Эволюция стабилизационной политики Немецкого бундесбанка в 1969-1982 гг (1105811), страница 14
Текст из файла (страница 14)
То есть, поскольку цены нареальные активы уже выросли, то и спрос сместится в сторону их и использования, а не покупки (примером может служить аренда недвижимого имущества). Второй импульс будет заключаться в том, что увеличившаяся стоимость реальных активов приведет к осознанию собственниками своего более высокого достатка и вследствие этого к дальнейшему росту потребительских расходов.Рассмотренные процессы в начале данного параграфа обосновывались дополнительнымпредложением денежной массы со стороны центрального банка (покупка ценных бумаг в собственность частных лиц) и банковского сектора (в виде роста кредитования), и теперь сюда141Здесь можно заметить противоречие, что Фридмен с одной стороны, считает денежный спрос низкоэластичным,а с другой – в ходе действия монетарных мер выделяет высокую чувствительность роста кредитования от процентных ставок.
Обе точки зрения, однако, сочетаются друг с другом, так как в первом случае речь идет о денежныхсредствах в наличном обращении и на счетах, а во втором о кредитных деньгах, то есть займах, которые подлежатреинвестированию. Совершенно нормально, что спрос на кредитные ресурсы сильно привязан к их стоимости,объем же денежных сбережений поддерживается преимущественно для осуществления оборота и поэтому в малойстепени реагирует на изменение доходности альтернативных форм собственности (то есть в малой степени поддаются правилу альтернативных издержек).142Фридмен не упоминает, что доход от реализации ценных бумаг может служить основой будущих вкладов. Это,в свою очередь, приведет к снижению процентных ставок по вкладам, что вновь отразится на перетоке средств нарынок потребления.43добавляем также рост реального дохода и/или цен.
Сбалансированное развитие экономикибудет достигнуто, если фактическое потребление и производство реальных активов будетравным росту денежной массы, сбережений и инвестиций. Тот же эффект, но с некоторымидопущениями, подразумевается монетаризмом и при использовании центральным банком иныхденежно-кредитных инструментов, например, политики минимальных резервов. Но в любомслучае первой реакцией на монетарные послабления станет расширение финансирования состороны банковского сектора.Итак, существенные признаки описываемых Фридменом причинно-следственных связеймежду изменением денежной массы, доходов и цен находят отражение в следующих опорныхпостулатах:1)повышенное (суженное) денежное предложение со стороны центрального банкаили вызванное ростом кредитования частных банков ведет к снижению (повышению) процентных ставок на финансовые ресурсы;2)падающие (растущие) процентные ставки стимулируют (подавляют) спрос на фи-нансовые и реальные активы со стороны домохозяйств и предприятий;3)аккумуляция денежных средств только в малой степени зависит от процентнойприбыли альтернативных активов;4)домохозяйства осведомлены о рыночной стоимости использования объектов соб-ственности и рассматривают доход от использования имущества в качестве альтернативы егопокупки;5)потребительский спрос зависит и от стоимости финансовых ресурсов, и от стоимо-сти самих продуктов потребления.Однако перечисленными взаимосвязями теоретическая основа монетаризма не исчерпывается.
Фридмен выделяет несколько достаточных условий, способных обеспечить эффективное функционирование механизма денежно-кредитной политики.Первым условием выступает решение проблемы временной задержки в процессе принятия решений центральным банком. Фридмен предположил, что пока регулятор независим всвоих решениях, их оперативному принятию препятствует «политическая цена», то есть личныепоследствия при ошибочности принятых изменений. Наряду с описанной задержкой существует потенциальное промедление иного вида, выражающееся в ситуации, когда вмешательствацентрального банка сопровождаются длительным и нестабильным эффектом143.
Поскольку143Проанализировав денежную политику США в период с 1867 по 1960 гг., Фридмен в своем расчете показалсредний временной лаг монетарного регулятора в случае рестрикций (опережение высших точек) в количестве 16месяцев (от 6 до 29), а в случае экспансий (опережение низших точек) – 12 месяцев (от 4 до 22). из этого он сделалсделал вывод о непредсказуемости реальных последствий стабилизационных мер и неустойчивости длины лагов.См.: Трофимов Г.Ю.
Указ. соч. С. 30.44монетарным действиям свойственны и запаздывания и колебания, то центральный банк встаетперед дилеммой. С одной стороны, он может создавать и опираться на долгосрочные прогнозысостояния конъюнктуры, которые не несут в себе никакой точной предсказуемости.
С другойстороны, центральный банк не может оценить, в течение какого времени проявится эффект отпринятых мер. Поэтому от антициклично направленной денежной политики на практике пофакту может исходить процикличный эффект144. По мнению Фридмена, решение находится вотказе монетарного регулятора противостоять цикличным колебаниям спроса и цен. При этомиз монетаристской теории неясно, характерны ли временные лаги и колебания эффекта дляденежной политики, основанной на управлении денежной массой. Поскольку Фридмен противопоставляет свою концепцию антициклической политике, то скорее всего для «монетаристского» центрального банка эти недостатки несвойственны или незначительны145.Следующим условием является достижение правильной количественной оценки отдельных мер. Несмотря на тесноту взаимосвязи между изменением денежной массы и движениемцен и доходов в рамках конъюнктурных циклов или даже в долгосрочной перспективе, эффектот воздействия может каждый раз отличаться.
По мнению Фридмена, теоретический аппарат неспособен объяснить причин в каждом случае различной степени эффективности монетарнойполитики. Выход находится опять же в отказе центрального банка противодействовать немонетарным факторам, вызывающим колебания спроса, за исключением случаев, когда проявлениетаких факторов заранее невозможно предусмотреть. Опасность противодействия может бытьболее пагубной, чем возможная польза146.Третьим условием является воздействие изменения денежной массы на ожидания экономических субъектов. Фридмен считает, что для подавления конъюнктурных всплесков и стимулирования экономического роста важно не только постоянство в области количественногоприращения денег, но и связанная с этим приращением определенная уверенность предприятийи домохозяйств в экономической стабильности. В этом случае возможно достижение болееравномерной склонности к инвестициям и потреблению.Далее следует назвать необходимость того, чтобы политика центрального банка быланацелена на достижение внутриэкономической стабильности.
Под этим понимается следованиев долгосрочной перспективе в русле неизменного роста цен. Ссылаясь на опыт ФРС, Фридменсчитает, что прежняя денежная политика достаточно часто преследовала долгосрочные задачи,144Например, когда действия, направленные на подавление чрезмерного спроса дают эффект, когда экономикапрошла фазу роста и спустилась к рецессии.145См.: Honeck G. Op. cit. S.
66.146См.: Friedman M. Die Rolle der Geldpolitik / Die optimal Geldmenge und andere Essays. München, 1970. S. 152.45пагубно отразившиеся на активности хозяйствующих субъектов и инфляции 147. Выход из проблемной зоны представляется опять же путем обращения к монетаристским принципам, а такжепереходу к плавающим валютным курсам.И последним условием для эффективной стабилизационной политики, согласно Фридмену, является сокращение государственных мер вмешательства в банковском секторе.
Опираясьна позиции экономического либерализма, им высказывается мысль о недопустимости того,чтобы государство принимало на себя экономическую функцию, которая наилучшим образомрешается путем взаимодействия спроса и предложения. К действиям государства Фридменсклонен причислять и меры центрального банка. Пример: выборочное приобретение ценныхбумаг центральным банком или целевое управление потребительским кредитованием. Нежелательный эффект принуждения для рынка может создавать и ограничения процентных ставок подепозитам или запрет на начисление процентов на средства на текущих счетах банковскихклиентов. Изменению обязательных отчислений по минимальным резервам Фридмен отводитроль дестабилизатора рентабельности банковского сектора.
Денежно-кредитная концепция наоснове монетаризма, по мнению Фридмена, не предоставляет оснований для государственноговмешательства. Так, 100% предлагаемое резервирование делает страхование вкладов излишним, а также избавляет от регулярного изменения ставок по минимальным резервам и темсамым исключает фактор правительственного вмешательства в рентабельность банковскогосектора.К практически значимым выводам, необходимым для последующего анализа стабилизационной политики Бундесбанка можно отнести следующие. Монетаризм в лице Фридмена и егопоследователей в качестве условия стабильного и сниженного роста инфляционных темповвыдвинул необходимость константного приращения денежной массы.
Согласно теории, прирост количества денег должен происходить на основе сложного денежного агрегата, включающего себя не только наличные деньги в обращении, но банковские депозиты самой различнойстепени срочности. Оптимальное построение денежно-кредитного механизма, согласноФридмену, заключается в полном абсорбировании пассивов частных кредитных учреждений имультипликации денежной массы на основе рефинансирования, главным образом за счет операций на открытом рынке с любыми из хозяйствующих субъектов.147Согласно наблюдениям Фридмена, ФРС сосредоточивала усилия на компенсации платежного баланса, избежании потерь резервов золота или стабилизации процентных ставок.46Глава 2.
Стабилизационная политика Бундесбанка в периодперехода от кейнсиански-ориентированной кмонетаристской концепции (1969–1973 гг.)2.1. Внешне- и внутриэкономические предпосылки формирования новойконцепции денежно-кредитной политики в ФРГВнутриэкономическая ситуация к 1969 г. развивалась в условиях экономического ростапосле первой послевоенной стагнации 1966–1967 гг., на усугубление которой в достаточнойстепени повлиял и Бундесбанк148. Истоки экономического кризиса восходят еще к дестабилизации доллара и ревальвации немецкой марки по решению правительства в 1961 г.149.
Впоследствии дефицит внешнеторговых операций в 1965 г. определил направленную на стабилизациюуровня цен денежно-кредитную политику, которая подействовала на экономику проциклично,подавляя и без того сокращающийся потребительский спрос и инвестиции в реальном секторе150. В итоге среди всех макроэкономических показателей целевое значение было достигнутотолько по инфляционным темпам, а выход из кризиса стал возможен исключительно на основеблагоприятной мировой конъюнктуры, востребованности немецкого экспорта и все еще значительной недооцененности немецкой марки. Обстоятельства кризиса в свою очередь такжевыступили фактором пересмотра неолиберальной концепции экономической политики.В целях предотвращения кризисных явлений «большой коалицией»151 ставилась задачастабилизировать экономическое развитие на много лет вперед.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
