М.Н. Чепурин, Е.А. Киселёва - Курс экономической теории (PDF-скан) 2006 (1128850), страница 66
Текст из файла (страница 66)
Номинальная ставка процента — это текущая рыночная ставка, не учитывающая уровень инфляции. Реальная ставка процента — это номинальная ставка за вычетом оЖидаемых (предполагаемых) темпов инфляции. Например, номинальная годовая ставка процента составляет 9%, ожидаемый темп инфляции 5% в год, реальная ставка процента составит (9 — б) = 4%, Различие между номинальной и реальной процентной ставкой приобретает смысл только в условиях инфляции (повышения общего уровня цен) или дефляции (снижения общего уровня цен). Американский экономист Ирвинг Фишер выдвинул гипотезу относительно связи между номинальной и реальной ставкой.
Она получила название эффект Фишера, который означает следующее: номинальная ставка процента изменяется так, чтобы реальная ставка оставалась неизменной. В математическом виде эффект Фишера принимает вид формулы: Ге Г+»', Глава 12 где 1 — номинальная ставка процента, г — реальная ставка процента, л' — ожидаемый темп инфляции (в процентах). Так, например, если ожидаемый темп инфляции составляет 1% в год, то и номинальная ставка вырастет на 1% за тот же период, следовательно, реальная ставка останется без изменений.
Таким образом, понять процесс принятия инвестиционных решений невозможно, игнорируя различие между номинальной и реальной ставкой процента, Простой пример: если Вы намерены предоставить ссуду на год в условиях инфляционной экономики, то какую номинальную ставку процента Вы установите? Если темп прироста уровня цен составляет, например, 10% в год, то, установив номинальную ставку процента 10% годовых по ссуде в 1000 долл., Вы через год получите 1100 долл. Но их реальная покупательная способность будет не той, что год назад. Ваш номинальный прирост дохода в 100 долл. будет «сьеден» 10%-ной инфляцией.
Различие между номинальной и реальной ставкой процента важно для понимания того, как заключаются контракты в экономике с нестабильным общим уровнем цен (инфляцией или дефляцией). После разграничения понятий номинальной и реальной ставок можно еще раз вернуться к вопросу о том, почему процентные ставки положительны, точнее, почему реальные процентные ставки положительны. Вспомним о том, что большинство людей имеет положительное временнуе предпочтение.
Эта значит, что кредитор, предоставляя кому-то денежные ресурсы, жертвуя настоящим во имя будущего, потребует за это вознаграждения, причем оно должно быть реальным, с точки зрения покупательной способности денег. «Нупавой ипи отрицательный денежный процент, — отмечает М. Бпауг, — почти невозможно сохранять в течение сколько-нибудь длительного времени, если даньги так ипи инача не будут обесцаниаагпься... Реальная норма процента теоретически может быть и яупааой, но огприиагпапьнои она на может быть никогда.
Потребление товаров можно отодвигать на будущее, но отодаигать аго а прошлое нельзя... Если бы раапьяая норма проиенгпа была отрицательной, люди стремились бы преаращагпь будущие блага а сегодняшние, а это возможно лишь а той мара, а какой можно сократить накопленный запас товаров. Таким образом, отрицательный раапьный процент неизбежно породил бы неограниченный текущий спрос на скоропортящиеся товары, и а результате реальный процент вновь вернулся бы к нулю».' Таким образом, само различие между номинальными и реальными переменными порождено инфляционными или дефБпауг М.
Экономическая мыопь в ретраспвктиве, М., 1аа . . М. 1994. ляционными процессами в экономике. с 4вт До сих пор, говоря о ставке процен- 286 рынок капитапа ипроиаят а мы говорили о некой единой ставке. На самом деле существует „,ножество различных ставок процента на рынке заемных средств, на рынке ценных бумаг, на рынке недвижимости и т. д. Дв и каждый из нас по своему опыту знает, что ставки процента в коммерческих банках могут отличаться. Причин здесь несколько, но одна иэ самых важных — это степень риска капиталовложений. Сам риск в рыночном хозяйстве связан с неопределенностью как имманентной чертой рыночного процесса (см.
гл. В, В 1). Вы рискуете, предоставляя ссуду малоизвестной фирме или отдельному лицу, чье финансовое положение не досконально известно. Вы рискуете в принципе, откладывая возможность сегодняшнего распоряжения денежными ресурсами (ведь в будущем могут измениться и политический климат в стране, и налоговое законодательство и, вообще, как уже подчеркивалось, человек не вечен). Поэтому, чем выше риск при предоставлении ссуды, тем выше должна быть ставка процента. Это станет яснее после анализа, в частности, рынка ценных бумаг (см. гл. 21), где надежность и доходность ценных бумаг всегда находятся в обратно пропорциональной зависимости. В связи с этим ставки процента по рисковым и безрисковым активам будут различными. Безрисковые активы — это активы, обеспечивающие денежные поступления в заранее обусловленном размере.
Например, в США — это казначейские векселя. Вообще, во многих странах с развитой рыночной экономикой государственные ценные бумаги в наибольшей степени соответствуют понятию беэрискового актива, но и доход по ним колеблется в пределах 4 — В% годовых. Рисковые активы — это активы, денежные поступления от которых весьма неопределенны и часто зависят от случая.
Типичный пример из недавней российской экономической истории — афера с обязательствами пресловутой фирмы «МММ», по которым обещалась фантастическая доходность. Следующая причина различий в ставках процента — это срок, на который выдаются ссуды. При прочих равных условиях, краткосрочные ссуды предоставляются под более низкий процент, нежели долгосрочные. Важным фактором различий в ставках процента является и степень монополизации рынка заемных средств. Нам уже известно, что монополист обладает определенной властью над рыночной ценой.
В данном случае такой своеобразной ценой является ставка процента. И чем выше степень монополизации на рынке ссудных капиталов, тем, при прочих равных условиях, будет выше ставка процента. Для чего необходимо знание различных ставок процента экономическому субьекту, принимающему решение на рынке капитала? Для того, ого, чтобы при осуществлении инвестиционных проектов с низкой сте- (лаза 12 пенью риска сравнивать ожидаемые доходы со с~авкой процента по безрисковым активам. В свою очередь, осуществление высокорисковых инвестиционных проектов требует сравнения ожидаемых доходов с про центной ставкой по соответствующим активам со значительной степенью риска. Конкретный механизм таких сравнений и будет рассмотрен в следующем параграфе. $6.
Дисконтирование и принятие инвестиционных решений 288 Итак, как мы отметили в предыдущем параграфе, рыночная ставка процента играет важную роль при принятии инвестиционных решений. Предприниматель всегда сравнивает ожидаемый уровень дохода на капитал (в процентном выражении) с текущей рыночной ставкой процента по ссудам. Сами по себе инвестиции нельзя считать высоко- или низкодоходными, если не принимать во внимание ставку процента. Например, намереваясь вложить в какое-либо дело 1 млн. даля. и получить через год доход на эти инвестиции в размере 200 тыс. долл., вы можете счесть этот проект эффективным, ведь будут возвращены не только вложенные средства, но и получен доход, т. е. уровень доходности составит: 200 000 долл.(1 000 000 долл. х 100'й = 20'А Однако при рыночной ставке процента 25% такой проект нельзя считать рентабельным: вы упустили возможность предоставить ссуду какому-либо хозяйствующему агенту и получить 250 тыс.
долл, годового дохода. Общее правило таково: инвестиции следует осуществлять, если ожидаемый уровень дохода от них не ниже или равен рыночной ставке процента по ссудам. Этот пример лишний раз доказывает альтернативность экономических решений в рыночном хозяйстве, необходимость постоянного сопоставления различных вариантов и выбор аптимальнога из них. Таким образом, процент выполняет важнейшую задачу эФФективного распределения ресурсов в рыночном хозяйстве, выбор наиболее доходного из возможных инвестиционных проектов. Сравнение уровня дохода на инвестиции с процентной ставкой — зта один из способов обоснования эффективности инвестиционных проектов, При этом важно учитывать различие номинальной и реальной ставки при сравнении ожидаемого уровня дохода капиталовложений и ставки процента: сравнение целесообразно проводить с реальной, а не номинальной ставкой.
уточним теперь нашу процедуру сравнения ожидаемой доходности инвестиций и ставки процента: сравнивать необходимо с учетом фактора риска капиталовложений. Если предполагаемый инвестиционный рынок калиглала и лреценгл ' в современной российской экономике эта процедура осложняется инфляцией, темп которой, как показала практика, оказывается часто непредсказуемым, Ряд экенемисюа предлагает а каче- стае сравнения использоеать ставку рефинансироаания ЦБ России (см. гл. 20).
Но есть и другие предложения, например, сравни»ать с годааым темпом прироста обменного курса доллара США по отношения< к рублю. 289 <э куРс з«ономическья ~еорни проект отличается низкой степенью риска, та необходимо сравнивать ожидаемую доходность со ставкой процента по безрисковым активам.' В предыдущем анализе мы абстрагировались от того, что поток доходов, получаемый от реализации инвестиционного проекта, растянут во времени. Поэтому необходимо рассмотреть новое понятие, а именно дисконтирование. Категория дисконтирования неразрывно связана с фактором времени и той ролью, которую вообще играет время при определении категории процента. Дисконтирование (слово «дисконт» означает скидка) — это специальный прием для соизмерения текущей (сегодняшней) и будущей ценности денежных сумм. Дисконтирование можно определить и как снижение ценности отсроченных денежных поступлений.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
