Буренин А.Н. - Фьючерсные, форвардные и опционные рынки (1094318), страница 16
Текст из файла (страница 16)
ФЬЮЧЕРСНЫЕ СТРАТЕГИИВ настоящей главе мы рассмотрим фьючерсные стратегии, аименно, временной и межтоварный спрэд.С помощью фьючерсных контрактов инвестор может формировать стратегии, которые называются спрэд. По другому их именуютеще стрэддл. Спрэд состоит в одновременном открытии длиннойи короткой позиции по фьючерсным контрактам. Инвестор прибегает к такой стратегии, когда считает, что разница между ценамиразличных фьючерсных контрактов не соответствует обычно наблюдаемым значениям. Формирование спрэда является менее рискованной стратегией, чем открытие только или длинной иликороткой позиции. Кроме того, на западных биржах при формировании спрэда инвестор вносит меньший размер начальной маржи, поскольку в этом случае противоположные позициикомпенсируют часть или все возможные потери вкладчика.
С помощью спрэда инвестор исключает риск потерь, связанных с общим уровнем колебания цен, и рассчитывает получить прибыль засчет отклонений в ценах, которые вызваны частными причинами.Различают временной и межтоварный спрэд. Временной спрэдсостоит в одновременной покупке и продаже фьючерсных контрактов на один и тот же актив с различными датами истечения.
Цельстратегии заключается в стремлении получить прибыль за счетизменения соотношения цен контрактов.Пример. В сентябре трейдер на МТБ наблюдает ситуацию: фьючерсный контракт на 1000 долл. США с поставкой в декабре 1993г. продается по цене 1630 руб. Контракт с поставкой в ноябре имеетцену 1400 руб. Согласно предыдущей ценовой динамике спрэдмежду двумя месяцами в среднем должен составлять порядка 150руб.
Трейдер полагает, что курс доллара на декабрь завышен, поэТохму он продает декабрьский контракт и покупает ноябрьский.Допустим, что на следующей сессии цена декабрьского контрактаупала до 1540 руб., а ноябрьского до 1380 руб. Его выигрыш подекабрьскому контракту составил:90 руб. × 1000 = 90000 руб.82Проигрыш по ноябрьскому контракту равен:20 руб. × 1000 = 20000 руб.Общий выигрыш по спрэду равняется 70000 руб. Конечно, внашем примере трейдер получил бы более высокую прибыль, продав только декабрьский контракт или одновременно и декабрьский и ноябрьский контракты. Однако такие действия сопряженыс большим риском.
Если бы в силу тех или иных обстоятельств курсдоллара пошел вверх, то инвестор понес бы большие потери.Как уже отмечалось выше, инвестор получает потенциальнуювозможность извлечь прибыль, формируя спрэд, если разницамежду двумя фьючерсными ценами больше или меньше цены доставки.Межтоварный спрэд состоит в заключении фьючерсных контрактов на разные, но взаимозаменяемые товары с целью уловитьразницу в изменении их цен. Например, контракты на пшеницу икукурузу.
Как показано на рис. 14, в момент заключения контрактов фьючерсные цены на данные товары отличаются значительно,однако по мере приближения даты поставки разница между нимиуменьшается, поскольку эти цены взаимосвязаны. Если инвесторсчитает, что разница между ними довольно большая и в будущемдолжна уменьшится, причем наблюдается ситуация контанго, тоон продаст контракт с более высокой фьючерсной ценой, купитконтракт с более низкой ценой и получит прибыль в размере.К разности межтоварного спрэда можно отнести спрэд междуконтрактом на исходный товар и производимый из него продукт,например соя-бобы и соевое масло. Инвестор также может создатьспрэд на один и тот же актив для одного и того же месяца, но дляразных бирж. Например, в момент написания данной книги торг83овля фьючерсными контрактами на доллар США осуществляласьна МТБ и Московской торговой палате (МТП).
Цены контрактовразличались в существенной степени, что предоставляло возможность для формирования спрэда.КРАТКИЕ ВЫВОДЫСпрэд — это стратегия, которая состоит в одновременной покупке и продаже разных фьючерсных контрактов. Инвестор прибегает к данной тактике, когда полагает, что разница междуценами этих контрактов в будущем должна измениться. Она призвана уловить изменение цен, вызываемое частными причинами.Это менее рискованная стратегия, чем просто продажа или покупка фьючерсною контракта.Различают спрэд временной и межтоварный. Временной спрэдсостоит в покупке и продаже контрактов на один и тот же актив,но с разными датами истечения. Для межтоварного спрэда выбираются взаимозаменяемые товары.
В качестве таких активов могуттакже выступать исходный товар и производимый из него продукт.Возможен спрэд на один и тот же актив, но для разных бирж.Часть П. ОПЦИОННЫЕ РЫНКИГлава VII. ОРГАНИЗАЦИЯИ ФУНКЦИОНИРОВАНИЕ ОПЦИОННОГОРЫНКА*В настоящей главе приводится общая характеристика опционных контрактов и рассказывается об организации торговли опционами. Вначале мы остановимся на понятиях типов и видовопционов, рассмотрим подробно опционы на покупку и продажу,дадим определения категорий опционов и премии. После этогоперейдем к вопросам организации биржевой торговли контрактами, приведем примеры определения гарантийной маржи, которуюобязан вносить в расчетную палату продавец опциона, затронемпроблему корректировки условий опционных контрактов придроблении акций.
В заключение представим котировки опционовв деловой прессе.§ 19. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКАОПЦИОННЫХ КОНТРАКТОВЕсли инвестор уверен в своих прогнозах относительно будущегоразвития событий на рынке, он может заключить фьючерсныйконтракт. Однако условия такого контракта требуют обязательного исполнения сделки. Поэтому при ошибочных прогнозах илислучайных отклонениях в развитии конъюнктуры инвестор можетпонести большие потери. Чтобы ограничить свой финансовыйриск, вкладчику следует обратиться к контрактам с опционами.Опционные контракты позволяют инвестору ограничить свой*Поскольку в нашей стране еще не сложилась практика торговли опционнымиконтрактами, поэтому во второй части книги в примерах мы будем использовать вкачестве денежной единицы долл. США.85риск только определенной суммой, которую он теряет при неблагоприятном исходе событии, напротив, его выигрыш потенциально не ограничен.Опционные контракты представляют собой производные ценные бумаги, в основе которых лежат разнообразные активы.
Внастоящее время в практике западных стран опционные контракты заключаются на акции, индексы, процентные ценные бумаги,валюту, фьючерсные контракты, товары.На русский язык слово опцион переводится как выбор. Сутьопциона состоит в том, что он предоставляет одной из сторонсделки право выбора исполнить контракт или отказаться от егоисполнения. В сделке участвуют два лица. Одно лицо покупаетопцион, то есть приобретает право выбора. Другое лицо продаетили, как еще говорят, выписывает опцион, то есть предоставляетправо выбора. За полученное право выбора покупатель опционауплачивает продавцу некоторое вознаграждение, называемое премией.
Продавец опциона обязан исполнить свои контрактные обязательства, если покупатель (держатель) опциона решает егоисполнить. Покупатель имеет право исполнить опцион, то естькупить или продать актив, только по той цене, которая зафиксирована в контракте. Данная цена называется ценой исполнения.С точки зрения сроков исполнения опцион подразделяется надва типа: 1) американский и 2) европейский.
Американский опцион может быть исполнен в любой день до истечения контракта илив этот день. Европейский — только в день истечения контракта.Следует подчеркнуть, что названия опционов не имеют отношения к географическому месту совершения сделок. Оба типа контрактов заключаются как в американских, так и в европейскихстранах. Большая часть контрактов, заключаемых в мировой практике, — американские опционы.Существует два вида опционов: а) опцион на покупку или, еслипользоваться англоязычной терминологией, опцион колл; он даетправо держателю опциона купить актив и б) опцион на продажуили опцион пут; он дает право держателю опциона продать актив.В дореволюционной России на биржевом языке такие контрактыназывались соответственно «с премией на прием» или «с предварительной премией» и «с премией на сдачу» или «с обратной премией». В дальнейшем при изложении материала мы будемоперировать понятиями колл и пут.Выписывая опцион, продавец открывает по данной сделке короткую позицию, а покупатель — длинную позицию.
Соответственно понятия короткий колл или пут означают продажу опционаколл или пут, а длинный колл или пут — их покупку.Инвестор может ограничиться только покупкой или продажейопциона, не страхуя свою позицию. Такой опцион (позиция) на86зывается не покрытым. Это означает, что в случае неблагоприятного развития конъюнктуры вкладчик понесет потери. В то жевремя инвестор способен в определенной мере исключить рискпотерь за счет дополнительной покупки или продажи инструмента, лежащего в основе опциона.
Такой опцион называется покрытым, а позиция — хеджированной, то есть застрахованной отпотерь.а) Опцион коллОпцион колл предоставляет покупателю опциона право купитьоговоренный в контракте актив в установленные сроки у продавцаопциона по цене исполнения или отказаться от этой покупки.Приобретая опцион колл, инвестор ожидает повышения курсаактива.
Рассмотрим на примере опциона, в основе которого лежатакции, возможные результаты сделки для инвестора.Пример. Инвестор приобрел европейский опцион колл на 100акций компании А по цене исполнения 120 долл. за акцию. Ценаопциона (премия) составляет 5 долл. за одну акцию. Текущий курсакций равняется 120 долл., контракт истекает через три месяца.Приобретая опцион, покупатель рассчитывает, что через тримесяца курс акций превысит 120 долл.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
