Диссертация (Связанные кредитные ноты как инструмент привлечения международного финансирования российскими компаниями и банками), страница 6
Описание файла
Файл "Диссертация" внутри архива находится в папке "Связанные кредитные ноты как инструмент привлечения международного финансирования российскими компаниями и банками". Документ из архива "Связанные кредитные ноты как инструмент привлечения международного финансирования российскими компаниями и банками", который расположен в категории "". Всё это находится в предмете "экономика" из Аспирантура и докторантура, которые можно найти в файловом архиве МГУ им. Ломоносова. Не смотря на прямую связь этого архива с МГУ им. Ломоносова, его также можно найти и в других разделах. , а ещё этот архив представляет собой кандидатскую диссертацию, поэтому ещё представлен в разделе всех диссертаций на соискание учёной степени кандидата экономических наук.
Онлайн просмотр документа "Диссертация"
Текст 6 страницы из документа "Диссертация"
Наиболее высокую норму валового сбережения имеют страны Азии с формирующимся рынком, а также группа стран Ближнего Востока и Северной Африки, в
том числе благодаря Китаю, ВВП которого в максимальных объемах используется для сбережений, а также странам – экспортерам нефти, включая и Россию, чье высокое положительное сальдо текущего платежного баланса является одной из составляющей валового сбережения. Кроме того, на сегодняшний день Китай выступает крупнейшим чистым экспортером капитала, доля которого в общемировом показателе возросла за рассматриваемый период времени в 1,8 раза (см. приложение 2, таблица 2), в частности, благодаря высокой норме сбережений.
Как известно, инвестиции в финансовые активы осуществляются на основе сбережений, что в результате приводит к росту реального капитала, и, как следствие, валового накопления. Лидерами по значению нормы валового накопления также являются страны Азии с формирующимся рынком, в которых объемы осуществляемых инвестиций в условиях индустриализации обусловливают динамику экономического роста. Высока норма валового накопления в сравнении с нормой сбережений и в Центральной и Восточной Европе, в том числе, в связи со значительным притоком иностранных инвестиций в страны данного региона.
Представляется общеизвестным, что вследствие продолжающихся процессов интернационализации и глобализации рынков финансовых ресурсов международное движение капитала, как и, в частности, международное финансирование, оказывают значительное влияние на конъюнктуру современной мировой экономики в целом. Интересен тот факт, что в современных экономических реалиях рост масштабов мирового рынка капитала и, как следствие, международного движения финансовых ресурсов и международного финансирования, как правило, значительно превышает увеличение аналогичных показателей как для международной торговли, так и мирового промышленного производства (рисунок 4).
Рисунок 4.
Ежегодное изменение объемов международной торговли, мирового промышленного производства и мирового рынка капитала за 2004-2011 гг., (%).
30.0
25.0
20.0
15.0
16.9
25.5
20.6
12.8
Мировое промышленное
производство
10.0
10.7 7.6 9.2
6.0 6.0
7.9
8.3
7.7
6.1
Мировая торговля
5.0
0.0
5.1
4.9
5.0
3.2
2.8
4.6
3.9
2.3
Рынок капитала
-5.0
-10.0
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
-2.7
-6.7
-15.0
-10.6
Источник: рассчитано автором по данным IMF World Economic Outlook. Statistical Appendix // International Monetary Fund. – October, 2012. – P. 203. Интернет-сайт Международного валютного фонда International Monetary Fund. Систем. требования: Foxit Reader. URL: http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2012/02/pdf/tables.pdf (дата обращения: 01.02.2013 г.); IMF World Economic Outlook. Statistical Appendix // International Monetary Fund. – October, 2013. – P. 166. Интернет-сайт Международного валютного фонда International Monetary Fund. Систем. требования: Foxit Reader. URL: http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2013/02/pdf/text.pdf (дата обращения: 20.11.2013 г.); Selected Indicators on the Size of the Capital Markets // IMF Global Financial Stability Report. Statistical Appendix. 2005-2012. Интернет-сайт Международного валютного фонда International Monetary Fund. Систем. требования: Foxit Reader. URL: http://www.imf.org/external/pubs/ft/gfsr/index.htm (дата обращения: 20.01.2013 г.); Темпы роста объема промышленного производства Мира в целом // Интернет-сайт аналитического портала «Мировая экономика и Мировые рынки». URL: http://www.ereport.ru/stat.php?razdel=country&count=world&table=ipecia (дата обращения: 01.02.2013 г.).
В результате функционирование мирового рынка капитала становится одним из основных факторов развития мирохозяйственных связей, вследствие чего увеличиваются масштабы интернационализации производства и повышается технический уровень ведущих промышленных отраслей, уровень занятости и темпы экономического роста, объемы мировой торговли. Активизируется инвестиционный процесс в национальных экономиках, международное кредитование и заимствование при участии банков и компаний различных стран.
Все это способствует росту благосостояния домохозяйств и предприятий, что приводит к еще большим масштабам трансграничного движения мировых финансовых ресурсов, а также повышению эффективности и укреплению мирохозяйственных экономических связей.
Тем не менее значительное опережение темпов роста финансовых показателей современной мировой экономики в сравнении с параметрами реального сектора может способствовать возникновению угрозы отрыва финансового сектора от реального, росту его спекулятивной составляющей, увеличению волатильности, нестабильности финансовых индикаторов и, как следствие, провоцированию новых финансовых потрясений. В результате спекулятивный характер финансовых сделок, являющийся одной из причин образования так называемого «финансового пузыря», может предопределить доминирование краткосрочных мотивов субъектов финансового сектора над долгосрочными целями реальной экономики, тем самым отвлекая необходимые финансовые ресурсы от обеспечения эффективного функционирования мирохозяйственных связей и мировой экономики в целом.
Если приблизительно рассчитать средние значения ежегодного изменения данных показателей, то в результате в среднем объем мирового рынка капитала за выбранный период времени (2004-2011 гг.) увеличивался на 9,9%, тогда как объемы международной торговли и мирового промышленного производства – на 5,8% и 3,9% соответственно
(рисунок 4).20 Тем не менее в условиях мирового финансового кризиса 2008 года первоначально резко сократились объемы именно мирового рынка капитала при уменьшении темпов роста международной торговли и мирового промышленного производства. Однако уже по состоянию на 2009 год наблюдалась прямо противоположная картина, когда нестабильное и неэффективное функционирование мирового финансового рынка в кризисных условиях отрицательно сказывалось на вышеупомянутых показателях мировой экономики. Вследствие чего необходимо также отметить, что процессы глобализации финансовых ресурсов и рынков капитала оказывают не только положительное влияние на мировую экономику в целом, но и имеют определенные отрицательные последствия. В частности, неконтролируемое движение капитала может спровоцировать значительную волатильность различных параметров мировой экономики, к примеру, платежных балансов или же валютных курсов, в результате чего негативные последствия будут ощущать уже не отдельные страны, а целые группы стран и экономических субъектов. Наконец, вследствие значительных масштабов одностороннего вывоза капитала из той или иной страны без взаимного привлечения международных финансовых ресурсов возрастает риск снижения темпов экономического роста и производственного развития в национальной экономике, ухудшения показателей рынка труда, платежного баланса и других экономических параметров. В отдельных случаях привлечение международного финансирования или же приток капитала в больших объемах способствует росту задолженности той или иной страны в виде обязательств на международных финансовых рынках, что также может стимулировать чувствительность экономических субъектов к мировым финансовым потрясениям.
-
Формы привлечения международного финансирования.
Традиционно в экономической профессиональной и учебной литературе в качестве компонентов международного финансирования, как обобщенной категории, выделяют иностранное и евровалютное финансирование. Иностранное финансирование подразумевает привлечение финансовых ресурсов экономическими субъектами на иностранном рынке капитала (национальном рынке капитала зарубежной страны) в валюте данного рынка (местной валюте). Зарубежные контрагенты по данной сделке будут резидентами выбранного рынка капитала. Евровалютное финансирование привлекается на зарубежных рынках в евровалюте. Каждый вид международного
20 Примечание автора: в данном случае согласно статистическим данным, предоставленным МВФ, в качестве выбранных характеристик мирового рынка капитала выступают капитализация рынка акций, объем задолженности по долговым ценным бумагам, а также совокупные активы коммерческих банков.
финансирования в свою очередь подразделяется на долевое и долговое финансирование, определяя тем самым основные инструменты, которые используются экономическими субъектами при международном заимствовании – ценные бумаги и банковские кредиты. В рамках долевого финансирования привлечение финансовых ресурсов осуществляется путем эмиссии акций, тогда как долговое финансирование реализуется главным образом посредством банковских кредитов и размещения долговых ценных бумаг.
Согласно статистике Международного Валютного Фонда на сегодняшний день долговые финансовые операции составляют значительную долю финансирования мировой экономики. Так, например, за 2012 год мировые величины банковских активов и задолженности по долговым ценным бумагам составили 116956,1 млрд долл. (США) (161,95% ВВП мира) и 99134,2 млрд долл. (США) (137,27% ВВП мира) соответственно, тогда как капитализация рынка акций достигла лишь 72,69% мирового ВВП – 52494,9 млрд долл. (США).21 По данным МВФ о странах с формирующимся рынком совокупный объем операций по международным несекьюритизированным займам и кредитам за 2012 год составил 295,044 млрд долл. (США), сократившись в сравнении с 2009 годом в 1,27 раза22. Общий объем долевого международного финансирования достиг 116,598 млрд долл. (США), сократившись в сравнении с 2009 годом в 1,07 раза.23 Лидером в данном случае явились сделки внешнего финансирования с использованием долговых ценных бумаг, совокупный объем которых за 2012 год составил 362,620 млрд долл. (США), увеличившись в сравнении с 2009 годом в 2,18 раза.24
Следует заметить, что привлечение финансовых ресурсов путем иностранного финансирования часто бывает связано со многими ограничениями и, как следствие, высокими издержками выхода на зарубежный рынок. В частности, финансовые операции на иностранном рынке капитала подконтрольны местной юрисдикции, вследствие чего правила регулирования в области политики валютного контроля, налогообложения и
21 Составлено и рассчитано автором по данным IMF Global Financial Stability Report. Statistical Appendix // International Monetary Fund. – October, 2013. – P. 169. Интернет-сайт Международного валютного фонда International Monetary Fund. Систем. требования: Foxit Reader. URL: http://www.imf.org/External/Pubs/FT/GFSR/2013/02/pdf/statapp.pdf (дата обращения 20.11.2013 г.).
22 Составлено и рассчитано автором по данным IMF Global Financial Stability Report. Statistical Appendix //
International Monetary Fund. – October, 2013. – P. 181. Интернет-сайт Международного валютного фонда International Monetary Fund. Систем. требования: Foxit Reader. URL: http://www.imf.org/External/Pubs/FT/GFSR/2013/02/pdf/statapp.pdf (дата обращения 20.11.2013 г.).
23 Составлено и рассчитано автором по данным IMF Global Financial Stability Report. Statistical Appendix // International Monetary Fund. – October, 2013. – P. 179. Интернет-сайт Международного валютного фонда
International Monetary Fund. Систем. требования: Foxit Reader. URL:
http://www.imf.org/External/Pubs/FT/GFSR/2013/02/pdf/statapp.pdf (дата обращения 20.11.2013 г.).
24 Составлено и рассчитано автором по данным IMF Global Financial Stability Report. Statistical Appendix // International Monetary Fund. – October, 2013. – P. 177. Интернет-сайт Международного валютного фонда International Monetary Fund. Систем. требования: Foxit Reader. URL:
http://www.imf.org/External/Pubs/FT/GFSR/2013/02/pdf/statapp.pdf (дата обращения 20.11.2013 г.).
условий заимствования становятся строго определенными и слабо поддаются урегулированиям на переговорах. Нередко лимитированными в рамках иностранного финансирования являются сроки осуществления подобных операций, объемы привлекаемых финансовых средств, а также направления их последующего использования. Экономические субъекты, желающие принять участие в сделке по иностранному финансированию на развитых рынках, проходят тщательный анализ и отбор согласно высоким стандартам раскрытия информации, состояния кредитной истории и финансовой репутации. Это, безусловно, повышает качество и надежность осуществляемых операций, но, в то же время, делает подобное финансирование относительно дорогостоящим и доступным лишь определенному числу и категориям участников финансовых рынков.
Евровалютное финансирование составляет достойную конкуренцию иностранному финансированию и в силу ряда специфических особенностей способно предоставить более лояльные и гибкие условия привлечения международных финансовых ресурсов. На сегодняшний день основная часть евровалютных операций осуществляется на международном рынке ссудного капитала в виде привлечения банковских синдицированных еврокредитов, а также, учитывая недавний рост масштабов секьюритизации кредитных отношений – размещения долговых ценных евробумаг, в том числе и связанных кредитных нот. Связанные кредитные ноты являются одним из сложных и интересных долговых финансовых инструментов евровалютного рынка ссудного капитала, в связи с чем представляется целесообразным более подробно рассмотреть евровалютный компонент международного финансирования в современной мировой экономике.
Евровалютный рынок ссудного капитала представляет собой рынок, на котором кредитно-депозитные институты, в основном, банки, и другие экономические субъекты осуществляют депозитно-ссудные операции, инвестирование и привлечение финансовых средств в валютах, получивших статус евровалют. В данном случае евровалютный рынок ссудного капитала не следует путать с европейским валютно-финансовым рынком, в рамках которого подобные операции осуществляются как в национальных, так и в иностранных по отношению к странам ЕС валютах. С учетом возникновения в странах Еврозоны общей валюты евро европейский валютно-финансовый рынок становится все в большей степени моновалютным. Следует заметить, что евровалюты не являются наличными деньгами в физическом смысле (банкнотами и монетами) и представляют собой срочные евродепозиты, а также вложения в евродепозитные сертификаты, размещенные в кредитных организациях за пределами страны эмиссии валюты.
