Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 18)

Другим важным показателем в этой группе является рентабельность собственного капитала (или чистых активов):

Показатель характеризует, в какой доле собственный капитал увеличивается за счет прибыли, остающейся в распоряжении предприятия после уплаты налогов и может быть использован для выплаты дивидендов и прироста активов организации. Поэтому он представляет наибольший интерес для акционеров и управляющих.

Оба показателя должны иметь тенденцию к росту. Однако при оценке их динамики за ряд отчетных периодов необходимо стремиться к тому, чтобы темпы роста рентабельности собственного капитала были бы выше, чем темпы роста рентабельности активов, т.е. чтобы обеспечивалось следующее соотношение:

Для обоснования этого тезиса следует рассмотреть вопрос о том, под влиянием каких факторов формируется значение каждого из этих показателей.

Рентабельность активов отражает, с одной стороны, эффективность текущей деятельности, связанной с производством и реализацией продукции, а с другой - эффективность использования активов (основных и оборотных).

Все факторы, которые влияют на уровень рентабельности активов, в то же время влияют и на рентабельность собственного капитала. Но кроме них изменение последнего показателя зависит от соотношения долей собственного и заемного капитала, финансовых результатов от прочих операций, не связанных с продажами, а также практики налогообложения. Эту взаимосвязь можно представить в виде следующей формулы.

Рис. 6.4. Факторная система рентабельности собственного капитала

Если предположить, что процентная ставка по уплате налогов не изменилась, а доходы и расходы от прочих операций не существенны, то из данной схемы видно, что уровень рентабельности собственного капитала может быть выше или ниже уровня рентабельности активов за счет эффекта финансового рычага. Поэтому рентабельность собственного капитала будет выше рентабельности активов только в том случае, если для финансирования активов привлекались заемные средства по цене ниже рентабельности активов.

Комплексный анализ финансовой устойчивости позволяет определить позицию организации на рынке, выработать и реализовать стратегию развития организации с учетом изменений внешней среды бизнеса.

Анализирую клиентскую базу, финансовый менеджер обращает внимание на следующие важные аспекты:

• Максимизация прибыли. Цель управления дебиторской задолженностью (торговыми кредитами) заключается не в минимизации сомнительных задолженностей, иначе можно попросту свернуть деятельность. Целью управления дебиторской задолженностью является максимизация прибыли компании-продавца. Степень либеральности кредитной политики связана с текущими показателями прибыли компании – чем больше чистая прибыль, тем мягче может быть кредитная политика.

• Фокус на сомнительных задолженностях. Очевидно, что проанализировать все задолженности с одинаковой степенью тщательности невозможно и нецелесообразно. Следует расставить приоритеты: решение по хорошо известным, давнишним клиентам или небольшим компаниям с небольшими объемами задолженностей принимают в рабочем порядке; остальных клиентов анализируют детально. С целью оптимизации управления дебиторской задолженностью устанавливают кредитный лимит для каждого покупателя. В этом случае при поступлении нового заказа анализ проводить не нужно.

• Долгосрочная перспектива. Анализируя финансовую устойчивость клиентов, следует уделить внимание перспективам деятельности компании. Иногда, чтобы сохранить потенциально важного клиента, следует пойти на риск – текущие проблемы могут быть лишь временным сбоем, не отрицающим финансовую устойчивости компании в целом.

Вдумчивая, детальная кредитная работа является одним из факторов долгосрочной финансовой устойчивости компании-кредитора.

Контрольные вопросы

1. Какие источники финансирования относят к неустойчивым обязательствам?

2. Каковы задачи управления кредиторской задолженностью компании?

3. Опишите условия отгрузки в кредит. В чем суть этих условий?

4. Обозначьте ограничения управления прочими начислениями с целью повышения устойчивости этого источника финансирования.

5. Назовите три формы торгового кредита.

6. Что влияет на выбор условия продаж в кредит.

7. Опишите преимущества торгового кредита.

8. В чем состоит сущность кредитного анализа компаний-дебиторов?

9. Перечислите финансовые коэффициенты, применяемые для оценки финансовой устойчивости компаний-дебиторов.

10. Какие финансовые коэффициенты вы бы применили для кредитного анализа? Поясните свою позицию.

Тема 7. Управление заемным капиталом: кредит, факторинг

Основные характеристики договорных источников краткосрочных заемных средств Основные инструменты денежного рынка Управление необеспеченными кредитами Управление обеспеченными кредитами. Факторинг дебиторской задолженности как форма финансирования.

1. Основные характеристики договорных источников краткосрочных заемных средств

В предыдущей теме мы рассматривали неустойчивые обязательства, которые возникают как результат обычной операционной деятельности компании и не оформляются никаким специальным соглашением между компанией-кредитором и компанией-должником.

От обсуждения двух основных источников краткосрочного финансирования – торгового кредита, предоставляемого поставщиком, и начисленных обязательств – переходим к описанию методов договорного (или внешнего) краткосрочного финансирования как на открытом, так и на частном рынке. На рынке первого типа компании привлекают средства с помощью определенных финансовых инструментов, относящихся к денежному рынку. Финансирование с их помощью осуществляется путем продажи их инвесторам либо непосредственно самим эмитентом, либо косвенным путем, с использованием услуг дилеров. Основными источниками такого краткосрочного финансирования выступают коммерческие банки и финансовые компании. Чтобы иметь возможность брать банковские кредиты, а также краткосрочные займы на денежном рынке, компания должна договориться об этом и оформить соглашение на формальной основе.

Основными источниками краткосрочных заемных средств являются:

• банковский овердрафт;

• векселя;

• факторинг;

• кредит под залог дебиторской задолженности.

Овердрафт (bank overdrafts) представляет собой очень гибкую форму заимствования.

Термины и определения

Овердрафт – это кредитование банком расчетного счета клиента для оплаты им расчётных документов при недостаточности или отсутствии на расчетном счете клиента-заемщика денежных средств.

Размер овердрафта может (в зависимости от соглашения с банком) увеличиваться или уменьшаться в соответствии с потребностями финансирования предприятия. Его относительно недорого обеспечить, и процентные ставки часто являются весьма конкурентоспособными. Однако процентная ставка по овердрафту изменяется в соответствии с тем, насколько банк воспринимает данную компанию кредитоспособной. Кроме того, овердрафт достаточно легко организовать — иногда о кредитовании можно договориться с банком по телефону. Учитывая данные преимущества, неудивительно, что эта форма краткосрочного финансирования крайне популярна.

Банки предпочитают использовать так называемый самоликвидирующийся овердрафт, когда средства, поступающие на счет компании, будут уменьшать величину оставшегося долга по овердрафту. Для более точной оценки суммы и срока овердрафта банк может обязать компанию составлять прогнозные отчеты о движении денежных средств, отражающие потребность в финансировании по суммам и срокам. Банк также может потребовать гарантии в определенной форме по предоставляемым в кредит средствам.

Возможным недостатком этого способа финансирования для компании является его автоматический возврат (средства списываются безакцептно со счета компании по первому требованию со стороны банка). Это может стать проблемой для бизнеса с низкой ликвидностью.

Рис. 7.1. Упрощенная условная схема кредитования расчетного счета (овердрафт)²⁶

Многие компании используют овердрафт. Хотя это форма краткосрочного финансирования, она может постоянно присутствовать в структуре финансирования компании.

В некотором отношении векселя (bill of exchange) аналогичны форме долговой расписки.

Термины и определения

Вексель — это письменное соглашение, адресуемое одним лицом другому, требующее от лица, которому оно адресовано, выплатить определенную денежную сумму на определенную будущую дату.

Векселя используются в торговых сделках и часто предлагаются покупателю или поставщику в обмен на товары. Поставщик, принимающий вексель, может либо хранить его до даты погашения (которая обычно составляет от 60 до 180 дней после первого составления векселя), либо представить в банк для оплаты. Обычно банк готов выплатить поставщику номинальную стоимость векселя, за вычетом дисконта, а затем он получает полную стоимость векселя с покупателя на определенную заранее дату платежа.

Рис. 7.2. Схема торговой операции с использованием векселя²⁷

Покупатель и продавец заключают между собой контракт (1). После заключения контракта продавец отправляет товар (2), а покупатель выписывает ему вексель с обязательством произвести платёж в указанный в документе сроки (3). Получив товар, покупатель направляет его своим потребителям по заранее подписанным контрактам (4), а полученные с них суммы частично использует на свои нужды, а частично вносит в банк для расчётов с продавцом при представлении им в банк чека или векселя (5).

Преимущество использования векселя заключается в том, что он позволяет покупателю отсрочить оплату приобретенных товаров, но предоставляет поставщику возможность немедленно получить сумму платежа в банке по требованию. Сегодня векселя не настолько распространены в торговых сделках в Великобритании, но они все еще используются в зарубежной торговле.

Факторинг (debt factoring) — это услуга, предоставляемая финансовым учреждением (фактором), взыскивающим долги с покупателей по поручению торговой фирмы. Многие крупные факторинговые компании являются дочерними предприятиями коммерческих банков. Кроме выполнения обычных процедур контроля над задолженностью факторинговая компания может предложить услуги по анализу кредитного риска и обеспечить компанию необходимой информацией по кредитоспособности покупателей (рис. 7.3). Существуют две основные формы факторинговых соглашений:

• непереводной факторинг (факторинг с регрессом), при котором фактор не принимает на себя никакой ответственности за безнадежные долги, возникающие при продажах в кредит;

• переводной факторинг (факторинг без регресса), при котором фактор принимает на себя ответственность за безнадежные долги до оговоренной величины.

На рис. 7.3 показаны три основные стороны соглашения о факторинге. Клиентская компания продает товар в кредит, а агент (факторинговая компания) обязуется выставить покупателю счет и получить от него сумму задолженности. Затем агент выплачивает клиенту номинальную стоимость товара за вычетом своего вознаграждения. Происходит это обычно в два этапа. 80% суммы выплачиваются сразу после доставки товара покупателю, а оставшиеся 20% выплачиваются после того, как покупатель возвращает факторинговой компании полученные в кредит деньги.

Рис. 7.3. Процесс факторинга²⁸

Плата за услуги по факторинговой компании определяется на основе оборота¸ обычно составляет 2-3% его величины. Любые авансы, которые фактор выдает компании, подразумевают процентную ставку, равную банковской ставке по овердрафту.

Соглашение о факторинге может оказаться очень удобным для компании. Главное следствие – экономия средств, затрачиваемых на управление продажами в кредит, поддержание системы управления дебиторской задолженностью. Использование факторинга позволяет разработать систему регулярных и предсказуемых денежных потоков. Считается, что факторинг высвобождает время ключевого персонала компании для занятий более производительным трудом, чем отслеживание сроков поступления платежей и регулярные звонки дебиторам. Особенно насущно стоит проблема сбора дебиторской задолженности для небольших компаний с ограниченным штатом.

Еще одним следствием использования факторинга является синхронный рост уровня финансирования совместно с ростом уровня продаж. компания может решать, какая часть доступных финансов требуется, и может использовать ту часть, которая необходима.

Следует также отметить, что соглашение о факторинге может рассматриваться как индикатор финансовых затруднений, а, следовательно, это будет негативно отражаться на кредитном рейтинге компании. Также далеко не все финансовые менеджеры считают соглашения о факторинге решением финансовых проблем компании. Заключение соглашений о факторинге может оказаться невозможным для небольших предприятий из-за высоких затрат, связанных с получением этой услуги. Кроме того, в компаниях определенных секторов экономики (например, в розничной торговле, строительстве) заключение соглашения о факторинге невозможно, поскольку производственные конфликты являются частью культуры этого бизнеса, их нельзя ни исключить, ни перепоручить.

В целом при рассмотрении вопроса о заключении соглашения о факторинге необходимо определить и тщательно взвесить связанные с ним затраты и возможную выгоду.

Кредит под залог дебиторской задолженности (invoice discounting) означает, что компания обращается к фактору или другому финансовому учреждению за кредитом в обмен на часть номинальной стоимости неоплаченных продаж в кредит. Обычно предоставляемая авансом сумма составляет от 75 до 80 % стоимости выставленных неоплаченных счетов-фактур. Компания обязуется вернуть этот аванс в течение достаточно короткого периода времени (60 или 90 дней). В отличие от факторинга ответственность за сбор неуплаченной задолженности остается на компании, аванс (кредит) должен быть возвращен независимо от того, будут ли собраны долги с дебиторов. Основное отличие кредита под залог дебиторской задолженности от факторинга заключается в том, что факторинг обычно подразумевает долгосрочное сотрудничество, а кредит под залог дебиторской задолженности может быть разовым событием.

У кредита под залог дебиторской задолженности есть ряд преимуществ перед факторингом. Во-первых, это конфиденциальная форма финансирования, о которой покупатели клиента ничего не знают. Во-вторых, услуги за такой кредит составляют лишь 0,2-0,3% от торгового оборота по сравнению с 2-3% от оборота при факторинге. Наконец, многие компании не хотят терять контроль над документацией о своих отношениях с клиентами, ведь клиентская база – важный ресурс бизнеса, и многие компании хотят сохранить контроль над всеми аспектами своих отношений с клиентами.

Характеристики

Список файлов книги