Редин Д.В. - Управление финансовыми рисками (1094326), страница 4

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 4)

Контрольные вопросы

1. Приведите основные подходы к определению понятия риска в истории экономической мысли.

2. В чем заключаются различия в определениях риска, неопределенности и премии предпринимателя за риск в трудах экономистов различных направлений?

3. Приведите существующие классификации финансовых рисков.

4. Раскройте содержание групп страновых и отраслевых рисков.

5. Приведети содержание и характеристику рисков, связанных с деятельностью отдельных финансовых операторов.

6. В чем сущность и каков состав группы диверсифицируемых рисков?

7. В чем проявляется вероятностый характер риска и каковы общие подходы к его оценке?

8. Раскройте существующие способы и методы оценки финансовых рисков.

9. Назовите расчетные статистические показатели, используемые при вероятностной оценке рисков.

Глава 2

Финансовые риски предприятия:
сущность, подходы к управлению

2.1. Сущность и основные особенности системы управления финансовыми рисками предприятия

В условиях формирования рыночных отношений проблема эффективного управления финансовыми рисками предприятия приобретает все большую актуальность. Это управление играет активную роль в общей системе финансового менеджмента, обеспечивая надежное достижение целей финансовой деятельности предприятия. Управление финансовыми рисками организации представляет собой систему подходов, принципов и методов разработки и реализации рисковых финансовых решений, обеспечивающих всестороннюю оценку различных видов финансовых рисков и нейтрализацию их возможных негативных финансовых последствий.

Управление рисками предприятия в целом представляет собой специфическую сферу финансового менеджмента, которая с начала 90-х годов XX века выделилась в особую научно-практическую область – "риск-менеджмент". К специалистам, работающим в этой сфере, предъявляются квалификационные требования в широком спектре областей: основы экономики и финансов предприятия, математические методы моделирования и прогнозирования, теоретические основы и прикладной аппарат статистики, страховое дело и т.п.

Место системы управления финансовыми рисками в общей системе управления предприятием может быть представлено следующей схемой (рис. 2.1).

Целевая функция управления финансовыми рисками предприятия непосредственно связана с целевой моделью максимизации его рыночной стоимости. Эта модель отражает одну из важнейших концептуальных идей современной парадигмы теории фирмы, выражающейся в том, что основной целью функционирования любого коммерческого предприятия является максимизация благосостояния его владельцев. Модель максимизации рыночной стоимости предприятия как главной целевой функции его развития предполагает, что все управленческие решения в любой сфере деятельности предприятия должны быть направлены в первую очередь на максимально возможный прирост реальной рыночной стоимости компании на рынке и непрерывный рост указанной стоимости.

Рис. 2.1. Взаимосвязь системы управления финансовыми рисками
и общей системы управления предприятием

Модель, определяющая главной целью функционирования и развития предприятия максимизацию его рыночной стоимости (в кратком варианте – "модель, ориентированная на стоимость"), характеризуется следующими основными особенностями, отличающими ее от других целевых моделей деятельности компании:

1. Целевая модель, ориентированная на стоимость, определяет собственников как главных субъектов в системе экономических интересов, связанных с деятельностью предприятия. Их ведущая роль определяется, с одной стороны, тем, что они инвестируют в предприятие свой капитал, т.е. обеспечивают финансовую основу деятельности, а с другой – тем, что они принимают на себя основной риск, связанный с получением доходов. В системе интересов экономических субъектов, связанных с деятельностью предприятия, интересы его владельцев являются остаточными при распределении его дохода. Этот доход собственники могут получить лишь после того, как удовлетворены экономические требования всех других экономических субъектов – наемных рабочих, менеджеров, кредиторов, государства. В то время как удовлетворение требований иных участников носит относительно гарантированный характер (зарплата наемного персонала, проценты за кредит, налоговые платежи в бюджет и внебюджетные фонды), экономические требования собственников предприятия в силу остаточного принципа их формирования могут остаться неудовлетворенными. В связи с этим владельцы как конечные претенденты на доход в наибольшей степени в сравнении с другими участниками заинтересованы в эффективном управлении предприятием. Этот стимул заключается в увеличении их благосостояния, отражаемом ростом рыночной стоимости предприятия. Такой стимул позволяет в наибольшей степени уравновешивать показатели доходности и риска в процессе управления компанией.

2. Гармонизизация экономических интересов основных субъектов, связанных с деятельностью предприятия. Собственники, заинтересованные в максимальном увеличении своего благосостояния, одновременно безусловно способствуют росту благосостояния всех других экономических субъектов. Максимизация рыночной стоимости предприятия достигается только в условиях достижения компромисса требований всех экономических субъектов, взаимосвязанных с его деятельностью. Возрастание рыночной стоимости предприятия, как правило, сопровождается ростом заработной платы и социальных гарантий для рабочих – т.е. в конечном счете ростом благосостояния всего общества.

3. Интеграция основных целей и задач эффективного функционирования различных подразделений компании. Возрастание стоимости компании обеспечивается и ростом суммы прибыли, и снижением трансакционных и других видов издержек, и увеличением объемов продаж, и формированием конкурентных преимуществ и другими факторами. Ориентация на стоимость не противоречит функциональным целям операционной и маркетинговой деятельности, инновационной и финансовой деятельности, а соответственно и задачам структурных подразделений, осуществляющих эти виды деятельности. Исходя из этого, рассматриваемая целевая модель позволяет не только гармонизировать систему частных целей и задач различных функциональных подразделений предприятия, но и радикально изменить всю систему обоснования принимаемых ими управленческих решений, подчинив функциональные цели и задачи единому целевому критерию.

4. Более широкий спектр и глубокий потенциал роста показателя рыночной стоимости предприятия в сравнении с другими альтернативными целевыми показателями. Кроме роста доходов и снижения издержек, составляющих основу максимизации (минимизации) других основных целевых показателей функционирования предприятия, возрастание его рыночной стоимости может обеспечиваться совершенствованием его имиджа, организационной структуры управления и корпоративной культуры, реструктуризацией капитала, синхронизацией денежных потоков различных видов, использованием эффекта синергии и пр. Кроме того, если размеры прибыли или экономии издержек имеют свои пределы на каждом предприятии, диапазон возрастания его рыночной стоимости, в современных условиях спекулятивных финансовых рынков, таких пределов практически не имеет.

5. Модель максимизации рыночной стоимости гармонизирует текущие и перспективные цели развития предприятия. Такая гармонизация достигается путем приведения рыночной стоимости предприятия на любом из этапов развития к единой стоимостной оценке на основе дисконтирования. Сопоставимость оценки может быть обеспечена на каждом из этапов не только по организации в целом, но и по любому виду денежного потока, обеспечивающему возрастание ее рыночной стоимости.

6. Показатель рыночной стоимости обеспечивает возможность оценки более отдаленной перспективы функционирования предприятия, в сравнении с другими целевыми ориентирами. Максимизация прибыли, минимизация транзакционных издержек и затрат по организации, а также некоторые другие ориентиры рассматриваются многими экономистами как цели относительно короткого стратегического периода (в пределах до 3-х лет). Базирующиеся на таких целях стратегии могут ослаблять долгосрочные позиции предприятия и, в связи с неиспользованием новых рыночных возможностей, могут сопровождаться отказом от инвестиций, игнорированием капиталоемких инноваций, жесткой экономией затрат на привлечение высококвалифицированного персонала и т.п. В то же время стратегия максимизации рыночной стоимости предприятия требует разработки долгосрочных маркетинговых, инновационных, финансовых и иных операционных стратегий, т.е. направлена на обеспечение долгосрочного возрастания эффективности его деятельности. Поэтому максимизацию рыночной стоимости организации следует рассматривать как предпочтительную стратегическую цель его функционирования.

7. Показатель рыночной стоимости агрегирует наиболее полную информацию о функционировании предприятия в сравнении с другими оценочными показателями. Ни один другой показатель оценки результатов функционирования предприятия не интегрирует в себе такую же комплексную информацию. Показатель рыночной стоимости базируется не только на информации о различных видах доходов и расходов предприятия, формирующих сумму его прибыли или убытка, но и на информации, характеризующей все виды входящих и исходящих денежных потоков, состав основных видов рисков организации, возможные резервы повышения эффективности использования ресурсного потенциала, а также эффективность общего и функционального управления. Немаловажную роль в формировании показателя рыночной стоимости играет информация об инвестиционной привлекательности отрасли, в которую входит предприятие, характеристики инвестиционной привлекательности региона страны, в котором функционирует компания; конъюнктура влияющих на организацию товарных и финансовых рынков; структура направлений экономической политики государства.

8. Целевая модель максимизации рыночной стоимости предприятия полностью отражает весь спектр его финансовых ресурсов и финансовых решений. Необходимо отметить, что исследуемая модель наиболее полно отражает характер распределительных отношений предприятия, связанных с формированием и использованием финансовых ресурсов. Данная модель охватывает основные направления финансовой деятельности – инвестирование, привлечение источников финансирования, управление активами и денежными потоками, позволяя оценить качество всего спектра принимаемых финансовых решений. Данная модель в комплексном рассмотрении отражает все основные закономерности финансового состояния предприятия.

9. Динамика рыночной стоимости компании является наиболее всеобъемлющим критерием эффективности использования капитала предприятия. Количественным выражением этого критерия выступает соотношение рыночной стоимости организации (или одной акции) к сумме чистых активов (чистых активов в расчете на одну акцию). В случае если данное соотношение имеет тенденцию к возрастанию, происходит "создание стоимости" компании. При длительной неизменности данного показателя можно констатировать, что стоимость компании стабилизирована. При снижении данного соотношения, можно сделать вывод о том, что стоимость компании как имущественного комплекса сокращается.

Динамика рыночной стоимости организации формирует мнение существующих и потенциальных инвесторов о способности менеджеров компании эффективно управлять рассматриваемым процессом, а следовательно, определяет мотивацию экономического поведения инвесторов. Предприятие, обеспечивающее стабильно высокие темпы возрастания своей рыночной стоимости, увеличивает потенциал привлечения финансовых ресурсов.

Мониторинг рыночной стоимости компании служит одним из наиболее эффективных средств контроля инвесторов за управленческими действиями менеджеров. Теория агентских отношений, составляющая одну из концептуальных основ современного финансового менеджмента, констатирует, что между владельцами и менеджерами предприятия существует конфликт интересов. Владельцы стремятся к росту собственного благосостояния, при этом принимая на себя основную часть рисков деятельности предприятия, то менеджеры более заинтересованы в стабилизации или возрастании своего получаемого от компании компенсационного пакета (окладов, премий, привилегий и т.п.), чем в принятии рискованных решений, обеспечивающих благосостояние собственников. Исходя из этого, собственники вынуждены нести определенные затраты на мониторинг для обеспечения контроля деятельности менеджеров. Важнейшим обобщающим показателем эффективности такой системы мониторинга является рассматриваемая динамика рыночной стоимости предприятия.

Рассмотрение сущности и особенностей отдельных моделей целевой функции предприятия показывает, что наиболее приемлемой из них в условиях современной смешанной экономики является модель максимизации рыночной стоимости предприятия.

Сущность данной модели может быть сформулирована следующим образом: главной целью финансового менеджмента является максимизация благосостояния собственников предприятия в текущем и (или) долгосрочном аспектах, обеспечиваемая путем максимизации рыночной стоимости компании.

2.2. Цели, задачи и принципы управления
финансовыми рисками компании

В общей структуре целей финансового менеджмента цель управления финансовыми рисками предприятия носит более узкий характер. Это связано с особенностью этого элемента управления компанией, который направлен на защиту финансовых интересов компании от возможных угроз внешнего и внутреннего характера. Исходя их этого главной целью управления финансовыми рисками является обеспечение финансовой безопасности и стабильности предприятия в процессе его развития, а также минимизация возможного снижения рыночной стоимости.

В процессе реализации своей главной цели управление финансовыми рисками компании направлено на решение следующих основных задач:

1. Выявление сфер повышенного риска финансовой деятельности экономического субъекта, составляющих угрозу его финансовой безопасности. Задача реализуется путем идентификации отдельных видов рисков, присущих осуществляемым финансовым операциям предприятия, определения уровня концентрации финансовых рисков по отдельным направлениям финансовой деятельности, систематического мониторинга факторов внешней финансовой среды, формирующих угрозу реализации целей финансовой стратегии.

Характеристики

Список файлов книги