Диссертация (1105972), страница 22

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 22)

Таким образом, как мы видим, признание за акциями характера вещей, определенных родовыми признаками, обуславливает определенные особенности защиты прав по ним.

Заслуживает одобрения возникновение на практике такого института как

восстановление корпоративного контроля¹. К сожалению, Концепция развития гражданского законодательства Российской Федерации предусматривает иск о восстановлении корпоративного контроля исключительно для случаев проведения реорганизации с нарушением закона². Как нам кажется, необходимо расширить с феру применения т акого спо соба защиты акционеров и дет ально регламентировать порядок его применения. Судебная практика в настоящий момент по рассматриваемому вопросу достаточно противоречива. Это, безусловно, вызывает острые дискуссии о правовой природе данной конструкции в науке, об условиях ее применения на практике. Важно проводить различие между восстановлением корпоративного контроля как самостоятельным способом защиты нарушенных прав и восстановлением корпоративного контроля как результатом удовлетворения иных исков³.

Государственная регистрация выпуска ценных бумаг обеспечивает публичность и доступность соответствующих сведений. В соответствии со статьей 42 Закона «О рынке ценных бумаг» Федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг обеспечивает раскрытие информации о зарегистрированных выпусках ценных бумаг, профессиональных участниках рынка ценных бумаг и регулировании рынка ценных бумаг. Регистрирующий орган осуществляет ведение реестра зарегистрированных и аннулированных им выпусков ценных бумаг, а также выпусков ценных бумаг, эмиссия которых приостановлена или возобновлена. На основе этих реестров создаются соответствующие информационные базы, в частности информационные базы

1 См., например: Определение ВАС РФ от 18 апреля 2012 г. № А32-1496/2010; Определение ВАС РФ от

31 мая 2010 года № А56-55583/2008; Постановление ВАС РФ от 10 апреля 2012 года № А19-5794/2010.

1. «Концепция развития гражданского законодательства Российской Федерации» // «ВВАС РФ», 2009,

№ 11.

1. Русанова В.А. Корпоративные способы защиты прав участников хозяйственных обществ.: Дис. ...

канд. юрид. наук. М., 2012. С. 191.

140

данных, содержащие открытую и доступную для каждого заинтересованного лица информацию о санкциях, примененных в отношении лиц, совершивших правонарушения на рынке ценных бумаг, лицах, совершивших указанные правонарушения, зарегистрированных выпусках ценных бумаг, выданных им лицензиях. Регистрирующий орган обязан осуществлять в соответствии с актами Федеральной службы по финансовым рынкам раскрытие информации о зарегистрированных и аннулированных им выпусках ценных бумаг, а также выпусках ценных бумаг, эмиссия которых приостановлена или возобновлена. В развитии данного положения установлено, что информация, содержащаяся в реестре, является открытой и доступной для любого заинтересованного лица. Доступ к информации, содержащейся в Реестре, осуществляется путем размещения указанной информации на сайте регистрирующего органа в сети Интернет. Более того, предусмотрена возможность получение информации в виде выписки из реестра¹.

К сожалению, действующим законодательством не предусмотрены последствия несоблюдения требования о государственной регистрации. Законодатель лишь указывает на те действия, осуществление которых недопустимо до момента государственной регистрации выпуска ценных бумаг. Отсюда - дискуссии в научной литературе. Предлагается рассматривать все акции выпуска, не прошедшего процедуру государственной регистрации, ничтожными². В обоснование этой позиции приводится тот факт, что сделка купли-продажи акций, совершенная до регистрации в установленном порядке решения об их выпуске (эмиссии), недействительна. Г.Н. Шевченко, соглашаясь с тем, что государственная регистрация выпуска ценных бумаг является важным и необходимым юридическим фактом в фактическом составе, обусловливающим возникновение эмиссионных ценных бумаг, не рассматривает все бумаги незарегистрированного выпуска в качестве ничтожных³. В подтверждение своей

1. Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам от 28 февраля 2006 г. № 06-21/пз-н «Об утверждении Порядка ведения Реестра эмиссионных ценных бумаг» // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти, 2006, № 16.

1. Синенко А.Ю. Указ. соч. С. 79.

1. Шевченко Г.Н. Указ. соч. С. 141.

141

позиции автор приводит процитированное выше положение Информационного письма Президиума Высшего Арбитражного Суда Российской Федерации № 63 (п. 1). Нам же видится обоснованным мнение Д.В. Мурзина, в соответствии с которым эмиссионные ценные бумаги становятся собственно ценными бумагами и объектами гражданских прав лишь при условии государственной регистрации их выпуска¹. Такой подход не противоречит ни действующему законодательству, ни разъяснениям высших судебных инстанций.

Государственная регистрация выпуска ценных бумаг предусмотрена и

зарубежными законодательствами. Так, очень подробно это вопрос урегулирован законами США. Закон о рынке ценных бумаг 1933 года предусматривает, что открытая реализация ценных бумаг возможна только после того, как Федеральная Комиссия по обращению ценных бумаг зарегистрирует специальное регистрационное заявление и проспект эмиссии. При этом выделяют три этапа процедуры государственной регистрации. На первом этапе - до представления регистрационного заявления в Комиссию - запрещено делать какие бы то ни было предложения по купле-продаже ценных бумаг. После представления требуемых документов в Комиссию наступает «период ожидания». В это время Комиссия изучает документы и ведет переговоры с эмитентами о внесении изменений или дополнительных сведений в представленные документы. В этот период эмитенту разрешается делать предварительные предложения о продаже ценных бумаг, но запрещается производить продажу. С регистрацией заявления наступает третий период. Разрешается продажа акций любым способом - через банки, фондовые биржи и т.п.²

Таким образом, государственная регистрация выпуска ценных бумаг - это не

требование, предъявляемое к ценной бумаге, а основание ее возникновения.

При государственной регистрации выпуска ценных бумаг эмитент вступает в отношения с государством в лице регистрирующих органов. К сожалению, в настоящее время регулирование этих отношений далеко от идеала. Необходимо установить обязательную государственную регистрацию выпуска - исключения

1. Мурзин Д.В. Ценные бумаги - бестелесные вещи. М.: Статут, 1998. С. 148.

1. Сыродоева О.Н. Акционерное право США и России (сравнительный анализ). М.: Спарк, 1996. С. 53.

142

здесь недопустимы. Требуется корректировка и самой процедуры, в частности должны быть уточнены основания отказа в государственной регистрации выпуска. Необходимо также четко определить последствия несоблюдения требования о государственной регистрации выпуска ценных бумаг. Сама процедура должна быть унифицирована - речь идет о совершенно недопустимых «трансформациях» процедуры регистрации при учреждении акционерного общества.

Серьезные затруднения возникают в силу того, что государственной регистрации подлежит выпуск акций, а не каждая акция в отдельности. Признание акций вещами, определенными родовыми признаками, обуславливает определенную специфику защиты прав акционеров - речь идет об особенностях применения таких способов защиты как виндикация, реституция, иск о признании права собственности. Нельзя признать удовлетворительным сконструированную законодателем солидарную ответственность эмитента и реестродержателя. Требует уточнения и дальнейшего развития институт восстановления корпоративного контроля.

При размещении эмиссионных ценных бумаг путем открытой подписки или

путем закрытой подписки среди круга лиц, число которых превышает 500, каждый этап процедуры эмиссии сопровождается раскрытием информации.

На этапе принятия решения о размещении и решения о выпуске соответствующая информация раскрывается эмитентом в форме сообщения путем его опубликования в ленте новостей и на странице в сети Интернет¹ . Нередко эмитенты пренебрегают этим требованием. По мнению судов, нераскрытие информации на данных этапах в соответствующих формах составляет административное правонарушение².

На этапе государственной регистрации выпуска ценных бумаг информация раскрывается не только в форме сообщения путем опубликования в ленте новостей и на странице в сети Интернет, но также и в форме решения о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг и проспекта ценных бумаг путем

1. Приказ ФСФР России от 4 октября 2011 г. № 11-46/пз-н «Об утверждении Положения о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг» // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти, 2012, № 8.

1. Решение Арбитражного суда Республики Татарстан от 26 августа 2010 года № А65-16723/2010.

143

опубликования на странице в сети Интернет. То есть публикуются текст зарегистрированного решения о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг и текст зарегистрированного проспекта ценных бумаг. При этом устанавливаются дополнительные требования к перечню представляемых для государственной регистрации документов. Главное, что в этом случае среди документов, представляемых в регистрирующий орган, - проспект ценных бумаг (п.2.5.3 Стандартов). О природе данного документа говорилось выше. Подобного рода требование содержится в большинстве зарубежных законодательств. Так, в США Закон о ценных бумагах 1933 года устанавливает требование, согласно которому при регистрации выпуска ценных бумаг, подлежащих публичному размещению, в регистрирующий орган представляется проспект ценных бумаг, который должен удовлетворять требованиям закона¹ . Законодательство Великобритании также требует опубликование проспекта ценных бумаг, предлагаемых к публичному размещению².

Именно государство должно обеспечить раскрытие адекватной и точной информации³. Это самый эффективный и действенный механизм защиты прав инвесторов. В рамках Европейского Союза действует Директива о раскрытии данных о предлагаемых к допуску для котировки ценных бумаг и Директива о проспекте предлагаемого к публичному размещению выпуска ценных бумаг. Установлено, что гарантии интересов инвесторов требуют раскрытия информации о финансовом положении эмитента и конкретных данных о ценных бумагах⁴. Действует также Директива о гармонизации требований к прозрачности в отношении информации об эмитентах, ценные бумаги которых допускаются к торгам на регулируемых рынках. В тексте этого документа отмечается, что достоверное, полное и своевременное раскрытие информации эмитентами

1. Securities Act of 1933.

1. Financial Service Act of 1986; Public Offers of Securities Regulations 1995.

1. Note, «Disclosure as a Legislative Device», 76. Harvard Law Review 1273 (1963).

⁴ Директива Европейского Парламента и Совета 2003/71/ЕС от 31 декабря 2003 г. «О проспекте, подлежащем опубликованию при публичном предложении ценных бумаг или их допуске к торгам; Директива Европейского парламента и Совета № 2001/34/ЕС от 28 мая 2001 г. «О допуске ценных бумаг к официальной котировке на бирже и о порядке раскрытия информации о таких ценных бумагах».

144

помогает обеспечить устойчивое доверие инвесторов и позволяет лучше оценить состояние бизнеса и активов компании, что повышает как защиту инвесторов, так и эффективность рынка¹.

Подводя итог, необходимо отметить, что размещению ценных бумаг

предшествуют принятие решения о размещении, утверждение решения о выпуске, а также государственная регистрация выпуска ценных бумаг. Лишь после завершения этих процедур эмитент имеет право переходить к размещению ценных бумаг.

Мы не подвергаем сомнению необходимость наличия именно двух решений - о размещении и о выпуске. Каждое из них имеет самостоятельное значение. Во избежание трудностей на практике, необходимо внести соответствующие изменения в законодательство.

Приходится констатировать неудовлетворительное законодательное регулирование и государственной регистрации выпуска ценных бумаг. Здесь также имеются пробелы и «каучуковые» нормы.

Размещение ценных бумаг - основной элемент эмиссионного состава. Лишь

после завершения процедуры размещения ценных бумаг их первые приобретатели становятся управомоченными субъектами по отношению к акционерному обществу. В настоящее время предусмотрены следующие способы размещения акций - распределение акций среди учредителей, среди акционеров; конвертация и подписка. В рамках же реорганизационных процедур применяются следующие способы размещения: конвертация, распределение и приобретение акций. Эти способы размещения, а также теоретические вопросы и проблемы, возникающие на практике, будут рассмотрены ниже в соответствующей главе.

Завершается процедура эмиссии государственной регистрацией отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг. Данный этап эмиссии ценных бумаг рассматривался выше.

1 Директива 2004/109/EС Европейского Парламента и Совета от 15 декабря 2004 о гармонизации требований к прозрачности в отношении информации об эмитентах, ценные бумаги которых допускаются к торгам на регулируемых рынках.

145

ГЛАВА II. РАЗМЕЩЕНИЕ АКЦИЙ КАК ЭЛЕМЕНТ ЭМИССИОННОГО СОСТАВА.

§ 1. Размещение акций в процессе создания акционерного общества.

Размещение ценных бумаг - важнейший этап эмиссии акций. Можно даже сказать основной. Об этом недвусмысленно свидетельствует легальное определение эмиссии акций - «эмиссия ценных бумаг - последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг» (ст. 2 ФЗ «О рынке ценных бумаг»)¹. Именно на данном этапе достигается цель эмиссии, как юридического состава, появляется первое уполномоченное по акции лицо - возникают соответствующие корпоративные правоотношения - правоотношения членства (участия).

Характеристики

Список файлов диссертации