Буренин А.Н. - Фьючерсные, форвардные и опционные рынки (1094318), страница 20
Текст из файла (страница 20)
По своей технике данная комбинация аналогична стеллажу, однако она способна в большей степени привлечь продавцаопционов, так как предоставляет ему возможность получить при107быль при более широком диапазоне колебаний курса акций. Вданной комбинации цена исполнения опциона колл выше ценыисполнения опциона пут.Пример. Инвестор покупает стрэнгл. Цена исполнения опционаколл — 60 долл., опциона пут — 55 долл. Величина премии — 5долл. по каждому опциону. Текущая цена акций — 53 долл. Контракты истекают через три месяца.Покупатель получит прибыль, если цена будет больше 70 долл.или меньше 45 долл. Он понесет потери, если цена будет больше45 долл., но меньше 70 долл.
Максимальные потери составят 10долл. при 55 долл. < Р < 60 долл. При 45 долл. < Р < 55 долл.держатель исполнит опцион пут, а при 60 долл. < Р < 70 долл. —опцион колл, чтобы уменьшить свои потери. При Р = 45 долл. иР = 70 долл. инвестор получит нулевой результат по сделке.Продавец опционов получит прибыль при 45 долл.
< Р< 70 долл.Возможные выигрыши-потери покупателя стрэнгла удобно определять, составив таблицу 11. На рис. 29 показаны выигрыши-потери покупателя, на рис. 30 — продавца стрэнгла. Стрэнглпокупателя иногда называют нижней вертикальной комбинациейили длинным стрэнглом, а стрэнгл продавца — верхней вертикальной комбинацией или коротким стрэнглом.Таблица 11Прибыль покупателя по комбинации стрэнглЦена акцииСумма прибылиP<X1X1-P-iX1≤P≤X2-iР>Х2где X1 — цена исполнения опциона пут;Х2 — цена исполнения опциона колл;i — сумма уплаченных премий.P-X2-iв) СтрэпСтрэп — это комбинация из одного опциона пут и двух опционов колл.
Даты истечения контрактов одинаковые, а цены исполнения могут быть одинаковыми или разными. По всем опционаминвестор занимает или короткую или длинную позицию. Вкладчикприбегает к такой комбинации, если полагает, что курс акцийдолжен с большей вероятностью пойти вверх, чем вниз.108Пример. Инвестор покупает два опциона колл и один пут с ценойисполнения 50 долл. Существующий курс — 49 долл. Премия покаждому опциону составляет 4 дол. Контракт истекает через тримесяца.Покупатель получит прибыль, если Р< 38 долл. или Р> 56 долл.,понесет потери при 38 долл. < Р< 56 долл., так как в этом случаеон не исполнит ни одного опциона. Соответственно продавецстрэпа получит прибыль при 38 долл. < Р < 56 долл. При Р = 38долл.
и Р= 56 долл. обе стороны сделки получат нулевой результат.Возможные выигрыши-потери покупателя стрэпа удобно рассмотреть, используя таблицу 12. Выигрыши-потери по стрэпу наглядно показаны на рис. 31 и 32.Таблица 12Прибыль покупателя по комбинации стрэпЦена акцииСумма прибылиР<ХX-P-iР=Х-iР>Х2(P-X)-iКак видно из рисунков, стрэп похож на стеллаж, но только сболее крутой правой ветвью графика вследствие покупки двухопционов колл. Стрэп покупателя именуют еще длинным стрэпом,а продавца — коротким.109г) СтрипДанная комбинация состоит из одного опциона колл и двухопционов пут. Они имеют одинаковые даты стечения контрактов,цены исполнения могут быть одинаковыми или разными.
Инвестор занимает одну и ту же позицию по всем опционам. Стрипприобретается в том случае, когда есть основания полагать, чтонаиболее вероятно понижение курса акций, чем повышение.Пример. Инвестор приобретает два опциона пут с ценой исполнения 40 долл. и опцион колл с ценой исполнения 50 долл. Премияпо каждому опциону составляет 4 долл. Срок истечения контракта-- через три месяца.
Чтобы определить возможные выигрыши-потери вкладчика при данной стратегии, воспользуемся таблицей 13.Таблица 13Прибыль покупателя по комбинации стрипЦена акцииСумма прибылиP<X12(X1-P)-iX1≤P≤X2-iР>Х2Р-Х2-iгде X1 — цена исполнения опциона пут;Х2 — цена исполнения опциона колл.Покупатель получит прибыль при 62 долл. < Р< 34 долл., понесет потери, если 34 долл. <Р<62 долл.
Максимально они составят11012 долл., когда 40 долл. ≤ Р≤ 50 долл. Продавец опционов получитприбыль при 34 долл. < Р< 62 долл. При цене, равной 34 долл. или62 долл., обе стороны сделки будут иметь нулевой результат. Выигрыши-потери по стрипу наглядно показаны на рис. 33 и 34.§ 24. СПРЭДа) Вертикальный спрэда-1) СПРЭД БЫКАДанная позиция включает приобретение опциона колл с болеенизкой ценой исполнения и продажу опциона колл с более высокой ценой исполнения. Контракты имеют одинаковый срок истечения.
Такая стратегия требует от инвестора первоначальныхвложений, так как премия опциона колл с более низкой ценойисполнения будет всегда больше, чем опциона с более высокойценой исполнения. Поэтому, когда вкладчик формирует даннуюстратегию, говорят, что он покупает спрэд. Создавая спрэд быка,инвестор рассчитывает на повышение курса акций. Он ограничивает свои потери определенной фиксированной суммой, однакоэта стратегия ставит предел и его выигрышам. Графически спрэдимеет следующую конфигурацию (см. рис. 35).Пример. Инвестор покупает опцион колл за 4 долл.
с ценойисполнения 40 долл. Одновременно он продает опцион колл сценой исполнения 45 долл. за 2 долл. Таким образом, первоначально инвестируется:4 долл. - 2 долл. = 2 долл.111Рис.35. Спрэд быкаЕсли курс акций составит 45 долл., то он исполнит первыйопцион и получит доход в размере:45 долл.
— 40 долл. — 2 долл. = 3 долл.Если цена превысит 45 долл., например, поднимется 48 долл.,то выигрыш от первого опциона будет равен:48 долл. — 40 долл. - 2 долл. = 6 долл.Однако в этом случае контрагент с длинной позицией исполнитвторой опцион, что увеличит затраты первого инвестора на сумму:48 долл. — 45 долл. = 3 долл.Таким образом, общая прибыль инвестора составит также 3долл.:6 долл. — 3 долл. = 3 долл.При Р ≥45 долл. выигрыш инвестора будет всегда равняться 3долл. Если Р ≤ 40 долл., он понесет потери в размере 2 долл.,поскольку ни один опцион не будет исполнен.
При Р = 42 долл.вкладчик получит нулевой результат по сделке. Для расчета выигрышей-потерь инвестора удобно воспользоваться таблицей 14.Спрэд быка также можно построить, купив опцион пут с болеенизкой ценой исполнения и продав опцион пут с более высокойценой исполнения. В этом случае, в отличие от комбинации опционов колл, инвестор имеет положительный приток средств в момент создания спрэда. Поэтому, когда вкладчик формируетданную стратегию, говорят, что он продает спрэд. Конфигурацияспрэда аналогична показанной на рис. 35.112Таблица 14Прибыль по позиции спрэд быкаЦена акцииСумма прибылиP≤Xi-iX1<P<X2P-X1-iР≥Х2X2-X1-iгде X1 — цена исполнения длинного колла;Х2 — цена исполнения короткого колла.а-2) СПРЭД МЕДВЕДЯСпрэд медведя представляет собой сочетание длинного колла сболее высокой ценой исполнения и короткого колла с более низкой ценой исполнения. Инвестор прибегает к такой стратегии,когда надеется на понижение курса акций, но одновременно стремится ограничить свои потери в случае его повышения.
Посколькуцена длинного колла ниже цены короткого колла, то заключениетаких сделок означает первоначальный приток средств инвестору.Поэтому, когда вкладчик прибегает к этой стратегии, говорят, чтоон продает спрэд. Выплаты по данной позиции удобно рассчитатьс помощью таблицы 15.Таблица 15Прибыль по позиции спрэд медведяЦена акцииР≤Х1X1<P<X2Р≥Х2Сумма прибыли+i-(P-X1)+i-(X2-X1)+iгде X1 — цена исполнения короткого колла;Х2 — цена исполнения длинного колла.Пример. Инвестор приобретает опцион колл за 2 долл.
с ценойисполнения 40 долл. и продает опцион колл с ценой исполнения35 долл. за 4 долл. В результате заключения сделок он получаетпремию в размере:4 долл. - 2 долл. = 2 долл.113Если на момент истечения контрактов Р ≥ 40 долл., то инвесторпонесет потери на сумму:-(40 долл. - 35 долл.) + 2 долл. = -3 долл.При Р≤ 35долл. прибыль вкладчика составит:0 + 2 долл. = 2 долл.При 35 долл. < Р < 37 долл. его прибыль будет находиться вграницах от 2 долл. до 0 долл.
При 37 долл. ≤ Р≤ 40 долл. его потерибудут изменяться от -3 долл. до 0 долл. Конфигурация выигрышейи потерь по данной позиции представлена на рис. 36.Спрэд медведя можно создать за счет сочетания короткого опциона пут с более низкойценойисполненияидлинного опциона пут с болеевысокой ценой исполнения. Вэтом случае инвестор несетпервоначальные затраты, таккак первый опцион стоит дешевле второго.
В такой ситуации говорят, что он покупаетРис.36. Спрэд медведяспрэд.а-3) ОБРАТНЫЙ СПРЭД БЫКАОбратный спрэд быка строят с помощью короткого опциона путс более низкой ценой исполнения и длинного опциона колл сболее высокой ценой исполнения. При таком сочетании премияопционапутдолжнабытьбольшепремииопционаколл.Поэтомуизначальноинвесторимеетположительныйпритокфинансовыхсредств.Конфигурацияданногоспрэдапоказана на рис. 37. Вкладчикприбегает к такой стратегии,когдарассчитываетнаопределенноеповышениекурсаакций, однако главная егоРис.37. Обратный спрэд быка114цель состоит в получении прибыли на отрезке X1X2.
Выигрышипотери инвестора по данному спрэду удобно рассчитать с помощью таблицы 16.Таблица 16Прибыль по позиции обратный спрэд быкаЦена акцииСумма прибылиP<X1-(X1-P)+iX1≤P≤X2+iР>Х2P-X2 + iгде X1 — цена исполнения короткого пута;Х2 — дана исполнения длинного колла.а-4) ОБРАТНЫЙ СПРЭД МЕДВЕДЯОбратный спрэд медведя представляет собой сочетание длинного опциона пут с более низкой ценой исполнения и короткогоопциона колл с более высокой ценой исполнения.
Конфигурацияданного спрэда показана на рис. 38. Инвестор прибегает к такойстратегии, когда в целом рассчитывает на понижение курса акций,однако его главная цель состоит в получении прибыли на отрезкеX1X2. Выплаты по спрэду удобно рассчитать с помощью таблицы 17.Таблица 17Прибыль по позиции обратный спрэд медведяЦена акцииСумма прибылиP<X1X1 - P + iX1≤P≤X2+iР>Х2-(P-X2)+iгде X1 — цена исполнения длинного пута;Х2 — цена исполнения короткого колла.115Рис.38. Обратный спрэд медведяа-5) СИНТЕТИЧЕСКАЯ ПОКУПКА И ПРОДАЖА АКЦИИС помощью двух опционов можно создать синтетическую позицию, которая будет соответствовать продаже или покупке акции.а) Инвестор покупает опцион колл и продает опцион пут с однойи той же ценой исполнения и датой истечения контрактов.
Такаяпозиция соответствует покупке акции (см, рис. 39).Если к моменту истечениясрокаконтрактовР >X, то опцион пут не будет исполнен, и инвесторполучит выигрыш от опциона колл. Если Р <X, тобудетисполненопционпут, и инвестор понесетсоответствующиепотери.Как видно из рисунка, внашем случае премия поопционупут,которуюполучает инвестор, больше премии, уплаченной за Рис.39.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
