗ. ИЛИ ИЗЛИШКЙ ПЛЗТСЖНОГО курса М является эндогенной пер Вссго Влиянию ВОзникающсго дсф Напомним, что стерилизация проводится лишь при режиме фиксирован- НОГО курсз. баланса (то есть влиянию возникающих тенденций к снижению или повышению обменного курса).
В этом случае при составлении прогнозов развития экономики потребность в деньгах определяется исхОдя из пзиновых (целевых) показатслсЙ экОномичсскОГО роста и инфляции, а предложение денег связывается с объемом чистых иностранных активов и внутреннего кредита. Обьем чистых иностранных активов устанавливается в соответствии с прогнозами состояния платежного баланса, а объем Внутреннего кредита определяется по ОстатОчному принципу и распределяется между правительством и частным сектором (для необходимой корректировки Всличины Внутреннего крсдита частному ссктОру используются все три известных инструмента денежной политики). Центральный Банк может попытаться нейтрализовать влияние платежного баланса на предложение денег в экономике путем стерилизации изменения валютных резервов. Например, при сокращении резервов (для ликвидации дефицита платежного баланса и предотвращения падения обменного курса) Центральный Банк может расширить внутренние активы с помощью операций на открытом рынке или других инструментов денежной политики таким образом, что величина денежной массы В экономикс не изменится: М = 1Лез + ВС1.
Однако возможности стерилизации ограничены. Если дефицит платежного баланса сохраняется дли- тельное время, то снижение валютных резервов может привести к их полному истощению. Страна вынуждена будет отказаться от фиксированного курса или позволить денежной массе сокращаться, чтобы нейтрализовать тенденцию обменного курса к понижению и остановить отток денег за рубеж. При устойчивом положительном сальдо платежного баланса объем резервов может стать настолько большим, что внутренний кредит примет нулевое значение, что практически невозможно (банки должны будут не ссужать, а занимать деньги у небанковского сектора). Таким образом, даже стерилизация не защищает денежную массу от влияния платежного баланса, что резко ограничивает возможности воздействия денежной политики на внутренний баланс, оставляя его регулирование фискальной политике.
На графике (рис. 18.2) относительные преимущества монетарной политики в регулировании внешнего баланса обнаруживаются следуюшим образом: требуется сравнительно небольшое изменение ставки процента для перемешения внешнего равновесия из точки Е в точку С и значительное изменение Л для движения внутреннего равновесия из точки Е в точку В при одинаковом изменении б.
Аналогичные рассуждения можно провести и для сравнения изменения государственных расходов для восстановления внешнего и внутреннего равновесия при одинаковом изменении ставки процента. Фискальная политика будет оказывать более сильное влияние на внутренний баланс. Если экономика находится в точке К, то для восстановления внутреннего равновесия потребуется небольшое изменение 6 (перемешение из точки К в точку Е, рис. 18.2), тогда как для восстановления внешнего равновесия потребуется значительное увеличение 6 ( движение из точки К в точку С).
Эффективность бюджетно-налоговой политики при фиксированном обменном курсе прямо связана с мобильностью капитала. Рост государственных расходов приводит к повышению ставки процента (занимая средства на фондовом рынке. государство сокращает ту денежную массу, которая обслуживает частный сектор), что стимулирует приток капитала из-за рубежа. При высокой мобильности капитала дефицит торгового баланса, связанный с ростом 6, практически перекрывается положительным сальдо счета движения капитала, и ЦБ. для погашения возникающей тенденции к росту обменного курса, вынужден скупать иностранную валюту и выбрасывать в обрашение национальную, увеличивая таким образом предложение денег.
Это создаст, наряду с ростом государственных расходов, дополнительный стимул к 1 лава 18. Внутрепнее и внешнее равновесие; проблемы экономической политики расширению дохода . Таким образом, при фиксированном кур- СЕ фИСКйЛЬНйЯ ПОЛИТИКй В ОТЛИЧИЕ От Денежной Может усПешно воздействовать нй уровень доходй и, соответственно, нй внутреннее равновесие, причем степень воздействия расширяется с увеличением мобильности капитала. Каким образом в соответствии с представленной выше графической интерпретацией внутреннего и внешнего равновесия мОжнО, используя различныс инструмснты экономичсской пОлитики, достиГать пОлнОГО, то ссть ВнутрсннсГО и ВнсшнеГО, раВ- НОВССИЯ В ЭКОНОМИКС. Рис. 18.3 На рисункс 18.3 мОжнО Выделить четырс сектора, характеризующиеся определенным сочетанием состояний внешнего и внутреннего равновесия.
Зона 1 соответствует дефициту платежного баланса 1'ВР<0~ и избыточному спросу, что сопровождается инфляцией ~'т). Зона 11 соответствует дефициту платежного баланса ~ВР<0~ и избыточному предложению, которое сопряжено с безработицей ~и). Зона 1П соответствует положительному сальдо платежного баланса ~ВР>01 и избыточному предложению ~и~. Наконец, зона 17 указывает на положительное сальдо платежного баланса и избыточный спрос ~т). На основе данного гра- Фактически эффект вытеснения внутренних частных инвестиций погашается притоком иностранного капитала и увеличением предложения денег. что значительно усиливает положительное воздействие фискальной политики на доход и позволяет с ее помощью быстро восстанавливать внутреннее равновесие (движение из точки К в точку Е на рис.
18.2). ~ лиВи 18. В1ЯРЦ)ишсВ м Впюш!ж~ «)ОВБОВГси~'.: йр00л~мы экОиОмичссеОЙ ЙОли~кики Примером использования фискальной и денежной политики как нсзаВисимых инструмснтов для достижсния ОбщсГО равновесия в условиях фиксированного обменного курса служит ситуация в США в конце 50-х начале 60-х годов. Она соответствовала условиям зоны 11: сочетание дефицита ВР и безработицы. Основываясь на изложенных выше теоретических соображениях, некоторые экономисты настойчиво предлагали ослабить фискальную и ужесточить денежную политику. Администрация Кеннеди для преодоления депрессии снизила налоги и делала попытки поднять краткосрочную ставку процента, чтобы привлечь иностранный капитал и компенсировать дефицит платежного баланса.
Но в большинстве случаев с 50-х и до начала 80-х годов фискальная и монетарная политика в США двигались в одном направлении. Рассмотренная модель показывает, что международное движение капитала в ответ на отклонение внутренней ставки процента от ее мирового уровня позволяет странам достигать общего равновесия, не меняя обменного курса. Чем выше мобильность капитала, тем меньшее изменение ставки процента требуется для выравнивания платежного баланса. В крайнем случае абсолютной мобильности капитала Л устанавливается на уровне мировой ставки процснта и кривая ВнешнеГО раВнОВссия ВВ станоВится Горизонтальной. Денежная политика в этом случае может влиять на внешний баланс, не меняя существенно значения Л ~реакция потоков капитала на измснение Л становитсЯ практически мгновенной).
В то же Время изменения денежной массы не оказывают никакого воздействия на внутренний баланс, так как потоки капитала не позволяют процентной ставке измениться сколько-нибудь существенно, а задача поддержания фиксированного обменного курса полностью определяет движение денежной массы в экономике . Например, рост денежной массы понизит Л, что тут же вызовет отток капитала н угрозу снижения обменного курса. Если Центральный Банк сохраняет фнкснрованный курс, он вынужден будет допустнть отток капнтала, продавать валютные резервы и скупать собственную валюту для поддержания ее курса, то есть фактнческн снижать денежную массу в обращении. Это снижение будет продолжаться до возвр31цения Л к исходному значснню и прекращения оттока капитала.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
