Эволюция стабилизационной политики Немецкого бундесбанка в 1969-1982 гг (1105811), страница 12
Текст из файла (страница 12)
Berlin, 1975. S. 44–45.123Где B – денежная база, c – отношение наличных средств к депозитам, r – отношение минимальных резервов кдепозитам, причем второй множитель представляет денежный мультипликатор.124См.: Friedman M. A program for Monetary Stability. New York, 1960.
P. 31.37бегнуть к таким источникам денежной базы, как операции с ценными бумагами (их выкуп илипродажа частным банкам), изменению ставки дисконтирования125. Особенное вниманиеФридмен уделяет операциям на открытом рынке, в результате которых достигается расширенное влияние на денежную базу126. Реализуя и скупая ценные бумаги у кредитных организаций, атакже у частных лиц, центральный банк расширяет степень управления денежной базой. Проводя такие операции, центральный банк содействует снижению ставок на рынке капитала(рынке долговых ценных бумаг), что в свою очередь вызывает несколько реакций у участниковрынка. Прежде всего из-за взаимосвязи монетарных рынков и снижения экономической выгодыот перераспределения в долгосрочные вклады наличные средства будут аккумулироваться натекущих счетах и краткосрочных вкладах.
Весомее, однако, в этом случае для Фридмена представляется эффект от возрастающего потребления товаров и услуг127.Центральный банк может также воздействовать непосредственно на денежный мультипликатор. Если банкам будет предоставляться дополнительная центробанковская денежнаямасса при этом интенсивнее, чем запланировано вырастут объемы кредитования, вкладов, тобудет фиксироваться и реальный рост денежного агрегата.Теоретически, если удается привести в соответствие увеличение денежной массы с фактическим долгосрочным ростом реальных доходов при учете изменения скорости оборачиваемости денег, то потребительский спрос будет расти такими же темпами, как и предложение товаров и услуг.
Темп прироста денежной массы должен соответствовать потенциальному ростуреального ВВП также с учетом (за минусом или плюсом) долгосрочно ожидаемого изменениярезервирования (сбережения) наличных средств128. При этом постоянство значения темпаприроста представляется важнее точной подгонки под ориентировочные показатели, посколькуважно, чтобы показатели оставались в пределах заранее предложенных границ и менее отклонялись от «идеальной линии» . При таком стечении обстоятельств будет достигнут главныйэффект, преследуемый теорией: цены на продукцию и услуги в течение конъюнктурного цик-125Нужно заметить, что по существу речь идет о косвенном регулировании денежной массы.По мнению Фридмена, операции на открытом рынке обладают рядом преимуществ по сравнению с классическим инструментарием, важнейшими из которых являются возможность регулирования денежного рынка абстрагировано от кредитного, более прогнозируемое воздействие на мультипликатор (особенно в случае отсутствияпрочих инструментов рефинансирования), нахождение инициативы по применению инструмента в руках регулятора, исключение дискреции (выборочных и произвольных вмешательств, характерных для редисконтирования,предполагающего различную величину дисконтирования и количественное ограничение банковского контингента)и эффектов публичного объявления.
См.: Фридмен М. Основы монетаризма. С. 58.127То есть Фридмен видит большую роль в изменении денежной массы, происходящем с участием денежныхпотоков, управляемых в обход банковского сектора.128Данное понятие определяется как коэффициент к денежной массе. По сути это обратная величина скоростиоборачиваемости денежных средств в отношении доходов. На примере США с учетом среднего роста реальныхдоходов в 3% (за период 1867–1958 гг.) и склонности к поддержанию запаса наличности в 1%, Фридмен предполагает сохранение тенденции и рекомендует ежегодный рост денежной массы на уровне 4%.12638ла/циклов будут оставаться приблизительно одинаковыми.
Описываемая монетаризмом денежная политика также будет сопровождаться еще двумя важными экономическими эффектами:1)выравнивание вызываемых конъюнктурными изменениями колебаний цен, дохо-дов, занятости;2)достижение постоянного экономического роста.Для улучшения контроля эмиссионного банка над денежной массой и исключения влияния на нее со стороны кредитных институтов и небанковских организаций 129 Фридмен предлагает заменить прежнюю политику эмиссионного банка, реагирующую на экономическую ситуацию в каждый отдельный момент времени, на долгосрочные мероприятия, привязанные кмонетаристским правилам.Одна из немаловажных причин успешного проведения денежной политики согласноФридмену, заключается в том, что преследуемый темп роста денежной массы должен достигаться поступательно, переходя от недельных целевых установок к годовому результату.
Дляосуществления точного управления денежной массой Фридмен выдвигает предложения поизменению монетарного механизма: введение 100% ставки минимальных резервов130 и плавающих валютных курсов131 параллельно с преобладанием в денежно-кредитном инструментарииполитики открытого рынка.Полное резервирование банковских вкладов, по мнению Фридмена, должно исключитьвоздействие на денежную массу со стороны взаимосвязей наличные средства–вклады и резервы–вклады. Свою позицию он обосновывает тем, что если банки будут вынуждены создаватьрезервы в размере депозитов, то в этом случае отпадает необходимость управлять мультипликатором наличные средства-резервы, то есть денежная масса в меньшей степени оказываетсязатронута банковским сектором. Поэтому то, насколько управляемым окажется контроль над129Уже сама функция предложения денег предусматривает, что воздействие на денежную массу должно бытьограничено центральным банком или полностью прогнозироваться им при влиянии второстепенных участниковэкономики.130Здесь Фридмен повторяет предложение, высказанное ранее Саймонсом, Минтсом, Хартом и другими американскими экономистами, известное как «Чикагский план».
Идея о 100% резервировании вкладов возникала в условияхмирового кризиса начала 1930-х гг. и должна была предупредить развал банковского сектора, связанный с оттокомвкладов. Подробнее о мотивах и целях Чикагского плана см.: Pahlke J. Steuerbedarf und Geldpolitik in der wachsenden Wirtschaft, Beiträge zur Geldlehre / Schlichter R.Berlin, 1970. S. 25. Сам Фридмен считал, что частные банкивыступают фактором существенной дестабилизации экономического процесса, поскольку прирост денег в рамкахбанковского сектора трудно поддается как прогнозированию, так и управлению. Посредством введения 100%нормы минимальных резервов Фридмен намеревался связать возможности банков по приращению денежноймассы на основе притока клиентских вкладов.131Центральный банк, согласно пониманию Фридмена, в своей денежно-кредитной политике должен быть абстрагирован от притоков и оттоков иностранной валюты как элемента денежной базы.
Так как выстраивание валютныхкурсов становится исключительно прерогативой рынка, то со стороны эмиссионного банка утрачивается необходимость интервенций на валютных биржах. См.: Friedman M. A program for Monetary Stability. New York, 1960. P.69. В своем предложении о введении 100% нормы резервирования Фридмен повторяет более ранние идеи Саймонса, Минтса и Харта, а также других экономистов, объединенные в «Чикагском плане».
О введении 100% нормырезервирования в труде М. Фридмена также см.: Houghton M. A program for Monetary Stability by Milton Fridman inReadings in Financial Institutions, Boston, 1965. P. 189-209.39денежной массой после введения 100% резервов, будет зависеть только от того, с какой точностью эмиссионному банку удастся варьировать денежную базу, то есть то количество денег,которое уже присутствует в обращении132.Согласно пониманию Фридмена, центральному банку в отношении банковского секторапредстоит выполнять лишь одну задачу – контролировать, чтобы по линии рефинансированияпоступало ровно столько денег, сколько рассчитано в целом для приращения денежной массы133. Эту задачу, по мнению монетариста, можно решить за счет покупки центральным банкомгосударственных облигаций, что в конечном итоге будет способствовать росту доходов частных предприятий и домохозяйств134.Отдельным параметром, характеризующим качество перехода возросших доходов хозяйственных субъектов в состав учитываемой центральным банком денежной массы, являетсяскорость обращения этих доходов.
На развитие скорости обращения денежной массы в монетаристской концепции важное влияние оказала функция денежного спроса: M2 = f(Y/r*rb. re, rm, P,1dP/Pdt, w, u)135. На ее основе Фридмен высказывает следующие предположения: в случае, еслипредприятия или домохозяйства рассматривают состояние своих денежных средств как избыточное, это будет стимулировать рост расходов. В результате будут расти и производство132Сразу нужно сказать, что идея о 100% резервировании вкладов получила одобрение далеко не у всех теоретиковмонетаризма. Сложной и не совсем применимой на практике виделась технология перехода к полному резервированию вкладов. Трудности в реализации представлял прежде всего предложенный Фридменом механизм компенсация центральным банком минимальных резервов.133В идеях Фридмена есть одно явно неучтенное следствие.
Дело в том, что, в случае со 100% резервированиемвкладов справедливо ожидать, что частные банки сократят кредитование реального сектора и прием вкладов. И,даже если принять во внимание суждение Фридмена о том, что банки будут вынуждены наращивать ликвидностьза счет выпуска долговых обязательств (которые не будут подлежать обязательному резервированию), то центральному банку будет вменяться новая задача – осуществление финансового подпитывания небанковскогосектора для достижения целевого роста денежной массы.134На примере ФРС США это должно было выглядеть следующим образом: ФРС сначала выкупает у банковскогосектора государственные ценные бумаги, тем самым учитывая средства кредитных институтов на счете в эмиссионном банке и резервы наличности, при том что по факту происходит пополнение ликвидности в размере 50% отсовокупной суммы.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
