Герасимова Е.Б., Редин Д.В. - Финансовый анализ. Управление финансовыми операциями (1094320), страница 19
Текст из файла (страница 19)
Решающеезначение имеет цена варранта и его соотношение с рыночной ценойакций компании на будущую дату.Выпуск варрантов может быть особенно полезным для компаний, деятельность которых считается рискованной. Кредиторы27По материалам открытой энциклопедии Wikipedia.101Упражнение 5.1Какова разница в статусе владельцев конвертируемого заемного капитала и владельцев долговых бумаг с варрантом на приобретение акций, если обе группы решат использовать свое правона конверсию?5.3. Сравнительная оценка акцийи облигаций как форм финансированияСогласно практике основным источником капитала компанийявляются обыкновенные акции и заемный капитал.
Привилегированные акции редко используют как источник дополнительногофинансирования.Процентные ставки по заемным средствам могут быть как фиксированными, так и плавающими. Плавающая процентная ставка(floating interest rate) означает, что процентная ставка, выплачиваемая кредиторам, будет повышаться и снижаться в соответствии срыночными процентными ставками. При этом может быть установлен максимальный уровень для плавающей процентной ставки. Благодаря привязке процентной ставки к рынку рыночная стоимостьинвестиций кредитора остается достаточно постоянной на протяжении всего периода заимствования.Для займов и долговых обязательств с фиксированной процентной ставкой (fixed interest rates) справедливо обратное.
Процентныеставки будут оставаться неизменными независимо от увеличения иТема 5. Анализ и управление заемным капиталом: облигации5.4. Цена облигаций и доход по облигациямснижения рыночных процентных ставок, но ценность кредитныхресурсов будет снижаться при росте процентных ставок и увеличиваться при их снижении.менеджмент компании может предпочитать привлекать заемныесредства под плавающую процентную ставку, тогда как финансовыйпосредник рассматривает в качестве наиболее выгодного вариантапривлечение средств под фиксированный процент. В то же время удругой компании складывается противоположная ситуация. В этомслучае очевидно, что обе компании могут получить выгоду в результате заключения соглашения об обмене процентными платежами.102Упражнение 5.2Как вы думаете, почему ценность заемного капитала с фиксированной процентной ставкой будет увеличиваться и снижатьсяпри увеличении и снижении процентных ставок?Для снижения или устранения риска потерь от колебаний процентных ставок применяют меры по страхованию – хеджированию(hedging arrangement).
Для целей хеджирования риска измененияпроцентных ставок применяют различные меры.Одной из популярных мер является процентный своп (interestrate swap). Это соглашение заключают две компании, принимаяна себя ответственность выплачивать проценты другой компании.Смысл такое соглашение имеет, если у одной компании заключендоговор с плавающей процентной ставкой, а у другой – с фиксированной процентной ставкой. Соглашение заключают через банк илидругой финансовый посредник.
Соглашение подразумевает толькообмен обязательствами по выплате процентов. При этом ответственность за совершение платежей остается за той компанией, котораязаключила исходный кредитный договор. Обычно компании выплачивают проценты самостоятельно на протяжении всего срока действия кредитных договоров, а в конце согласованного периода стороны совершают денежные компенсационные выплаты друг другу.Соглашение об обмене процентными ставками может бытьполезным средством хеджирования, если у финансовых менеджеровдвух компаний имеются различные точки зрения на будущую динамику процентных ставок.
Например, компания, имеющая заемныесредства с плавающей процентной ставкой, может быть убеждена втом, что процентные ставки будут расти, в то время как компания сзаемным капиталом под фиксированную процентную ставку ожидает будущего снижения процентных ставок. Тогда обмен процентными платежами выгоден обеим компаниям.Кроме того, соглашение об обмене можно использовать, чтобыскорректировать политику кредитных организаций. Финансовый1035.4. Цена облигацийи доход по облигациямЦена облигацииОблигации имеют номинальную и рыночную цены.Номинальная цена облигации указана непосредственно на ценной бумаге. Она обозначает сумму займа, подлежащую возврату вконце его срока. На основе номинальной цены рассчитывают доход,приносимый облигацией. Также и процент по облигации устанавливается к номиналу.
Когда изучают динамику стоимости облигацииза период, сравнивают номинальную цену, по которой облигациябудет погашена, и цену покупки облигации.Облигации, как правило, ориентированы на корпоративных илиочень обеспеченных индивидуальных инвесторов и выпускаются свысокой номинальной стоимостью.
В этом состоит основное отличие облигации от акции (номинальная стоимость акций, как правило,низкая в расчете на размещение среди широкого круга инвесторов).Другим отличием является низкая значимость номинальнойцены для акции, которую продают и покупают на открытом рынкепо цене, не привязанной к номиналу. Применительно к облигациям номинальная стоимость – величина постоянная, она не меняется на протяжении всего срока облигационного займа. Номинальнаяцена облигации – это стоимость облигации в момент ее погашенияв будущем.Рыночная цена – цена, по которой облигации продаются ипокупаются на рынке.
В момент эмиссии рыночная цена облигацииможет быть ниже номинала, равна номиналу или выше номинала.Тема 5. Анализ и управление заемным капиталом: облигации5.4. Цена облигаций и доход по облигациямРыночная цена конкретной облигации складывается под влиянием множества факторов28: ситуации, сложившейся на рынке облигаций и на финансовом рынке в целом к моменту продажи; надежности вложений – степени риска, уровня процентной ставки, периодаобращения облигации, срока до погашения и проч.Под текущей ценой облигации обычно имеют в виду стоимостьожидаемого денежного потока, приведенного к текущему моменту времени.
Этот денежный поток состоит из купонных выплат иноминала облигации, который будет выплачен при ее погашении.Поэтому цена облигации будет определена как сумма приведеннойстоимости аннуитета и суммы номинала.Для расчета цены облигации используют формулуДоход по облигации складывается из нескольких составляющих:1) периодически выплачиваемый доход (купонный доход);2) изменение стоимости облигации за период времени;3) доход от реинвестирования полученных процентов.Рассмотрим каждую составляющую общего дохода по облигации подробнее.Первая составляющая дохода – купонный доход – представляет собой фиксированный текущий доход держателя облигации,который столь выгодно отличает владение облигацией от владенияакцией. Купонный доход выплачивается на постоянной основе втечение ряда лет. Его размер зависит от рейтинга эмитента облигаций – чем выше рейтинг, то есть устойчивее финансовое состояниеэмитента, тем ниже процент купонных выплат.Изменение стоимости облигации за период времени владенияею также приносит держателю доход.
Прирост цены облигации(разница в цене покупки и цене продажи) учитывается ее держателем как важная составляющая общего дохода от владения облигацией. Такой доход характерен, прежде всего, для облигаций, продающихся по цене ниже номинала, с дисконтом.Доход от реинвестирования процентов может составить существенную сумму для держателя долгосрочных облигаций, если проценты будут регулярно реинвестироваться (увеличивать основнуюсумму долга).Следует отметить, что все составляющие общего дохода пооблигациям отличаются достаточно высокой степенью предсказуемости.
Следовательно, общий доход оказывается ниже, чем по другим ценным бумагам.104,где N – номинал облигации, С – купон облигации, y – ставка дисконтирования, t – число периодов, в течение которых осуществляется выплата купонных доходов.Номинальная стоимость разных облигаций формируетсяпо-разному, для их сравнения используют сопоставимый измеритель рыночных цен, применяют так называемый курс облигации –процентное отношение рыночной цены облигации к ее номиналу.Именно этот показатель характеризует привлекательность облигации для инвестора.Кобл =Црын× 100% ,Nгде Црын – рыночная цена облигации, руб.; N – номинальная ценаоблигации, руб.105Доходность облигацийДоход по облигацииДоход держателей облигации является основным стимулом дляинвестирования средств в этот вид ценных бумаг.28Батяева Т.А.
Стоимость и доходность облигаций. И с т оч н и к :http://www.elitarium.ru/Решение об инвестировании средств в облигации основываетсяна оценке доходности инвестиций в конкретные облигации.Доходность облигации – это характеристика реальной финансовой эффективности инвестирования средств, определяемая какотношение годового дохода от владения облигацией (купонныхвыплат) к стоимости приобретения облигации.Тема 5. Анализ и управление заемным капиталом: облигации5.4. Цена облигаций и доход по облигациямЭтот простой способ расчета учитывает не все составляющиедохода, о которых мы писали выше. Более точным будет расчет,который в составе дохода будет учитывать все доходы, полученныеот владения облигаций, а в качестве стоимости использовать текущую рыночную стоимость облигации на момент оценки.часть капитала, который он привлек для приобретения облигации.Верно и обратное – при снижении процентных ставок цена долгосрочных облигаций может существенно вырасти по сравнению скраткосрочными облигациями.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
