Редин Д.В. - Управление финансовыми операциями (1094325), страница 15

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 15)

Так, например, предположим, что в среднем компания закупает у поставщика товары на сумму 5000 усл.ден.ед. в день на условиях «чистые 30». Следовательно, если компания всегда производит платежи в конце нетто-периода, то ее кредиторская задолженность обеспечит ей финансирование в сумме 150 тыс. усл.ден.ед. (30 дней * 5000 усл.ден.ед. = 150 тыс. усл.ден.ед.). Если же закупки у данного поставщика вырастут до 6000 усл.ден.ед. в день, в результате чего суммы счетов к оплате увеличатся до 180 тыс. усл.ден.ед. (30 дней * 6000 усл.ден.ед.), то компания-покупатель будет обеспечена дополнительным финансированием в размере 30 тыс. усл.ден.ед.

Точно так же по мере сокращения объема производства счета к оплате имеют тенденцию сокращаться. Именно с этой точки зрения торговый кредит относится к неустойчивым обязательствам и не является полноценным источником финансирования, поскольку объем такого финансирования не зависит исключительно от решений компании-покупателя. Наоборот, условия товарного кредита полностью зависят от закупочных планов компании, которые, в свою очередь, определяются ее производственным циклом.

Рассматривая торговый кредит как форму финансирования, в определенной мере зависящую от решений компании, целесообразно провести анализ двух конкретных ситуаций: 1) компания не пользуется скидками за ранние платежи и производит оплату по счетам в последний день нетто-периода и 2) компания оплачивает счета после истечения нетто-периода.

Сначала рассмотрим пример, когда компания воздерживается от получения скидок за ранние платежи, но обязательно оплачивает счета в последний день срока платежа. Если скидка не предоставляется, компания не несет издержек, связанных с использованием торгового кредита, в течение нетто-периода. С другой стороны, если компания использует скидку, она не будет нести издержки по торговому кредиту в течение периода, на который эта скидка предоставляется. Однако если скидка предоставляется, но покупатель ею не пользуется, он несет определенные альтернативные издержки. Так, если продажи в кредит осуществляются на условиях «2/10, чистые 30», то компания, решив не пользоваться скидкой за ранний платеж и оплатить счет в последний день срока платежа, сможет использовать свои денежные средства на какие-либо иные нужды в течение дополнительных 20 дней. Следовательно, если счет-фактура была выписана на 100 усл.ден.ед., компания в течение 20 дней может пользоваться суммой в 98 усл.ден.ед., заплатив за эту привилегию 2 усл.ден.ед. (Это результат того, что 100 усл.ден.ед. уплачиваются компанией 30 дней спустя после приобретения товара, а не 98 усл.ден.ед. через 10 дней после его продажи.) Рассматривая эту ситуацию как эквивалент ссуды, предоставляемой в размере 98 усл.ден.ед. на 20 дней с платежом как плату за кредит в размере 2 усл.ден.ед., можно рассчитать приблизительную годовую процентную ставку (х%). Для этого применяется формула

$2 = $98 * х% * (20 дней/365 дней).

Следовательно, х% = ( 2 / 9 8 ) * ( 3 6 5 / 2 0 ) = 37,2%.

Таким образом, мы видим, что если скидка за ранний платеж предлагается, но не используется компанией, торговый кредит может быть слишком дорогим источником краткосрочного финансирования.

Уравнение для расчетов в общем виде:

(% скидки / (100% - % скидки)) * (365 дней / (Срок платежа – Период скидки))

Однако издержки вследствие отказа от использования скидки понижаются по мере того, как срок платежа увеличивается по сравнению с периодом скидки. Так, если бы условия в рассматриваемом нами примере были «2/10, чистые 60», то приблизительные издержки вследствие отказа от скидки в годовом процентном исчислении составили бы:

( 2 / 9 8 ) * ( 3 6 5 / 5 0 ) = 14,9%.

Преимущества торгового кредита

Компания должна сбалансировать выгоды от использования торгового кредита с издержками вследствие отказа от возможной наличной скидки за ранние платежи, любыми возможными штрафами за просроченную оплату счетов, альтернативными издержками, связанными с возможным ухудшением кредитного рейтинга фирмы, и от возможного увеличения продавцом продажной цены товара за время, на которое предоставляется кредит. Использование торгового кредита в качестве краткосрочного финансирования имеет целый ряд преимуществ.

Прежде всего, это конечно доступность. Кредиторская задолженность большинства компаний представляет собой непрерывную форму кредитования, благодаря чему компании не требуется формально организовывать финансирование – оно присутствует автоматически. По мере того как оплачиваются старые счета и производятся новые закупки в кредит, старые счета сменяются новыми, а сумма финансирования колеблется в соответствии с условиями торгового кредита. Если компания принимает решение воспользоваться скидками за ранние платежи, она может получить дополнительный кредит, не оплачивая имеющиеся счета к оплате до истечения нетто-периода. При этом у нее нет необходимости договариваться с поставщиками; решение всецело зависит от желания самой компании.

При использовании большинства других форм краткосрочного финансирования компания должна формально договариваться об условиях займа с кредитором. При этом последний, стремясь обеспечить себе максимальные гарантии, может ввести определенные ограничения. Ограничения возможны и при торговом кредите, но совершенно для него не типичны. Что же касается других источников краткосрочного финансирования, то следует помнить, что в данном случае момент осознания компанией своей потребности в дополнительных средствах и момент, когда она сможет получить заем, может отделять друг от друга определенный временной период.

Таким образом, торговый кредит представляет собой наиболее гибкое средство финансирования. При его использовании компании не приходится выписывать вексель, предоставлять обеспечение (залог) или следовать строгому графику платежей в соответствии с векселем. Кроме того, поставщики, как правило, намного менее критично относятся к тому, что компания иногда просрочивает платежи, чем банкиры и другие кредиторы.

Преимущества вследствие использования торгового кредита следует оценивать в сравнении с соответствующими издержками, которые с учетом всех возможных факторов могут быть довольно высокими. Многие компании используют другие источники краткосрочного финансирования, предоставляющие скидки за ранние платежи. Но следует помнить, что экономия, которой можно достичь благодаря применению прочих форм финансирования, также должна оцениваться с учетом потерь в удобстве и гибкости, обеспечиваемых торговым кредитом. Кроме того, существуют компании, для которых торговый кредит – единственный доступный источник финансирования.

Следует признать, что торговый кредит связан с определенными затратами вследствие использования денежных средств в течение конкретного периода времени. Как известно, такое использование не бесплатно. Бремя таких расходов может быть возложено на поставщика, на покупателя либо распределяться между обоими участниками сделки. Поставщик нередко имеет возможность переложить эти затраты на покупателя в виде повышения цен на свои товары.

Поставщики продукции, спрос на которую может сильно сократиться в результате увеличения ее цены, обычно воздерживаются от повышения цен. Такой поставщик может прийти к тому, что именно он будет нести большую часть расходов по торговому кредиту. В других условиях он может перенести эти затраты на покупателя. Покупателю следует точно знать, кто платит за торговый кредит. Благодаря этому, например, покупатель, несущий эти затраты, может попробовать произвести закупки в других местах и заключить более выгодную сделку. Кроме того, он должен помнить, что затраты по торговому кредиту с течением времени имеют тенденцию изменяться. В периоды увеличения процентных ставок и в условиях ограниченного кредита, т.е. «дорогих денег», поставщики нередко повышают цену на свою продукцию, компенсируя тем самым увеличение издержек на образование у них дебиторской задолженности и управление ею.

1. Кредитный анализ компаний-дебиторов

Практика кредитного анализа сложилась в промышленно развитых странах, поскольку в большинстве из них законодательно запрещена недобросовестная конкуренция. Компании не вправе ущемлять права и интересы конкретных покупателей и устанавливать для них разные условия торгового кредита. Однако разрешено предлагать разные условия продажи разным классам (или категориям) покупателей. Определение класса (платежеспособности) есть результат проведенного кредитного анализа.

Обычно финансовые менеджеры используют несколько способов определения платежеспособности покупателя.

Самый простой и очевидный способ – анализ истории взаимоотношений с покупателем, оценка добросовестности оплаты счетов по предыдущим поставкам. Однако этот способ не дает стропроцентной точности, например, компания может вовремя оплачивать серию поставок на небольшую сумму, но после крупной поставки просто исчезнуть (это довольно распространенная форма мошенничества).

Для оценки платежеспособности нового клиента можно затребовать информацию у специализированных агентств или навести справки у контрагентов компании. Между тем последние вовсе не обязаны делиться конфиденциальной информацией.

Если клиент компании является открытым акционерным обществом, можно найти информацию о его репутации и финансовой устойчивости в средствах массовой информации: финансовая отчетность, отчетность эмитента ценных бумаг, котировки акций, прочая информация, способная повлиять на долгосрочную устойчивость компании.

Эффективное управление дебиторской задолженностью включает систематический подробный анализ финансового состояния клиента на основе постоянно обновляемых данных. Если рассматривать такой анализ согласно самым высоким требованиям, он должен включать в себя детальный анализ деловых перспектив компании и ее финансов.

Аналитик занимается реконструкцией хозяйственной деятельности организации, что схематически может быть представлено следующим образом:

Рис. 6.1. Схема аналитической деятельности менеджера по управлению дебиторской задолженности

На практике такая работа чересчур затратна и вряд ли оптимальна, учитывая высокую скорость принятия решений в компании. Поэтому аналитики концентрируют свое внимание на анализе финансовой отчетности компании-клиента методом финансовых коэффициентов.

Две основные группы финансовых коэффициентов:

• коэффициенты ликвидности и оборачиваемости;

• коэффициенты структуры капитала.

Дополнительно можно проанализировать рентабельность деятельности (при условии потенциала долгосрочного сотрудничества), а также показатели динамики денежного потока.

Методика расчета коэффициентов приведена в сводной таблице 6.1.

Таблица 6.1

Финансовые коэффициенты и методика и расчета

Наименование коэффициента	Условное обозначение	Формула расчета	Комментарий
Коэффициенты ликвидности и оборачиваемости
Коэффициент текущей ликвидности	Ктл	ОА / КО	ОА – оборотные активы, КО – краткосрочные обязательства
Коэффициент быстрой ликвидности	Кбл	(ОА – З – Ав) / КО	З – запасы, Ав - авансы выданные
Коэффициент покрытия краткосрочных обязательств	Кпко	ЧДПТД / КОср	ЧДПТД – чистый денежный поток от текущей деятельности, КОср – средние краткосрочные обязательства
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности	Кодз	В / ДЗср	В – выручка, ДЗср – средняя дебиторская задолженность
Длительность одного оборота дебиторской задолженности	Одз	Дн / Кодз	Дн – дней в периоде, для годового оборота 365 дней и т.д.
Коэффициент оборачиваемости запасов	Коз	СРП / Зср	СРП – себестоимость реализованной продукции, Зср – средние запасы
Длительность одного оборота запасов	Оз	Дн / Коз
Операционный цикл	ОЦ	Одз + Оз
Коэффициенты кредитоспособности
Коэффициент финансовой зависимости	Кфз	О / А	О – обязательства, включая долгосрочные и краткосрочные за исключением кредиторской задолженности
Коэффициент финансового рычага	Кфр	О / СК	СК – собственный капитал
Коэффициент покрытия капитальных вложений	Кпквл	ЧДПТД / КВ	КВ – капитальные вложения
Коэффициент покрытия процентов	Кппр	(ЧП + ПР + НП) / ПР	ЧП – чистая прибыль, ПР – процентные расходы, НП – налог на прибыль
Коэффициенты рентабельности
Рентабельность активов	Ра	(ЧП + ПР*(1-Н)) / Аср	Н – ставка налога на прибыль, Аср – активы средние
Рентабельность собственного капитала	Рск	(ЧП – Дприв) / СКср	Дприв – дивиденды по привилегированным акциям
Прибыль на акцию	Пакц	(ЧП – Дприв) / АКЦср	АКЦср – среднее число обыкновенных акций в обращении
Отношение цены к прибыли на акцию	Кцп	Ц / Пакц	Ц – рыночная цена акции
Коэффициент выплаты дивидендов	Кд	Дакц / Пакц	Дакц – дивиденды на 1 обыкновенную акцию

Изучая деятельность организации, аналитик пристальное внимание уделяет не только уровню соответствующих показателей, их динамике за исследуемый период, но также и сравнению показателей других предприятий и организаций, ближайших конкурентов, лучших представителей отрасли (проводит бенчмаркинг).

Характеристики

Список файлов книги