Диссертация (Связанные кредитные ноты как инструмент привлечения международного финансирования российскими компаниями и банками), страница 8

Доля евро в общей совокупности используемых в данной сфере валют составляла на 2006 г. 46%. Второе место принадлежало доллару – 39%. Согласно приведенным данным лидирующие позиции валюта евро занимала вплоть до 2009 г., когда доллар США незначительно превысил евро в номинировании выпущенных долговых ценных бумаг. Третье место в 2007 г., как и с конца 1990-х, занимал фунт стерлингов с долей в 8%. Интересна динамика японской иены, чистый выпуск номинированных в которой международных долговых ценных бумаг в 2002 г., как и в 1999 г. был отрицательным, и, начиная с 2003 г., имел достаточно нестабильную динамику. В общем и целом, налицо положительная динамика финансовых операций в евровалютах. В частности, с 2006 по 2007 гг. согласно таблице 3 чистый выпуск международных долговых ценных бумаг (преимущественно это и есть ценные бумаги, номинированные в евровалютах) продемонстрировал рост в 1,07 раза, за исключением бумаг в швейцарских франках, чей выпуск за данный период сократился на 12,8%. Можно также заметить, что в сравнении с 1999 г. объем чистой эмиссии данных финансовых инструментов к 2007 г. увеличился в 2,5 раза, что достаточно значительно. В сравнении с 2007 годом, объемы выпуска долговых ценных бумаг в 2008 году были значительно сокращены, главным образом, в результате негативных последствий влияния мирового финансового кризиса на внешние рынки заимствований, в частности, в евровалютах. Тем не менее по данным на 2010 г. чистый выпуск международных долговых ценных бумаг, номинированных в долларах США, составил 1075,7 млрд долл., тогда как в евро – 326,6 млрд долл. Следует заметить, что в результате негативного влияния нового этапа мирового финансового кризиса на международных рынках заимствований вновь образовалась тенденция к снижению объемов выпуска долговых ценных бумаг, в результате чего по данным на 2011 г. (таблица 4) чистый выпуск таких бумаг, номинированных в долларах США, составил 308,5 млрд долл., однако в 2012 г. увеличился до 565,5 млрд долл., тогда как в евро объемы выпуска сохранили понижательный тренд, составив за 2011 и 2012 гг. 100,1 и 78,6 млрд долл. соответственно. Объемы выпуска международных долговых ценных бумаг в фунтах стерлингов, а также других евровалютах, значительно сократились под влиянием

второй волны мирового финансового кризиса. Наиболее стабильную динамику за рассматриваемый период времени продемонстрировали выпуски долговых ценных бумаг, номинированных в шведских кронах.

Таблица 4.

Чистый выпуск международных долговых ценных бумаг в валюте выпуска (млрд долл. (США)).

Источник: составлено автором по данным BIS Quarterly Review. Statistical Annex // Bank for International Settlements. – September, 2013. – P. A124. Интернет-сайт Банка международных расчетов Bank for International Settlements. Систем. требования: Foxit Reader. URL: http://www.bis.org/publ/qtrpdf/r_qa1309.pdf (дата обращения: 20.10.2013 г.).

Институциональными структурными элементами мирового рынка ссудного капитала являются банки, а также другие кредитно-финансовые институты, страховые компании, фирмы, пенсионные и инвестиционные фонды, государство и т.д. Тем не менее следует отметить, что основная доля финансовых операций, осуществляемых на мировом рынке ссудного капитала, принадлежит корпорациям и банкам.

В роли участников евровалютного рынка ссудного капитала могут выступать кредиторы, заемщики и посредники в лице банков различного уровня, брокерских фирм, международных организаций и организаций на правительственном уровне, торговых и промышленных корпораций, страховых компаний, институциональных инвесторов и достаточно состоятельных физических лиц.

Специфика евровалютного рынка ссудного капитала способствует росту масштабов финансовых операций и, как следствие, возможности привлечь финансовые средства в крупных объемах, которые для многих компаний и банков могут быть недоступными на внутренних рынках. Путем таких масштабных финансовых транзакций евровалютный рынок ссудного капитала оказывает прямое воздействие на международную торговлю, потоки капиталов, а также платежные балансы стран, экономические субъекты которых вовлечены в операции на данном сегменте мирового финансового рынка. Негативным следствием переплетения национальных и евровалютного рынка ссудного капитала является взаимозависимая чувствительность рынков к колебаниям экономической конъюнктуры одного из них, вследствие чего могут происходить цепные реакции переноса кризисных явлений с неблагоприятными последствиями для экономики тех или иных стран.

Одними из основных специфических особенностей евровалютного рынка ссудного капитала, как правило, являются следующие характеристики:

1. Операции в евровалютах не требуют конвертации во внутренние валюты, не подпадают под налоговое регулирование и ограничительную политику национальных рынков тех или иных стран. В частности, на подобные операции не распространяются требования центральных банков относительно резервов коммерческих банков при осуществлении заимствования на внутренних рынках. Кроме того, операции участников евровалютного рынка ссудного капитала, как правило, не облагаются подоходным налогом (благодаря применению различных способов избежания налогообложения либо их осуществлению в юрисдикциях – налоговых гаванях).

2. Процентные ставки являются относительно самостоятельными по отношению к ставкам, формирующимся на внутренних финансовых рынках, и определяются соотношением спроса и предложения на капитал в мировом масштабе.

3. Следствием особенности №1 является возможность кредиторов, в частности, евробанков, устанавливать повышенные процентные ставки по евродепозитам и пониженные – по еврокредитам, что позволяет им получать высокие прибыли по данным операциям и предоставляет возможность заемщикам привлекать финансовые ресурсы дешевле в сравнении с внутренними рынками ссудного капитала.

Если говорить о предоставлении заемных средств небанковскому заемщику на евровалютном рынке ссудного капитала, то для данных клиентов существует возможность получить ссуду в евробанке по ставке «аск», которая представляет собой ставку продажи кредитных ресурсов в евровалюте евробанком, с учетом спрэда над базовой ставкой, взимаемого с клиента в качестве премии за риск. Статус евробанка может получить любой банк, находящийся, как правило, в международных финансовых или же оффшорных банковских центрах и способный принимать вклады и предоставлять кредиты нерезидентам, номинированные в евровалютах. При установлении цен на еврокредиты, как правило, используются межбанковские ставки Лондона или же Парижа, так называемые ЛИБОР и ПИБОР, с учетом премии за риск. ЛИБОР представляет собой среднюю ставку предложения по кредитам в валюте ведущих лондонских банков. Ставкой ПИБОР будет являться расчет средней величины ставок предложения по кредитам 14 основных банков Парижа, номинированных в основных валютах, без учета трех верхних и трех нижних ставок. Кроме того, в странах зоны евро используется европейская межбанковская ставка предложения ЕВРИБОР, которая определяется при поддержке Европейской банковской федерации (European Bank Federation) и является

средневзвешенной процентной ставкой по межбанковским кредитам в валюте евро.²⁹ Аналогом ставки ЕВРИБОР по кредитам в евро является международная ставка ЕВРИБОР по межбанковским кредитам и депозитам в долларах США (USD EURIBOR – USD Interbank Offered Rate).³⁰

Следует заметить, что с развитием евровалютного рынка все же происходит некоторое ослабление роли национальных рынков стран с точки зрения международного движения ссудного капитала и привлечения международных финансовых ресурсов. Данные рынки становятся менее автономными и более открытыми по отношению к глобальным экономическим процессам. Можно говорить о том, что в настоящее время евровалютный рынок служит некоторым обособлением международных потоков капитала и в значительной степени способствует глобализационным процессам в мировой экономике.

1. История возникновения и развития мирового и евровалютного рынка ссудного капитала.

На раннем этапе своего развития мировой рынок ссудного капитала представлял собой лишь совокупность независимых и обособленных внутренних или же национальных рынков ссудного капитала различных стран. В основном данный рынок был сформирован деятельностью банков стран с достаточно развитыми финансовыми рынками, осуществляющих финансовые операции по кредитованию в национальных валютах. Кроме того, все условия данных финансовых сделок устанавливались согласно сложившимся тенденциям на национальных рынках ссудного капитала. Однако в силу развития интернационализации хозяйственной жизни, а также интеграционных процессов в мировой экономике появилась тенденция к постепенному сближению и конвергенции национальных рынков ссудного капитала, что дало импульс к развитию международного финансирования в целом. Следует отметить, что первоначально международный рынок ссудного капитала представлял собой лишь операции с нерезидентами той или иной страны или же международные финансовые операции, которые производились на национальных рынках ссудного капитала данных стран (т.е. являлся рынком так называемого иностранного финансирования).

Позднее распространяющиеся процессы интернационализации и интеграции способствовали появлению известнейших международных рынков ссудного капитала,

²⁹ About Euribor // Интернет-сайт Европейской банковской федерации European Bank Federation. URL:

http://www.euribor-ebf.eu/euribor-org/about-euribor.html (дата обращения: 15.09.2012 г.).

³⁰ About USD Euribor // Интернет-сайт Европейской банковской федерации European Bank Federation. URL:

http://www.euribor-ebf.eu/usd-euribor.org/about-usd-euribor.html (дата обращения: 15.09.2012 г.).

трансформирующихся затем в крупнейшие мировые финансовые центры, более независимые и обособленные от внутренних рынков ссудного капитала. Такие центры, к примеру, как Лондон, Нью-Йорк, Париж, включали в себя крупнейшие банки и другие финансовые институты, осуществляющие в частности и международные кредитно- заемные операции, сделки с золотом и иностранной валютой, посредством которых постепенно образовывался относительно обособленный по отношению к внутренним рынкам тех или иных стран сектор мирового рынка ссудного капитала. Кроме того, на тот момент времени все еще существовали многочисленные ограничения для трансграничных переливов капитала в условиях значительных различий параметров и регулирования национальных рынков ссудного капитала. Следует отметить, что данные условия не могли в дальнейшем способствовать становлению современного мирового рынка ссудного капитала, для которого характерно все большее размывание границ между его национальными сегментами. Более того, для непосредственного развития международного финансового капитала необходим был такой рынок, который формировал бы максимально благоприятные условия для его функционирования и смог бы стать единым и унифицированным центром перелива такого капитала. Подобным рынком в конце 1950-х гг. и стал евровалютный рынок, явившийся неким

«изолированным посредником между национальными рынками, операции которого не регулировались национальными государственными органами».³¹

Историческим центром возникновения евровалютного рынка ссудного капитала принято считать Лондон, где в значительной мере могла быть обеспечена политическая стабильность, а также полное дерегулирование данных финансовых операций со стороны государства.

По мере развития евровалютного рынка ссудного капитала образовавшиеся финансовые центры стали приобретать определенную специализацию согласно осуществляемым финансовым операциям в международном и мировом масштабах. В страновом разрезе данная специализация достаточно разнообразна. К примеру, Люксембург общеизвестен как международный финансовый центр, в котором сосредоточена существенная доля долгосрочного заимствования, а также как центр концентрации фондовых операций на собственной бирже мировой известности. Цюрих принято считать международным финансовым центром, способным аккумулировать потоки международного капитала, а также известным благодаря имеющемуся достаточно развитому рынку золота. Лондон является общепризнанным финансовым центром, аккумулирующим основную долю евровалютных финансовых операций, а также

операций с такими производными финансовыми инструментами, как фьючерсы, с фондовыми ценностями, транзакций с золотом и т.д. Гонконг принято считать одним из общемировых центров синдицированного кредитования, Сингапур – центром сосредоточения инвестиционных фондов и финансовых операций, Бахрейн – центром осуществления операций краткосрочного кредитования, а также валютных транзакций, сделок с золотом и крупным страховым рынком на Ближнем Востоке.

Росту масштабов евровалютного рынка ссудного капитала способствовало также становление международных финансовых центров в странах с формирующимся рынком как очередной этап развития мирового рынка ссудного капитала в целом. Такие центры сосредотачивали финансовые операции не только транснационального сектора экономики, но также в полной мере был задействован и постепенно расширяющийся национальный банковский капитал. Кроме того, можно говорить о том, что возникновение спроса и предложения на рынках ссудного капитала стран с формирующимся рынком стимулировало развитие в данных регионах региональных рынков капитала, вненациональных по сути. Таким образом, с учетом вышеописанных факторов и процессов в мировой экономике евровалютный рынок ссудного капитала стал развиваться в глобальном масштабе и привлекать экономических субъектов не только стран с развитой финансовой системой, но также и стран с формирующимися финансовыми рынками.