!finansovyj_menedzhment_uchebnoe_posobie_ a_i_maksimova_i_dr_2010_g (845536), страница 39

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 39)

Это движение носит постоянно повторяющийсяхарактер, поскольку получаемый в результате вложения инвестиционных ресурсов в объектыпредпринимательской деятельности доход, всякий раз распадается на потребление и накопление, являющеесяосновой следующего инвестиционного цикла. 90Движение инвестиций предполагает взаимодействие субъектов инвестиционной деятельности —инвесторов и пользователей объектов инвестирования, а также экономические отношения по поводуреализации инвестиций. Инвесторами могут быть вкладчики, покупатели, заказчики, кредиторы и другиеучастники инвестиционной деятельности. Пользователи объектов инвестиционной деятельности — этоюридические, физические лица, государственные и муниципальные органы власти, иностранные государства,международные объединения и организации, использующие объекты инвестиционной деятельности.Субъекты инвестиционной деятельности могут выступать одновременно и как инвесторы, и какпользователи объектов инвестиционной деятельности, а также совмещать функции других участников этойдеятельности.

Инвесторы самостоятельно выбирают объекты инвестирования, определяют направления,объемы и эффективность инвестиций, контролируют их целевое использование. Являясь собственникамиинвестиционных ресурсов, они имеют право владеть, распоряжаться и пользоваться объектами и результатамиинвестиционной деятельности, осуществлять реинвестирование.89Чиненов М.В. Инвестиции: учебное пособие / М.В. Чиненов и [др.]; под ред. М.В. Чиненова. – КНОРУС,2007. – С. 3890Лахметкина Н.И. Инвестиционная стратегия предприятия: учебное пособие / Н.И.

Лахметкина. – 3-е изд.,испр. И доп. – М.: КНОРУС, 2007 – С. 18Реализация инвестиций при прочих равных условиях становится возможной при совпаденииэкономических интересов всех участников инвестиционного процесса, обладающих юридической иэкономической самостоятельностью, проявляющих взаимную заинтересованность в инвестициях.Совокупность связей и отношений по поводу реализации инвестиций в различных формах и на всехструктурных уровнях экономики образует экономическое содержание понятия инвестиционной сферы. Именнов инвестиционной сфере формируются межотраслевая структура и важнейшие пропорции экономики: междунакоплением и потреблением, накоплением и инвестированием, инвестированием и приростом капитальныхстоимостей, вложениями и их отдачей.7.2 Оценка эффективности инвестиционных проектовОценка эффективности инвестиционных проектов - один из главных элементов инвестиционногоанализа. Она призвана стать основным инструментом выбора наиболее эффективного проекта.Основные принципы оценки эффективности проекта: 91 рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла; моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта денежныепоступления и расходы за расчетный период; принцип положительности и максимума эффекта.

Для того чтобы инвестиционный проект, с точкизрения предприятия, был признан эффективным, необходимо, чтобы эффект реализациипорождающегоего проекта был положительным. учет фактора времени. При оценке эффективности проекта должны учитываться различные аспектыфактора времени, в том числе динамичность (изменение во времени) параметров проекта и его экономическогоокружения; учет только предстоящих затрат и поступлений. При расчетахпоказателей эффективности должныучитываться только предстоящие в ходе осуществления проекта затраты и поступления; учет всех наиболее существенных последствий проекта.

При определении эффективности проектадолжны учитываться все последствия его реализации, какнепосредственно экономические, так ивнеэкономические.Оценка эффективности инвестиционных проектов производится обычно при их разработке илиэкспертизе для решения трех типов задач:1. Оценка конкретного проекта (оценка финансовой реализуемости проекта, оценка выгодностиреализации проекта с точки зрения участников, государства и общества – абсолютная эффективность,выявление границ эффективности проекта, оценка риска, связанного с реализацией проекта и устойчивостьпроекта под воздействием внешних факторов).2. Обоснование целесообразности участия в проекте (выполняется для внешних инвесторов – кредиторов,государства и других потенциальных участников: внешним инвесторам необходимо обосновать объемпотребностей в инвестициях и размеров доходов по ним, кредиторам – потребность в кредите и сроки егопогашения, государству – предусмотренные в проекте размеры, сроки и формы государственной поддержки).3.

Сравнение нескольких проектов (вариантов проектов) и выбор лучшего из них (на данной стадиипроисходит выбор наилучших вариантов, в зависимости от степени и вида их корреляции и ограниченностисредств на их реализации, выбирается один наилучший проект или программа, включающая в себя несколькопроектов).Международная практика оценки эффективности инвестиций существенно базируется на концепциивременной стоимости денег и основана на следующих принципах: 921.

Оценка эффективности использования инвестируемого капитала производится путем сопоставленияденежного потока (cash flow), который формируется в процессе реализации инвестиционного проекта иисходной инвестиции. Проект признается эффективным, если обеспечивается возврат исходной суммыинвестиций и требуемая доходность для инвесторов, предоставивших капитал.2. Инвестируемый капитал, равно как и денежный поток, приводится к настоящему времени или копределенному расчетному году (который, как правило, предшествует началу реализации проекта).3. Процесс дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков производится по различнымставкам дисконтирования, которые определяются в зависимости от особенностей инвестиционных проектов.При определении ставки дисконта учитываются структура инвестиций и стоимость отдельных составляющихкапитала.При оценке эффективности инвестиций, используются понятия «эффективность» и «эффект».Эффективность – это отношение результатов, достигнутых за счет инвестиций, и затрат, благодаря которымполучены эти результаты.

В отличие от эффективности эффект – это разность результатов и затрат.Под экономической эффективностью инвестиционного проекта будем понимать «способность проектагенерировать положительные денежные потоки, которые в свою очередь компенсируют отрицательныеденежные потоки, связанные с реализацией данного проекта».91Чиненов М.В. Инвестиции: учебное пособие / М.В. Чиненов и [др.]; под ред. М.В. Чиненова. – КНОРУС,2007. – С. 4092Инвестиции: учеб./ А.Ю. Андрианов, С.В. Валдайцев, П.В. Воробьев, [и др.]; отв. ред.

В.В. Ковалев, В.В.Иванов, В.А. Лялин. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2007. – С. 283Определение уровня экономической эффективности инвестиций является основной целью проведенияпредварительного технико-экономического обоснования, так как именно на основе результатов даннойоценки принимается решение относительно целесообразности внедрения инвестиционного проекта.Инвестиционный проект, как любая финансовая операция, связанная с получением доходов иосуществлением расходов, порождает потоки реальных денег, иными словами – денежные потоки. Денежныепотоки инвестиционного проекта определяются для всего расчетного периода, который равняетсяпродолжительности инвестиционного цикла.

Расчетный период разбивается на шаги расчета, в пределахкоторых производиться агрегирование данных, характеризующих денежный поток. Шагом расчета может бытьмесяц, квартал или год. На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:- притоком, равным размеру денежных поступлений на этом шаге;- оттоком, равным затратам на этом шаге;- сальдо - разность между притоком и оттоком. Совокупность сальдо за весь расчетный период образуетчистый денежный поток.Финансовая реализуемость инвестиционного проекта достигается, когда на каждом шаге расчетногопериода накопленное сальдо суммарного денежного потока является неотрицательным.Обычно используется несколько методов оценки эффективности инвестиционных проектов, средикоторых некоторые основаны на методе дисконтирования денежных потоков (чистая приведенная стоимостьпроекта, индекс рентабельности инвестиций, норма окупаемости инвестиций), а другие — нанедисконтированных потоках (срок окупаемости инвестиций, коэффициент эффективности инвестиций).Причем методы, основанные на дисконтированных оценках, естественно, являются более точными ииспользуются при более детальном рассмотрении проектов, тогда как методы, основанные на учетных оценках,используются в основном для экспресс-оценки того или иного инвестиционного проекта.Рассмотрим ключевые идеи, лежащие в основе этих методов.1.

Метод определения срока окупаемости инвестиций (Payback Period — РР).Окупаемость (payback) — количество лет, необходимое для полного возмещения первоначальныхзатрат.93Срок окупаемости инвестиций - РР является наиболее простым и распространенным в практикеэкономических обоснований инвестиций – это ожидаемый период возмещения первоначальных вложений засчет чистого дохода. Срок окупаемости показывает временной интервал, в течение которого проект будетработать «на себя», т.е. весь объем генерируемых денежных средств будет идти на возврат первоначальноинвестируемого капитала.Для расчета срока окупаемости используется следующее соотношение:PРInvestments   CFn(7.1)n 1где:Investments - начальные инвестиции,CFn - чистый денежный поток на t-ом шаге.Обязательное условие реализации проекта: период окупаемости должен быть меньше длительностипроекта.Срок окупаемости проекта можно определить на основании дисконтированных денежных потоков.Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени врасчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход нарастающим итогом становитсяположительным.

Используемое для расчета соотношение выглядит следующим образом:Investments DPРCFn (1  i)n 1(7.2)nгде:Investments - начальные инвестиции,CFn - чистый денежный поток на t-ом шаге,i - ставка дисконтирования.Этот показатель дает более реалистичную оценку периода окупаемости, чем РР, при условиикорректного выбора ставки дисконтирования.Пример 7.1 - Инвестиционный проект имеет следующие денежные потоки:ПоказательПокупка оборудованияЧИСТЫЙ ДЕНЕЖНЫЙПОТОКЧИСТЫЙ ДЕНЕЖНЫЙПОТОК нарастающимитогомпериод932008 г.2009 г.2010 г.2011 г.2012 г.2013 г.-2 301 500-2 301 500844 203862 399895 194925 382951 761-1 457 297-594 898300 2971 225 6782 177 44012345Кудина М.В.

Характеристики

Список файлов книги