!finansovyj_menedzhment_uchebnoe_posobie_ a_i_maksimova_i_dr_2010_g (845536), страница 40

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 40)

Финансовый менеджмент: учеб. пособие / М.В. Кудина. – М.: Издательский домФОРУМ:ИНФРА-М, 2006. – С. 162ставка дисконтирования0,210,210,210,210,21фактор дисконтирования1,2101,4641,7722,1442,594697 688589 030505 314431 697366 945Дисконтированныйчистый денежный поток-2 301 500Дисконтированныйчистый денежный потокнарастающим итогом-2 301 500 -1 603 812 -1 014 781-509 467-77 770289 175Расчет периода окупаемостиРВ = 2 года + (594898/895194) = 2,66 годВ таблице анализируем строку чистый денежный поток нарастающим итогом.

Видим, что данныйпоказатель становится положительным между вторым и третьим годом. Следовательно, в формулерасчета периода окупаемости пишем 2 года. Далее берем чистый денежный поток нарастающим итогом в2010 году (594898) и делим на чистый денежный поток 2011 году (895194), получаем 0,66. Т.е. у нас периодокупаемости 2,66 года.Период окупаемости инвестиционного проекта равен 2,66 год.Далее рассчитаем дисконтированный период окупаемости.

В таблице 13 анализируем строкудисконтированный чистый денежный поток нарастающим итогом. Видим, что данный показательстановиться положительным между третьим и четвертым годом. Следовательно, в формуле расчетадисконтированного периода окупаемости пишем 4 год. Далее берем чистый денежный поток нарастающимитогом в 2012 году (77770) и делим на чистый денежный поток 2013 году (366945), получаем 0,21.Дисконтированный период окупаемости равен 4,21 года.DPB = 4 года + (77770/366945) = 4,21 года2. Метод расчета коэффициента эффективности инвестиций (бухгалтерской нормы рентабельности)(Accounting Rate of Return — ARR) — уровень доходности, учетная норма прибыли.

Коэффициентэффективности рассчитывается путем Деления среднегодовой прибыли на среднюю величину инвестиций (впроцентах).94Бухгалтерская норма рентабельности (расчетная норма прибыли) рассчитывается по формуле:ARR AI a1( I  LV )2,(7.3)где AI (accounting income) — среднегодовая бухгалтерская прибыль;I (investments) — инвестиции;LV(liquidity value) — ликвидационная (остаточная) стоимость.Пример 6.2. Если известно, что реализация проекта стоимостью 20,5 тыс. долл.

будет приноситьсреднюю ежегодную бухгалтерскую прибыль в размере 1,5 тыс. долл. и при завершении эксплуатации проектаего можно будет реализовать по остаточной стоимости, равной 500 долл., то бухгалтерская нормарентабельности (доходности) проекта составит:1,5:1/2(20,5-0,5) = 0,15,т. е. бухгалтерская норма доходности проекта равна 15 %. Для принятия решения относительно этогопроекта необходимо сравнить данный показатель с аналогичными показателями других проектов.Принимается к реализации проект, чья бухгалтерская норма доходности оказывается выше при прочихравных условиях.3. Метод расчета чистого приведенного эффекта (чистой приведенной стоимости) (Net Present ValueNPV) основан на сопоставлении величины исходных инвестиций с общей суммой дисконтированных чистыхденежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока реализации проекта. 95Чистая приведенная стоимость может быть представлена формулой:NPV   I  CFn, где(1  i) n(7.4)I (investments) — инвестиции;CFn - чистый денежный поток на t-ом шаге,n – число периодов;i - ставка дисконтирования.Если:NPV > 0, то проект следует принять;94Инвестиции: учеб./ А.Ю.

Андрианов, С.В. Валдайцев, П.В. Воробьев, [и др.]; отв. ред. В.В. Ковалев, В.В.Иванов, В.А. Лялин. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2007. – С. 30095Кудина М.В. Финансовый менеджмент: учеб. пособие / М.В. Кудина. – М.: Издательский домФОРУМ:ИНФРА-М, 2006. – С. 163NPV < 0, то проект следует отвергнуть;NPV = 0, то проект не прибыльный и не убыточный.Очевидно, что, если NPV < 0, то в случае принятия нового инвестиционного проекта владельцыкомпании понесут убыток, и ценность компании уменьшится.

Если NPV = 0, то в случае принятия проектаценность компании не изменится, то есть благосостояние ее владельцев останется на прежнем уровне. ЕслиNPV > 0, то в случае принятия проекта ценность компании, а, следовательно, и благосостояние ее владельцевувеличатся.Проект с NPV = 0 имеет дополнительный аргумент в свою пользу; в случае реализации проектаблагосостояние владельцев компании не изменится, но в то же время объемы производства возрастут, имасштабы компании увеличатся. Поскольку увеличение размеров компании нередко рассматривается какположительная тенденция, то проект целесообразно принять.Пример 7.3. См. условия примера 6.1.

Для расчета чистой приведенной стоимости берем данные изстроки «Чистый денежный поток» и делим его на фактор дисконтирования:NPV  2301500 844203 862399 895194 925382 951761 289175 тыс. руб.1,2101,4641,7722,1442,594Таким образом, NPV инвестиционного проекта составляет 289 175 тыс. руб. NPV больше нуля,следовательно, инвестиционный проект считается эффективным.4. Метод расчета индекса рентабельности инвестиций (Profitability Index — PI).Индекс рентабельности инвестиций:PI NPV, гдеI(7.5)где:I (investments) - начальные инвестиции,NPV – чистый дисконтированный доходЕсли PI>0, проект является прибыльным и принимается к рассмотрению; если РI<0, проект следуетотвергнуть; если РI=0, проект ни прибылен, ни убыточен.В отличие от чистой приведенной стоимости, индекс рентабельности является относительнымпоказателем.

Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющихприблизительно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций.Пример 7.4. См. условия примера 7.1.PI 289175 0,1262301500Индекс доходности больше нуля, следовательно, инвестиционный проект считается эффективным.5. Метод расчета нормы рентабельности инвестиций (Internal Rate of Return — IRR). Под нормойрентабельности, или внутренней нормой прибыльности инвестиций, понимают значение коэффициентадисконтирования, при котором NPV проекта равна нулю, т. е. это ставка дисконтирования, при которой проектполностью окупается.96IRR показывает максимальную ставку по ссудам, которую можно платить за финансирование ресурсов,работая безубыточно.

Чем больше ее значение, тем лучше: это будет означать, что у фирмы имеется большийзапас прочности, так как она может привлекать ресурсы под более высокие проценты, оставаясь безубыточной.Смысл этого показателя при оценке проекта в следующем — IRR показывает максимально допустимыйотносительный уровень расходов, связанных с данным проектом. Например, если проект полностьюфинансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимогоуровня банковского процента, превышение которого делает проект убыточным.Расчет показателя IRR в данном случае будет включать два этапа:1) расчет показателя при крайних значениях нормальной доходности (r1 < r2);2) расчет показателя при значениях нормальной доходности, близких к показателю, полученному врезультате предыдущих вычислений.Крайние значения доходности выбираются таким образом, чтобы NPV = f (r) в интервале (r1, r2) меняласвое значение с плюса на минус или наоборот.Формула расчета нормы рентабельности инвестиций (IRR) имеет следующий вид:IRR  r1 f (r1 )(r2  r1 )f (r1 )  f (r2 )(7.6)Из формулы следует, что для получения показателя IRR необходимо предварительно рассчитатьпоказатель чистой текущей стоимости при разных значениях процентной ставки.Пример 7.5.

См. условия примера 7.1.Рассчитаем NPV при ставке дисконтирования 26%.96Галицкая С.В. Финансовый менеджмент. Финансовый анализ. Финансы предприятий: учебное пособие /С.В. Галицкая. – М.: Эксмо, 2008. – С. 328NPV  2301500 844203 862399 895194 925382 951761 26063 тыс. руб.1,261,5882,0002,5203,176Рассчитаем NPV при ставке дисконтирования 27%.NPV  2301500 844203 862399 895194 925382 951761 21264 тыс.

руб.1,2701,6132,0482,6013,304Далее рассчитаем IRR:IRR  26 26063(27  26)  0,265526063  (21264)Внутренняя норма прибыльности инвестиционного проекта составляет 26,55%.На практике любая фирма финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различныхисточников. Платой за пользование авансированными финансовыми ресурсами являются проценты,дивиденды, вознаграждения и т.

д., т. е. фирма несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своегоэкономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можноназвать ценой авансированного капитала.Цена капитала (Cost of Capital — CС) — показатель, который отражает сложившийся на предприятииминимум возврата на вложенный в его деятельность капитал.Экономический смысл нормы рентабельности инвестиций заключается в том, что фирма можетпринимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущегозначения СС (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно сним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова:если IRR> СС, проект следует принять, где СС — стоимость капитала;если IRR < СС, проект следует отвергнуть;если IRR = СС, проект ни прибыльный, ни убыточный.Несмотря на детальную проработку проблем оценки эффективности инвестиционных решений, ни одиниз рассмотренных количественных методов не дает и не может дать точной оценки инвестиционного проекта,поэтому на завершающем этапе инвестиционного проектирования проводится их качественный анализ,который предполагает поиск ответов на вопросы:Как инвестиции помогают реализовать цели фирмы, к примеру, по захвату рынка?Насколько инвестиции соответствуют тактике и стратегии фирмы, например кадровой политике?Как повлияет возможное изменение налоговой политики на правильность расчетов?Могут ли повлиять на расчеты изменения законодательства по ускоренной амортизации?Насколько надежна оценка остаточной стоимости?Завершающим этапом в планировании капиталовложений является проведение пост аудита, которыйвключает в себя сравнение фактических результатов с прогнозируемыми.

Пост-аудит помогает достичьнаилучших результатов от каждого принятого проекта, а также позволяет более точно прогнозировать и,следовательно, лучше корректировать будущие решения о планировании капиталовложений.1.2.3.4.5.6.7.8.9.Вопросы для самоконтроляДайте понятие инвестиций и их классификацию.Назовите важнейшие признаки инвестиций.Каковы основные признаки инвестиций на макро- и микроуровне?Какова экономическая сущность инвестиционной деятельности?Охарактеризуйте значение показателя чистых инвестиций как индикатора состояния экономики.Перечислите основные стадии инвестиционного проектирования.Какие методы оценки инвестиционных проектов существуют?В чем основная суть и отличие основных методов оценки эффективности инвестиционных проектов?Какие важные вопросы должен решать финансовый менеджер при принятии решений обинвестировании?Задачи для самостоятельной работыЗадача 1.

Характеристики

Список файлов книги