Буренин А.Н. - Фьючерсные, форвардные и опционные рынки (1094318), страница 15
Текст из файла (страница 15)
Приведем пример совершения сделки с10-долларовым контрактом.Инвестор купил 100 контрактов на поставку долларов в сентябрепо цене 1180 руб. за 1 долл. На следующей сессии он закрыл своюпозицию по цене 1220 руб. Выигрыш инвестора составил:100 контрактов × 10 × (1220 – 1180) = 40000 руб.Практически на каждой сессии наблюдаются значительные колебания курса доллара. В среднем они составляют от 50 до 150рублей за один доллар. Наблюдаются и более значительные всплески, которые превышают 200 руб.ОПРЕДЕЛЕНИЕ ФЬЮЧЕРСНОЙ ЦЕНЫКак уже известно читателю, фьючерсная цена на контракт, воснове которого лежит валюта, определяется по формуле:F = Se(r − rf )TВ целом, данной формулой можно пользоваться и на современном отечественном рынке, поскольку вкладчик имеет возможность инвестировать внутри страны свои средства как в рублях, таки в долларах.
В то же время, поскольку в России наблюдаетсявысокий уровень инфляции и высокий (в абсолютных цифрах)уровень процентных ставок для рублевых вкладов, то это делаетпрактически несущественной корректировку фьючерсной цены наразницу между ставкой, начисляемой по рублевым и долларовымвкладам. Поэтому фьючерсную цену по валютным фьючерсамможно без всякого ущерба определять и по формуле для активов,которые не приносят дохода. К данному выводу привели авторанаблюдения за динамикой цены на фьючерсном рынке МТБ исами особенности современного отечественного фьючерсногорынка, в частности, преимущественное использование рынка не вцелях хеджирования, а для получения прибыли за счет курсовойразницы.Фьючерсная цена для таких инструментов равна:F = Se rT77Если использовать не непрерывно начисляемый процент, а процент, начисляемый несколько раз в год, то мы получим формулуrF = S1 + mmT(35)где r — ставка без риска в расчете на год (простой процент);т — число раз начисления процента в рамках года.Формула (35) будет возникать в случае инвестирования средствна период времени больше, чем три месяца, поскольку в настоящеевремя в качестве инвестиций без риска можно рассматриватырехмесячные государственные краткосрочные обязательства (ГКО)или трехмесячный депозит Сбербанка РФ (для физических лиц).Для инвестиций более чем на три месяца возникает сложный процент.В рамках периода до трех месяцев удобно пользоваться формулой простого процента, а именно:t F = S1 + r365 где t — период времени, на который заключается фьючерсныйконтракт.Пример.
Ставка без риска на три месяца равна 120%. Цена спотдоллара 1500 руб. Фьючерсная цена в этом случае должна составить:1500 × 1,3 = 1950 руб.Если она будет отклоняться от найденной теоретической величины, то возникнет возможность совершить арбитражную операцию. Поскольку в реальной жизни инвестор, как правило,занимает рублевые и валютные средства под более высокий процент, чем ставка без риска, то возникает определенный коридоротклонения фьючерсной цены от ее теоретического значения, врамках которого арбитражная операция невозможна.
Следует отметить, что в силу спекулятивного характера отечественного рынка он пока еще часто будет предоставлять возможности длясовершения арбитражных операций, поскольку спекулянт заинтересован в раскачивании рынка, т.к. это приносит ему большиеприбыли.б) Контракт на индекс доллараПредметом контракта на индекс доллара США является индекс,который определяется как отношение текущего курса доллараСША в рублях, установленного Центральным Банком России, кбазовому курсу, равному одному рублю за один доллар. Стоимость78контракта оценивается как 1000 руб., умноженные на значениеиндекса, то есть один пункт индекса равен 1000 руб.
Например,ЦБР установил курс доллара к рублю на уровне 985 руб. Тогда ценаспот контракта равна:1000 руб × 985 = 9859000 руб.В качестве котировочной цены последнего торгового дня принимается индекс, рассчитанный на основе курса доллара США,который установил ЦБР в ближайший день, следующий за последним торговым днем. Ограничения колебания цены составляют10%. Взаиморасчеты между сторонами осуществляются в безналичном порядке. Сумма вносимой маржи аналогична контракту на1000 долл.
В месяц поставки дополнительная маржа не вносится.(Подробно условия контракта приведены в Приложении 1.)Что касается определения фьючерсной цены, то для данногоиндекса непосредственно подходит формула для актива, не приносящего дохода. Рассмотрим пример с заключением контракта наиндекс.Пример. Инвестор купил один контракт на индекс по цене 1300.Через несколько дней он закрыл свою позицию по цене 1288.Проигрыш вкладчика составил:1 контракт × (1300 – 1288) × 1000 = 12000 руб.§ 18. ОРГАНИЗАЦИЯ ПРОВЕДЕНИЯ ТОРГОВНа момент написания данной книги основной объем торговлифьючерсными контрактами осуществлялся с помощью электронного светового табло и один контракт (10 долл.
США с поставкойв январе) торговался по технологии устного торга, то есть двустороннего аукциона, как это принято на западных биржах.Торговля контрактами с помощью светового табло состоит вследующем. В торговом зале размещается большое световое табло,на котором высвечивается следующая информация: предложенияцен на покупку и на продажу и число заявленных контрактов.Заявки на продажу располагаются сверху вниз по мере возрастанияцены. В верхней строчке располагается заявка на продажу по самойнизкой цене. Заявки на покупку следуют сверху вниз по мереубывания цены. В верхней точке стоит самая высокая цена напокупку.
При совпадении заявок (цена продавца равна цене покупателя) регистрируется сделка. По мере совершения каждой сделки на табло высвечивается текущая средняя цена по всемзаключенным сделкам данной торговой сессии. По завершениисессии данная цена выступает как котировочная цена для расчетавариационной маржи.79Каждый участник торгов (брокер, трейдер) имеет идентификатор, то есть небольшую табличку, на которой написан его код. Коддолжен состоять не более чем из четырех букв.
Подавая заявку,брокер выкрикивает следующую фразу: «Куплю клен четыре 1270».Это означает, что брокер с идентификатором «Клен» подал заявкуна покупку четырех контрактов по цене 1270 руб. Аналогичноподается заявка на продажу, только вместо слова «куплю» произносится «продам». Если брокер снимает свою заявку, то он выкрикивает: «Клен снимает покупку». В этом случае его заявка, котораябыла высвечена на табло, снимается.
Заявки вводятся в электронную систему с помощью операторов, следящих за командами брокеров.На табло помимо цен и числа контрактов высвечивается такжекод каждого брокера. Кроме того, показывается общая сумма заявленных контрактов на продажу и на покупку. Таким образом, вкаждый данный момент брокер имеет представление о существующем спросе и предложении, что позволяет ему оценивать возможное дальнейшее движение цены: если имеется большое числозаявок на покупку по ценам, которые не очень сильно отличаютсядруг от друга, то, как правило, можно ожидать увеличения цены.Если, напротив больше заявок на продажу, то цена скорее всегобудет падать.
На табло также представлены пограничные ценывозможного колебания цены для текущей сессии и котировочнаяцена предыдущего торгового дня.В биржевой зал допускаются только брокеры и трейдеры. Брокеры обслуживают заявки клиентов брокерских контор или торгуют для своей конторы. Трейдеры — это категория лиц,заключающая сделки от своего имени и за свой счет. Трейдеромможет быть как представитель юридического лица, так и самостоятельное физическое лицо. Чтобы стать трейдером, данное лицозаключает клиентский договор с одной из расчетных фирм, которая будет обслуживать его расчеты.
Расчетная фирма открываетему трейдерский счет. На данный счет сделки может заключатьтолько трейдер. Брокеры и трейдеры сдают в МТБ обязательныйэкзамен по условиям фьючерсной торговли.После совершения сделки брокер (трейдер) заполняет карточку,которая сдается в расчетное бюро. Пример такой карточки представлен на рис. 13.
Она содержит следующую информацию. Брокер«Клен» продал 100 контрактов на поставку 10 долл. США (Д1) воктябре (о) 1993 г. брокеру с идентификатором «Крот» по цене 1350руб. за 1 долл. Данная сделка будет отражена на счете 1178.80Рис. 13Говоря об особенностях фьючерсного рынка МТБ, следует отметить, что, во-первых, объемы торгов его еще невелики и, во-вторых, он является в первую очередь рынком спекулянтов и слабоиспользуется в целях хеджирования. Хотя невозможно привестиконкретные цифры для подтверждения последнего вывода, однакокрасноречивым доказательством этого, на наш взгляд, служат резкие колебания фьючерсной цены, наблюдаемые практически накаждой сессии.
В отсутствии преимущественно спекулятивнойориентации колебания имели бы меньший размах.КРАТКИЕ ВЫВОДЫНаиболее популярными фьючерсными контрактами на МТБявляются контракты на доллар и индекс доллара США. Фьючерсную цену для указанных контрактов можно определить по формуледля актива, который не приносит дохода.Фьючерсные торги в настоящее время организованы с использованием электронного табло.Трейдер — это лицо, торгующее от своего имени и за свой счет.Чтобы стать трейдером, необходимо заключить договор на клиентское (трейдерское) обслуживание с одной из фирм-членов расчетного бюро.81Глава VI.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
